Американские акции достигли исторического рекорда, почему рынок больше не боится войны?

Заголовок оригинала: Почему американский рынок достиг исторического рекорда, а рынок не боится войны?

Автор оригинала: BlockBeats

Источник оригинала:

Перепечатка: Mars Finance

15 апреля индекс S&P 500 закрылся на уровне 7022,95 пункта, что на 77 дней позже, чем он достиг своего предыдущего исторического максимума. За эти 77 дней в США началась война, цена на нефть превысила 100 долларов, а рынок пережил самую быструю за последние пять лет коррекцию в 10%. Затем за примерно 11 торговых дней он снова достиг нового максимума.

Эта цифра заставляет остановиться и подумать. 11 торговых дней — это невероятная скорость для кризиса такого масштаба в истории США.

Что означает 11 торговых дней в истории

На каком месте по исторической скорости находится эта коррекция?

По данным PBS, стратег Morgan Stanley назвал эту коррекцию «самой быстрой с момента пандемии COVID-19». Если рассматривать исторические цифры, это утверждение не преувеличено.

В 2020 году пандемия COVID-19, рынок с низкой точки 23 марта до повторного достижения исторического максимума 18 августа потребовал около 103 торговых дней. Война в Персидском заливе 1990 года, с низкой точки в конце октября до повторного достижения предыдущего максимума в феврале 1991-го, заняла около 87 торговых дней. В 2011 году долговой кризис США, с октября 2011-го до нового максимума в марте 2012-го, — примерно 106 торговых дней.

Коррекция, связанная с войной Ирана 2026 года: 11 торговых дней.

Следует отметить, что падение во время этой коррекции (около 10%) значительно меньше, чем во время пандемии COVID-19 (около 34%) и в 2011 году (около 19%). Но даже при сравнении с падением в 2022 году, вызванным конфликтом между Россией и Украиной, которое заняло около 18 торговых дней, 11 дней остаются аномальной величиной.

Основной нарратив этой коррекции — «ожидание прекращения огня», а не «ухудшение экономических фундаментальных показателей». Рынок падает из-за неопределенности, а не из-за снижения прибыли. Когда появляется новость о прекращении огня, неопределенность быстро исчезает, и не нужно ждать квартальных отчетов для восстановления доверия.

Слово «прекращение огня» — рынок дважды реагировал ростом

Чтобы понять скорость этой коррекции, нужно сначала разобраться в новостной повестке.

28 февраля США и Израиль нанесли удар по Ирану. Индекс S&P 500 с уровня 7002 пункта 28 января начал падать, а 30 марта достиг 6316 пунктов, что составляет почти 10% падения. По определению Уолл-стрит, это именно граница «коррекции».

Но в процессе этого падения произошла странная вещь. 24 марта появились слухи о возможном разблокировании пролива Хормуз, и индекс S&P 500 в тот день отскочил. Это был первый «ценовой сценарий на прекращение огня». Однако слухи были опровергнуты, и рынок продолжил падать.

8 апреля Трамп в соцсетях объявил о двухнедельном временном прекращении огня, а Иран согласился на посредничество Пакистана. Индекс S&P 500 за один день вырос на 2,5%. Это был второй «ценовой сценарий на прекращение огня», и цена выросла еще больше, причины были практически те же.

На графике 1 видно, что два значительных роста связаны с симметричными событиями, оба — «повышение вероятности прекращения огня». Первый рост был, второй — повторился. А достигнутый 15 апреля рекордный максимум — это еще не окончательное соглашение о мире, двухнедельное временное прекращение огня еще не истекло, и ни одного слова о постоянном мире не подписано.

На какую ситуацию рынок закладывает цену? Не «завершение войны», а «возможность завершения войны». Этот сценарий был заложен в цену дважды.

Индекс страха (VIX) ниже, чем до начала войны

Более удивительный показатель — индекс VIX, который используют на Уолл-стрит для оценки уровня паники на рынке.

