Производные инструменты на сумму 150 миллиардов долларов за год — что это означает для рынка?

null

Автор: Крипто-рыцарь

Данные CoinGlass показывают, что в 2025 году сумма принудительных ликвидаций на рынке криптовалютных деривативов достигнет 150 миллиардов долларов, что на первый взгляд кажется кризисом за весь год, но на самом деле является структурной нормой, когда деривативы доминируют в маржинальном ценовом рынке.

Принудительная ликвидация при недостатке маржи больше похожа на периодическую плату за использование рычага.

На фоне общего объема торгов деривативами за год в 85,7 триллионов долларов (среднесуточный объем 264,5 миллиарда долларов), ликвидации — лишь побочный продукт рынка, вызванный механизмом ценового обнаружения, доминирующим за счет бессрочных свопов и базисных торгов.

По мере роста объемов торгов деривативами, объем открытых позиций восстанавливается после низких уровней 2022-2023 годов, достигнув 235,9 миллиарда долларов по номиналу 7 октября, при этом цена биткоина в тот момент достигала 126 000 долларов.

Однако рекордный объем открытых позиций, переполненные длинные позиции и высокорискованные средние и малые альткоины с высоким плечом, а также глобальная волна опасений, вызванная введением тарифов Трампа, спровоцировали изменение настроений на рынке.

С 10 по 11 число принудительные ликвидации превысили 19 миллиардов долларов, из которых 85-90% приходилось на длинные позиции, а объем открытых контрактов за несколько дней сократился на 70 миллиардов долларов, к концу года снизившись до 145,1 миллиарда долларов (все еще выше уровня начала года).

Ключевой конфликт этого волатильного периода — механизм усиления рисков: обычные ликвидации опираются на страховые фонды для поглощения убытков, тогда как в экстремальных условиях автоматизированный механизм снятия плеча (ADL) наоборот увеличивает риски.

При нехватке ликвидности ADL часто срабатывает, принудительно сокращая прибыльные шорты и позиции маркет-мейкеров, что приводит к сбою нейтральных стратегий. Наиболее сильно пострадали рынки с длинными хвостами, где биткоин и эфир упали на 10-15%, а большинство малых активов с бессрочными контрактами — на 50-80%, что создало порочный цикл «ликвидация — падение цены — повторная ликвидация».

Концентрация торговых платформ усиливает распространение рисков: четыре крупнейшие платформы, включая Binance, занимают 62% мирового объема торгов деривативами, а в условиях экстремальной волатильности снижение рисков и схожие механизмы ликвидации вызывают массовые распродажи.

Дополнительно инфраструктура, такая как мосты между цепочками и каналы обмена фиатом, испытывает давление, что затрудняет перемещение средств между биржами, делает стратегии арбитража между платформами неэффективными и увеличивает ценовые расхождения.

Конечно, 150 миллиардов долларов ликвидаций за год — не признак хаоса, а рекорд в управлении рисками на рынке деривативов.

Кризис 2025 года пока не вызвал цепной реакции дефолтов, но выявил структурные ограничения, связанные с зависимостью от нескольких бирж, высоким плечом и некоторыми механизмами, а цена за это — концентрация убытков.

В новом году нам нужны более здоровые механизмы и рациональные стратегии торговли, иначе сценарий 1011 года может повториться.