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## 執行摘要

數字資產行業出現了幾項積極的發展，以及DeFi領域的發展，激發了投資者對DeFi代幣的重新興趣。

DeFi代幣利益的增長引發了市場製造商的興趣，他們增加了相應池的流動性，表明了這些代幣交易和價格活動的積極前景。

進一步分析 [Uniswap](/price/uniswap-uni) 交易量分佈顯示，大部分交易活動可以歸因於機器人，它們主要專注於ETH-Stablecoin交易對。

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## Altcoins 再次受寵？

在過去的幾個月裡，另類幣市場上出現了一場積極和消極新聞事件之間的拉鋸戰，這是由幾個關鍵發展推動的。

6月初，美國證券交易委員會將68種加密貨幣標記為未註冊證券，抑制了市場對其他代幣的興趣。 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 和 [以太坊](/price/ethereum-eth) 許多這些代幣甚至在此消息發佈之前就表現不佳，在我們的報告《應對DeFi下行趨勢》中已經進行了報道。

像黑石集團和富達公司這樣的金融巨頭提交的比特幣現貨交易所交易基金申請，導致了市場情緒的上漲，超越了比特幣，並蔓延到更廣泛的數字資產領域。

此外，七月中旬的Ripple Labs vs. SEC案的裁決認定，這家加密貨幣公司在出售其貨幣時並未違反聯邦證券法。 [XRP](/price/xrp-xrp) 在公共交易所上市的代幣為其他總部位於美國的加密項目和整個行業發出了積極的信號。XRP 的勝利為另類幣投資者提供了一定程度的希望，表明它對進一步監管行動的堅韌性。

特別是與去中心化金融相關的代幣表現最為強勁，我們的去中心化金融指數價格自6月11日低點以來上漲了56%。相比之下，其他關鍵市場行業如遊戲金融和質押表現不佳。

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我們的DeFi指數由市值排名前8的DeFi代幣組成，並且相對於ETH建立了近兩個月的上升趨勢。這是自2022年9月以來的首次跑贏，迄今為止表現非常相似。

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然而，如果我們單獨看前八個去中心化金融代幣，有兩個代幣在推動這一趨勢中脫穎而出：MKR和COMP。經過更仔細的觀察，我們可以發現這種表現很可能與新項目的基本面密切相關，而不是更廣泛的市場發展。

6月28日， [Compound](/price/compound-comp) Compound的創始人兼CEO羅伯特·萊什納宣佈了他從借貸協議的離開，以及一個專注於將監管金融帶入區塊鏈網絡的新項目的啟動。在這一宣佈之後，COMP代幣在一週內飆升了高達83%。

大約在同一時間，MakerDAO激活了其Smart Burn Engine，這是一個回購計劃，該計劃使用協議擁有的多餘DAI從Uniswap池中購買MKR。在一個月內可能移除約700萬美元價值的MKR的前景導致代幣價格在一週內上漲了高達43%。

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通過檢查前八個DeFi代幣的DEX與CEX交易流向，我們可以看到對DEX活動的重新興趣。在6月初，DEX交易量的相對份額從3.75%增加到今天的29.2%，接近2022年下半年見到的高位。

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## 混合類型的Uniswap交易

隨著去中心化交易所（DEX）活動的增加，我們可以研究這些最新發展對DEX活動的影響以及對利益相關者可能產生的潛在影響。我們的主要關注點將是領先的DEX Uniswap，它在過去一週也是最大的Gas消耗者。

以太坊上的Uniswap交易量方面，當前每週55.7億美元的水平仍然顯著低於前幾年。在2023年初，與流動質押代幣的興趣相關的交易量激增，以及一種名為“meme-token”的短期小幅增長，但後來逐漸消退。

從這個角度來看，我們可以看到，近期圍繞BTC ETF申請和Ripple訴SEC的判決所引起的興奮並沒有在Uniswap上引發可觀的交易活動增加。

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通過分析不同的第2層上的Uniswap交易量分佈，我們可以更清晰地瞭解情況。顯而易見的是，相當一部分交易已從以太坊主網轉移到了Arbitrum，吸引了3月份多達32%的交易量。這一趨勢在6月和7月仍然持續，這在一定程度上解釋了我們上面觀察到的以太坊交易量較低的原因。

