В этом году, возможно, не будет снижения процентных ставок

Заголовок оригинала: В этом году, возможно, не будет снижения ставок

Автор оригинала: Jaleel加六

Источник оригинала:

Репост: Mars Finance

Ценник на заправочной станции — самый быстрый способ понять инфляцию для обычных американцев.

В марте средняя розничная цена на бензин в США впервые за последние четыре года превысила 4 доллара за галлон. Не из-за сокращения добычи ОПЕК, не из-за снижения добычи сланцевой нефти, а из-за войны. Войны, разгоревшейся в Персидском заливе, более чем в десяти тысячах километров от материковой части США.

А недавние перерывы в переговорах означают, что мы продолжим ощущать последствия войны, например, в этом году, возможно, не будет снижения ставок.

Одна война может вернуть инфляцию к уровню 2022 года?

28 февраля США и Израиль совместно нанесли удар по Ирану. Это новая временная линия, которая переопределяет развитие экономики США в 2026 году.

Брентовская нефть до начала конфликта стоила около 70 долларов за баррель, к концу марта взлетела до 118 долларов за баррель. После этого цены немного снизились, но недавно они все еще держатся около 96 долларов за баррель. Рост цен на нефть более чем на 50% обусловлен важнейшим судоходным каналом: Персидским заливом.

Иран фактически заблокировал судоходство через Персидский залив, около пятой части мировых запасов нефти транспортируется через этот пролив. Согласно сообщениям, даже во время переговоров блокада в основном сохраняется.

Это не только вопрос цен на нефть. Индекс цен на бензин почти составляет три четверти всех пунктов роста CPI за месяц, с ростом на 21.2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 18.9% по сравнению с прошлым годом. Каждая заправка, каждый счет — это конкретное и мелкое наказание для обычных американских семей. С прошлой недели средняя розничная цена на бензин в США впервые за последние четыре года превысила 4 доллара за галлон.

Энергетический шок продолжает распространяться на всю экономику.

Рост цен на дизельное топливо увеличивает расходы на транспортировку продуктов питания; удобрения — важный экспорт через Персидский залив, и перебои с поставками могут повысить издержки фермеров и потребителей. Данные CPI показывают, что цены на продукты питания выросли на 2.7% по сравнению с прошлым годом.

Не только продукты питания. Amazon введет дополнительную плату в 3.5% за топливо и логистику для третьих продавцов в США и Канаде, а службы доставки, такие как UPS и FedEx, с начала конфликта с Иран также повысили плату за топливо. Инфляция проникла во все уголки.

По оценкам, основанным на соотношении цен на нефть с 2020 по 2025 год и инфляции CPI в США, если в 2026 году Brent останется в диапазоне 85–100 долларов за баррель, рост цен на нефть по сравнению с прошлым годом достигнет 30–50%, что может дополнительно повысить инфляцию CPI в США на 1–2 процентных пункта.

И это только начало. Даже при продолжении перемирия, учитывая разрушения энергетических объектов и сложности быстрого восстановления цепочек поставок, цены на нефть, хоть и снизились с пиковых значений, в среднесрочной перспективе, вероятно, останутся выше уровня до конфликта, что продолжит оказывать давление на CPI в течение нескольких месяцев.

Экономист Ryan из Kepler Macro заявил, что часть инфляционных эффектов, вызванных энергетическими ценами, может занять несколько месяцев, чтобы передаться потребителям через цепочки поставок, и охватить «возможно очень широкую сферу».

Одна война напрямую вернула инфляцию в США с 2.4% в феврале до 3.3%, то есть в марте CPI вырос на 0.9% по сравнению с предыдущим месяцем, что является «самым большим месячным ростом с июня 2022 года».

Врата для снижения ставок закрыты наполовину

До войны рынок предполагал, что администрация Трампа подготовила тщательно продуманный политический сценарий:

30 января 2026 года Трамп официально выдвинул кандидатуру бывшего члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Кевина Воша на пост председателя ФРС. Эпоха Пауэлла завершилась. Рынки быстро начали переоценку: новый председатель — ясный путь к снижению ставок. После выдвижения Воша большинство фьючерсных трейдеров ожидали двух снижений ставок в этом году.

Общественное восприятие этого назначения было достаточно ясным. Ведущий аналитик экономики Bloomberg Уилкерс заявил, что независимо от того, кто в итоге получит назначение, на посту он столкнется с сомнениями, и предполагается, что он обязательно выполнит указания президента США, одним из которых будет — без учета последствий для инфляции — активно снижать федеральную ставку.

Поэтому в начале года практически все экономические аналитики и макроэкономические прогнозы предполагали, что в 2026 году политика ФРС будет более мягкой, чем ожидалось, и в течение года ставки снизятся 2–3 раза, всего на 50–75 базисных пунктов.

Но после начала войны ситуация резко изменилась.

Polymarket сейчас оценивает вероятность нулевого снижения ставок в 2026 году в 44%, тогда как до начала конфликта вероятность этого в 2023 году составляла всего 4%. После начала войны вероятность того, что ставки не снизятся в этом году, выросла и стабильно держится на максимуме. В то же время вероятность снижения на 25 базисных пунктов за раз составляет 26%. Другие платформы, такие как Kalshi, оценивают вероятность нулевого снижения в 38.5%, и торговля по этим ставкам показывает реальные ставки.

