Почему Турция за две недели сократила свои золотые запасы на 58,4 тонны в условиях начала войны между Ираном и США?

null

Автор: Лэ Мин

Недавно на глобальных финансовых рынках всплыло нечто удивительное: Центральный банк Турции за короткий срок в две недели сократил свои запасы золота на 58,4 тонны, стоимость которых превышает 8 миллиардов долларов. В частности, на неделе с 13 марта было уменьшено на 6 тонн, а на неделе с 20 марта — на 52,4 тонны.

Данные Центрального банка Турции четко рисуют эту картину: с 13 по 19 марта рыночная стоимость золотых резервов упала с 134,1 миллиарда долларов до 116,2 миллиарда долларов, за одну неделю испарилось почти 18 миллиардов долларов; в то же время валютные резервы (без учета золота) наоборот увеличились на 5,8 миллиарда долларов.

Между падением и ростом следы операции “обмен золота на валюту” более чем очевидны.

В последние десять лет Турция была одним из самых агрессивных покупателей золота в мире, накапливая золотовалютные резервы с 116 тонн в 2011 году до более чем 820 тонн.

Почему же эти накопления вдруг начали массово распродаваться за две недели?

Ответ состоит всего из трех слов: выжить.

Повод: война, которая толкнула Турцию в “идеальный шторм”

28 февраля США и Израиль совместно начали военные действия под кодовым названием “Гнев эпоса”, нанеся авиаудары по ядерным объектам, военным базам и правительственным зданиям Ирана.

Иран сразу же ответил, фактически заблокировав Ормузский пролив — через который проходит 20% мировых морских поставок нефти и 20% торговли сжиженным природным газом.

Цена на нефть марки Brent с 73 долларов за баррель до войны взлетела до более чем 106 долларов, что составило более 40% роста; Международное энергетическое агентство охарактеризовало это как “самый серьезный вызов безопасности мировой энергетики в истории”.

Для большинства стран это всего лишь удар; но для Турции это кризис выживания.

Турция на 90% зависит от импорта нефти и на 98% от импорта природного газа. Каждый рост цен на нефть на 10 долларов увеличивает дефицит текущего счета на 4,5 до 7 миллиардов долларов. По расчетам, в зависимости от послевоенных цен на нефть, годовая сумма импорта энергии может возрасти примерно на 15 миллиардов долларов.

Еще более губительный удар был нанесен 24 марта — Израиль нанёс авиаудар по южному газовому месторождению Ирана, после чего Иран немедленно прекратил экспорт газа в Турцию. Иран является вторым по величине поставщиком трубопроводного газа для Турции, составляя около 13-14% её импорта газа. Договор по этому трубопроводу на 25 лет истекает в июле 2026 года, и война прямо сделала перспективы продления контракта призрачными.

Проще говоря, положение Турции таково: энергетические счета внезапно удвоились, ключевой источник газа прерван, и в краткосрочной перспективе нет равнозначной замены.

Цепочка передачи: валютные резервы не выдержали

Импорт энергии необходимо оплачивать в долларах, импортеры бросились за долларами, и лира резко обесценилась.

За 16 торговых дней с момента начала конфликта лира к доллару 11 раз обновила исторический минимум, 25 марта достигнув уровня примерно 44,35 лиры за 1 доллар.

За этим стоит ускоренный вывод иностранных инвесторов: за три недели из турецких облигаций вывели 4,7 миллиарда долларов, из фондового рынка — 1,2 миллиарда долларов, а позиции арбитражных сделок сократились с рекордных 61,2 миллиарда долларов в январе до менее 45 миллиардов.

Центральный банк Турции был вынужден начать “войну за защиту лиры”. Только за первую неделю марта было продано более 8 миллиардов долларов валюты. На 19 марта за три недели Центральный банк потратил около 25-30 миллиардов долларов валютных резервов. Чистые резервы, за вычетом свопов, резко упали с 54,3 миллиарда долларов до 43 миллиардов долларов.

Неданные Центрального банка Турции полностью фиксируют этот процесс: валютные резервы (без учета золота) упали с 55 миллиардов долларов 6 марта до 47,8 миллиарда долларов 13 марта — сначала использовались валютные резервы. К 19 марта валютные резервы выросли до 53,6 миллиарда долларов, но золотые резервы одновременно упали с 134,1 миллиарда долларов до 116,2 миллиарда долларов — валютные резервы почти исчерпаны, началось использование золота.

