Больше не зацикливайтесь на Alpha, рынок дает вам более важный Beta

Заголовок: Молитесь за Beta, а не за Alpha

Автор: Ник Маггьюлли

Источник:

Перевод: 火星财经

Общепринято считать, что сверхдоходность (Alpha), то есть способность опережать рынок, — это цель, к которой должен стремиться инвестор. Это полностью логично. При прочих равных условиях, чем больше Alpha, тем лучше.

Однако наличие Alpha не всегда означает более высокую инвестиционную доходность. Потому что ваш Alpha всегда зависит от поведения рынка. Если рынок показывает плохие результаты, Alpha тоже не обязательно принесет вам прибыль.

Приведу пример: представим двух инвесторов — Алекс и Пэт. Алекс очень хорошо разбирается в инвестициях и ежегодно опережает рынок на 5%. А Пэт — плохой инвестор, ежегодно отстает от рынка на 5%. Если Алекс и Пэт инвестируют в один и тот же период, годовая доходность Алекса всегда будет на 10% выше, чем у Пэта.

Но что если Пэт и Алекс начинают инвестировать в разное время? Может ли сложиться ситуация, когда, несмотря на превосходство Алекса, доходность Пэта все же превысит его?

Ответ — да. На самом деле, если Алекс инвестирует в американские акции с 1960 по 1980 год, а Пэт — с 1980 по 2000 год, то через 20 лет инвестиционная прибыль Пэта превысит прибыль Алекса. Ниже показано это на графике:

В таком случае, годовая доходность Алекса за период 1960–1980 годов составляет 6.9% (1.9% + 5%), а Пэта за период 1980–2000 годов — 8% (13% – 5%). Несмотря на то, что инвестиционные навыки Пэта уступают Алексу, по итогам с учетом инфляции его показатели выглядят лучше.

Но что если противником Алекса станет настоящий инвестор? Предположим, что его соперник — Пэт, человек, который ежегодно отстает от рынка на 5%. В реальности же, истинным соперником Алекса должен быть индексный инвестор, доходность которого совпадает с рынком.

В такой ситуации, даже если Алекс ежегодно опережает рынок на 10% в период 1960–1980 годов, он все равно будет отставать от индексного инвестора, который инвестирует с 1980 по 2000 год.

Хотя это крайний пример (аномалия), вы будете удивлены, узнав, что наличие Alpha часто приводит к тому, что инвестор показывает результаты, уступающие по сравнению с историческими показателями. Ниже — иллюстрация:

Как видно, когда у вас нет Alpha (0%), вероятность опередить рынок примерно равна подбрасыванию монеты (около 50%). Однако с ростом Alpha, эффект сложных процентов увеличивает шансы не уступить индексу, хотя и не так сильно, как можно было бы ожидать. Например, даже при ежегодной доходности Alpha в 3% за 20 лет, в другие периоды истории рынка США вероятность показать результат хуже, чем у индексного фонда, все равно составляет около 25%.

Конечно, некоторые могут утверждать, что важнее относительная доходность, но я с этим не согласен. Скажите, вы бы предпочли получать среднерыночную доходность в обычные периоды или же в период Великой депрессии — чуть меньше убытков, то есть положительный Alpha? Я, безусловно, выберу индексную доходность.

В конце концов, в большинстве случаев индексная доходность приносит довольно хорошие результаты. Как показано ниже, реальная годовая доходность американского рынка колеблется по десятилетиям, но в основном остается положительной (примечание: данные 2020-х годов приведены только по состоянию на 2025 год):

Все это говорит о том, что, хотя навыки инвестирования важны, зачастую гораздо важнее поведение рынка. Другими словами, молитесь за Beta, а не за Alpha.

С технической точки зрения, β (Бета) измеряет, насколько доходность актива меняется относительно рынка. Если у акции Бета равна 2, то при росте рынка на 1% ожидается, что эта акция вырастет на 2% (и наоборот). Но для простоты обычно используют рыночную доходность как Бета (то есть коэффициент Бета равен 1).

Хорошая новость в том, что если рынок в какой-то период не дает достаточного «Бета», он может компенсировать это в следующем цикле. Ниже — график, показывающий 20-летние скользящие годовые реальные доходности американских акций с 1871 по 2025 год:

Этот график наглядно демонстрирует, как доходность резко восстанавливается после спадов. Например, если вы инвестировали в американские акции в 1900 году, то за следующие 20 лет ваша годовая реальная доходность будет близка к нулю. А если в 1910 году — примерно 7%. Аналогично, инвестиции в 1929 году дадут около 1%, а в 1932 году — до 10%.

Эти огромные различия в доходности еще раз подтверждают важность общего поведения рынка (Beta) по сравнению с навыками инвестора (Alpha). Возможно, вы скажете: «Я не могу контролировать, как будет двигаться рынок, зачем мне это?»

Это важно, потому что это снимает с вас часть ответственности. Оно освобождает вас от давления «обязательно обыграть рынок» и позволяет сосредоточиться на действительно контролируемых вещах. Вместо того чтобы нервничать из-за того, что рынок не подчиняется вам, воспринимайте его как переменную, которую не нужно оптимизировать, потому что вы не можете.

Что же тогда стоит оптимизировать вместо этого? Свой бизнес, уровень сбережений, здоровье, семью и так далее. В долгосрочной перспективе эти области создают гораздо больше ценности, чем попытки получить сверхприбыль в инвестиционном портфеле.

Простая арифметика: 5% повышения зарплаты или стратегический карьерный поворот могут увеличить ваш пожизненный доход на шесть цифр и более. Аналогично, поддержание хорошего физического состояния — это эффективное управление рисками, которое значительно снижает будущие медицинские расходы. А время, проведенное с семьей, помогает заложить правильные ценности для будущего ваших близких. Эти решения приносят гораздо больше пользы, чем попытки обогнать рынок и получить сверхдоходность.

В 2026 году сосредоточьтесь на правильных вещах: стремитесь к Beta, а не к Alpha.