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## 機器人對抗人類

另一種將Uniswap交易活動置於背景中的方法是看執行交易的交易者類型。自2019年以來，我們已經看到了各種MEV機器人的出現，這些機器人是自動化程序，監控區塊鏈以檢測利潤豐厚的交易並加以利用。在這個分析中，我們只關注兩種類型：套利機器人和夾心機器人。

套利機器人旨在從各種 DEX 和 CEX 的同一代幣對之間的價格差異中獲利。

三明治機器人通過在目標交易者（假設為買方）之前插入其交易，導致以更寬的價差執行。此後，三明治機器人將再次出售資產以關閉價差，從而在兩個方面最大化價值。
下圖顯示了來自機器人交易與人類交易在Uniswap（在以太坊上）上的交易量比例。

我們觀察到，三明治機器人通常佔據日交易量的60%以上。自年初以來，套利機器人的交易量份額已從大約20%下降到10%。與此同時，自7月初以來，由人類交易員創建的交易量份額已增加到30%，與對去中心化金融代幣興趣增加的時期相一致。

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由於不同類型的機器人攻擊可能會以不同的方式增加交易量，交易者類型的每日交易次數提供了另一種比較視角。

我們可以看到，人類交易者在像USDC脫鉤或是迷因代幣狂熱這樣的重大事件中非常活躍。隨著價格波動性的增加和“目標交易者”的湧入，套利和夾層機器人也步調一致，這些人類交易活躍期間它們的活動量增加了三倍。

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下面的交互式圖表顯示了每種類型交易者首選的代幣和流動性池，所有三種類型的交易者明顯更青睞最大和最流動的交易對ETH-USDC和ETH-USDT。

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## 作為信息市場的流動性池

自從Uniswap V3推出以來，流動性提供者可以在池中的特定價格範圍內分配流動性。與在無限價格範圍內分散流動性不同，流動性可以更高效地集中在投資者預期交易量最高（以獲得費用）的價格範圍周圍。

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自從Maker回購計劃宣佈以來，在Uniswap V3上最成功的Maker流動性池是MKR/WETH池，在流動性方面經歷了顯著增加。

儘管此池傳統上主要持有MKR資金，但WETH的流動性深度已增加了超過700%。這表明流動性提供者正在預示MKR-WETH交易對的交易量將更高。

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在檢查池的組成後，我們可以清楚地看到WETH的份額增加，現在佔總量的21.2%。這是由於交易者越來越多地用WETH購買MKR所致，表明自6月初以來對MKR的需求明顯增加。

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最後，我們提出一個關於Uniswap流動性池如何作為代幣預期價格發展信息市場的想法。如果我們仔細觀察處於範圍之外的MKR-WETH流動性，我們可以清楚地看到流動性處於比MKR/ETH匯率高得多的價格點。

隨著流動性提供者將其資金轉移到更高的價格區間，他們在某種程度上表達了對更高價格點處的費用收入的一種虛值期權。在假設流動性提供者是理性的利潤追求者的前提下，他們的流動性動向可能提供類似期權市場的洞察力，以預測感興趣代幣的預期波動性和預期範圍。

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## 摘要與結論

2023年數字資產的監管環境一直是忽上忽下，積極和消極消息交替出現。最近幾周，去中心化金融代幣尤其表現優異，由MKR和COMP領漲。然而，在檢查Uniswap上的交易活動後，似乎這些價格上漲並未導致去中心化交易所交易活動的增加。

這一解釋既是因為越來越多的交易量發生在像Arbitrum這樣的L2上，也是因為人類交易者的存在較少。由於人類交易較少，套利和夾層機器人活動也相對較少。

就MKR而言，在Uniswap池中提供流動性的做市商數量明顯增加，表明市場對交易量增加的預期有所增加。基於此，我們提出了一個概念，即流動性的分佈可能會提供有關所討論的代幣預期交易範圍的信息。

**免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有數據僅供信息和教育目的提供。不得基於此處提供的信息做出投資決策，您應對自己的投資決策負全部責任。**

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<div>作者：Glassnode Insights
<div>編輯：Gate.io博客團隊
<div class="info-tips">*本文僅代表研究人員的觀點，不構成任何投資建議。<p></p>
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2023年的監管條件一直是積極和消極消息之間的拉鋸戰，其中受影響最嚴重的是替代幣和去中心化金融代幣。在最近幾週中，MKR和COMP表現出顯著超額收益。

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