Четыре правды и ловушки затрат, скрывающиеся за стимулированием маркет-мейкеров Polymarket LP

Автор: shtanga0x&securezer0

Редактор: Odaily 星球日报 (@OdailyChina)

Переводчик: Wenser (@wenser2010)

Редакционная заметка: В последнее время в ленте платформы X почти все посты, связанные с LP-мотивацией в рамках “Безумного марта” NCAA на Polymarket, заполонили ленту. В то же время, официальные представители Polymarket сообщили, что важное объявление состоится в следующий понедельник, и сообщество предполагает, что речь может идти о финансировании или выпуске токенов.

После того как SEC и CFTC в США приняли пятифазную стратегию устранения препятствий для аирдропов криптоплатформ, POLY стал для многих “последней надеждой на заработок”, а маркет-мейкинг LP, возможно, станет одним из ключевых показателей для аирдропа.

В связи с этим Odaily 星球日报 использует мнения двух аналитиков — за и против — о мотивации маркет-мейкинга LP, чтобы предоставить пользователям Polymarket более всесторонний взгляд. Ниже приводится перевод, с некоторыми изменениями и сокращениями.

Положительные мнения: 4 основные категории мотивации LP в Polymarket

В последнее время механизмы стимулирования Polymarket были тихо обновлены, и их фокус сместился на поставщиков ликвидности (LP). За последние годы платформа придерживалась стратегии “без торговых сборов”, но с начала этого года она тихо ввела плату за определённые ставки и запустила две крупные программы поощрения маркет-мейкеров.

На первый взгляд, взимание торговых сборов кажется невыгодным для трейдеров, однако на самом деле это решение помогает решить одну из самых острых структурных проблем прогнозных рынков — недостаток ликвидности.

Новая структура сборов предназначена для финансирования программ поощрения, награждения пользователей, размещающих лимитные ордера и поддерживающих глубину ордеров. В результате и Polymarket, и его пользователи выигрывают: более узкие спреды, более богатая книга ордеров и улучшенный торговый опыт — особенно в условиях высокочастотных крипторынков.

Путь внедрения также очевиден и развивается поэтапно:

Январь 2026: 15-минутный крипто-рынок

Февраль 2026: расширение до 5-минутных крипто-рынков + NCAAAB (американский университетский баскетбол) + Серия А (итальянский футбол)

6 марта 2026: расширение на все крипто-рынки (включая 1-часовые, 4-часовые, дневные, недельные и др. события)

На основе этой информации далее подробно объясняется, как работают новая система сборов и поощрений — и почему расходы и вознаграждения могут стать потенциальным индикатором “против” для аирдропа POLY. Это не просто монетизация, а сигнал платформы: она действительно ценит ликвидность, а не ботов-накрутчиков.

Часть I. Полный разбор новой системы сборов за “吃单” (тейкер-ордеры)

Большинство рынков Polymarket остаются полностью бесплатными. депозиты, вывод средств и торговля (большинство событийных рынков) по-прежнему не облагаются платой.

Текущие торговые сборы взимаются только с стороны “吃单” (тейкер-ордеров), и распространяются на три типа рынков:

Все крипто-рынки с изменением цены (15 мин, 5 мин, 1H, 4H, дневные, недельные и др.)

NCAAB (американская студенческая баскетбольная лига)

Serie A (итальянский футбол)

Важно отметить, что сборы за “吃单” применяются только к рынкам, созданным после даты активации этой платы; ранее созданные ставки не затрагиваются.

Формула расчёта сборов едина (где C — количество токенов, p — цена токенов/вероятность результата, сбор округляется до 4 знаков после запятой, минимальный сбор — 0,0001 USDC):

Эффективная ставка сбора соответствует симметричной кривой вероятностей:

При вероятности около 50% (максимальная неопределенность результата) сбор самый высокий;

При вероятности около 0 или 1 (более определённый результат) сбор приближается к нулю.

