Пересилаючи оригінальну назву “Yang Ge Gary: Закон GENIUS та ланцюгова тіньова валюта”

Написано у Вашингтоні 26 травня 2025 року

Оскільки 25Q2 збігається з кількома крипто-конференціями в Північній Америці, 19-го числа Сенат США прийняв закон GENIUS (Guiding and Establishing the National Innovation Act for Stablecoins) з голосуванням 66 «за» і 32 «проти». Менш ніж за тиждень різні фінансові та крипто-інститути кинулися до взаємодії один з одним, і, за словами одного друга, весь ринок став неспокійним.

Унікальність цього законопроекту полягає в його потенційній можливості суттєво вплинути на глобальну фінансову економіку як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі, з багатьма рівнями складності, які поступово наростають, подібно до великого землетрусу, що відбувається близько до поверхні землі. Якщо законопроект GENIUS буде успішно реалізований, він розумно пом'якшить вплив криптовалют на поточний фінансовий статус долара США та державних облігацій США, водночас сприяючи зростанню вартості та ліквідності крипторинку, пов'язаного з доларом США. По суті, він перетворює існуючу перевагу долара США як цінового якоря на довгострокову перевагу як якоря вартості, справді виправдовуючи свою назву Genius.

Виходячи з обговорень на конференції в Нью-Йорку минулого тижня, наступні відповідні питання були спочатку узагальнені:

tl;dr

1. Основна причина занепаду традиційної домінування долара
2. Визнаючи торгові переваги та відступаючи для прийняття рішень на фоні тренду криптовалюти, що викликає драматичні зміни в глобальній монетарній системі.
3. Номінальна мета та суттєва мета закону GENIUS
4. Інсайти DeFi повторного стекингу для світу фіатних валют та мультиплікатор валюти тіньових валют
5. Золото, USD та стабільні монети криптовалюти
6. Глобальний зворотний зв'язок ринку та драматичні зміни у фінансових транзакціях та активах після набуття чинності законопроектом.

1. Основна причина зниження традиційного контролю долара.

Зниження контролю впливу долара США на глобальну економіку має численні виміри. З довгострокової перспективи різні ресурсні дивіденди були в значній мірі вичерпані з часів епохи великих географічних відкриттів до Другої світової війни. У короткостроковій перспективі регуляторні можливості економічної політики поступово стають неефективними. Проте основними факторами, що сприяють поточній ситуації, є наступні чотири пункти:

i) Глобальна економіка та швидке зростання національних потужностей зменшили необхідність використання долара США як єдиної глобальної валюти для торгівлі та фінансових розрахунків. Більше країн і регіонів створюють свої власні системи торгівлі та валютних розрахунків незалежно від долара США.

ii) Протягом періоду COVID19 (2020-2022) Сполучені Штати надмірно випустили понад 44% доларового забезпечення, при цьому M2 зріс з 15,2 трильйона доларів до 21,9 трильйона доларів (дані Федеральної резервної системи), що призвело до незворотного процесу зниження доларового кредиту після пандемії.

iii) Внутрішня федеральна система в Сполучених Штатах має жорстке збільшення ентропії стосовно контролю за грошовою та фіскальною політикою, з серйозною асиметрією в капіталовкладеннях та розподілі багатства, що не відповідає потребам цифрової та штучної інтелектуальної нової парадигми для стимулювання економічного зростання.

iv) Децентралізована фінансова система криптовалют швидко зростає, додаючи до вищезгаданого екологічного фону, і руйнівно переосмислює традиційну фінансово-економічну систему, що базується на національному кредиті, на глобальному рівні з моменту правил Бреттон-Вудса.

Варто зазначити, що традиційні фінансові підприємці на чолі з Рейем Даліо та деякі політики виявили догматичну інерцію в своєму розумінні пастки Фукідіда, стикаючись з наведеним вище середовищем. Багато хто вірив протягом останнього десятиліття, що пастка Фукідіда все ще існує або ось-ось виникне між Китаєм і Сполученими Штатами, навіть використовуючи цю тему як основу для лобіювання або інвестиційних стратегій. Насправді проблеми, з якими стикаються Китай і Сполучені Штати, повністю послідовні і повинні належати до одного боку, який представляє пастку Фукідіда, тоді як інший бік - це криптофінансова система та виробничі відносини децентралізованого управління в епоху цифрових валют. Як реагувати на цю неминучу тенденцію трансформації - це перехідне питання, яке має бути вирішене оновленою парадигмою пастки Фукідіда в нову еру. Чітко, що Закон GENIUS цього разу зрозумів суть.

