Mesh-сеть экосистемы RWA: как 5 основных протоколов меняют распределение институционального капитала

В глубокой аналитике отраслевых экспертов, таких как Mesh, за последние шесть месяцев развитие институциональной токенизации RWA уже стало фокусом рынка. Это не только история технологической эволюции, но и реальное отражение миграции триллионов долларов традиционных финансовых капиталов на блокчейн.

Масштаб рынка приближается к 200 миллиардам долларов, удвоившись по сравнению с началом 2024 года, когда он составлял 60–80 миллиардов долларов. Что важнее, движущей силой этого роста являются не спекулятивные средства, а реальные институциональные инвестиции.

Неприметный рынок движется к триллионным масштабам

Три года назад токенизация RWA практически не привлекала внимания. Сегодня активы на блокчейне, такие как государственные облигации, частные кредиты и публичные акции, приближаются к 200 миллиардам долларов. Согласно рыночной сводке rwa.xyz на начало января 2026:

Структура рынка уже сформирована:

• Государственные облигации и денежные рыночные фонды: около 80–90 миллиардов долларов (45–50%)
• Частные кредиты: 20–60 миллиардов долларов (минимальная база, но самый быстрый рост, 20–30%)
• Публичные акции: свыше 4 миллиардов долларов (под руководством Ondo Finance)

Детальные сегменты показывают тенденции рынка лучше, чем общие цифры. Значительная доля государственных облигаций и денежного рынка говорит о том, что институциональные инвесторы выбирают наиболее низкорискованные активы — что является типичным путём миграции традиционных финансов в блокчейн.

Три силы ускоряют принятие институционалами

Экономика доходности и эффективности

Токенизированные государственные облигации дают 4–6% дохода и обеспечивают круглосуточный доступ, что значительно превосходит традиционные T+2 сроки расчетов. Инструменты частных кредитов приносят 8–12%. Для финансовых руководителей, управляющих десятками миллиардов долларов свободных средств, экономическая выгода от размещения на блокчейне очевидна.

Регуляторная база постепенно совершенствуется

Закон MiCA Европейского союза уже обязателен в 27 странах. Проект SEC «Crypto Project» способствует разработке нормативных рамок для ценных бумаг на блокчейне, а No-Action Letter позволяет инфраструктурным провайдерам вроде DTCC проводить пилотные проекты по токенизации активов. Эти шаги свидетельствуют о переходе из «серой зоны» в «ясные правила».

Инфраструктура хранения и оракулов созрела

Chronicle Labs обработала более 200 миллиардов долларов заблокированных активов, Halborn завершила аудит безопасности для основных протоколов RWA. Эти инфраструктурные решения позволяют соответствовать стандартам хранения активов институционального уровня и устраняют опасения по поводу доверия к базовым технологиям.

Однако вызовы остаются. Годовые издержки межцепочечных транзакций достигают 13–15 миллиардов долларов, что вызывает разницу цен в 1–3% на одних и тех же активах на разных блокчейнах. Если эта проблема сохранится до 2030 года, ежегодные издержки превысят 75 миллиардов долларов.

Rayls Labs: инфраструктура приватности для банков

Rayls Labs, разработанная бразильской финтех-компанией Parfin, поддерживается FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital и AlexiaVentures. Она позиционируется как публичный разрешённый блокчейн, совместимый с EVM, специально для регулируемых органов.

Ключевая конкурентоспособность — это стек технологий Enygma для приватности — не для удовлетворения фантазий DeFi-сообщества, а для решения реальных задач банков:

• Zero-Knowledge Proofs для обеспечения конфиденциальности транзакций
• Гомоморфное шифрование для вычислений над зашифрованными данными
• Нативные операции между публичными цепочками и частными сетями
• Поддержка конфиденциальных платежей с атомарным обменом и встроенной «оплатой и расчетом»
• Настраиваемая прозрачность данных для аудиторов

Практическое применение уже выходит за рамки теории. Центральный банк Бразилии использует Rayls для пилотных межгосударственных расчетов CBDC, Núclea — для регулируемой токенизации дебиторской задолженности, а несколько клиентов внедряют приватные рабочие процессы по платежам и расчетам.

8 января 2026 года Rayls объявила о завершении аудита безопасности Halborn, что дало ей институциональный сертификат безопасности для инфраструктуры RWA. Также крупнейшая платформа токенизации частных кредитов в Бразилии, AmFi, планирует к июню 2027 года достигнуть 1 миллиарда долларов токенизированных активов и получить 5 миллионов RLS в виде награды.

