Инновационный пик и «плато»: после 3000 миллиардов долларов — чего ждут стейблкоины?

null

Стейблкоины стоят на пороге своего исторического максимума на уровне 300 млрд долларов — уже довольно продолжительное время.

Цифры впечатляют, но если приблизить взгляд, становится заметна и другая сторона: за последние полгода рост стейблкоинов начал отчетливо обрисовывать контуры некоего «плато». Это не значит, что рынок лишился потенциала для воображения, а значит, что логика, которая поддерживала масштабную экспансию в прошлом, незаметно подбирается к пределам.

Это означает, что стейблкоинам нужен новый сюжет: не просто новые сценарии, а более глубокие изменения сущности. Когда платежные сценарии перестают быть только «транзакциями», а инициаторами становятся не только люди — какую роль будут играть стейблкоины?

I. Застывший потолок: что меняется и что остается

Стейблкоины — не первый раз оказываются перед подобным порогом.

От USDT к USDC, а затем к разным новым видам стейблкоинов — в каждой из прошлых волн расширения почти всегда присутствовали несколько знакомых сценариев: больший объем рыночных сделок, более высокая активность DeFi, более сильная кроссчейн-ликвидность и более широкий спрос на международные переводы.

На поверхности рост масштабов стейблкоинов объясняется расширением со стороны предложения. Стейблкоины — не первый раз оказываются перед подобным порогом.

Однако в последние годы почти все ключевые потребности исходили от человеческого поведения. Будь то сведение покупок и продаж на биржах, залог и заимствования в протоколах DeFi, маршруты кроссграничных переводов и арбитража или кратковременная стоянка средств для хеджирования — по сути все вращается вокруг «торговли». В конце концов, рост стейблкоинов на предыдущем этапе по своей природе был обусловлен «потребностью людей в торговых операциях».

Но проблема сегодня в том, что эти потребности не исчезли, однако все ближе подходят к «предсказуемому потолку». В конце концов, биржевые сценарии по-прежнему огромны, но конкурентная картина уже относительно стабильна; DeFi все еще важен, но уже трудно создавать, как в ранние периоды, собственными силами взрывной прирост; кроссграничные платежи и арбитраж продолжают расширяться, однако скорее напоминают медленную инфильтрацию, а не историю, которая сможет в краткосрочной перспективе перезаписать оценочные ожидания.

Именно поэтому интерес рынка к «следующей системе стейблкоинов с историей прироста» заметно растет.

На данный момент новый прирост в основном сосредоточен в двух направлениях.

Первое — ончейн-стейблкоины, приносящие доход, то есть сочетание стейблкоинов с гособлигациями, RWA, доходами протоколов и т. п., и перепаковка привлекательности через модель «держишь — получаешь доход». Это похоже на тот путь «доходных стейблкоинов», который рынок снова и снова обсуждал в последние годы;

Второе — направление, которое в последнее время особенно активно подогревается: ончейн-бизнес AI Agent и связанные с ним потребности в платежах и расчетах стейблкоинами;

Если сравнивать, ончейн-платежи и траектория стейблкоинов лучше соответствуют признакам этой новой потребности, потому что стейблкоины по природе обладают несколькими условиями, которые сложно совместить в традиционных платежных системах: круглосуточная работа, единые глобальные расчеты, программируемость, поддержка высокочастотных микроплатежей, отсутствие необходимости в сложных посредниках с многоступенчатым разрешением.

То есть борьба стейблкоинов может быть не только за ту часть кроссграничных платежей, которая уже существует сегодня в виде запаса, но гораздо вероятнее — за будущий, более крупный рынок приростных платежей, особенно когда инициаторы платежей будут больше не только людьми.

II. От доходных к AI-driven: поиск траекторий нового прироста

Недавно традиционные гиганты явно усиливают ставку на это новое направление.

Например, Visa Crypto Labs запустила свой первый экспериментальный продукт Visa CLI — попытку дать AI-агентам возможность безопасно завершать необходимые платежи при написании кода и вызове сервисов. Если рассматривать это в более широком контексте, смысл не в том, что появился еще один инструмент, а в том, что впервые платежный субъект начинает смещаться с «людей» на «программы».

Потому что в традиционной платежной системе все транзакции предполагают одно условие — инициировать их должен человек. Будь то банковские карты, электронные кошельки или мобильные платежи, в основе лежат KYC, ручные операции авторизации, и в итоге переводы средств выполняются банковской системой счетов.

По сути, эта конструкция построена вокруг «человеческих действий».

Но AI не относится к этой системе.

Если AI Agent должен выполнить задачу, ему может потребоваться автоматически подписаться на сервисы данных, платить за API по количеству вызовов, покупать вычислительные ресурсы на разных платформах, а иногда и выполнять автоматизированные сделки согласно стратегии. Для такого рода действий ожидание ручного подтверждения на каждом шаге ни реалистично, ни совместимо с его высокочастотным и мгновенным темпом работы. И традиционная банковская система счетов не была создана для «врожденного» взаимодействия между машинами.

Именно здесь проявляется преимущество ончейн-платежей. Стейблкоины вроде USDT и USDC, в некотором смысле, изначально подготовлены для AI: они не имеют границ, программируемы, допускают мгновенное окончательное расчетное исполнение и идеально соответствуют предельному стремлению AI к «высокой скорости, низкой стоимости и отсутствию трения». Это также означает, что связка стейблкоин + кошелек впервые дает этой модели настоящую программируемость в строгом смысле.

