永續收入流：深入解析永續債券

永續債券是一種獨特的金融工具，能為投資人帶來無期限的固定收益。相較於具有到期日的傳統債券，永續債券可持續產生收益流，且無預定終止時間。本指南將深入說明永續債券在金融市場的運作原理、估值方式、優勢及限制。

什麼是永續債券？

永續債券（亦稱 Perpetual Bond、Perp Bond 或 Consol Bond）是由企業或政府發行的債務型證券，結構上與一般債券有根本差異。傳統債券明訂固定到期日，屆時需償還本金，而永續債券則無明確的贖回日期。

這項特性代表債券持有人理論上可無限期領取票息，甚至跨世代持續獲利。永續性讓此類工具有別於常見固定收益商品，儘管多數發行人會設置贖回條款，允許在特定條件下於某一時點贖回。

永續債券在金融市場具有特殊地位，兼具債務與股權工具的部分特性。其功能類似分紅股票，可定期帶來收益，但與股票不同，永續債券不賦予持有人所有權或表決權。固定支付結構也與普通股的可變分紅不同。

對投資人而言，永續債券可提供長期且可預測的收益；對發行人來說，則可彈性選擇贖回時機，優化資本結構與資產負債表，無須承受到期壓力。此彈性在市場狀況理想時尤其誘人。

永續債券如何運作？

永續債券自發行階段開始，企業或政府藉此籌措資金。發行前會明確所有條款，包括票息利率和支付頻率。發行人承諾在債券存續期間持續支付本金利息。

多數永續債券設有贖回條款，賦予發行人在指定期間後贖回的權利。此設計同時保留工具理論上的永續特性，並讓發行人具備策略彈性。債券售出後，發行人需定期（如每季或半年）支付固定利息。

債券持有人可持續收到約定金額，直至發行人行使贖回權，或在極少數情況下，如無贖回條款則可無限期持有。永續債券的二級市場提供投資人交易管道，確保流動性與價格發現。市場價格會受利率環境、發行人信用狀況與整體市場條件影響。

永續債券案例

英國戰爭貸款（British War Loan）是展現永續債券持久性與特質的經典案例。第一次世界大戰期間，英國政府發行了面額19.4億英鎊的永續債券，年票息3.5%。

此金融工具讓債券持有人持續領息，長達近百年。戰爭貸款充分說明了永續債券的潛力，始終履行支付義務，直到英國政府於2015年行使贖回權。近百年存續期展現了永續債券跨世代收益流的能力，證實無期限金融工具的可行性。

如何計算永續債券價值

評估永續債券現值的方法相當簡單，重點在於無限支付流與貨幣時間價值。公式為：現值 = D / r，其中 D 為固定票息，r 為貼現率。

以戰爭貸款為例，假設面額1萬美元，年利率3.5%，每年可獲得350美元收益。若貼現率為5%，現值為7000美元。即以年度支付額除以貼現率，得出現值。

貼現率反映貨幣隨時間貶值的速度，涵蓋通膨、機會成本及風險等要素。長期而言，永續債券現值會逐漸趨近於零，因為未來支付折現後隨時間拉長而日益縮小。通膨與經濟因素加速了這種長期價值減損。

永續債券的優勢

永續債券具備多項優勢，使其在特定投資人與市場環境下格外吸引人。主要優勢是持續支付利息、無終止日期，理論上能產生無限收入，特別適合重視長期穩定收益的投資人。

永續債券票息通常高於有到期日的傳統債券。發行人為補償無贖回安排而提供更高票息，使永續債券更具吸引力。此溢價用以彌補本金償付時間的不確定性。

固定收益也是重要優勢，尤其在市場波動或熊市期間。固定支付結構帶來確定性與穩定性，有效分散可變收益工具受市場波動的影響。投資人能精準預測收入流，有助於財務規劃及預算。

以風險觀點而言，永續債券通常低於其他金融工具。固定支付義務及債券持有人在破產時的優先索償權，提升安全性。結構簡單，亦適合偏好被動投資的族群，無需頻繁交易或調整投資組合，直到發行人贖回。

永續債券的劣勢

永續債券同樣存在限制與風險，投資人須審慎評估。多數永續債券的可贖回性限制了其理論上的無限存續期。發行人設置贖回條款後，可依條件提前贖回，可能使收入流早於預期終止。

利率風險是永續債券投資人重要的憂慮。若市場利率上升，債券鎖定原本較低利率，市場價值及吸引力均下滑。無到期日代表投資人無法在特定時點以新利率再投資，風險相對提高。

信用風險也同樣存在，永續債券在整個存續期間都可能面臨發行人違約或破產風險。若發行人財務惡化，投資人可能無法收回全部資金，尤其在尚未累積足夠票息時。長期持有亦增加信用事件風險。

機會成本亦是永續債券投資的一大劣勢。投入資金無法用於其他更優質的專案或投資。當市場環境改變或更佳機會出現時，永續債券的長期與固定性質可能限制投資人獲取更高報酬。

結論

永續債券兼具傳統固定收益與類股權特性。其結構——無限支付流且無到期日——同時為投資人與發行人帶來機會與挑戰。持續利息、高票息、固定收益與相對安全性，使永續債券成為尋求長期可預測收入的投資人，在不確定市場環境下的理想選項。

然而永續債券的可贖回條款、利率敏感性、信用風險及機會成本等限制須審慎考量。英國戰爭貸款案例證明永續債券可實現跨世代收益流，但多數現代永續債券均包含最終贖回安排。

運用現值公式掌握永續債券估值，有助投資人在資產配置時做出理性決策。與所有投資一樣，永續債券的適用性取決於投資人個人目標、風險承受度及市場環境。對以穩定長期收入為主、非以資本增值或流動性為優先的投資人而言，永續債券是多元化投資組合的可行選擇。

常見問題

什麼是永續債券？

永續債券是一種無到期日的金融工具，可無限期為投資人支付利息。亦稱 Perpetual Bond 或「Perp」。

永續債券值得投資嗎？

是的，永續債券適合希望獲得穩定、長期收益的投資人。其回報可預測且無到期日，對部分投資策略極具吸引力。

可以出售永續債券嗎？

可以，您可於公開市場出售永續債券。此類債券可如同其他證券般，透過券商或交易平台進行交易。

可以購買永續債券嗎？

一般情況下不能，永續債券主要針對機構投資人發行，個人投資人通常無法直接購買。