2. Визнайте компроміси та рішення відступити, щоб просунутися вперед під впливом криптовалюти, яка провокує драматичні зміни в глобальній монетарній системі.

На основі вищезазначеного, рішення законопроекту GENIUS є по суті компромісом і жертвою заради просування: воно позначає визнання Федеральної резервної системи реальності, що вплив і контроль традиційних доларів США в рамках оригінальної фінансової системи зменшується, і активно делегує права на емісію та розрахунок долара (Примітка: Більшість фіатних офшорних доларів також походять від експансії кредиту офшорного банку Федеральної резервної системи поза балансом, що належить до тіньової валюти. Автентичність емісії та очищення контролюється на основі системи доступу та мережі відповідності, і підкріплена та відфільтрована центральними банками на рівні суверенітету). В умовах неминучого тренду розвитку криптофінансів, ми скористаємося можливістю, спираючись на передові практики DeFi Restaking у поєднанні з досвідом розширення поза балансом фіатних офшорних доларів в експансії кредиту офшорної банківської системи, щоб заохотити відповідальні установи до емісії стейблкоїнів, формуючи нову модель "он-ліньої офшорної структури" "он-ліньої тіньової валюти", що ще більше посилює мультиплікатор валютного ефекту обігових доларів.

Рішення та ініціатива Закону GENIUS значно і ефективно допоможуть американському долару "перепризначитися", не лише відновлюючи довіру серед власників державних облігацій США та активів, деномінованих у доларах, але й далі дозволяючи позабалансовим доларам швидко розширюватися зростанням крипторинку, досягаючи подвійного ефекту перетворення небезпеки в безпеку і досягаючи двох цілей одним дією.

3. Номінальні та субстантивні цілі Закону GENIUS

Номінальна мета та змістовна мета Закону GENIUS явно відрізняються. Простими словами: внутрішньо його називають регулюванням дотримання, тоді як зовні він слугує моделлю для публічності. Він надає політичний шаблон для фінансових управлінь в інших країнах і регіонах світу та використовує американський ринок як приклад, щоб запропонувати шаблон виконання для фінансових установ в інших країнах і регіонах, дозволяючи глобальному ринку швидше використовувати стабільні монети, прив'язані до долара США, на крипторинку.

З короткострокової внутрішньої перспективи безпосередня мета полягає в управлінні відповідністю, забезпечуючи стабільність під час періоду трансформації, оскільки Криптовалютний ринок швидко впливає на традиційний фінансовий ринок. Це рутинна операція фінансової правової системи США. З довгострокової зовнішньої перспективи це досягло абсолютного рекламного ефекту, максимізуючи вроджені переваги долара як цінового якоря в традиційній фінансовій системі. Це також хитро вирішує проблему, що в Криптовалютному ринку немає інших цінових якорів стейблкоїнів, окрім долара, використовуючи напіввідповідальний та напіввідкритий підхід — конкретно згадуючи обмеження для офшорних емітентів у законодавстві: іноземним емітентам стейблкоїнів, які не отримали схвалення регуляторних органів США, заборонено здійснювати діяльність на ринку США. Це в основному означає, що операції можуть відбуватися на іноземних ринках, тим самим стимулюючи та підтверджуючи глобальну залежність від та використання доларових стейблкоїнів під час процесу оновлення Криптофінансів.

21 травня Законодавча рада Гонконгу ухвалила, і вважається, що Японське агентство фінансових послуг (JSA), Грошовий управлінський орган Сінгапуру (MAS) та Управління фінансових послуг Дубаю (DFSA) незабаром відреагують своїми політиками. Через особливу важливість екосистеми стейблкоїнів, разом із швидкими ітеративними змінами, викликаними законом GENIUS, це створює суттєвий виклик для країн та регіонів з попереднім законодавством, що робить вкрай важливим баланс між межами та гнучкістю. Занадто великий розголос може призвести до хаосу на ринку та труднощів в управлінні, тоді як занадто жорсткі рамки можуть швидко залишити Крипто Ринок позаду, втрачаючи конкурентні переваги у фінансах, платежах та управлінні активами на наступному етапі. Крім того, якість регуляцій безпосередньо визначає рівень прив'язки до стейблкоїнів USD на наступному етапі; якщо прив'язка занадто глибока, це може швидко позбавити фінансового ринку незалежності власного стейблкоїна. (Примітка: Через глобалізацію, високу ліквідність та високу інтерактивність характеристик Крипто Ринку, незалежність інших фіатних стейблкоїнів відносно стейблкоїнів USD може бути важче встановити, і прив'язка може стати більш жорсткою.) Крім того, країни з наступним законодавством не матимуть кращої ситуації, стикаючись з дилемою хаосу на ринку через швидкі парадигмальні зсуви та ризиком втрати конкурентоспроможності через консерватизм і відсталість.

