Stripe вверх, PayPal вниз: новый король платежей вступает на трон

null

Оригинал｜Odaily Пульс планеты（@OdailyChina）

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

24 февраля 2026 года в глобальной индустрии платежей произошло два события-«поворота», по-настоящему значимые вехи:

Во‑первых, Stripe объявила о завершении нового раунда публичного предложения по цене оценки 159 млрд долларов: в консорциуме, помимо прочего, совместно участвуют Thrive Capital, Coatue, a16z и др., вложив средства. По сравнению с оценкой в 91,5 млрд долларов годом ранее рост составил 74%. В тот же день два основных сооснователя Stripe — Патрик и Джон Коллисон — опубликовали публичное письмо за 2025 год, где напомнили о годовом объёме транзакций на платформе Stripe: 1,9 трлн долларов — рост на 34% год к году, что примерно соответствует 1,6% мирового ВВП.

Во‑вторых, — последние обновления «старого короля платежей» PayPal: по данным Bloomberg, PayPal ведёт переговоры с потенциальными покупателями, и как минимум один крупный конкурент оценивает возможность этой сделки. Как только новость появилась, акции PayPal в течение дня поднимались до 9,7%, а закрылись ростом примерно на 5,76%, став крупнейшей по росту акцией в S&P 500 за день (Odaily Пульс планеты Примечание: даже несмотря на то, что в тот день три главных индекса снизились по всем направлениям).

Особенно стоит присмотреться: по сообщению Bloomberg далее, Stripe рассматривает покупку всего или части бизнеса PayPal. Занятно, да? Позитив для первого — в том, что оценка резко взлетела; а позитив для второго — в том, что «наконец-то найдётся крупный спонсор, который захочет купить меня».

Это не просто вставная история про двух платёжных гигантов, а скорее рубежный знак о том, «кто увидел следующее время».

Бесконечная игра Stripe: операционная система «интернет капитала»

Если ваше представление о Stripe всё ещё ограничивается «компанией, которая делает платёжные API», то вы как минимум на три года отстаёте.

Посмотрите на выручку Stripe за 2025 год — результаты очевидны: 90% компаний из Dow Jones и 80% компаний из Nasdaq 100 используют Stripe; почти все ведущие AI‑компании — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — используют Stripe как базовую инфраструктуру для приёма платежей; 25% новых зарегистрированных компаний в Делавэре, который славится как «сердце инноваций США», были учреждены через Stripe Atlas (Odaily Пульс планеты Примечание: платформа сервиса регистрации компаний на 2B) — а в 2025 году 20% стартапов Atlas завершили первую платную оплату в течение 30 дней с момента основания; этот показатель за 5 лет составлял лишь 8%.

Серьёзнейшим драйвером этих достижений, безусловно, является глубокая ставка Stripe на линии криптоплатежей и ончейн‑финансов.

В своём публичном письме братья Коллисон написали фразу, над которой теперь вынуждены глубоко задуматься и платёжная индустрия в целом, и крипторынок: «Сейчас, возможно, уже наступила криптозима, но это точно — лето стейблкоинов». Данные подтверждают этот тезис: в 2025 году цена Bitcoin упала примерно на 50% относительно пиков, однако объём операций со стейблкоинами достиг беспрецедентных 34 трлн долларов; объём платежей при этом удвоился, достигнув примерно 400 млрд долларов, из которых около 60% приходится на B2B‑сценарии.

Реальность такова: в 2025 году рост принятия стейблкоинов, использующихся данных, официально разорвал связь с ценовой волатильностью криптоактивов.

Ещё до наступления этого перелома Stripe уже сделала тяжёлую ставку:

В октябре 2024 года она примерно за 1,1 млрд долларов приобрела инфраструктурную компанию по стейблкоинам Bridge — это крупнейшее разовое приобретение в истории компании; после сделки объём Bridge вырос более чем в 4 раза. В июле 2025 года она приобрела инфраструктуру криптокошельков Privy — платформа поддерживает более 110 млн программируемых кошельков;

В сентябре 2025 года Stripe совместно с Paradigm запустила Layer 1 блокчейн Tempo, созданный специально для платежей; в марте 2026 года основной сети正式 запущена, она поддерживает более 100 тыс. TPS и расчёты на уровне менее секунды. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut и др. уже подключены.

Так Stripe построила собственную экосистему стейблкоинов: бэкенд‑инфраструктура стейблкоинов Bridge, фронтенд‑приложение кошелька Privy, а также нижележащая система расчётов Tempo — три компонента переплетаются по вертикали и охватывают полный замкнутый цикл экосистемы: выпуск, кастоди и расчёты.

