Еженедельный отчет Gate по институциональным данным: ставка финансирования BTC возвращается к положительной зоне, объем торгов CEX TradFi резко растет (23 марта 2026 г. – 29 марта 2026 г.)

null 1. Разбор рыночных акцентов

Главными факторами, которые определяли рынок на прошлой неделе, стало резкое обострение конфликта между Ираном и Израилем (Иран–Иран?), и по мере того, как пролив Ормуз столкнулся с реальной угрозой, цены на WTI подскочили почти на 17% за неделю, вернувшись выше отметки 100 долларов. Это также вызвало сильные инфляционные ожидания, что привело к росту доходностей американских гособлигаций и стало тяжелым ударом по переоцененным технологическим акциям. Индекс доллара пробил уровень 100, сдержав рост золота. Криптовалюты как высокорисковый актив столкнулись со значительными распродажами: падение за одну неделю составило более 6%. По мере того, как конфликт Иран–Иран? вступил в пятую неделю и по-прежнему не видно признаков урегулирования, волна распродаж продолжается. Показатели волатильности и неопределенности за прошлую неделю отражают текущий макроэкономический настрой. Индекс VIX закрылся на уровне 31.05, достигнув самого высокого значения с момента начала войны; в то же время индекс страха и жадности CNN опустился до уровня «крайнего страха», что является самым низким уровнем с ноября прошлого года. Рынок облигаций продолжил переоценку: доходность 10-летних UST выросла до 4.44%, доходность 30-летних UST в какой-то момент превысила 5%, а затем откатилась до чуть ниже этого уровня. Такая динамика отражает укоренившееся в рынке ожидание «высокие ставки сохранятся дольше», и сейчас большинство участников рынка оценивает вероятность снижения ставок ФРС до осени как крайне малую; при этом вероятность повышения ставок на 25 базисных пунктов в этом году оценивается примерно в 25%.

2. Анализ ликвидности

2.1 Чистый приток/отток средств в крипто ETF

За последнюю неделю потоки средств в крипто ETF имеют отчетливую структуру «сначала отток, затем восстановление»: в середине недели настроение быстро ухудшилось, в результате спотовые ETF суммарно показали чистый отток около 500 млн долларов, в том числе BTC — отток примерно 296 млн долларов, ETH — отток примерно 207 млн долларов; при этом давление продаж в основном сосредоточилось на двух торговых днях 26–27 марта, что демонстрирует явное поэтапное снижение рисков со стороны институционалов. В выходные золото показало умеренный возврат на маржу, завершив тенденцию устойчивого многодневного оттока. В целом, даже на фоне макроэкономической неопределенности институциональные деньги по-прежнему в основном предпочитают осторожное размещение.

2.2 Ликвидность TradFi

За последнюю неделю торговля on-chain по-прежнему в основном развивалась вокруг колебаний макроактивов. Объем торгов на Perp DEX TradFi вырос до 17 млрд долларов; нефть по-прежнему остается с наибольшим весом, однако по сравнению с прошлым месяцем ее доля продолжала снижаться, а доля золота вновь выросла. На CEX объем бессрочных (perpetual) сделок TradFi резко увеличился: 23 марта объем торгов установил исторический максимум. Во всех субкатегориях наблюдался заметный рост, причем максимальные темпы прироста по сравнению с прошлым месяцем показали сырьевые товары и металлы.

За последнюю неделю изменения рыночной глубины PAXG имеют характерную структуру «сначала слабость, затем сила, затем всплеск в хвосте». В начале недели Delta в основном была отрицательной; на фоне отката цен от высоких уровней это показывало, что рынок в основном ведется через чистые продажи, а ликвидность скорее «оттягивается». Затем примерно 23 марта возникла волна сосредоточенного давления продаж, что совпало с быстрым снижением цены и сформировало временный «провал» ликвидности. К выходным структура глубины заметно улучшилась: Delta стала устойчиво положительной и объем существенно увеличился, что указывает на то, что капитал начал активно перехватывать и поддерживать восстановление цены.