Это один из крупнейших в индустрии обещаний институциональной RWA — достижение конкретных этапов за 18 месяцев, что свидетельствует о переходе от пилотных проектов к реальным внедрениям.

Ondo Finance: пионер розничной токенизации активов

Ondo Finance достигла самой быстрой экспансии в области токенизации RWA — от первоначальной фокусировки на государственных облигациях до крупнейшей платформы по публичным акциям.

Ключевые показатели на январь 2026:

• Общая заблокированная стоимость (TVL): 1.93 миллиарда долларов
• Токенизированные акции: свыше 400 миллионов долларов, что составляет 53% рынка
• Доля USDY на Solana: около 176 миллионов долларов

Примечательно, что при падении цены токена ONDO TVL достиг 1.93 миллиарда долларов — что говорит о приоритете роста протокола над спекуляциями. Основной рост обусловлен спросом со стороны институтов на доходность по государственным облигациям и стабильным монетам в DeFi.

8 января 2026 года Ondo выпустила 98 новых токенизированных активов, охватывающих акции и ETF в сферах ИИ, электромобилей и тематических инвестиций. Также объявила о планах запустить токенизированные американские акции и ETF на Solana в первом квартале, а конечная цель — более 1000 активов.

Мультицепочечная стратегия сформирована:

• Ethereum: для DeFi-ликвидности и институциональной легитимности
• BNB Chain: для привлечения пользователей бирж
• Solana: для поддержки массового потребительского использования с субсекундным подтверждением транзакций

Через партнерство с брокерами и дилерами, аудит Halborn и запуск продуктов на трёх основных цепочках за полгода Ondo создала труднообгонное конкурентное преимущество. Конкурент Backed Finance управляет активами на сумму около 162 миллиона долларов.

Ценовые колебания вне торговых часов остаются проблемой — хотя токены можно переводить в любое время, цены всё равно ориентируются на биржевые часы, и в нерабочее время США возможны арбитражные спреды. Строгие KYC-ограничения также мешают полностью «безразрешительной» модели.

Centrifuge: платформа для кредитования активов на блокчейне

Centrifuge стала стандартом инфраструктуры для институциональной токенизации частных кредитов. К декабрю 2025 года TVL протокола вырос до 1.3–1.45 миллиарда долларов, полностью за счет реальных институциональных инвестиций.

Ключевые партнерства:

Janus Henderson (глобальный управляющий активами на сумму 373 миллиарда долларов) создала совместный фонд Anemoy AAACLO — полностью на блокчейне обеспеченные AAA-классные кредитные ценные бумаги. Этот фонд использует ту же команду по управлению портфелем, что и его ETF на 21,4 миллиарда долларов, и в июле 2025 объявил о добавлении 250 миллионов долларов инвестиций на Avalanche.

Стратегия Grove в экосистеме Sky обещает привлечь 1 миллиард долларов, начальный капитал — 50 миллионов. Основатели — из Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital и Hildene Capital Management. Это свидетельство того, что реальный институциональный кредитный капитал течет на блокчейн.

8 января 2026 года Centrifuge объявила о партнерстве с Chronicle Labs для запуска протокола подтверждения активов — предоставляющего криптографически проверяемые данные о владении, поддерживающего прозрачный расчет чистой стоимости, верификацию хранения и отчетность по соблюдению нормативов. Это первый оракул, отвечающий требованиям институциональных клиентов: он обеспечивает проверяемые данные и при этом сохраняет эффективность цепочки.

Уникальный режим работы Centrifuge:

В отличие от конкурентов, которые просто упаковывают оффчейн-продукты, Centrifuge прямо на этапе выпуска токенизирует кредитные стратегии:

• Эмитент создает и управляет фондом через прозрачный рабочий процесс → институциональные инвесторы распределяют стабильные монеты → после одобрения кредита деньги идут заемщику → выплаты пропорционально распределяются держателям токенов → годовая доходность AAA-активов — 3.3–4.6%, полностью прозрачно.

Поддержка мультицепочечной архитектуры V3: Ethereum, Base, Arbitrum, Celo и Avalanche. Важное — доказательство, что у протокола есть инфраструктура для управления активами на сотни миллиардов долларов.

Проблема — 3.8% целевой годовой доходности кажется низкой по сравнению с высокорискованными и высокодоходными DeFi-проектами. Как привлечь DeFi-провайдеров ликвидности, превосходящих по объему экосистему Sky, — следующая сложность для Centrifuge.

Canton Network: разрешённая цепочка для Уолл-стрит

Canton — это ответ институциональных блокчейнов на идею децентрализации DeFi — публичная сеть с приватностью, поддерживаемая DTCC, BlackRock, Goldman Sachs и Citadel Securities.

