Гонконгський стейблкоїн: перша партія учасників виходить з ринку

Ринки стейблкоїнів і RWA у Гонконзі переживають першу хвилю виходу учасників.

29 вересня 2024 року (UTC) Foresight News повідомило, що щонайменше чотири фінансові установи з китайським капіталом та їхні дочірні компанії, зокрема Guotai Junan International, нещодавно припинили процес отримання ліцензії на стейблкоїни в Гонконзі або призупинили свої RWA-ініціативи через посилення регуляторної обережності.

Морган, керівник, що добре обізнаний із фінансовим сектором Гонконгу, розповів Foresight News, що низка китайських банків після отримання регуляторних рекомендацій зайняли більш обережну позицію щодо стейблкоїнів, а деякі вирішили відкласти вихід на цей ринок. За словами галузевих інсайдерів, Монетарне управління Гонконгу визначило два ключові дедлайни: заявки про інтерес у ліцензії на стейблкоїн мали бути подані до 31 серпня 2024 року (UTC), а офіційні заявки — до 30 вересня 2024 року (UTC). Установи, які не подадуть документи до завтра, пропустять перший етап ліцензування стейблкоїнів.

У сегменті RWA (Real World Assets) деякі китайські установи також призупинили свою діяльність після отримання регуляторних вказівок. Лі, фахівець, що добре обізнаний із брокерською галуззю Китаю, повідомив Foresight News, що Guotai Junan International і кілька інших компаній повністю припинили свою діяльність у сфері RWA в Гонконзі. Лі також зазначив, що регулятори повідомили іншій китайській брокерській компанії, що котирується на біржі A-share, про необхідність зупинити її RWA-операції в Гонконзі.

У професійному середовищі існує думка, що стейблкоїни — це підмножина RWA, адже доларові стейблкоїни по суті токенізують реальний актив — долар.

RWA (Real World Assets) означає токенізацію матеріальних активів. Поширені приклади — токенізовані акції США, казначейські облігації та золото. Сектор швидко розвивається, особливо у Сполучених Штатах. Наприклад, онлайн-брокер Robinhood запустив пілотний проєкт із токенізованими акціями, пропонуючи токенізований приватний капітал у компаніях SpaceX та OpenAI, що дозволяє роздрібним інвесторам отримати доступ до компаній до IPO — інновація, яка привернула увагу міжнародної фінансової спільноти.

У США сфери стейблкоїнів та RWA стрімко розширюються — на ринок виходять PayPal, Robinhood та Nasdaq. У Європі дев’ять провідних банків планують спільно запустити відповідний євро-стейблкоїн наступного року. В Гонконзі запуск HKD-стейблкоїна вже близько, понад 77 компаній подали заявки про інтерес. Під регуляторним контролем пілотні проєкти основного ринку RWA в Гонконзі працюють вже понад два роки — зараз активно близько 30–40 проєктів.

Однак наплив банків, брокерських компаній та технологічних підприємств із материкового Китаю призвів до перегріву сектору стейблкоїнів та RWA у Гонконзі. Зі зростанням ринкового та медіа-ажіотажу материкові регулятори вирішили охолодити цей сектор.

Тепер ринок стейблкоїнів і RWA у Гонконзі зіткнувся з першими масовими виходами учасників.

Локалізоване охолодження

Сигнали охолодження з’явилися після офіційного запровадження регулювання стейблкоїнів у Гонконзі, але ці процеси залишаються локалізованими.

На початку серпня автор відвідав конференцію в Гонконзі, де кілька фінансових і технологічних компаній оголосили про наміри отримати ліцензії на стейблкоїни і розвивати напрям RWA. Однак практично миттєво всі фінансові установи, технологічні компанії та учасники пілотних проєктів, що працюють із гонконзькими стейблкоїнами, скасували інтерв’ю та призупинили будь-які публічні обговорення.

1 серпня 2025 року (UTC) Гонконг офіційно запровадив Stablecoin Ordinance, встановивши першу у світі комплексну правову базу для стейблкоїнів. У період напередодні ухвалення закону фінансовим установам було розіслано регуляторний документ із рекомендаціями.

Foresight News дізнався від джерел, що материкові регулятори проінструктували фінансові установи максимально зменшити публічність діяльності зі стейблкоїнами, уникати надмірної реклами, суворо контролювати внутрішні дослідження та громадську думку.

«Можна робити, але не можна говорити», — прокоментувало джерело.

Згідно зі звітом Caixin від 11 вересня 2024 року (UTC), інсайдер повідомив, що бізнес стейблкоїнів у Гонконзі перебуває на ранньому етапі із невизначеними перспективами, а надмірна участь материкових установ може створити ризики — тому необхідна ізоляція ризиків. Інший галузевий експерт зазначив, що раніше активні материкові банки та філії центральних SOE в Гонконзі, до яких належать Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) і CMB Wing Lung Bank, нині можуть відкласти подачу заявок на ліцензії стейблкоїнів. Bank of China (Hong Kong) — один із трьох банків-емітентів банкнот у місті.