4. Уроки з DeFi Restaking для фіатного світу та валютний множник тіньових валют

Минулого тижня партнер з компанії з управління активами сказав мені, що наступний етап глобальних фінансів стикається з серйозними викликами, які вимагають подвійного розуміння та перехресного сприйняття традиційних фінансів та Крипто; інакше один з них незабаром буде усунений ринком. Дійсно, у двох останніх циклах розвитку DeFi Крипто-ринок незалежно розвинув набір цифрово протоколізованих професійних економічних наукових систем, від логіки протоколів, Токеноміки, методів та інструментів фінансового аналізу до складності бізнес-моделей, що значно перевищує традиційні фінансові системи. Хоча Крипто DeFi відрізняється від традиційних фінансів, він все ж постійно вимагає систем досвіду традиційних фінансів для калібрування та порівняння під час його розвитку. Обидві сторони вчаться одна від одної, швидко розвиваються і постійно поєднуються, формуючи нову фінансову систему.

Введення законопроєкту GENIUS дуже схоже на Стейкінг, Рестейкінг та LSD в попередніх циклах DeFi, або можна сказати, що це ще одне розширення тієї ж самої методології у світі фіатних грошей.

У DeFi прикладом є: використання ETH для отримання rebase stETH через Lido, потім стейкінг stETH на AAVE для отримання 70% його стейкінгової вартості в USDC, а потім використання отриманого USDC для входу на ринок з метою подальшого придбання ETH. Ідеальна модель цього повторюваного операційного процесу є геометричною прогресією з відношенням q=0.7, що в кінцевому підсумку дасть валютний множник 3.3 рази.

Вищезазначений процес незабаром може бути реалізований на основі стабільної монети Fabby відповідно до Закону GENIUS: припустимо, що японська фінансова установа за межами Сполучених Штатів випускає USDJ, закладаючи облігації Казначейства США на основі умов відповідності, отримуючи JPY через офф-рамп і обмінюючи його на USD, а потім купуючи облігації Казначейства США для формування циклу. У повторюваних операціях цього процесу є кілька припустимих множників: перший - це ставка застави (яка може бути повною, зі знижкою або завищеною), другий - це втрата під час входу/виходу та обміну, а третій - це ставка ринкових втрат. Коли всі ці величини обчислюються, також можна отримати геометричний множник q для одного циклу, а в кінцевому підсумку можна обчислити грошовий множник 1/(1-q). Цей множник представляє собою ідеальний фінансовий множник, який Закон GENIUS та подальше законодавство про стабільні монети в різних країнах щодо долара США та облігацій Казначейства США можуть досягти.

Звичайно, це не враховує надмірну емісію деякими неформальними установами, а також інші типи тіньових активів, отриманих внаслідок повторного ставлення токенів активів після інвестування в стейблкоїни. Гнучкість стейблкоїнів значно перевищить гнучкість ринку деривативів у світі фіатних валют, а "стейблкоїн-активна матрьошка" безсумнівно матиме неймовірний вплив на традиційний фінансовий ринок.

5. Золото, Долар США та Крипто-стейблкоїни

У раніше написаній статті , згадувалося про заміну віри трьох поколінь активів-якірів фінансової системи, а саме: золото, долари США та біткоїн, з макроекономічної точки зору. З мікроекономічної точки зору, всі три покоління фінансів потребують одиниці щоденного розрахунку, яку можна тримати в руках; раніше це була золота злиток, банкнота долара США, а що буде в майбутньому?