За последнюю неделю количество TradFi-классов активов еще расширилось: три ключевые CEX по всем TradFi-классам активов (учитываются только сегменты TradFi и CFD, без бессрочных контрактов) увеличили общее число с 598 до 619, что соответствует росту на 3.5% по сравнению с прошлым месяцем. При этом рост в металлических инструментах был самым значительным: с 22 до 31 позиции, что означает рост на 40% по сравнению с прошлым месяцем; в целом видно, что на прошлой неделе лишь Gate увеличил число TradFi-классов активов.

3. Наблюдения по данным on-chain

3.1 DEX-торги остывают, Meteora удерживает высокий уровень

Интерес к торгам, который на прошлой неделе резко разогрелся и достиг пика, перешел в фазу охлаждения, и у ведущих протоколов в целом наблюдается откат. Объем недельных торгов PancakeSwap и Uniswap снизился относительно прошлой недели; в основных сетях спрос на спотовые сделки в целом сократился и сузился. Со стороны Solana наблюдается разделение: Meteora по-прежнему удерживает высокий уровень, немного выше 20 млрд долларов по объему торгов, однако предельный прирост уже замедлился; объем торгов Raydium по сравнению с прошлой неделей снизился на 50%, показав крупнейшее падение среди DEX-лидеров. Aerodrome, Humidifi и Bisonfi также продемонстрировали откат в разной степени. С учетом ситуации на стороне протоколов можно сказать, что Infinity-архитектура PancakeSwap и DLMM Meteora по-прежнему являются самыми сильными метками эффективности, но на этой неделе рынок больше внимания уделяет предсказуемой (deterministic) ликвидности.

3.2 Общий объем стейблкоинов держится на высоком уровне и «замирает», DAI демонстрирует устойчивость

На этой неделе в сегменте стейблкоинов не появилось новых внешних приростов; в целом продолжается консолидация на высоком уровне. USDT почти не изменился относительно предыдущей недели. USDC снизился примерно на 1.4 млрд долларов, а PYUSD — примерно на 200 млн долларов; спрос на стейблкоины, ориентированные на платежи и расчеты, на этой неделе немного упал. Относительно более устойчивыми остаются протокольные стейблкоины: DAI немного вырос, а USDS удерживает высокий уровень. USD1, USDe и GHO имеют небольшие колебания и скорее выглядят как структурная перераспределение. Circle в последнее время продолжает продвижение многоцепочечного расширения USDC + CCTP, но данные этой недели показывают, что внутри рынка стейблкоинов происходит смещение от платежно-расчетных сценариев в сторону устойчивости DeFi-сценариев.

3.3 Протоколы LST синхронно откатываются, и ETH, и SOL начинают замедляться

На этой неделе в секторе ликвидного стейкинга обе основные линии — ETH и SOL — синхронно замедлились. Из‑за слабой динамики ETH начались поэтапные сокращения позиций по ETH LST; и Lido, и Rocket Pool (TVL) демонстрировали снижение. Расширение границ продукта через V3 Lido и расширение казначейских «EarnETH / EarnUSD» уже расширило рамки продукта, но в краткосрочной перспективе TVL больше зависит от рыночных предпочтений к риску и от колебаний цен на стейкаемые активы. В направлении SOL тоже наблюдается давление: Jito и Sanctum Validator LSTs также показали откат. В целом, эта неделя — период снижения общей склонности к риску по сектору.

3.4 Откат объемов кредитов Aave: Mantle становится одним из немногих рынков, которые поглощают прирост

На этой неделе общий объем кредитов Aave по сравнению с прошлой неделей немного снизился. На основном Ethereum-рынке и в Plasma наблюдалось падение примерно на 100 млн долларов, а в основных сегментах появились признаки де-левереджа. Расширение в нескольких цепочках также на этой неделе временно замедлилось: Base и Arbitrum синхронно откатились. Mantle — один из немногих рынков, которые растут вопреки рынку: объем кредитов увеличился с 555 млн долларов до 574 млн долларов, став структурным ярким моментом недели. Ink также вырос с 289 млн долларов до 292 млн долларов, но прирост был ограниченным. В последнее время вокруг Aave продвигается V4 Hub-and-Spoke; рынок оценивает эффективность кросс-рынковой ликвидности в будущем, однако текущие деньги прежде всего выбирают сокращение общего плеча, а небольшой объем прироста направляют в субрынки с новой нарративной повесткой.