Например, при сделке на 100 долларов в крипто-рынке:

p=0.50 → сбор примерно 0.44 доллара;

p=0.10 или 0.90 → сбор примерно 0.02 доллара.

Вероятностные кривые для спортивных событий схожи, но при средней точке (около 50%) сбор чуть выше, и его направление конкретно таково:

Покупка: сбор вычитается из доли токенов;

Продажа: сбор вычитается из USDC-капитала;

Мотивация маркет-мейкеров осуществляется в форме USDC.

Стоит отметить, что платформа Polymarket не удерживает весь пул сборов: фиксированный процент комиссии (20% крипто-рынков и 25% спортивных ставок) напрямую возвращается LP. (Примечание: американская платформа Polymarket использует простую фиксированную плату 0,01%. В этом анализе рассматривается глобальная платформа с Orderbook, которая с 2026 года вводит новую систему сборов.)

Часть II. Программа поощрения маркет-мейкеров (награды за исполнение лимитных ордеров)

Эта часть стимулирует только рынки, на которых уже взимается плата за “吃单”. То есть, только лимитные ордера, которые “съедены” трейдерами, получают награды; просто выставлять ордера без исполнения — не считается.

Размер награды рассчитывается по той же формуле, что и плата за “吃单”. Каждый участник получает пропорционально своему объему торгов, а общий фонд наград формируется из части собранных сборов (20% крипто-рынков и 25% спортивных ставок).

Конкуренция происходит только в рамках конкретных ставок, и LP-ордеры конкурируют только с другими LP в том же пуле ликвидности.

Ежедневные награды переводятся прямо в USDC на соответствующий кошелек.

Часть III. Мотивация ликвидности (стимулы за “брошенные” ордера)

Вторая система поощрений предоставляется платформой Polymarket и распространяется на все ставки (включая ставки без сборов).

Ключевое отличие — не требуется исполнение ордера, достаточно просто разместить его в книге ордеров, чтобы зарабатывать.

Для каждого события определены параметры, влияющие на квалификацию:

Максимальный спред мотивации (например, ±4 цента)

Минимальный объем ордера

Общий ежедневный фонд наград

Платформа каждую минуту делает снимки книги ордеров, за неделю — 10 080 снимков.

Подробная формула расчёта наград:

1. “Расстояние” (квадратичное уравнение)

где:

V — максимальный спред мотивации

s — расстояние до средней точки

Заказы, расположенные ближе к средней точке, получают экспоненциально более высокий балл.

2. “Двухсторонний” балл (структура “да/нет” как дополнение)

Оцениваются заявки на покупку (bid) и продажу (ask), учитывая взаимодополняющую структуру рынка “да/нет”.

3. Минимизация Q-значения

Заказы, предоставляющие ликвидность с обеих сторон, получают более высокий балл.

Односторонние котировки наказываются, если вероятность результата не близка к 0 или 1.

4. Итоговый балл

Все баллы LP нормализуются и суммируются по времени, чтобы определить долю каждого участника в общем пуле наград.

Награды выплачиваются в UTC в полночь, минимальная сумма — 1 доллар.

На сайте polymarket.com/rewards можно в реальном времени отслеживать активные ставки с наградами и личные доходы. Диапазон спредов отображается синим цветом в интерфейсе книги ордеров, также доступны официальные документы Polymarket.

На данный момент односторонние ордера всё ещё могут получать баллы (хотя и в меньшей степени), а двусторонние котировки — приоритетно. Награды рассчитываются отдельно для каждого события, межсобытийных расчетов не предусмотрено. В целом, эта система поощряет трейдеров, поддерживающих узкий спред и баланс ликвидности около средней точки рынка, что повышает качество исполнения и улучшает опыт всех участников.