Як вже згадувалося раніше, болючою точкою на ринку криптовалют є те, що, окрім американського долара (стейблкоїн), немає (рідної крипто) валюти або активу, який міг би слугувати як ціновий якорь для стейблкоїна. Причина в тому, що ціноутворення є дуже важливим. У реальних угодах для продукту або послуги необхідно мати відносно стабільну суму як інтуїтивно зрозумілу ціну. Не може бути так, що чашка американо коштувала 0.000038 BTC вчора, а сьогодні коштує 0.000032 BTC, оскільки це призведе до втрати здатності споживачів і трейдерів оцінювати цінність. Найважливішою характеристикою стейблкоїна є стабільність, яка допомагає споживачам і трейдерам оцінювати та розуміти цінність через ціну. Тоді коливання цін виступають як динамічний регулятор, який задовольняє баланс між купівельною спроможністю та економічним розвитком.

Чому долар США (стейблкоін)?

По-перше, американський долар здобув відносно універсальну присутність у світі фіатних валют. По-друге, важко переосмислити кращий консенсус. Звичайно, я обговорював це питання з кількома друзями: глобальні валютні стейблкоїни. Припустимо, що їх випуск базується на більш розумному механізмі ціноутворення, пов’язаному з загальним світовим історичним ВВП та щорічним зростанням ВВП; навіть якщо він матиме більш оптимізовану економічну та фінансову ефективність, ніж поточний американський долар, все ще буде важко досягти консенсусу в соціальному розвитку, щоб замінити позицію стейблкоїна американського долара. Це схоже на винахід есперанто 140 років тому; навіть з найбільшою комплексною оптимізацією алгоритмічно, важко замінити перевагу першого гравця на ринку англійської мови у всьому світі. Багато країн з рідними мовами врешті-решт обрали англійську як свою офіційну мову у своєму подальшому розвитку, такі як Індія, Сінгапур та Філіппіни. Хоча вони використовують англійську, їхні стандарти давно незалежні від норм британської англійської; можна сказати, що ці "тіньові англійські" працюють абсолютно незалежно. Поточні права контролю непрямого впливу, які розширилися завдяки децентралізованому випуску стейблкоїнів американського долара після закону GENIUS, дуже схожі на цей приклад англійської.

Пропозиція Закону GENIUS точно відповідає попиту в цей історичний поворот, використовуючи нинішню незамінну перевагу долара США як цінового якоря на глобальному рівні. Перетворивши його в довгострокову перевагу цінового якоря для майбутнього крипторинку у формі стейблкоїна на базі долара США, це кмітливий інноваційний дизайн, що максимізує історичні переваги для використання майбутніх переваг. По суті, ідея стейкінгу доларів США та випуску стейблкоїнів на базі долара США через державні облігації США насправді є сміливим спробою модернізувати та перетворити долари США та державні облігації США в золото другого порядку.

6. Глобальна реакція ринку після набуття чинності законопроекту та збурення фінансових транзакцій і активів

Впровадження Закону GENIUS займе деякий час, і те ж саме стосується законодавства про стейблкоїни в інших країнах і регіонах. Деякі ринки починають реагувати на попередні відгуки щодо короткострокових настроїв на основі цін на активи.

У короткостроковій перспективі запровадження закону про стейблкоїни призведе до значних змін в активах фінансових установ, RWA та криптоактивах, з можливостями, які співіснуватимуть поряд із реструктуризацією, хаосом та очікуваннями розвитку. Невизначеність коригувань у традиційних фінансах ще більше зростає, що робить корекції цін деяких активів нормальним явищем. Тим часом впевненість у повторному закріпленні облігацій казначейства США навпаки посилить і підтримає поточний ринок, а перевага відкритого прийняття рішень призведе до розвитку другої кривої для доларових активів, доповнюючи зростання крипто. Очікування, отримані від цього, також компенсуватимуть частину паніки від короткострокової реструктуризації, в результаті чого виникне відносно складний стан суперпозиції.

З точки зору крипторинку, це безумовно чудове вікно для подальшого розвитку управління активами та фінансових інновацій. RWAFi матиме більше каналів приземлення та форм активів, що є вигідним для довгострокових інституційних проектів, таких як CICADA Finance, які займаються управлінням реальними прибутковими активами, полегшуючи швидкий перехід і розвиток у сферах DeFi, PayFi та RWAFi.

Декларація:

1. Ця стаття відтворена з [Ян Ге Гарі] Оригінальна назва - «Ян Ге Гері: Закон GENIUS та Ончейн Тіньова Валюта», авторські права належать оригінальному автору [ Гаррі Янг], якщо є заперечення щодо повторного друку, будь ласка, звертайтесяКоманда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше згідно з відповідними процедурами.
2. Відмова від відповідальності: Всі погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтЗа таких обставин заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатити перекладені статті.