Смотреть дальше: Stripe также совместно с OpenAI разработала коммерческий протокол для агентных систем (ACP) и запустила Machine Payments — «машинные платежи», чтобы разработчики могли напрямую взимать плату за вызовы API с AI Agent, с микроплатёжным расчётом в стейблкоинах. Это платёжный сценарий, который раньше никогда не существовал. Оценка Stripe крайне прямолинейна: когда AI Agent начнёт принимать решения о покупке вместо людей, тот, кто контролирует платёжный канал, первым овладеет ключевой жизненной артерией AI‑экономики.

Опережающий взгляд Stripe: переписать чужие уроки на основе всей платёжной индустрии

Насколько далеко опередило Stripe, можно понять по действиям конкурентов.

В марте 2026 года Mastercard объявила о покупке инфраструктурной компании по стейблкоинам BVNK за максимальные 1,8 млрд долларов — это крупнейшая покупка Mastercard в сфере цифровых активов за всю её историю. Главный продуктовый директор Jorn Lambert сказал об этом весьма откровенно: «Мы ожидаем, что со временем большинство финансовых учреждений и финтех‑компаний будут предоставлять услуги цифровых валют».

Обратите внимание на эту формулировку — «будут предоставлять». А Stripe уже предоставляет — и предоставляет целых полтора года. Война за инфраструктуру стейблкоинов по таймлайну такова:

В октябре 2024 года Stripe приобрела Bridge;

В мае 2025 года Visa стратегически инвестировала в BVNK;

В 2025 году Coinbase оценила переговоры по покупке BVNK примерно в 2 млрд долларов, но в итоге сделка сорвалась;

В марте 2026 года Mastercard за 1,8 млрд долларов взяла на себя BVNK. Весь традиционный платёжный сектор начал «быстро наверстывать» эту очередь в 2026 году, тогда как Stripe уже в 2024 купила билеты заранее.

Есть и ещё одна отраслeвая забавность: основатель Airwallex (空中云汇) Jack Zhang ранее раскрывал, что ещё в 2018 году Stripe, оценив сделку в 1,2 млрд долларов, пыталась купить Airwallex — тогда годовая выручка Airwallex была лишь около 2 млн долларов, что соответствовало оценке в 600 раз выше выручки. Это означает, что в вопросе кросс‑бордер платежей Stripe ещё в 2018 году увидела то, чего другие ещё не видели.

Проницательность — это никогда не разовая «правильная догадка», а постоянно действующая способность ощущать тренды.

Трудности старого PayPal: когда старый властелин потерялся в новой эпохе плавания

Теперь посмотрим на PayPal.

Коротко о том, как этот бывший гигант заработал своё состояние: в 1998 году PayPal появился в ту золотую эпоху раннего интернета, когда интернет‑пузыpь ещё не лопнул, и быстро стал стандартной платёжной опцией для eBay в e‑commerce — одним из первых первопроходцев в раннем интернет‑финансировании. Но чем ярче история, тем жёстче подчёркивается сегодняшняя реальность: PayPal действительно полностью теряет ход, и место, где он теряет ход, — как раз то, чем он когда‑то был особенно горд.

За весь 2025 год чистая выручка PayPal составила 33,2 млрд долларов, рост всего 4,3%, что ниже 6,8% за 2024 год и продолжает снижаться. Рост ключевого бизнеса прямых платежей по счёту за год — лишь 4%; в Q4 он упал до 1%, что является обвалом с 7% годом ранее. За этими цифрами — полное «обгрызание» основной территории PayPal со стороны Apple Pay, Google Pay, Stripe и Adyen. Количество транзакций на одного активного пользователя в Q4 снизилось на 5% год к году, а общее число активных аккаунтов держится примерно на уровне 439 млн и фактически стоит на месте.

В феврале 2026 года, после публикации отчёта за Q4, акции обрушились в один день более чем на 20%, после чего CEO Alex Chriss сразу покинул пост. Новый CEO Enrique Lores вступил в должность 1 марта. В заявлении руководства на телефонной конференции прозвучало: «Наша исполнительность не соответствует нужному уровню».

Ставка PYUSD — пожалуй, это был самый большой азарт PayPal при попытке войти в ончейн‑мир, но реальность дала ей жёсткую пощёчину: запущен в августе 2023 года, текущая капитализация всё ещё меньше 4 млрд долларов, доля рынка ниже 0,5%; на фоне USDT и USDC это почти несущественно; даже USD1, который появился позже, не может сравниться по капитализации.

Только недавно, спустя почти 3 года, PayPal расширила PYUSD до примерно 70 рынков по всему миру — ход сам по себе неплох, но в то время, когда конкуренты уже бешено наращивали темп на этой полосе почти два года, преимущество стартового рывка уже не имеет никакого смысла.

