比特幣企穩漲、行情回暖，加密牛市再度回歸？

2025-04-22, 06:18

[TL；DR]:

比特幣近期突破 60 均線阻力漲至 8.7 萬美元，帶動加密市場反彈，但仍受到 200 均線壓制。

黃金同步突破 3,450 美元，與比特幣相關系數升至 0.78，反映全球資本避險邏輯重構。

比特幣經歷了本輪牛市最大幅度的 30%回調後，按照周期規律，的確可能迎來一波反彈。就目前各項指標而言，如果宏觀環境寬松將有助於反彈延續。

引言

在經歷了近期一系列宏觀經濟看衰、巨鯨拋售等混亂後，本周比特幣終於成功站穩 60 日均線以上——這在技術分析中常被看作是由跌轉漲的關鍵信號。在經歷了去年底大幅拉漲的牛市行情後，比特幣經歷了迄今爲止本輪牛市最大幅的回調，如今則再度止跌反彈。隨着幣價企穩、市場回暖，甚至有人再度暢想——牛市回來了？

BTC 結束反復震蕩，似有積極看漲跡象

如果要用一個詞來形容比特幣近期的表現，或許“韌性”最爲合適。自 2024 年 4 月以來，比特幣價格從低谷穩步回升，本周一終於突破 60 均線的壓制，開始挑戰本月高點。如下圖所示，截至 2025 年 4 月 22 日，穩定在 88,000 美元左右，較本月低點漲超過 17%。

圖 1 來源：大門

BTC 的修復性漲，還帶動了整個加密生態的復蘇。根據 SoSo Value 的數據顯示，AI、PayFi、DeFi 等板塊漲幅領先，尤其是作爲區塊鏈技術與現實應用結合的 AI 板塊，成爲資金謹慎入場的熱點，已連續三日領漲。

外圍市場的動蕩，則爲這場加密市場的回暖提供了別樣的注腳。美股在特朗普政策和關稅不確定性的陰影下步履蹣跚，三大指數連續第三周收跌，道指累計下跌 2.66%，標普 500 下跌 1.5%，納指下跌 2.62%。科技股領跌的背景下，比特幣卻逆勢上揚，顯示出一種相對的獨立性。

與此同時，黃金在過去 12 個月內第 55 次創下歷史新高，最新價格的漲與比特幣的反彈幾乎同步，避險資產的敘事似乎在多年後再度趨於一致。

但比特幣的企穩反彈的仍然不太清晰：當傳統市場因政策不確定性而躊躇不前時，比特幣將發揮資金避風港的特質，可這種遠景特質仍不太穩定。典型的數據是，近期韓國比特幣溢價率重返 2%以上，4 月 15 日更是達到 2.97%的峯值，顯示出當地需求的強勁。相比之下，美國市場的 Coinbase 溢價指數卻顯示折價，表明兩國投資者情緒的分化。

圖 2 來源：CryptoQuant

事實上，由於美元和韓元是比特幣的主要法定貨幣通道，它們相反的價格信號對全球價格發現有着重大影響。當這兩個樞紐出現分歧時，折價和溢價之間的張力會塑造比特幣的整體走勢，而不是直接抵消看漲或看跌信號。

信號頻現，牛市前奏還是虛晃一槍？

盡管宏觀局勢尚不明朗，但市場中已經浮現出不少信號，預示着加密市場的反彈可能並非曇花一現。比如，筆者看到 Coinmonks 近期一篇文章表示，3 日 MACD 指標出現看漲交叉，這一信號上次出現是在 2023 年 9 月，隨後比特幣從 6 萬美元飆升至 10 萬美元以上。歷史數據顯示，近 6 次該信號出現後，有 5 次引發了強勁漲。

與此同時，比特幣正在 200 日 EMA 均線附近展開激烈爭奪。這條均線不僅是技術分析中的關鍵支撐位，更是牛熊趨勢的分水嶺。若能突破並站穩，牛市趨勢恢復的確認信號將無比清晰；若被拒絕，則可能重回低谷。過去幾天，比特幣在這一水平附近反復震蕩，仿佛在試探市場的決心。日線圖上，它還試圖突破自 2024 年 1 月以來形成的下降趨勢線，一旦成功，市場情緒可能迅速轉向積極樂觀。

圖 3 來源：coinglass

鏈上數據同樣傳遞出積極的訊息。根據 CryptoQuant 的鏈上數據，長期持有者的拋售壓力（即交易所 LTH 的持倉量）已降至過去一年的最低點 1.1%。這表明，比特幣 LTH 持有者現在選擇持有資產，而不是獲利了結。

