Tether 穩定幣之王的黃金夢，買進黃金超越各國央行

2025 年，全球央行正掀起一波前所未有的黃金購買潮。

中國、印度、波蘭、土耳其等國央行於過去一年合計購入超過 1,100 噸黃金，創下自布雷頓森林體系瓦解以來的新高紀錄。

然而，在這股黃金回歸熱潮中，一個「非主權」買家正在悄然崛起——穩定幣之王 USDT 的母公司 Tether。

根據彭博社報導，Tether 已躍升為全球最大黃金買家之一。最新儲備報告顯示，截至 2025 年 9 月，公司持有黃金價值逾 129 億美元，其規模已超越澳洲、捷克、丹麥等多個國家央行，名列全球前 30。

更加震撼的是其購金速度。過去一年截至 9 月，Tether 平均每週增加黃金持有量超過 1 噸，速度在全球央行體系中高居第三，僅次於哈薩克及巴西，甚至超越土耳其與中國央行。

而這還未包含其黃金穩定幣（XAU₮）所對應的金條儲備，以及以數十億美元利潤進行的私人黃金投資。

Tether 購買的並非紙黃金，也不是 ETF，而是真正的金條。

與全球多數央行選擇將黃金存放於英格蘭銀行或紐約聯準銀行不同，Tether 選擇自建金庫並自行托管。CEO Paolo Ardoino 在接受採訪時透露，Tether 已於瑞士建造「全球最安全的金庫之一」，但拒絕公開具體位置。

據深潮 TechFlow 了解，Tether 也正在新加坡興建第二座金庫，服務亞洲儲備業務及其黃金穩定幣 XAU₮ 的拓展。

這家加密公司正複製央行硬體基礎設施，打造自有金庫與全球分散式儲備體系。

近期，Tether 更邁出野心勃勃的一步，直接挖角進軍黃金市場核心樞紐。

彭博社報導，Tether 已從滙豐銀行高薪延攬兩位全球頂尖貴金屬交易員：全球金屬交易主管 Vincent Domien，以及 EMEA 地區貴金屬融資主管 Mathew O’Neill。兩人目前正履行離職通知期，預計數月內正式加入。

Domien 同時擔任倫敦金銀市場協會（LBMA）董事，該機構為全球黃金市場事實上的標準制定者。O’Neill 自 2008 年起任職滙豐，是歐洲貴金屬融資領域的核心人物。

進一步分析可發現，Tether 不僅單純購買黃金，野心更為龐大。

從金條到礦山，佈局全產業鏈

自建金庫、囤積實體黃金，是 Tether 在「資產端」向央行看齊的第一步，但其真正野心遠不止於被動買家，而是將整個黃金產業鏈納入自家金融版圖。

此一版圖大致分為三層：底層為黃金礦產與特許權，中層為金條，上層則是代幣化鏈上黃金。

首先是最廣為人知的一環：XAU₮，即寫入智能合約的金本位。Tether Gold（XAU₮）是 Tether 推出的黃金代幣，每枚代幣對應一盎司實體黃金，由瑞士金庫託管，並符合倫敦金銀市場協會（LBMA）的「合格交割金條」標準。

官方最新數據顯示：XAU₮ 背後約對應 37 萬多盎司實體黃金，折合超過 11 噸金屬，全部存放於瑞士金庫，隨著金價高漲，XAU₮ 流通市值已突破 21 億美元。

這表示 Tether 握有兩層黃金敞口：

一層為記錄在自身資產負債表上的黃金儲備，可用於強化美元穩定幣 USDT 的信用與抗風險能力；

另一層則是黃金代幣 XAU₮ 背後的儲備，這部分黃金重組為可於鏈上流通的金融產品。

例如，Tether 推出開放金融平台 Alloy by Tether，允許用戶將 XAU₮ 作為抵押品，鑄造新型合成美元穩定幣 aUSDT。

但 Tether 不止於此，更積極進軍黃金產業鏈上游，直接入股黃金特許權公司，將礦山未來產量納入自身資產體系。

2025 年 6 月，Tether 旗下投資實體 Tether Investments 宣布入股加拿大上市公司 Elemental Altus Royalties，該公司專注於黃金及貴金屬特許權與分成（royalties & streams），擁有多處正在生產或即將投產的礦山收益權。

公開資訊顯示，透過多項協議與增持操作，Tether 最多可取得 Elemental Altus 逾三分之一股份，成為該黃金特許權公司「基石股東」，甚至在其與 EMX Royalty 合併交易中追加約 1 億美元資金，協助打造中型黃金特許權平台。