3.5 Три ключевые кредитные ставки Aave продолжают расходиться

Средняя плавающая ставка заимствований по USDC выросла с 3.10% до 3.23%; при этом на этой неделе потребность в долларовых стейблкоинах не ослабла синхронно с откатом общего объема кредитов. В противоположность этому USDT снизился с 3.10% до 3.02%, и WETH также немного упал с 2.25% до 2.23%. На этой неделе on-chain деньги, сжимая общий риск-экспозишн в широком смысле, концентрировали спрос на заимствования на USDC. Если смотреть с точки зрения стратегии, обычно это соответствует тому, что институционалы больше предпочитают использовать USDC для диспетчеризации ликвидности, управления залогами и ротации в нейтральных стратегиях. С учетом последних достижений в управлении Aave, рамки изоляции рисков V4 и роутинга ликвидности постепенно проясняются; в будущем дифференциация ставок между различными активами, вероятнее всего, будет происходить чаще и еще лучше отражать реальное предпочтение капитала.

3.6 Доход протоколов возвращается от драйва торгов к драйву накопленного объема (запаса)

У торгово-ориентированных протоколов в целом заметно охладился уровень доходов; эмитенты стейблкоинов остаются самым стабильным центром прибыльности. Доходы Tether и Circle в течение недели сохранялись в высоком стабильном диапазоне. Напротив, Hyperliquid снизился с 14.3025 млн долларов до 12.6277 млн долларов, Pump — с 7.1452 млн долларов до 6.6905 млн долларов, EdgeX — с 4.5534 млн долларов до 3.7969 млн долларов; охлаждение торговой активности уже передалось на сторону доходов. В целом, основная линия доходов протоколов на этой неделе — «чьи доходы меньше зависят от краткосрочных колебаний торгов».

4. Отслеживание деривативов

4.1 Ставки фондирования смещаются в краткосрочно-позитивную сторону, и настроение переключается на пробное «покупаем с целью роста»

В целом по BTC ставка фондирования демонстрирует структуру: от восстановления к кратковременно положительной, а затем снова к колебаниям. Ранее доминировавший режим, где длинное время сохранялись глубокие отрицательные значения, со стороны шортов заметно ослаб. В середине недели ставка фондирования ненадолго стала положительной и удерживалась несколько дней (максимум около +0.005); рынок переключился на инициативных лонгов с попыткой, а краткосрочная склонность к риску восстановилась и частично совпала с отскоком цен на отдельных этапах. Однако длительность этого периода с положительной ставкой была короткой, а сила — ограниченной; сформировать трендовую структуру устойчивого положительного премиума не удалось.

4.2 Объем позиций сначала вырос, затем откатился и перешел к боковой стабилизации; заемный капитал переключается в режим ожидания

За последнюю неделю объем позиций по BTC сначала рос вместе с ценой и расширился до этапного пика, но затем, на фоне отката цены, быстро снизился примерно до уровня $21B; рынок показал явный де-левередж. После этого объем позиций не смог вернуться к предыдущим максимумам: он колебался и восстанавливался в диапазоне $21B–$22.5B, при этом общий центр тяжести сместился вниз; импульс входящего нового капитала был недостаточным, и плечо перешло от расширения к сокращению. В целом, текущая структура позиций в основном держится на игре «из запасов» (без устойчивого наращивания объема); отсутствует постоянное подкрепление масштабным раздуванием, и рынок все еще находится на стадии турбулентного восстановления после де-левереджа.