Часть IV. Спонсорские поощрения LP

Третий механизм — любой желающий может напрямую внести USDC для конкретного рынка, чтобы привлечь LP и стимулировать маркет-мейкинг. Спонсор может в любой момент внести или вывести средства, неиспользованные деньги автоматически возвращаются.

Правила этого механизма полностью совпадают с программой поощрения ликвидности — достаточно разместить ордер, без необходимости его исполнения.

Пример: ставка “Вернется ли Иисус Христос до 2027 года?” — пользователь платформы в феврале вложил 70 000 долларов в LP-стимул, и сейчас ежедневно получает около 57 долларов в виде стимулов за ликвидность. Это делает данное событие одним из лучших по глубине рынка. Такой механизм позволяет сообществу самостоятельно активно поддерживать ликвидность любой ставки без ожидания официальных инициатив Polymarket.

Часть V. Самый мощный индикатор “против” для аирдропа POLY — антипод “женского” сценария

На первый взгляд, Polymarket кажется просто нуждающейся в большем числе трейдеров платформой.

Однако, если большинство пользователей полагается только на рыночные ордера, платформа быстро столкнется с проблемой ликвидности.

Поскольку Polymarket не использует централизованных маркет-мейкеров, при недостатке лимитных ордеров книга станет разреженной.

В такой ситуации при покупке, продаже или исполнении крупных ордеров неизбежно возникнут слишком высокие проскальзывания, а комиссии резко возрастут.

Polymarket не нуждается в ботов-накрутчиках, ей нужны настоящие поставщики ликвидности (LP).

Ранее все сосредотачивались на объемах торгов, полагая, что большие объемы — ключ к получению аирдропа. Однако новые структура сборов и программы поощрения показывают иной подход — важны не только объемы, а участие в ставках, генерирующих сборы и требующих ликвидности. Иными словами, платформа награждает целевых LP, а не пассивных лимитных ордеров.

Формула распределения наград ясно показывает, какой тип ликвидности Polymarket ценит больше всего. Система оценки учитывает:

близость ордера к средней точке

размер ордера

баланс между ценами покупки и продажи

Таким образом, награды становятся прямым показателем вклада трейдеров в ликвидность и ценность платформы. Если трейдеры постоянно получают награды, это означает, что их ордера активно повышают ликвидность и качество исполнения. Вот примеры потенциальных стимулов для участников рынка:

Будет ли площадь арктического льда достигать максимума этой зимой? — уже 3 месяца, объем торгов менее 20 000 долларов, награда за ликвидность — всего 9 долларов;

Достигнет ли биткоин в марте 75 000 долларов? — уже две недели, объем торгов — 3 миллиона долларов, награда — 142 доллара;

Рост/падение биткоина — 15 минут — охватывает сотни ставок, дневной объем — миллионы долларов, ежедневные сборы — около 10 000 долларов, награда — 2000 долларов.

В сравнении с конкретными ставками, более важна истинная картина: по сравнению с простым объемом, сборы за “吃单” и полученные награды за ликвидность сложнее искусственно манипулировать. Систематическая заработка на маркет-мейкинге требует капитала, риск-менеджмента и постоянного присутствия, что значительно усложняет “кликеры” и выгодно настоящим участникам рынка.

Вывод: сборы за “吃单” и поощрения LP могут стать ключевыми индикаторами для аирдропа POLY

В будущем распределение токенов POLY будет зависеть не только от объема торгов, но и от суммы сборов за “吃单” и полученных наград за ликвидность. Эти показатели прозрачны, измеримы и тесно связаны с потребностями платформы. В этой модели награды не связаны с накруткой объемов, а с реальным вкладом в улучшение торгового опыта: ликвидностью, стабильностью и эффективным ценообразованием.

Иными словами, лучшие LP — самые ценные пользователи. Самые “жесткие” трейдеры Polymarket — это не те, кто торгует наибольшими объемами, а те, кто глубже всего наполняет книгу ликвидностью.

