永續收益流：深度解析永續債券

永續債券是一種獨具特色的金融工具，能為投資人帶來無限期的固定收益。相較於設有到期日的傳統債券，永續債券可持續為持有人創造收益流，因此成為追求穩定回報的長期投資人首選。對於有意佈局此類專業資產的投資人，深入了解永續債的概念與運作方式極為關鍵。

什麼是永續債券？

永續債券，又稱 perp bond 或 consol bond，指的是沒有預設到期日的債務型證券。這項核心特性讓其有別於企業或政府發行的傳統債券。一般債券設有明確期限，到期時需償還本金，而永續債理論上可無限期支付利息。

永續債券同時具備債券與股權工具的部分特性。它如同傳統債券，定期支付固定票息；但因無限期特質，也類似於分紅股，只是持有人無投票權。實務上，多數永續債券設有贖回條款，讓發行人在符合特定條件時可選擇贖回，惟贖回與否由發行人決定，並不強制。

永續債的吸引力在於雙重優勢：投資人可獲得長期穩定的收益流，發行人則可靈活管理資本結構，無須受制於特定贖回時點。

永續債券的運作機制

永續債券自發行階段啟動，企業或政府透過發行債券籌措資金。發行前，所有關鍵條款（包含利率及支付頻率）皆已明確。發行人承諾持續以本金為基礎支付利息。

債券發行後，運作流程相對單純。發行人按約定間隔向持有人支付固定收益，除非發行人依契約條件行使贖回權。多數發行人會設計贖回條款，以便於達到策略需求時（通常有最短持有期間）靈活贖回債券。

需注意，持有人亦可於二級市場交易永續債券，為希望提前退出的投資人提供流動性，無須等待發行人贖回。

永續債券經典案例

歷史上最具代表性的永續債券案例之一，是英國發行的戰爭公債。為應對一次大戰期間的資金需求，英國政府發行規模達19.4億英鎊的永續債券，年利率3.5%。

戰爭公債展現了永續債券的高度持久性。持有人幾乎獲得近百年持續支付，直到英國政府於2015年行使贖回權。這一實例不僅反映永續債務的「持久性」，同時顯示發行人可於有利時點行使贖回的彈性運作。

永續債券價值如何計算

計算永續債現值的方法極為簡單，只需將固定票息除以貼現率，貼現率即反映貨幣因通膨及機會成本產生的貶值速度。

其公式為：現值 = D / r，其中 D 為固定票息，r 為貼現率。

以面額1萬美元、利率3.5%的戰爭公債為例，年收益為350美元。若以5%貼現率計算，現值為7,000美元（350 / 0.05 = 7,000）。需注意，長期來看，受通膨等因素影響，永續債現值終將趨近於零。

永續債券的優點

永續債對追求長期穩定收益的投資人具有多重優勢。其最大特點為利息支付可無限持續，無須於到期日償還本金。

為彌補無到期日的不確定性，永續債通常較同級信評的傳統債券提供更高票息。此溢價有助於平衡不確定性與長期持有承諾。

固定收益特性讓永續債在市場波動或空頭時更具吸引力，因其支付金額固定，不受市場波動影響。所有條款發行時即已鎖定，投資人能精準預估報酬。

從風險觀點來看，永續債券普遍被視為低風險投資。固定支付結構有助於抗市場波動，且破產時債權人償付順位高於股東。此外，無到期日讓投資組合管理更簡便，無需頻繁調整或進行複雜交易。

永續債券的缺點

儘管永續債有諸多優勢，仍存在一些明顯劣勢。首要風險在於多數永續債設有贖回條款，賦予發行人在特定條件下行使贖回權，這可能中斷投資人預期的長期收益。

利率風險同樣不可忽視。若購入後市場利率上升，舊債券的固定利率吸引力降低，市值下滑，投資人被鎖定於較低利率，承擔顯著機會成本。

信用風險亦突出，若發行人在投資人收回本金前破產或違約，投資人可能遭受本金損失。由於永續債期間極長，投資人面對發行人信用風險的曝險時間也隨之拉長。

此外，投資永續債還涉及機會成本，資金一旦投入，便難以把握其他潛在報酬更高的投資機會，特別是在市場環境適合積極策略時更為明顯。

總結

永續債券是一類透過固定利息支付帶來無限期收益流、無強制到期日的特殊金融工具。投資人在評估此類專業證券時，需深入理解永續債的本質。永續債優勢包括穩定收益、更高票息與投資組合管理簡便，但也應留意贖回條款、利率敏感度及信用風險。掌握永續債估值方法與歷史案例（如英國戰爭公債），有助於投資人作出理性判斷。此類證券適合優先追求長期穩定收益、期望分散固定收益資產並能接受長期持有權衡的投資人，尤其適用於重視收入穩定、關注市場波動的資產配置需求。

常見問答

什麼是永續債務？

永續債務是指借款人需無限期支付利息，但無需償還本金的金融工具。

永續貸款的含義為何？

永續貸款沒有固定還款日期，將持續存在。此類貸款通常償還順位較低，且可能採用浮動利率。

永續債務的成本為何？

永續債務的稅後成本通常約為5.91%。此數據源自標準財務計算，在業界分析中廣泛採用。

永續債券有何意義？

永續債券為投資人帶來持續性的利息收入，無需歸還本金，讓發行人獲得永久資本來源，同時為投資人創造穩健的收益流。