Отсюда возникает новая форма — «Agent Wallet», когда кошелек постепенно превращается в интерфейс активов и терминал исполнения для AI, и в практике проявляются несколько типичных сценариев (дополнительное чтение «От “коллективного интеллекта” к “супериндивиду”: как AI меняет DAO и экосистему Ethereum?»):

Некастодиальная авторизация: вы можете создать для своего AI Agent отдельный, ограниченный суб-кошелек — он сможет автономно совершать сделки в рамках заданных вами лимитов (например, чтобы по одной транзакции не превышалось 500 USDC), без того чтобы каждый раз получать ваше ручное подтверждение. При этом главные ключи всегда остаются у вас, а AI — лишь ваш агент авторизации;

Управление кроссчейн-активами: AI может в реальном времени запрашивать ваши активы более чем на 100 цепочках и, исходя из заданных вами стратегий, выполнять ребалансировку, стейкинг или арбитраж. Вы освобождаетесь от рутинного ежедневного мониторинга и концентрируетесь на более высокоуровневых стратегических решениях;

Сотрудничество человек-машина: это не «полное передать на откуп», а поддержка гибких механизмов подтверждения — например, автоматическое подтверждение небольших сумм и напоминания о крупных. AI отвечает за выявление возможностей и сборку транзакций, вы нажимаете финальную кнопку. Такая модель способна идеально сочетать человеческое суждение и эффективность исполнения AI;

III. От «кто выпускает стейблкоины» к «кто организует сеть»

Если испытание Visa отражает изменения со стороны спроса, то с другой стороны объявление блокчейн-проекта Tempo (поддержанного Stripe и Paradigm) о запуске основной сети стейблкоинов больше похоже на апгрейд со стороны предложения.

Его важность не только в том, что на рынке появится еще один проект стейблкоинов. Она снова напоминает, что фокус конкуренции в отрасли давно уже сместился: это больше не «кто может выпустить стейблкоин», а «кто сможет реально организовать стейблкоин в запускаемую сеть».

В последние годы отрасль стейблкоинов в первую очередь решала проблему выпуска.

USDT, USDC и другие ведущие стейблкоины обеспечили масштабируемое предложение ончейн-долларов, сделав «цифровой доллар» впервые доступным в качестве категории активов для глобального использования. Но по мере того как предложение становится все более зрелым, дефицитным становится уже не сам стейблкоин, а способность связывать ончейн-аккаунты, оплату мерчантам, корпоративные платежи и сети клиринга в фиате.

Это объясняет, почему от Stripe до Mastercard, а затем от Visa к PayPal традиционные платежные гиганты за последние два года развернули плотные планы вокруг стейблкоинов — и даже нативные криптоплатформы начали в ответ проникать в TradFi:

В октябре 2024 года Stripe за 1,1 млрд долларов приобрела провайдера API для стейблкоинов Bridge — и тем самым установила новый рекорд по суммам сделок M&A в криптоплатежной сфере на тот момент;

В марте этого года Mastercard снова купила за 1,8 млрд долларов провайдера стейблкоин-сервисов BVNK, обновив этот рекорд;

Параллельно Visa продолжает расширять сотрудничество с Bridge, продвигая карточки, связанные со стейблкоинами, на более широкие рынки;

Если посмотреть дальше, PayPal еще раньше запустила PYUSD — и уже явно подала стратегический сигнал;

На рынке Гонконга лицензированная комплаент-биржа OSL в прошлом году объявила о трансформации в сторону инфраструктуры платежей и расчетов стейблкоинами. В январе она завершила приобретение провайдера Web3-платежей Banxa, а в феврале запустила корпоративный стейблкоин в долларах США USDGO, соответствующий требованиям федерального регулирования США и доступный для комплаент-дистрибуции в Гонконге;

В целом, отношение крипто- и индустрии в сфере платежей к стейблкоинам давно сместилось с «наблюдения» к «занятию позиции».

Поэтому неудивительно, что Bridge, BVNK, OSL/USDGO и проекты вроде Tempo, пытающиеся выстроить стейблкоин-слой сети, вдруг выглядят столь дефицитными: их ценность как раз в их положении. Одна сторона соединяет ончейн-активы и кошельки, другая — мерчантов, предприятия, платежных провайдеров и клиринговые сети реального мира.

Отрасль уже прошла начальную стадию «кто выпускает стейблкоины» и вошла во вторую половину — «кто может заставить стейблкоины реально работать».

Написано в заключение

Новый максимум стейблкоинов — это не просто обновление цифры масштаба. Это похоже на водораздел.

Если в последние годы стейблкоины решали проблему «как люди совершают платежи в ончейне», то дальше им придется ответить на вопрос: как сделать влияние стейблкоинов сетевым, масштабируемым и автоматизированным?

Когда AI сможет автономно вызывать кошельки, когда платежи будут встроены в работу программ, а стейблкоин станет валютой по умолчанию для расчетов между глобальной торговлей, верхний предел стейблкоинов больше не будет зависеть только от текущего объема рыночных транзакций и не будет зависеть только от скорости замещения кроссграничных платежей. Вероятно, ему будет соответствовать гораздо более крупная новая переменная.

Именно поэтому в следующем раунде по-настоящему заслуживает внимания не только то, будут ли объемы стейблкоинов продолжать обновлять исторические максимумы. Вопрос в том, смогут ли они дополнительно эволюционировать в «глобальный интерфейс расчетов».

И, возможно, именно это будет настоящим драйвером прорыва стейблкоинов через плато нового максимума.