Дополнительно — руководство по маркет-мейкингу LP на Polymarket: “Сейчас — лучшее время для взаимодействия с Polymarket (с эксклюзивным руководством)”.

Конечно, в рынке всегда есть разные мнения. Некоторые считают, что программа поощрения LP кажется “раздачей денег за ликвидность”, но на самом деле — это способ извлечь прибыль, ловушка для LP. Послушаем противоположную точку зрения.

Противоположная точка зрения: Могут ли стимулы Polymarket быть мошенничеством? LP — это “проигрышные” вложения?

В связи с недавним запуском программы поощрения LP, арбитражные трейдеры и боты Polymarket/Kalshi, такие как securezer0, прямо называют текущие “массовые кампании по сбору наград” психологической войной, указывая, что это — масштабная инсценировка, организованная платформой с помощью крупных влиятельных лиц и сильных стимулов.

Правда о LP: другая форма “платных убытков”?

Несколько LP прямо заявляют: текущая система Polymarket по сути — “тратить деньги, чтобы потерять”.

В чем проблема? В рейтингах награды LP прямо включены в показатели прибыли и убытков, но при этом полностью игнорируется важный аспект — износ LP.

Когда ваш позиционный ордер “односторонне” исполняется, зачастую невозможно продать его по разумной цене или вообще продать до завершения события, и эти убытки системно скрываются платформой. Реальные показатели ROI значительно ниже отображаемых. Для большинства участников LP прибыль отрицательна — они просто верят, что аирдроп POLY компенсирует убытки. Но это не стратегия арбитража, а “игра в доверие” платформе.

Почему профессиональные маркет-мейкеры не хотят входить?

Профессиональные маркет-мейкеры обычно избегают участия в LP Polymarket из-за реальных рисков инсайдерской торговли.

Polymarket и Kalshi вынуждены использовать долю акций для привлечения ликвидности, чтобы профессиональные маркет-мейкеры согласились участвовать — что само по себе говорит о наличии проблем.

Эффективное управление LP — очень сложная автоматизированная система риск-менеджмента. Миф о “низком пороге входа и высокой доходности” существует только при постоянных крупных субсидиях платформы, что в долгосрочной перспективе невозможно.

Реальные проблемы платформы: ежедневно нужно “придумывать” миллионы долларов

Недостаток ликвидности — главный фактор, заставляющий Polymarket постепенно вводить плату.

Чтобы поддерживать ликвидность для различных ставок и удерживать USDC на платформе, Polymarket ежедневно расходует миллионы долларов. Если не найти более эффективное решение, платформа вынуждена взимать комиссию за каждую сделку, чтобы покрывать расходы и платить инвесторам и маркет-мейкерам.

При полном введении сборов обычные пользователи окажутся в очень сложной ситуации — ведь тогда традиционные платформы спортивных ставок могут стать более выгодными, потому что:

Общий коэффициент ставок станет сопоставимым;

Традиционные платформы предлагают кешбэк и денежные стимулы;

Правила прозрачны и регулируются;

Инсайдеры рискуют быть заблокированными или даже попасть в тюрьму.

Три реально работающих решения:

1. Фиксированная плата за сделку — 1%, взимаемая только с прибыли (разница между ценой продажи и исходным капиталом), без ущерба для пользовательского опыта;

2. Создание нативного ликвидного пула на POLY — программное обеспечение, которое автоматически обеспечивает ликвидность для каждого события, связывая токен-экономику с глубиной ликвидности;

3. Взимание платы за расширенные продукты — ставки с мульти-ставками, деривативы, кредитное плечо — эти сценарии позволяют взимать плату, не нанося ущерба основному пользовательскому опыту.

На сегодняшний день, чтобы укрепить свою конкурентоспособность, Polymarket должен сохранить нулевые сборы и привлекательные коэффициенты — это его ключевое отличие от традиционных платформ. Отказ от этих принципов ради краткосрочной прибыли — путь к самоуничтожению.