Ещё более губительно то, что за «встал пораньше, пришёл на поздний рынок» скрывается корневая противоречивость, заложенная под поверхностным слоем бизнеса PayPal: бизнес‑модель PayPal держится на «комиссиях за движение денежных средств», а бизнес‑модель стейблкоинов зависит от «процентов по казначейским бумагам, получаемых от аккумулированных активов». Между этими двумя логиками есть естественный конфликт — продвигая каждую транзакцию PYUSD в виде платежа стейблкоином, PayPal в определённой степени фактически «подтачивает» свой традиционный доход от комиссий.

Эту задачу в рамках текущей бизнес‑архитектуры PayPal решить весьма сложно.

Спор «королей платежей» старого и нового: кто создаёт новую инфраструктуру — тот чинит старые трубы или нет?

Если поставить две компании рядом, точка расхождения судьбы находится не в решениях по конкретному продукту, а в том, какой ответ они дают на вопрос: «каким будет следующий шаг в платежах».

Ответ PayPal — сделать существующие платёжные сервисы лучше. Монетизация Venmo, бизнес BNPL, экспансия PYUSD — сами по себе эти шаги не проблема, но по сути это «латание» в рамках уже существующего каркаса, а не ставка на следующий парадигм.

Когда появились стейблкоины, реакция PayPal была: «мы тоже выпустим стейблкоин»; когда пришла волна AI — реакция PayPal была: «добавим на странице оформления заказа более удобную и быструю кнопку функции».

Закройте один глаз — и не увидите гору. Возможно, неудачи PayPal предопределены тем, что менеджмент, да и сама компания, выбирают стратегию «сохранить статус‑кво», а не разрушать инновациями.

В отличие от этого, Stripe никогда не была привязана к стандартным ответам и постоянно искала более оптимальные решения.

На вопрос о «будущем состоянии платежей» Stripe отвечает так: переопределить сами платежи. От приёма платежей с помощью семи строк кода — до компоновки стейблкоинов (Bridge), криптокошельков (Privy), платёжной блокчейн‑специализированной цепочки (Tempo), бизнес‑протокола для AI‑агентов (ACP). На каждом шаге это не попытка откусить долю существующего платёжного рынка, а строительство фундамента для следующей финансовой и платёжной эпохи.

В итоговом публичном письме за 2025 год братья Коллисон написали: «Наше лучшее предположение состоит в том, что ускорение в 2025 году — это начало ещё одного большого поворота к более сильным предпринимательским и творческим усилиям, подпитываемым большими языковыми моделями».

За этой фразой — трезвость оценки: ими управляется не только платёжная компания; они фактически готовят финансовый фундамент для следующей интернет‑эпохи.

По их мнению, в конечном счёте весь индустриальный сектор придёт к ончейн‑платежам, расчётам в стейблкоинах и экономике AI Agent — в этом уже мало споров. Разница лишь в том, что: кто строит эту дорогу, тот и встаёт на неё заранее; кто ждёт, пока построят, чтобы подняться следом.

Stripe выбрала первое — и почти на два года раньше, чем остальные. Положение PayPal сейчас — это компания большого масштаба, с здоровым денежным потоком, но слегка опоздавшая по времени относительно тенденции эпохи. У неё есть карты для переворота, но её окно времени сужается.

Разумеется, мы должны признать: PayPal — это не «плохая компания». У неё 439 млн активных аккаунтов, социальные платёжные гены Venmo, годовой объём транзакций, близкий к 2 трлн долларов, и бизнес‑модель, которая по‑прежнему генерирует реальный денежный поток. Но в новой платёжной эпохе эти активы скорее похожи на карту‑козырь, которую нужно заново активировать, а не на неприступный ров и стену.

В истории каждый переход технологической парадигмы сметал в пыль истории целую кучу «само собой разумеющихся гигантов». Перед PayPal сейчас стоит ровно такая контрольная работа, на которую нужно дать ответ: вы продолжите быть похожим на «более лучшее», но фактически само‑запертое PayPal, или же проявите решительность, будете дерзать и станете платёжной инфраструктурой следующей эпохи?

Ответ определяет судьбу.

Рекомендуемое чтение:

Публичное письмо Stripe за 2025 год（официальный оригинал）

Официальный пресс‑релиз Stripe: оферта о поглощении и годовое обновление

Stripe строит блокчейн Tempo

Stripe рассматривает покупку PayPal

Mastercard покупает BVNK за максимум 1,8 млрд долларов

Отчёт PayPal за Q4 2025, CEO уходит

Глубокий анализ результатов PayPal за 2025 год

Основатель Airwallex раскрыл, что ранее отказался от покупки Stripe за 1,2 млрд долларов

Mastercard планирует купить BVNK за максимум 1,8 млрд долларов