Объем рынка впечатляет: в 2024 году DTCC обрабатывает 370 триллионов долларов годовых расчетных потоков.

Прорывное значение сотрудничества с DTCC (объявлено в декабре 2025):

Это не пилотный проект, а ключевое обязательство по созданию инфраструктуры расчетов ценных бумаг в США. Получив одобрение SEC без действия, часть государственных облигаций, хранящихся у DTCC, может быть токенизирована на Canton, а в первой половине 2026 — запущен минимально жизнеспособный продукт.

DTCC и Euroclear выступают совместными председателями фонда Canton, не только как участники, но и как руководители управления. В начальной фазе сосредоточены на государственных облигациях (минимальный риск, высокая ликвидность, ясное регулирование), после MVP планируется расширение на корпоративные облигации, акции и структурированные продукты.

8 января 2026 года Temple Digital Group запустила на Canton платформу для приватных сделок с субсекундным скоростью исполнения ордеров, с неконтролируемой архитектурой. В настоящее время поддерживаются криптовалюты и стейблкоины, планируется в 2026 — запуск токенизированных акций и товарных активов.

Фонд денежного рынка Franklin D. Roosevelt управляет активами на 828 миллионов долларов, JPMorgan Chase осуществляет расчет платежей через JPMCoin, становясь ключевым участником экосистемы Canton.

Инновации в архитектуре приватности Canton:

На базе Daml (язык моделирования цифровых активов) реализована приватность на уровне смарт-контрактов:

• Контракты четко определяют видимость для участников
• Регуляторы имеют полный доступ к аудитам
• Контрагенты могут видеть детали сделок
• Конкуренты и публика не видят никакой информации
• Обновления состояния распространяются атомарно по сети

Для Уолл-стрит, привыкшей к Bloomberg Terminal и тёмным пуллам, Canton предлагает идеальный баланс: эффективность блокчейна и приватность без раскрытия конфиденциальных сделок. Более 300 участников подтверждают привлекательность, однако объемы транзакций пока могут быть только имитацией, а не реальной нагрузкой.

Скорость разработки — ограничивающий фактор: MVP, запланированный на первую половину 2026, отражает многомесячные циклы планирования, в отличие от недельных итераций DeFi-протоколов. Такой ритм — вызов.

Polymesh: нативный протокол для регулируемых ценных бумаг

Polymesh выделяется благодаря встроенной в протокол нормативной проверке, а не сложности смарт-контрактов. Это блокчейн, специально созданный для выпуска ценных бумаг, с проверкой соответствия на уровне консенсуса, без необходимости кастомных программ.

Ключевые особенности:

• Идентификация на уровне протокола через разрешённых KYC-провайдеров
• Встроенные правила передачи, не допускающие нарушение регуляций, на этапе консенсуса
• Атомарное завершение платежей и расчетов за 6 секунд

Примеры внедрения:

Republic (август 2025) поддерживает выпуск частных ценных бумаг, AlphaPoint — более 150 торговых площадок в 35 странах. Основные области — регулируемые фонды, недвижимость и корпоративные акции.

Преимущества Polymesh:

Отсутствие необходимости в кастомных аудитах смарт-контрактов, автоматическая адаптация к регуляторным изменениям, невозможность выполнения несанкционированных переводов. Для эмитентов ценных бумаг, утомлённых сложностью ERC-1400, Polymesh предлагает действительно упрощённое соответствие.

Проблемы и перспективы:

Polymesh пока работает как отдельная цепочка, что изолирует её от DeFi-ликвидности. Планируется запуск моста с Ethereum во второй квартал 2026, но реализуемость — под вопросом.

Эко-система из пяти протоколов: разделение рынка, а не конкуренция

К началу 2026 года структура институциональной RWA показывает неожиданный тренд: нет единственного победителя, потому что нет единого рынка. Это — правильное развитие инфраструктуры.

Дифференциация решений приватности:

• Canton: приватность по типу отношений контрагентов на базе Daml
• Rayls: банковский уровень приватности с помощью zk-протоколов
• Polymesh: нормативная приватность на уровне протокола

Различия в стратегии расширения:

• Ondo: управление 1.93 миллиардами долларов на трёх цепочках, фокус на скорости ликвидности
• Centrifuge: глубокая институциональная кредитная инфраструктура на 13–14.5 миллиарда

Четкое разделение целевых рынков:

• Rayls → банки/ЦБ CBDC
• Ondo → розница/DeFi
• Centrifuge → управляющие активами
• Canton → инфраструктура расчетов Уолл-стрит
• Polymesh → эмитенты ценных бумаг

С точки зрения Mesh, это не разрыв, а упорядоченное разделение экосистемы. Институционалы не выбирают «лучший блокчейн», а инфраструктуру, которая решает их конкретные задачи по нормативам, операциям и конкуренции. Такая сеточная структура повышает устойчивость и адаптивность всей экосистемы.

