Мы становимся свидетелями финансовой рыночной истории: потенциально одновременно возникают 3 пузыря.

Ключевые моменты

• История показывает, что революционным технологиям нужно время, чтобы созреть. Всегда так было.

• Огромный потенциальный рынок ИИ не гарантирует успеха. Это может быть просто еще один пузырь Уолл-стрит, который ждет, чтобы лопнуть.

• Искусственный интеллект не одинок — два других горячих сектора, вероятно, не смогут расти вечно.

На протяжении более тридцати лет инвесторы увлекались одной большой инновацией за раз. Помните интернет в середине 90-х? Он поднял акции до небес. Все изменилось.

Интернет преобразовал бизнес. Больше никаких физических ограничений. Инвестиции тоже изменились. Обычные люди внезапно получили доступ к финансовым отчетам, управленческим аналитикам, корпоративным презентациям. Инвесторы стали готовы платить премиальные цены за обещания роста.

Затем реальность ударила. Каждой революционной технологии нужно время, чтобы вырасти. Это кажется очевидным с retrospect. Компаниям нужно пространство, чтобы разобраться в вещах. За этим последовал крах доткомов. Болезненные уроки.

Другие технологии следовали аналогичным путям. Геномное секвенирование. Нанотехнологии. 3D-печать. Блокчейн. Метавселенная. Бум, затем крах.

Обычно эти пузыри возникают по одному. Но сейчас? Мы можем наблюдать нечто беспрецедентное. Три пузыря одновременно. Это кажется почти нереальным.

Пузырь № 1: Искусственный интеллект

С тех пор, как интернет создал такой ажиотаж на Уолл-стрит, ничего подобного не было, как ИИ. Цифры потрясающие. Прогнозы предполагают, что ИИ может добавить почти $20 триллион к глобальному ВВП к 2030 году. Это триллион с большой буквы Т.

Nvidia и Palantir находятся на переднем крае. GPU Nvidia обеспечивают принятие решений в огромных дата-центрах. Платформа Gotham от Palantir помогает правительствам в военных операциях и сложном анализе данных. Оба имеют впечатляющие преимущества.

Но их оценки? Тревожные знаки. История говорит нам, что лидеры технологической революции, как правило, достигают пиковых значений коэффициентов цена/выручка в диапазоне 30-40. Nvidia находится около 25. Palantir? Более 90. Не совсем ясно, как эти цифры имеют смысл в долгосрочной перспективе.

Проблема в том, что большинство компаний, инвестирующих в ИИ, еще ничего не оптимизировали. Они все еще разбираются в этом. Интернет показал нам, что это занимает годы. ИИ не является исключением. Коррекция кажется неизбежной.

Пузырь № 2: Квантовые вычисления

Хотя искусственный интеллект был в моде на протяжении многих лет, квантовые вычисления появились на сцене более недавно.

Он использует квантовую механику для решения невозможных задач. Традиционные компьютеры не могут сопоставиться с этими возможностями. Исследования в области лекарств, моделирование климата, цепочки поставок — все это может извлечь выгоду. Некоторые считают, что это может значительно ускорить алгоритмы ИИ. Boston Consulting Group видит $1 триллион в экономической ценности к 2040 году.

Чистые квантовые акции взорвались. IonQ выросла на 350% за год. Rigetti Computing? 900%. Сумасшедшие цифры.

Но посмотрите внимательнее. IonQ прогнозирует только $150 миллион долларов продаж в следующем году, несмотря на оценку в $15 миллиард долларов. Rigetti ожидает лишь $20 миллион долларов при оценке в $6 миллиард долларов. Ни одна из компаний не приближается к прибыльности.

Квантовые вычисления кажутся далекими от практической значимости. Возможно, это годы, а может, и десятилетия. Тем не менее, инвесторы не могут насытиться.

Пузырь № 3: Стратегия казначейства Биткойн

Третий пузырь? Компании, использующие денежные резервы или привлекающие капитал для покупки биткойнов для своих балансов.

Предложение звучит убедительно. Хеджирование от инфляции. Доллар теряет ценность по мере увеличения денежной массы. Биткойн имеет фиксированное предложение — всего 21 миллион монет когда-либо. MicroStrategy Майкла Сэйлора уже владеет более 750 000 биткойнов. Это 3,5% от всех биткойнов, которые когда-либо будут существовать.

Многие публичные компании присоединились к этой тенденции. Они ожидают дальнейшего роста. Цена биткойна временно выросла. Но этот подход? Не устойчивый.

Большинство компаний, принимающих биткойн в качестве казначейства, сталкиваются с фундаментальными бизнес-проблемами. Покупка криптовалюты не решает операционных вопросов. Многие размывают стоимость акций, выпускают акции или долги для покупки биткойнов. Когда рынки идут вниз, им может понадобиться продавать в самые неблагоприятные моменты.

Самая странная часть? Эти компании торгуются с огромными премиями к своим фактическим запасам биткойнов. Вместо того чтобы напрямую покупать биткойны, инвесторы иногда платят на 400% больше через эти проблемные компании.

Биткойн уже несколько раз падал более чем на 50%. Эта казначейская стратегия выглядит особенно хрупкой.