加密數字期權風險

新手6/9/2025, 9:19:54 AM
在鏈上交易環境逐漸成熟的現在,越來越多項目方、策略交易者,甚至 DAO 組織也開始接觸期權工具,把它納入資金管理的一環,數字期權的風險不只是來自價格劇烈變動,更多的是來自產品結構的復雜性、使用者理解的落差,以及基礎設施的不完善。

結構復雜,容易誤解成本與風險

期權本質上是一種權利合約,可以選擇是否執行它,常見有兩種基本型態:買權(Call)和賣權(Put),再加上你是買方還是賣方,就形成四種基本部位。

大多數剛接觸期權的使用者,往往只看到可能的報酬圖,卻忽略合約背後的風險。例如,有人可能會誤以爲賣出一張 Call 就能穩賺權利金,但事實上,一旦市場暴漲,賣方將面臨理論上無限損失的風險,這種風險在 CEX 上可能有保證金與風控機制協助管控,但在 DEX 上(例如 Dopex、Premia、Lyra),若用戶自己不理解風險結構,將資金投入自動化 Vault 或寫自己的策略腳本,就可能遭遇難以挽回的虧損。

波動性預估錯誤

期權價格的核心,是來自於預期波動率(Implied Volatility, IV),不管是買方還是賣方,其報酬幾乎都圍繞著市場波動這件事展開,大部分玩家並不真正理解 IV 是什麼,只是跟著 UI 顯示的價格進場。

當市場預期波動率過高(比如說即將公布 CPI、ETF 通過、黑天鵝事件等),期權的權利金自然水漲船高,這時候進場買 Call 或 Put,成本很貴,除非價格真的劇烈跳動,不然其實很難回本。反過來說,如果誤判行情,在波動性低迷時賣出期權,雖然當下權利金收得輕鬆,但萬一某個突發事件發生,將會瞬間面臨遠高於原始預期的損失。

波動性風險,是期權交易中最難控制、卻最容易被忽略的部分。

到期時間與履約價選錯

在期權合約中,履約價(Strike Price)與到期日(Expiration Date)是兩個關鍵的變數,這決定了持有部位是否能夠轉爲實值(in-the-money),或是變成毫無價值的時間泡沫(時間價值歸零)。

很多新手常犯的錯誤,就是太貪心選價外太遠的履約價(例如現在 BTC 30,000,買了 Strike 在 38,000 的 Call),結果價格只漲到 34,000 就反轉,持有的部位從頭到尾都沒價值,最後歸零 ; 如果買的期權太短期(例如 1 天到期),市場沒有馬上動起來,也會因爲時間衰減(Time Decay)讓部位迅速失血。這類風險其實可以透過練習與合理估價避免,但前提是要理解期權的價值不是固定的,而是隨著市場預期與時間推移不斷變化。

去中心化平台的智能合約風險

Web3 的魅力之一就是去中心化,但也因此得爲自己的每一筆交易負責,在 DeFi 領域,越來越多期權協議提供自動化策略 Vault、單邊賣方池、甚至是結合 NFT 的期權產品,這些創新雖然令人興奮,但也伴隨著不少技術風險。

其中智能合約風險,如果協議本身的程式碼存在漏洞,可能會在完全沒操作的情況下資金被盜,或因機制設計錯誤導致清算失敗。此外,許多 DEX 平台在極端行情(如 FTX 崩潰當周、Luna 事件、BTC 閃崩)可能面臨流動性枯竭、預言機錯誤報價等問題,導致持有部位價格失真、甚至無法正確結算,如果使用的是鏈上的期權工具,就必須將智能合約風險列入整體風控考量。

權利金成本堆疊

很多人喜歡期權,是因爲權利金成本固定,感覺風險可控,但其實權利金就像時間裏的慢性流血,如果策略方向錯誤,長期操作下來,這些成本堆疊起來會非常驚人。

假設每週都用 0.02 BTC 買入買權,希望搏市場短期反彈,但實際上只有一周出現真正漲幅,其他周全部歸零,可能花了 0.1 BTC,只回本一次,最後整體還是虧損。這種期待暴漲、反而慢性流血的現象,在期權交易裏非常常見,尤其當市場處於盤整期或波動性低時,對長期操作者來說,風險不是單次的爆炸,而是穩定輸出卻持續虧損的模型錯誤。

合規風險

合規與稅務不確定性,目前多數國家的加密資產稅務規範尚未明確涉及期權產品,更別說是鏈上的衍生性金融工具。如果是 DAO 成員、基金操盤手或個人投資者,未來當監管機構開始關注鏈上期權交易紀錄時,有可能會追溯稅務申報或資金來源說明,特別是使用高頻策略或跨鏈套利時,資金流轉難以追蹤、記帳困難,也會增加未來被查核的風險,作爲長期參與者,法規風險不應被忽視。

總結

期權的風險,不在於工具本身,而在於對工具的理解程度,Web3 世界節奏快、變數多,期權爲這種不確定性提供更進階的風控與收益策略,但如果只是把它當成下一個投機跳板,最終只會讓自己曝露在更多無法承擔的風險之中。

作者: Allen
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