Ценообразование акций H-класса изменяется? Три основных взгляда на новые тенденции в движении капитала

В последнее время компании, зарегистрированные на фондовом рынке A, начали массово выходить на рынок Гонконга, я просто в восторге! В 2024 году группы Midea и SF Holding последовательно выйдут на рынок H-класса, эти две сделки имеют огромный масштаб, это просто взрыв в гонконгском фондовом рынке тех лет.

В 2025 году компания Ningde Times также поспешила выйти на гонку в Гонконге, успешно проведя листинг 20 мая, всего за три месяца с момента подачи заявки! Эта скорость побила все рекорды! Вскоре за ней последовала фармацевтическая гигантская компания Hengrui Medicine. Эти два гиганта вызвали истинный ажиотаж на рынке гонконгских акций, коэффициенты подписки на IPO превышали 100 раз, это просто безумие.

Честно говоря, с тех пор как в прошлом году Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг поддержала главные компании материкового Китая, стремящиеся к листингу в Гонконге, количество компаний, выходящих на рынок A, резко возросло, а отрасли стали все более разнообразными, скорость одобрения просто молниеносная. С апреля активность по выходу на рынок Гонконга просто набрала обороты, такие гиганты, как Sany Heavy Industry, Muyuan Foods и Weir Group, все активно присоединились.

Недавно Sanhua Intelligent Control и Haitian Flavoring начали свой путь к листингу на гонконгской бирже, и соответственно 23 июня и 19 июня они официально будут котироваться на Гонконгской фондовой бирже. Это уже слишком грандиозно!

Южные инвестиции свирепы как тигр

На вторичном рынке южные капиталы также безумно растут. Согласно данным Wind, с начала 2025 года по 13 июня общий объем торгов южного направления достиг 11,39 трлн гонконгских долларов, что на почти 200% больше, чем за аналогичный период прошлого года! Чистые покупки составили 681,3 млрд гонконгских долларов, что более чем в два раза превышает прошлогодний уровень! Активность торговли просто пугающая.

По состоянию на 13 июня, максимальная рыночная стоимость акций в южном направлении принадлежит Tencent Holdings и достигает 526,9 миллиарда гонконгских долларов, что составляет 11,06% от его выпущенных акций; на втором месте Китайские мобильные связи с рыночной стоимостью акций 277,6 миллиарда гонконгских долларов; на третьем месте Банк строительства Китая с рыночной стоимостью акций 236,2 миллиарда гонконгских долларов.

С точки зрения доли акций, наибольшие доли занимают China Telecom, Tigermed и Green Power Environmental Protection. Tencent не котируется на фондовом рынке A, и как крупнейшая технологическая компания в Большом Китае по рыночной капитализации, нормальное явление, что южные инвестиции покупают ее. Но другие компании с наибольшей рыночной стоимостью и долей акций среди южных инвестиций - это компании AH-акций, и, как правило, цены акций A выше, чем H, что, возможно, является одной из причин, по которой южные инвестиции активно покупают.

Похоже, что южные инвестиции интересуются не только чисто гонконгскими компаниями, но и особенно обращают внимание на качественные активы, которые значительно дешевле H-акций по сравнению с A-акциями.

Разница в ценах акций AH явно сократилась

Ранее у компаний A-акций цена A-акций почти всегда была выше, чем у H-акций, и премия H-акций была почти незначительной. Но сейчас количество компаний с премией H-акций становится все больше.

Данные Wind показывают, что 16 июня 2025 года акции H-трех компаний превысили акции A: это компании Ningde Times, WuXi AppTec и China Merchants Bank, при этом дисконт A акций составил 13,28 %, 6,33 % и 4,71 % соответственно. Кроме того, у семи компаний премия акций A составляет менее 10 %.

Это просто небо и земля по сравнению с тем же временем в прошлом году! В июне прошлого года ни одна акция A не стоила меньше акций H, а сейчас самое поразительное - это NINGDE时代, акции H оказались дороже акций A более чем на 13%!

Индекс премии акций AH через Гонконгскую фондовую биржу Хуншэнь упал до почти пятилетнего минимума, что указывает на сокращение разрыва в ценообразовании между акциями AH.

Я заметил, что новые акции AH, такие как Heng Rui Medicine и Ningde Times, хотя IPO акций H было оценено ниже, чем тогдашняя цена акций A, тем не менее, акции H показали себя лучше впоследствии. Это может повлиять на будущие компании, выходящие на биржу в Гонконге — они обязательно будут стремиться к более высокой оценке!

Кроме того, недавно принятая политика позволяет компаниям из района Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, котирующимся на Гонконгской фондовой бирже, в соответствии с установленными правилами выходить на Шэньчжэньскую фондовую биржу. Это создает удобства для компаний, уже зарегистрированных на Гонконге, которые хотят вернуться на континентальный рынок. Однако я считаю, что более важно то, что это будет способствовать сокращению разницы в оценках между акциями Гонконга и акциями континента, что обеспечит более плавную передачу оценок между двумя рынками и сделает ценообразование на рынке более разумным.

Сейчас, похоже, права ценообразования на гонконгские акции тихо меняются. Гонконгские акции, которые долгое время были недооценены, с притоком южных капитальных инвестиций и выходом качественных компаний на биржу вновь получают свои законные права ценообразования. Однако в конечном итоге ценность компании определяется ее фундаментальными показателями и макроэкономической средой, и это верно для любого рынка.