Во время начала войны 28 февраля VIX вырос с примерно 16 до 35,3 9 марта. Это логично: война — риск, и рынок должен учитывать неопределенность.

Но затем ситуация стала противоречить здравому смыслу. С 9 марта, несмотря на продолжающуюся войну, рост цен на нефть и голосование Сената по вопросу о полномочиях на ведение войны, VIX стабильно снижался. К 15 апреля, когда индекс достиг рекордного максимума, VIX закрылся примерно на уровне 18,4, что ниже уровня перед началом войны.

Что это означает? Это означает, что рынок переоценил эту войну как «поддающуюся расчету риск», а не как источник паники. За шесть недель война, которая идет, превратилась из «источника страха» в «сырье для квартальных расчетов».

Это стало возможным благодаря очень конкретной финансовой механике. По данным CNBC, доходы торгового подразделения Morgan Stanley за первый квартал 2026 года достигли 11,6 миллиардов долларов, что является рекордом и на 20% больше по сравнению с прошлым годом. В основном доходы пришлись на отделы фиксированного дохода, связанные с торговлей сырьевыми товарами, валютой и развивающимися рынками — именно те области, где волатильность, связанная с войной Ирана, наиболее выражена.

Другими словами, когда обычные инвесторы испытывают страх, профессиональные институты зарабатывают на волатильности. Чем лучше работает эта механика, тем быстрее рынок «переварит» войну, и VIX снизится.

Коммерциализация волатильности

15 апреля, в тот же день, когда индекс S&P 500 достиг рекордного максимума, Пентагон объявил о увеличении численности войск в Ближнем Востоке на 10 тысяч человек, а Сенат в четвертый раз отклонил закон о полномочиях на ведение войны. Эти два события произошли в один день, и рынок на них не отреагировал.

На графике 4 видно, что доходы Morgan Stanley за первый квартал 2026 года значительно превысили показатели предыдущих восьми кварталов. Это не просто улучшение, а скачок.

Этот скачок обусловлен заработком хедж-фондов и маркет-мейкеров на волатильности, связанной с войной. По данным Prime Brokerage от Goldman Sachs, к 14 апреля чистая позиция американских хедж-фондов стала положительной — впервые с конца 2025 года. В то же время, по данным FINRA, заимствование и кредитование на рынке акций достигли рекордных 1,28 триллиона долларов, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом.

Три сигнала одновременно: хедж-фонды перешли с коротких позиций на длинные, кредитный рычаг достиг рекордных значений, а рынок достиг рекордных максимумов. Это классическая схема «оптимистичной торговли».

Чтобы понять эту схему, нужно взглянуть на инфраструктуру финансового рынка. Когда маркет-мейкеры, рынки деривативов и хедж-фонды достаточно развиты, геополитические потрясения перестают быть внешним и непредсказуемым риском — их можно оценивать, хеджировать и коммерциализировать как сырье. Война Ирана для торгового отдела Morgan Stanley — не угроза, а возможность. Для тех хедж-фондов, которые правильно выбрали направление, — тоже.

Это и есть истинное значение «двух экранов, двух миров» 15 апреля. Пентагон продолжает войну, а рынок закладывает сценарий ее завершения. Эти два события не противоречат друг другу, потому что для маркет-мейкеров не важно, сколько продлится война, важно, насколько велика волатильность.

Конечно, эта механика уязвима. Новость о достижении рекорда за 11 торговых дней подразумевает предположение: двухнедельное прекращение огня будет продолжаться, переговоры по ядерной программе Ирана пойдут по плану, а цены на нефть снизятся. Если хотя бы одно из этих предположений окажется неверным, текущая цена не будет иметь достаточного буфера. 1,28 триллиона долларов заемных средств — это усилитель и при падении рынка.

7 000 пунктов — это цена, которая возможна только в самом оптимистичном сценарии.