Это учебный пример последовательности “сначала использовать валюту, потом золото” в экстренной защите.

Рисунок: данные о валюте, опубликованные Центральным банком Турции

Золотой своп: почему не “продажа”, а “заложение”?

Ключ к пониманию этой операции заключается в том, что более половины сокращения запасов золота Турции было осуществлено через свопы, а не через прямую продажу.

Суть золотого свопа заключается в том, чтобы “обменять золото на валюту и выкупить по истечении срока”. Центральный банк передает золото контрагенту (обычно крупному инвестиционному банку), получая эквивалент в долларах, одновременно подписывая форвардный контракт, соглашаясь выкупить золото в будущем по несколько более высокой цене. Это краткосрочная финансовая операция, а не постоянная ликвидация.

Центральный банк выбрал свопы вместо распродажи, по крайней мере, по трем причинам.

Во-первых, сохранение долгосрочных позиций. Если предполагать, что рост цен на нефть — это лишь временный шок, своп может решить насущную проблему, а затем золото будет выкуплено, чтобы избежать уничтожения десятилетних накоплений.

Во-вторых, снижение влияния на цены золота. Прямой сброс 60 тонн золота на рынок может вызвать обвал цен, что в свою очередь значительно уменьшит оставшиеся запасы золота в 100 миллиардов долларов. Свопы осуществляются на внебиржевом рынке, что значительно снижает влияние.

В-третьих, политическая подоплека внутри страны. Золото в сознании турецкого населения является “символом борьбы с инфляцией”, и объявление о массовой распродаже золота может легко вызвать панику, тогда как свопы технически могут сохранять определенную степень неопределенности.

Эта операция смогла быть быстро завершена за две недели благодаря одному ключевому предварительному шагу: Турция хранит около 111 тонн золота в Банке Англии, стоимостью около 30 миллиардов долларов. Это золото может быть использовано для валютных интервенций без логистических ограничений — не требуется трансакция физического золота через границы, а можно прямо использовать его в Лондонском финансовом центре в качестве залога.

Давление на цену золота

У Турции есть историческая модель: продавать золото в кризис, а затем выкупать его после кризиса.

Кризис лиры в 2018 году, удар пандемии в 2020 году, землетрясение в 2023 году — в каждом случае Центральный банк уменьшал запасы золота для обеспечения ликвидности, но затем восстанавливал накопление. Аналитики в целом считают, что операция марта 2026 года продолжает эту модель.

Но это предположение имеет одно ключевое условие: война не должна длиться долго.

Свопы сопровождаются затратами на хранение и процентами. Если война продолжается, цены на энергию остаются выше 100 долларов, а возможности Турции по генерации валютных доходов не могут покрыть растущие счета за энергию, то эти “временные свопы” никогда не смогут быть выкуплены, фактически превращаясь в “постоянную распродажу”.

Поэтому в ближайшие недели, если война продолжится, Турция придется продолжать превращать свои 135 миллиардов долларов золотых запасов в спасительную соломинку.

Хотя Турция предпочитает “заложить” золото для получения валютной ликвидности, эти сделки все равно существенно увеличивают давление на рынок золота. На внебиржевом рынке в Лондоне, когда Центральный банк Турции передает десятки тонн золота в качестве залога международным контрагентам (таким как инвестиционные банки) в обмен на доллары, эти финансовые учреждения, получившие золото, чтобы хеджировать свои рисковые позиции, обычно начинают шортить или распродаживать золото на спот или фьючерсных рынках.

Таким образом, ликвидность этого золота в конечном итоге все равно доберется до рынка, косвенно увеличивая предложение и снижая цены.

Заключение

Центральный банк Турции за две недели распродал 60 тонн золота не из-за паники, не из-за спекуляций, а как разумный шаг страны с высокой зависимостью от импорта энергии в ответ на три удара: истощение валютных резервов, обрушение лиры и прекращение поставок газа после бомбардировок со стороны союзников своей крупнейшей страны-источника энергии.

Рисунок: рынок активно делает ставку на падение лиры, с одной стороны, ставя на то, что война не закончится в ближайшее время, а с другой — ставя на то, что Турция в конечном итоге не выдержит.

С ухудшением перспектив войны Турция должна продолжать выдерживать давление.