Tether 不僅購入已開採的金條，還取得未來地下黃金的分成權。

Tether 亦不止於單一標的，更積極與黃金產業圈多方接觸。據《金融時報》報導，Tether 正與多家黃金礦業及投資公司洽談，計畫在採礦、冶煉、交易、特許權收益等各環節部署資本，構建自家「黃金產業矩陣」。

據悉，Tether 也與黃金採礦投資工具 Terranova Resources 進行會談，雖未達成交易，但釋放出的訊號相當明確：

Tether 的目標並非單純財務投資，而是系統性串聯黃金產業鏈。

將這些環節整合後，可見 Tether 在黃金上的佈局展現「自上而下＋自下而上」雙向策略：

自上而下，從金融產品出發，先有 XAU₮，以代幣化方式承接全球用戶對黃金的需求，建立「黃金流量入口」；

自下而上，沿金條儲備、礦山特許權、潛在採礦投資，透過投資及股權逐步掌控黃金產業鏈的資產與供給端。

黃金信仰源自何處？

表面上看，Tether 押注黃金，似乎僅是「黃金 FOMO，跟著央行買安全資產」。

但若延展時間軸，分析其高層近兩年公開發言及資產調整，可見這更像是具明確世界觀的資產哲學：

以比特幣和黃金，為「無國籍央行」的資產負債表打造雙支柱安全基石。

Tether CEO Paolo Ardoino 多次表示，他不認同「比特幣是數位黃金」的說法，更傾向反向詮釋——黃金是「自然界的比特幣」（natural Bitcoin）：同樣稀有且經歷長期考驗，只是一個存在於物理世界，一個誕生於數位世界。

2025 年 9 月，Ardoino 表示：「隨著世界愈趨動盪，Tether 將持續將部分利潤投入比特幣、黃金與土地等安全資產」。在他看來，比特幣與黃金「比任何法定貨幣都更具長存性」，是能穿越周期的終極價值載體。

正如 XAU₮ 宣傳片所言，五千多年來，黃金象徵權力、穩定與真理，以重量而非言語作為衡量標準。

這背後，是 Tether 近兩年在資產端的一連串行動：

一方面，Tether 每季公開的審計報告顯示，其資產儲備高度集中於美國國債，單美債持倉已超過 1,200 億美元，成為全球最大單一美債持有者之一；

另一方面，自 2023 年起，Tether 公告反覆強調會將每季盈餘部分投入「長期價值倉位」，先是比特幣，後是黃金，目的並非為 USDT 1:1 抵押，而是強化公司整體資產負債表的「硬資產」特性，以抵禦利率、信用與地緣風險。

因此，Tether 押注黃金至少有幾層明確動機：

第一層，最直觀，把利潤轉為「不受央行隨意增印」的資產。

在高利率周期，Tether 依靠巨額美債獲利超過百億美元，預估 2025 年獲利突破 150 億美元。但 Ardoino 清楚，這種「利差盛宴」具有周期性，主權債務膨脹則屬結構性。

過去一年，他多次談及所謂「貶值交易」，投資人因憂慮主權債務及其計價貨幣長期貶值，逐步將資產由國債、法幣轉向黃金等硬資產。

第二層，抵禦美元體系下的極端風險。

USDT 規模已與小型國家貨幣及區域銀行體系相當，這令 Tether 必須考量極端情境：若有一天，美國監管或銀行體系施壓甚至凍結資產，或美元體系遭遇系統性風險，僅靠美債與銀行存款將顯得過度被動。

黃金既不屬於任何主權信用，又能透過自建金庫徹底擺脫傳統托管體系，這也是 Tether 為何選擇在蘇黎世、新加坡自建金庫，而非像多數央行將黃金長年存放於英格蘭銀行或紐約聯準銀行。

第三層，RWA 時代，黃金是最易被接受的鏈下資產。

Tether 在 2025 年 Q1 公告明確將 XAU₮ 定位為「市值最大、合規性最強的代幣化黃金產品之一」，並強調所有代幣均由瑞士金庫金條 100% 實體背書。

這構成一個巧妙的資產閉環：

一方面，Tether 透過購金、入股 Elemental Altus 等特許權公司，鎖定黃金現貨及長期產量敞口；另一方面，以 XAU₮ 將這些黃金「切片」後移至鏈上，成為可全球流通、可組合的 DeFi 抵押品與結算資產。

從商業策略角度看，這是將黃金產業鏈現金流及估值重新「DeFi 化」。

Tether 每一步資產配置，都如同一家正學習央行運作的公司。

它不僅追求收益，更在構築一個以程式碼為界限、以黃金和比特幣為錨的新秩序。

若未來真邁向多極貨幣體系，「美債＋比特幣＋黃金」將不僅是資產組合，更是這家「無國籍央行」橫跨周期的資產負債表。

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