Неразрешённые системные проблемы

Фрагментация межцепочечной ликвидности

Стоимость межцепочечных операций достигает 13–15 миллиардов долларов в год, а разница цен в 1–3% на одних и тех же активах на разных цепочках — серьёзная проблема. Даже при развитии передовых инфраструктур ликвидность, разбросанная по несовместимым цепочкам, нивелирует эффективность. Это — главный риск всей экосистемы.

Вечная борьба приватности и прозрачности

Институционалы требуют конфиденциальности сделок, регуляторы — аудитируемости. В сценариях с несколькими участниками (эмитент, инвестор, рейтинговое агентство, регулятор, аудиторы) каждый нуждается в разной степени видимости. Пока нет идеального решения.

Географические регуляторные разногласия

EU MiCA охватывает 27 стран, а в США получение одобрения SEC без действия занимает месяцы, а трансграничные потоки капитала сталкиваются с юрисдикционными конфликтами. Единого глобального стандарта пока нет.

Риск данных оракулов

Токенизированные активы зависят от оффчейн-данных. Если источник данных будет атакован, показатели активов на цепочке отразят ошибочную реальность. Хотя Chronicle предлагает проверяемую архитектуру, риск сохраняется.

Ключевые драйверы и прогнозы на 2026

Четыре ключевых наблюдения:

Запуск Ondo на Solana (первый квартал 2026) проверит, сможет ли розничное распространение обеспечить устойчивую ликвидность — успехом станет более 100 тысяч держателей.

MVP Canton (в первой половине 2026) подтвердит возможность расчетов по госдолгам США на блокчейне — успех может перенести триллионы долларов на цепочку.

Принятие закона CLARITY в США создаст ясную нормативную базу, что позволит институционалам начать размещать капитал.

Развертывание Grove от Centrifuge (к 2026 году — 1 миллиард долларов) даст прямой тест реальных капиталовложений в институциональные токенизированные кредиты.

Прогноз рынка:

Для достижения 2–4 триллионов долларов к 2030 году потребуется рост в 50–100 раз от текущих 19.7 миллиардов. Основные условия — стабильное регулирование, межцепочечная совместимость и отсутствие крупных провалов институциональных инвестиций.

Рост по отраслям:

• Частные кредиты: 20–60 миллиардов → 1500–2000 миллиардов (самый быстрый рост)
• Токенизированные госдолги: при переносе в цепочки, потенциал — свыше 5 триллионов
• Недвижимость: по оценкам — 3–4 триллиона долларов (зависит от адаптации систем регистрации собственности на блокчейне)

Мильные камни в 100 миллиардов долларов (2027–2028):

• Институциональные кредиты: 30–40 миллиардов
• Госдолги: 30–40 миллиардов
• Токенизированные акции: 20–30 миллиардов
• Недвижимость/товары: 10–20 миллиардов

Это — в 5 раз больше текущего уровня. Учитывая активность в конце 2025 и ожидаемую ясность регуляции, эти цели — не фантастика.

Инфраструктура Mesh-сети

От роста с 8.5 миллиарда долларов в начале 2024 до 19.7 миллиарда в начале 2026 — рынок показывает, что потребности превзошли спекуляции. Основные потребности институциональных участников:

• Финансовые директора — доходность и операционная эффективность
• Управляющие активами — снижение издержек, расширение базы инвесторов
• Банки — инфраструктура для соответствия нормативам

В рамках Mesh эти пять протоколов не конкурируют, а дополняют друг друга, формируя многоуровневую RWA-инфраструктуру.

Следующие 18 месяцев — решающий период:

Запуск Ondo на Solana для розничных масштабов, MVP Canton для институциональных расчетов, развертывание Grove для тестирования реальных капиталовложений, а также внедрение Rayls для приватности — всё это определит будущее.

Исполнение важнее архитектуры, результат — важнее плана. Это — ключ к настоящему моменту.

Миграция традиционных финансов в цепочку — долгосрочный процесс. Эти пять протоколов создают базовые слои инфраструктуры для институциональных капиталов: приватность, нормативные рамки и расчетные системы. Их успех определит путь развития токенизации — повышение эффективности существующих структур или создание новой системы, заменяющей посредников традиционных финансов.

Выбор инфраструктуры институционалами в 2026 году определит ландшафт отрасли на ближайшие десять лет. Триллионные активы уже на горизонте.

NFA