圖 4 來源：CryptoQuant

此外，鏈上數據顯示，盡管 3 至 4 月比特幣價格下跌，持有超 1,000 枚 BTC 的地址數量仍創近四個月新高。比特幣巨鯨的持倉結構正在發生變化，持有超 100 枚 BTC 的中層持有者微增至 18,026 個，而散戶正在減持，持有小於 10 枚 BTC 的地址持續減少。巨鯨正以年新增比特幣 3 倍的速度增持，比特幣交易平台餘額持續下降。

圖 5 來源：glassnode

還有一個有趣的視角——黃金市場的外溢效應。筆者看到一種觀點是，大量資金湧入黃金市場將推動部分避險資金向流動性更強的比特幣遷移，由此形成跨資產類別的價值再平衡。這似乎可以理解爲兩者在經濟不確定時期的互補關系，即黃金作爲共識度最高的傳統避險資產，會率先反應通脹預期和貨幣寬松信號，而比特幣則在敘事不斷擴張的局面下成爲後發力量。過往的歷史數據也確實顯示了，黃金與比特幣之間存在顯著的之後相關性：每當黃金創下新高後，比特幣通常會在 100-150 天內跟進並突破新高。

圖 6 來源：Lawrence（MarsBit）

然而並非所有的信號都表明市場將迎來全面漲機會。就像我們近期在《關稅大戰升級、全市場普跌之下，BTC 牛市還在嗎？》一文中指出的那樣，流動性收縮的預期壓倒了一切；目前 BTC 仍然是在 8-10 萬美元的寬幅震蕩區間內波動，而短期走勢仍將取決於投資者如何解讀政策變化與全球流動性環境。

觀察：牛市或許回歸，但全面牛市將不復返

對於當前行情，市場觀點呈現明顯分化。CryptoQuant 分析師 Crypto Dan 認爲，這不過是一次典型的回調，而非熊市的前兆。他指出，此前價格漲幅度相對溫和，市場過熱程度有限，下行風險可控。而上周 Coinbase 的月度報告則顯示，比特幣與 COIN50 指數均已跌破各自 200 日移動平均線，這一信號表明市場可能正處於長期下行趨勢的早期階段。這與總市值下降和風險投資收縮的趨勢相一致，均爲「加密寒冬」可能來臨的重要特徵。

圖 7 來源：Coinbase

不過在筆者看來，比特幣經歷了本輪牛市最大幅度的 30%回調後，按照周期規律，的確可能迎來一波反彈。畢竟，歷史上的每次大幅調整後，往往伴隨着猛烈的回彈。單就目前各項指標而言，宏觀環境如果寬松是有助於反彈延續的。技術面上來看，比特幣上穿 200 日均線值的突破尚未確認，RSI 指標雖有復蘇跡象，但距離報復性反彈仍有距離。宏觀環境更是喜憂參半，流動性雖在增加，但貿易摩擦和衰退風險如影隨形。

圖 8 來源：@DefiWimar

總之，此次反彈的結構性差異不容忽視：

流動性陷阱顯現：盡管 BTC 市值回升至 1.7 萬億美元，但過去 90 天僅有 10 種山寨幣（不含穩定幣）漲幅超越 BTC，其總市值佔比已跌破 27%，創 2021 年以來新低。這種”頭部吸血”現象意味着市場風險偏好尚未真正修復，而未來是否會復刻 BTC 市值佔比超 60%帶來的普漲行情仍有待觀察。

監管套利風險：美國 SEC 對 Ripple 訴訟的和解，可能引發新一輪監管套利。這種監管博弈可能加劇結構性市場反彈，如一些潛在 ETF 通過的合規幣種。

技術面隱憂：在 30 個知名的牛市逃頂信號中，尚未有 1 個指標命中，但歷史規律顯示，每次比特幣的頂部信號是越來越不顯著的。這意味着當前價格中已包含較高預期溢價，頂部指標有失靈隱患，一旦宏觀數據不及預期都可能引發踩踏。

當然，從長期視角看，比特幣的斐波那契擴展目標指向 15.5 萬美元，這一目標並非遙不可及。但要實現這一目標，筆者認爲，市場需要更多催化劑——或許是聯準會的降息，或許是全球流動性的進一步釋放，又或許是山寨幣板塊的全面回暖。

圖 9 來源：大門