ICO 強勢回歸：公開發行回報率突破 500% 已成定局

自 2017 年那段狂熱年代以來，ICO 再度強勢回歸，這次的運作機制與過去「燃氣大戰」式的混亂完全不同。如今的市場並非單純復刻，而是由嶄新底層架構、更精細的分配機制，以及明確的監管規則共同塑造的新型結構。

2017 年，只要有 Ethereum 合約與白皮書，任何人都能在短短數分鐘內募集數百萬美元。當時缺乏標準化合規流程、結構化分配模式，以及售後流動性框架。大多數投資人盲目湧入，許多人在代幣上市後目睹價格暴跌。監管機構隨後強力介入，ICO 於接下來幾年逐漸淡出，取而代之的是 VC 融資、SAFT、交易所 IEO 及回溯空投。

2025 年，市場再次劇烈轉型。

本輪變革並非低估值發行，實際上 FDV 往往更高。真正的變化來自准入方式的重塑。

現今 Launchpad 不再比速度或「燃氣大戰」，而是透過 KYC、聲譽評分、社會影響力來篩選參與者，配額採用微型分配模式，分散至成千上萬用戶，不再由大戶獨佔。

例如，在 @ buidlpad，我向 @ FalconStable 承諾 5,000 美元，實際僅獲得 270 美元分配，剩餘因超額認購而退回。同樣，在 @ SaharaLabsAI，5,000 美元承諾僅有 600 美元被接受。

超額認購不會壓低價格，而是縮減個人配額，既維持高 FDV，也擴展了分發面。

監管已跟上。歐洲 MiCA 等合規框架為散戶參與提供明確途徑，各大發行平台將 KYC、地理限制及資格驗證設為簡易配置項。

在流動性端，部分平台持續創新，將售後政策寫入智能合約，自動注入 LP，或以「買入區／賣出區」波段穩定初期行情。

目前 ICO 已佔 2025 年全部代幣銷售量約五分之一，兩年前僅占極小份額。

這波復甦並非由單一平台推動，而是新世代 Launch 系統協同出現，分別解決行業痛點：

• @ echodotxyz Sonar 實現跨鏈自託管及合規可調銷售。
• @ legiondotcc × Kraken Launch 深度融合聲譽分配機制與交易所流程。
• @ MetaDAOProject 直接將資金池管控和流動性區間嵌入發行流程。
• @ buidlpad 專注 KYC 限定、社群優先分發，並結構化退款。

這些平台共同讓 ICO 從混亂融資工具升級為精心設計的市場架構，准入、定價與流動性均可預期、可控。

各平台針對上一輪 ICO 不同痛點，構建出更具架構、更透明、且投資價值更高的新型市場環境。以下詳細解析。

Echo：自託管、合規可切換，市場高度青睞

Echo 由 Cobie 創立，Sonar（自託管公開發售工具）成為 2025 年爆款 Launch 基礎設施。Echo 與中心化 Launchpad 或交易所 IEO 不同，提供底層基礎設施而非交易市場。項目方可自選發行模式（固定價、拍賣或金庫／信用），透過 Echo Passport 設定 KYC／認證／地理限制，並分發專屬銷售連結，支援 Solana、Base、Hyperliquid、Cardano 等多鏈。

平台成長速度極快：

Echo 最具代表性案例為 @ Plasma，其於 7 月以時間加權金庫模式出售 10% 代幣供給，定價 0.05 美元，吸引 5000 萬美元認購。Plasma 創下 33.78 倍歷史最高回報，成為年度頂尖 ICO 項目。$LAB 首輪上線也達成 6.22 倍回報。

以下為 Echo 近期發售概覽：

數據展現高報酬與波動性：Plasma、LAB 表現強勢，部分項目如 Superform、Perpl 尚未上線或未公布指標。Echo 不強制售後流動性框架——LP 注入、做市商要求、解鎖週期皆由發行方自主規劃，平台不統一制定。

投資人建議：Echo 靈活性帶來高收益，但需充分盡職調查。請特別注意：

• 合規設定（KYC／認證規則）
• 發行模式（金庫／拍賣／固定價）
• 發行方流動性方案，Echo 不做標準化要求

Legion & Kraken Launch：聲譽機制與合規監管

Echo 著重創始人主導彈性，Legion 則採結構化、聲譽門檻式公開發行。

9 月 Kraken Launch 正式上線，由 Legion 基礎設施獨家驅動。首次將代幣銷售直接嵌入 Kraken 帳戶，執行 MiCA 合規，優先分配由聲譽評分決定。

平台快速擴展：

Legion 核心在於 Legion Score，0–1000 分聲譽指標，綜合鏈上行為、技術貢獻（如 GitHub）、社群互動及推薦等。

項目可預留 20–40% 代幣給高分用戶，其餘進入 FCFS 或抽籤。此舉顛覆傳統 ICO 分配模式：不再獎勵最快的機器人，而是優先分配給建設者、貢獻者及核心社群成員。