Морган пояснив позицію регулятора Foresight News: по-перше, китайським установам заборонено вести криптобізнес у Гонконзі на материковій території і потрібно бути обережними щодо операцій із віртуальними активами; по-друге, капітал із материкового Китаю не може надходити; по-третє, материнські компанії китайських фінансових установ відповідають за дотримання вимог.

Підсумовуючи, материкові регулятори стурбовані швидким напливом фінансових і технологічних компаній на гонконзький крипторинок і вже дали вказівки окремим гравцям припинити діяльність у стейблкоїнах і RWA. Водночас місцеві (не материкові) фінансові установи в Гонконзі продовжують працювати у криптосекторі у звичному режимі.

Темпи видачі ліцензій на стейблкоїни у Гонконзі можуть повторити досвід ліцензування криптобірж: перша партія VASP (Virtual Asset Service Provider) складалася лише з одного-двох ліцензіатів, а друга — із семи-восьми.

Джерела повідомили Foresight News, що кілька криптобірж офіційно стартують у Гонконзі до кінця року. Перші компанії з ліцензіями VASP, як-от HashKey, розпочали роботу у серпні 2023 року (UTC) і працюють уже понад два роки.

Коли і де настане новий етап активності?

З початку 2025 року крипторинок США демонструє стійке зростання — від бірж, ETF, стейблкоїнів, RWA до DAT. Однак Гонконг рухається у власному темпі.

Морган зазначив, що пілотний основний ринок RWA у Гонконзі працює понад два роки, і 30–40 проєктів зазвичай мають обсяг від 10 млн до 20 млн HKD. «Теоретично RWA-вторинний ринок у Гонконзі можливий, і деякі установи вже можуть подавати заявки», — сказав Морган.

Те саме стосується стейблкоїнів. Пісочниця емітентів стейблкоїнів Гонконгу стартувала 12 березня 2024 року (UTC) і працює вже понад півтора року. З моменту набуття чинності закону про ліцензування стейблкоїнів Монетарне управління у серпні отримало 77 заявок про інтерес. Інсайдери прогнозують, що перша хвиля ліцензій буде видана до кінця року або на початку наступного.

Крипторинок Гонконгу охолонув за одну ніч — і будь-яке локалізоване чи раптове пожвавлення може статися так само швидко.

Глобальні процеси швидко впливають на Гонконг. Прогрес стейблкоїнів і RWA у США, Європі, Південній Кореї та інших країнах формує власну траєкторію Гонконгу. 25 вересня 2024 року (UTC) дев’ять провідних європейських банків спільно оголосили про запуск євро-стейблкоїна, що регулюватиметься нормами MiCA ЄС. Група заявила, що проєкт забезпечить справжню європейську альтернативу ринку стейблкоїнів, домінованому США, і зміцнить стратегічну автономію Європи у сфері платежів. Запуск стейблкоїна запланований на другу половину 2026 року.

Сектор DAT (Digital Asset Treasury) у Гонконзі ще не стартував. Наприклад, Yunfeng Financial — так званий «Jack Ma crypto concept stock» — станом на 2 вересня 2024 року (UTC) накопичила 10 000 ETH на відкритому ринку, зарахувавши токени як інвестиційні активи і заявила про плани диверсифікувати стратегічні резерви у BTC, SOL та інші провідні цифрові активи. Акції Yunfeng зросли на 65,09% за останній місяць.

У США такі сектори, як ETF, стейблкоїни, RWA та DAT, процвітають, тоді як Гонконг ще досліджує ці напрямки з обережністю.

Виходи та входи

Багато учасників заходять, і багато виходять.

Від перших криптобірж, як-от HashKey і OSL, до учасників ETF на спотовий Bitcoin — China Asset Management, а також до стейблкоїнів, RWA і DAT — криптосектор відкриває чимало можливостей, залучаючи хвилі фінансових установ і технологічних компаній, які прагнуть зайняти свою частку ринку.

Ліцензія VASP вже залучила брокерські компанії, як-от Futu Securities, Tiger Brokers і Victory Securities; ETF на спотовий Bitcoin та Ethereum — таких керуючих активами, як China Asset Management і Bosera Funds; стейблкоїни — банки, включаючи BOCI та Standard Chartered; DAT — публічні компанії, наприклад Yunfeng Financial, які вже включають цифрові активи до своїх балансів. Криптоіндустрія глибоко інтегрується у фінансову систему Гонконгу.

Тимчасовий вихід не означає остаточного відходу з ринку. Як інтернет трансформував фінанси — майже всі брокерські компанії і банки стали онлайн — так і інтеграція криптовалюти й фінансів згодом може стати невід’ємною частиною галузі. Перші учасники беруть на себе більше ризиків, але потенційно мають змогу отримати вищі винагороди.

Примітка: «Морган» і «Лі» — це псевдоніми.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [Foresight News] з авторськими правами оригінального автора [Zhou Zhou, Foresight News]. Якщо у вас є питання щодо цієї публікації, звертайтеся до команди Gate Learn для оперативного вирішення згідно з чинними процедурами.
2. Відмова від відповідальності: погляди, висловлені у статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії були перекладені командою Gate Learn. Не копіюйте, не розповсюджуйте та не використовуйте ці переклади без посилання на Gate.