Ранее опубликованные протоколы заседаний FOMC 17–18 марта показывают, что большинство участников опасаются, что война может навредить рынку труда, и требуют снижения ставок; одновременно многие подчеркивают риски инфляции, что в конечном итоге может потребовать повышения ставок. В марте ФРС оставила ставку в диапазоне 3.5–3.75%.

В протоколе заседания одновременно присутствуют сценарии как снижения, так и повышения ставок. Это, возможно, одна из самых неловких ситуаций в истории ФРС.

Продолжающаяся сильная инфляция заставляет некоторых экономистов считать, что в этом году ФРС не снизит ставки. Цены на фьючерсы на федеральные фонды показывают, что вероятность их сохранения на текущем уровне более 70%.

Крис Цакарелли из Northlight Asset Management отметил, что продолжительность войны и состояние Персидского залива имеют решающее значение. Если шок предложения временный, экономика сможет его выдержать, и ФРС сможет снизить ставки в этом году. Но если инфляционный шок окажется более продолжительным, то они останутся на месте весь год.

Главный экономист Ernst & Young Грегори Дак осторожно прогнозирует, что к четвертому кварталу и концу года могут появиться факторы, побуждающие ФРС к ослаблению монетарной политики, — но это будет по плохим причинам. Он также выдвинул реалистичный сценарий: следующими шагами ФРС могут стать повышение ставок.

Это уже не вопрос «задержки снижения ставок на несколько месяцев». Это кризис политики, когда сценарий полностью нарушен.

Политическая ситуация у республиканцев очень сложна

Логика Трампа всегда была прагматичной. Снижение ставок — это не только монетарная политика; это один из столпов его политической программы.

Логика проста. Снижение ставок снижает стоимость заимствований, стимулирует потребление, поднимает фондовый рынок, и обычные люди чувствуют, что деньги зарабатываются легче. А это отражается на голосах. В преддверии промежуточных выборов, по данным Polymarket, вероятность победы демократов в Палате представителей достигает 86%, а вероятность победы в Сенате — с 36% до 56%, что является значительным перевесом.

Положение республиканцев очень тяжелое.

Проблема в том, что политическая ситуация на промежуточных выборах уже практически определена к июню. С этого момента остается очень мало времени.

Чтобы сосредоточиться на подготовке к предстоящим выборам, Трамп должен как можно скорее снизить напряженность в конфликте, чтобы стабилизировать рынки и добиться успеха.

Иначе рост цен на нефть и инфляция, вызванные этим, очень быстро скажутся на экономике США, на расходах американских потребителей, что станет ударом по шансовым рейтингам Трампа на промежуточных выборах и его популярности.

Именно поэтому Трамп так настойчиво ищет переговоров с Ираном.

Иран использует тактику затягивания

А иранская сторона видит все очень ясно.

Переговоры, начавшиеся 10 апреля в Исламабаде, были объявлены несостоявшимися через два дня. 12 апреля в Исламабаде вице-президент Ванс объявил, что переговоры между сторонами сорваны из-за иранской ядерной программы, и американская делегация покинула Пакистан и вернулась в Вашингтон.

Провал переговоров не стал неожиданностью.

Разрыв условий сторон был очевиден еще до начала переговоров. Согласно анализу, требования США включали: безусловное открытие Персидского залива для иранской навигации, прекращение всех ядерных программ, ограничение количества и видов иранских ракет, чтобы они не могли достичь Израиля, разрыв всех связей с прокси-группами. В то же время, требования Ирана были очень высокими: вывести все американские войска из всего Ближнего Востока, прекратить все военные действия США и Израиля в регионе, отменить все экономические санкции, наложенные на Иран за последние 47 лет, и потребовать компенсации за войну.

Это не два близких сценария. Это требования из параллельных вселенных.

Некоторые аналитики считают, что Иран может выбрать стратегию «длительной игры», используя промежуточные выборы как рычаг давления на США.

Понимание этого требует учета фундаментальной неравномерности между США и Ираном: у Трампа есть срок полномочий, у Ирана — нет. Как авторитарное государство, исламская республика существует уже почти полвека, без смены власти через выборы. Ирану не нужно выполнять никаких обязательств до конца 2026 года. Он просто ждет. Ждет, пока окно промежуточных выборов у Трампа закроется, пока республиканцы в Палате представителей не окажутся под давлением, пока политические издержки в Вашингтоне не станут слишком высоки, пока США не найдут повод для отступления.

Если Трамп продолжит военную эскалацию, отправив войска в Иран, это означает, что США вновь окажутся втянутыми в войну, которая может затянуться надолго, что противоречит национальной стратегии безопасности США и может серьезно повлиять на внутреннюю и внешнюю политику Трампа.

Сам Трамп признает сложность переговоров. Он заявил, что переговоры идут хорошо, достигнуто согласие по большинству вопросов, но единственный важный — ядерный — вопрос так и не решен. Иран не собирается уступать по этому вопросу в ближайшее время.

Ситуация сейчас такова: у Трампа есть требования по снижению ставок, давление на промежуточные выборы и военная нагрузка по Ирану — все три фактора одновременно, и время идет к ноябрю. Иран не обязан выигрывать. Он просто должен удержаться и продолжать затягивать переговоры.