4.3 Опционы: концентрация в средних и дальних сроках и по высоким страйкам; преимущество у структуры лонгов

Позиции по опционам на BTC в основном концентрируются в контрактах на 4 апреля и 6 июня (средние и дальние по сроку): рынок делает акцент на среднесрочные планы. По структуре Call заметно выше Put, в целом это по-прежнему смещено в сторону быков. По страйкам Call в основном сконцентрированы в диапазоне $80,000–$120,000, а Put распределены в диапазоне $60,000–$80,000, формируя типичную конструкцию «верхнего колл-шоу и нижнего хеджа» (для защиты от падения). Следует обратить внимание, что Put в зоне $60K–$70K имеют не низкие объемы, что указывает на то, что при поддержании ожидания среднесрочного роста одновременно усиливаются защитные настроения на коротком горизонте.

4.4 Skew находится в отрицательной зоне; доминируют защитные настроения в краткосрочном периоде

За прошлую неделю BTC 25D Skew в целом сохранялся в отрицательной зоне (около -6 до -10). Put относительно Call по-прежнему имеют премию; ценообразование на риск снижения остается повышенным. Колебания на коротких горизонтах (7D, 30D) более выражены: после того как они быстро падали, затем происходило кратковременное восстановление, отражая повторяемую смену краткосрочных настроений. При этом средне- и долгосрочные показатели (60D и выше) относительно стабильны: в целом удерживаются в диапазоне -5 до -7, что говорит о том, что изменения в ожиданиях по рискам на средний срок невелики. В целом Skew не показал устойчивого роста до нейтральных или положительных значений: это означает, что хотя есть попытки восстановления, доминирует оборонительная (защитная) настройка размещения.

4.5 Имплайд-волатильность выравнивается; у рынка ограниченные ожидания по краткосрочным колебаниям

За последнюю неделю BTC DVol в целом колебался в диапазоне 52%–55%: сначала немного снижался, затем снова рос; не было устойчивого трендового повышения. Ценообразование будущей волатильности в целом было сдержанным. В течение периода цена пережила заметный откат, но имплайд-волатильность росла лишь умеренно; не наблюдалось панического раздувания. Рынок не рассматривает текущую корректировку как событие высокого риска. В целом, IV демонстрирует определенную «десенсибилизацию» по отношению к цене: это отражает то, что трейдеры склонны ожидать колебания в диапазоне, а не односторонний трендовый сценарий.

5. Перспективы на текущую неделю

6. Обновление институциональных новостей Gate

Точная операционка

1 Ускорение работы с данными и точное управление; точное определение потребностей клиентов; расширение набора кастомизированных решений

2 Эффект от пробуждения «спящих» пользователей заметен

Денежный бизнес

1 Объем залогового кредитования продолжает расти, приближаясь к уровню бычьего рынка

2 Снижение BTC-ставок по кредитам стимулирует рост новых потребностей

Продукты и технологии

1 Websocket-контракты BBO: реальная потоковая трансляция; открытие полного доступа в апреле

2 AI постепенно внедряется; институциональные сервисы переходят в этап AI-вспомогательной операционной поддержки

Активности и рынок

1 Запущен прогрессирующий план торговых стимулов CrossEx: с 9 апреля можно получить комиссию за контракты с возвратом до -0.01% по ставкам (комиссия за лимитные ордера)

2 4 апреля Hong Kong Web3 Festival Side Event скоро стартует

Источник данных:

• Investing,

• Gate,

• CMC,

• Coinglass,

• Dune,

• CryptoQuant,

• Amberdata,

Gate Research Institute — это универсальная платформа исследований блокчейна и криптовалют, которая предоставляет читателям углубленный контент, включая теханализ, инсайты по горячим темам, обзор рынка, исследования отрасли, прогнозы трендов и анализ макроэкономической политики.

Отказ от ответственности

Инвестиции на рынке криптовалют сопряжены с высоким риском; рекомендуется пользователям перед принятием любых инвестиционных решений провести независимое исследование и полностью понять характер приобретаемых активов и продуктов. Gate не несет ответственности за любые потери или ущерб, возникающие в связи с такими инвестиционными решениями.