Legion 近期發售概覽如下：

Kraken 整合提供交易所級 KYC／AML 與首日流動性。可類比「IPO 式」發行，社群分配機制內嵌。YieldBasis、Bitcoin Hyper 等早期項目於 merit 階段超額認購，低分用戶則進入限額公開輪。

當然也有缺點。部分用戶認為 Legion 評分偏重社群影響力，大號可超越真實建設者。評分權重透明度仍需提升。但與過往抽籤混亂相比，已明顯升級。

投資人建議：Legion Score 極為重要。想取得頭部發售分配，請提前累積鏈上及貢獻履歷。務必查明每次 merit／public 分配比例，不同項目公式各異。

MetaDAO：機制優先於行銷

MetaDAO 突破行業慣例，將售後市場政策直接編碼進協議。

運作邏輯：MetaDAO 發售成功後，所有募集 USDC 注入市場治理金庫。鑄幣權移轉至金庫。20% USDC 和 500 萬代幣自動注入 Solana DEX LP。金庫以 ICO 價為錨，低於此價自動買入，高於自動賣出，首日即形成「軟性價格帶」。

表面簡單，卻大幅改變早期行情。一般 ICO 若流動性薄弱或內部砸盤，二級價格易大跌。MetaDAO 機制帶使早期價格多在區間內波動，下探有限、衝高受限。此為機制而非承諾，若需求不足金庫終將耗盡，但首日行為已被明顯塑造。

典型案例如 Solana 隱私協議 Umbra，吸引逾 10,000 名參與者，總認購突破 1.5 億美元，銷售頁面透明公開頂級配額。即時見證分配過程，預示結構化 ICO 的未來：透明、鏈上、機制驅動。

投資人建議：MetaDAO 發售請記住 ICO 價格及區間。區間上方買入，金庫即為你的對手方；區間下方買入，可能被買盤接收。MetaDAO 鼓勵理解機制，而非盲目追漲。

Buidlpad：KYC 限定散戶參與規模化

Buidlpad 專注於合規散戶社群輪的便捷參與。2024 年成立，流程分兩步：先 KYC 註冊與訂閱，再於募集窗口提交資金。若超額認購，超過部分自動退款。部分項目採分層 FDV 管理，早期層級 FDV 更低，後期更高。

Buidlpad 於 9 月迎來高光時刻，Falcon Finance ($FF) 發售目標 400 萬美元，最終認購高達 1.128 億美元，超額認購 28 倍。KYC 時間為 9 月 16–19 日，募集 22–23 日，退款 26 日結算。流程順暢透明，完全由散戶主導。

Buidlpad 的簡潔是其優勢。無複雜評分或預測金庫，僅提供社群結構化合規准入。但流動性仍完全取決於發行方規劃，多鏈募集偶爾導致售後交易量分散。

投資人建議：務必注意時程。KYC／訂閱窗口為硬門檻，錯過即無分配機會，請詳讀分層結構：早期層級通常有更優 FDV 進場點。

跨平台模式與風險概覽

回顧全局，各平台呈現以下模式：

• 超額認購常見但未必持久。Falcon 28 倍、Plasma 九位數認購、Umbra 巨量需求——表面熱度極高，但若缺乏持續應用，高 FDV 通常於後市回歸。
• 機制塑造波動。MetaDAO 的買賣區間有效緩和混亂，但也限制漲幅。Echo、Buidlpad 完全依賴發行方自律，Legion 則靠交易所上市做深度。
• 聲譽系統改變分配規則。Legion 下，早期累積評分決定能否取得有效配額，或僅能參與限額公開輪。
• 合規門檻是特色非障礙。KYC 時段、認證選項、 merit 評分篩選參與者，使發售更有序但也更分層。

底層風險仍在：評分系統可被操控，金庫管理不善，大戶可多錢包分散參與，監管執行落後於宣傳。所有機制並非萬能，僅調整市場格局。

2025 年投資人智慧操作建議

欲於新一輪 ICO 熱潮理性參與，請結構化布局：

1. 認清機制再行動。固定價或拍賣？ merit 階段或純 FCFS？金庫區間或自由浮動？
2. 牢記資格時程。KYC／訂閱截止、認證要求、地區限制，錯過即無分配。
3. 理解流動性方案。MetaDAO 的協議 LP 區間？Kraken 的交易所上市？或 Sonar 下發行方自訂？流動性決定早期價格。
4. 有針對性布局。MetaDAO 明確區間，Legion 早累積評分，Buidlpad 抢佔早期層級。
5. 理性定倉。超額認購不等於二級強勢，請視為結構化投機，而非穩賺暴發。

Stacy 觀點

2025 年 ICO 回潮不是懷舊，而是新架構、新規則與更有紀律的市場。Echo、Legion、MetaDAO、Buidlpad 分別解決了 2017 年破碎模式的不同環節：有的注重合規，有的聚焦分配，有的專攻流動性政策。公開代幣發售已從投機狂熱轉型為結構化資本形成。

對投資人而言，優勢不再僅靠「早到」，而在於理解機制。2025 年，ICO 不會消失，而是持續成熟。

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