Galaxy: Подробное рассмотрение BTCL2: какие есть варианты масштабирования и каковы инвестиции

Автор: Гейб Паркер, Гэлакси; Перевод: Ву Чжу, Jincolor Finance

Аннотация

С 2021 года количество проектов Уровня 2 (L2) на основе BTC увеличилось более чем в семь раз, с 10 до 75. Более 36% всех венчурных инвестиций в BTC L2 будут распределены до 2024 года. С 2018 года венчурные инвесторы в области шифрования вложили общую сумму в 447 миллионов долларов в проекты BTC L2. BTC L2 будет использовать привлеченные средства для разработки мощных приложений и новых случаев использования BTC, с целью привлечения большого количества ликвидности из круга держателей BTC и существующего рынка пакетированных BTC. Согласно данному отчету, к 2030 году в BTC L2 может быть привлечено более 47 миллиардов долларов BTC. Наш анализ рынка, доступного для BTC L2 (TAM), учитывает текущую долю рынка всех версий пакетированных BTC, используемых в Децентрализованных финансах, а также оригинальные BTC, хранимые в BTC L2, а также BTC, залоченные в протоколах стейкинга. На 20 ноября 2024 года эти составляющие составляют 0,8% от общего количества обращающихся BTC. К 2030 году мы прогнозируем, что 2,3% от общего предложения обращающихся BTC будет связано с BTC L2 для взаимодействия с новой экосистемой Децентрализованных финансов, альтернативными токенами, платежными приложениями и т. д.

Введение

С момента появления BTC обсуждения о будущем BTC включают в себя концепцию масштабирования по слоям. Хал Финни (Hal Finney) в 2010 году описал концепцию “банка BTC”, в которой “банки, поддерживаемые BTC, могут…[выпуск] свою цифровую наличность.” Tether был запущен на сети Omni Network (одной из первых Уровень 2 сетей) в 2014 году, и этот шаг был описан как “BTC 2.0”. Споры о том, должен ли BTC масштабироваться на основном уровне, а не на высокопроизводительном L2, достигли своего пика во время “споров о размере блока”, и большинство этого конфликта было разрешено с введением SegWit в BTC в августе 2017 года, а также отдельным запуском BTC Cash. SegWit позволил возникновение сети Lighting, ориентированной на платежи, которая долгие годы оставалась самой известной L2. В 2018 году были запущены две известные сайдчейны - Liquid от Blockstream (сфокусированный на выпуске активов и конфиденциальных платежах) и Rootstock (EVM-совместимый сайдчейн).

Восход ординалов привел к тому, что токенизация вернулась на базовый уровень BTC в 2023 году и помогла возродить интерес людей к созданию приложений на BTC. Этот возрождающийся интерес, вместе с продвижением Rollup в сообществе разработчиков Ethereum, спровоцировал новую волну Уровня 2 BTC, в основном с использованием технологии Rollup (оптимистической и нулевой информации). Хотя Сеть Lighting добилась некоторого успеха в обеспечении быстрых и дешевых платежей, разработчики продолжают работать над приложениями для генерации доходов на самой блокчейне BTC. Большая часть трудностей связана с тем, что BTC не поддерживает общие Смарт-контракты приложений. Базовый уровень BTC не завершен Тьюрингом, поэтому он не может выполнить логику большинства Децентрализованных финансовых приложений, требующих Смарт-контрактов. Однако будущие обновления могут включать улучшение многократного управления для более мощных мостов и архитектуры Уровня 2. Хотя обновление BTC с завершенным Тьюрингом пока не введено в действие и вероятно не будет, некоторые держатели BTC уже используют свои BTC в Децентрализованных финансах или зарабатывают доход, перемещая свои активы через мосты на другие Тьюринги, а не через более производительный и минимально доверенный Уровень 2, такой как Ethereum. WBTC, упакованный в ETH с помощью BTC, занимает наибольшую долю (62%) среди всех упакованных версий BTC. Упакованные версии BTC, используемые в Децентрализованных финансах Ethereum, представляют собой большое количество держателей BTC, которые ищут более эффективные варианты использования BTC.

Пакетированный BTC (WBTC, tBTC, cbBTC) на Ethereum с оценкой более 9 миллиардов долларов может указывать на спрос пользователей на использование BTC в Децентрализованные финансы. Держатели WBTC, tBTC и других мостов BTC, скорее всего, будут переносить и использовать BTC на новой L2 для BTC, потому что они знакомы с управлением упакованными BTC-активами в других блокчейнах. L2 для BTC, вероятно, будет разрабатываться с привлекательными приложениями для генерации дохода, оцененными в BTC, чтобы привлечь текущих пользователей упакованного BTC на Ethereum к переводу средств на новую L2 для BTC. Держатели упакованного BTC также могут использовать L2 для BTC, поскольку они уже проявили склонность к утилитарной ценности, а не к Децентрализации. Все введенные в эксплуатацию L2 для BTC будут более централизованными системами, чем L1 для BTC, хотя некоторые из них будут иметь функции Децентрализации, сравнимые с существующими L2 на Ethereum.

Возможность использования BTC в приложениях Децентрализованные финансы без выхода из экосистемы BTC - это важный преимущественный момент BTC L2. Это может снизить трение в пользовательском опыте моста BTC и предложить более безопасную альтернативу существующим решениям для использования BTC в Децентрализованные финансы. Основное преимущество BTC Децентрализованные финансы на BTC L2 заключается в том, что BTC является как первоначальным активом Газа, так и фокусом развития Децентрализованные финансы. Исторически говоря, первоначальные активы проявляют большую полезность на своей собственной блокчейне по сравнению с внешними сетями. Например, значительный спрос на займы в приложениях Децентрализованные финансы на ETH основан на его неотъемлемой роли в качестве первоначального Газ Токена ETH-сети и широком принятии в качестве основной единицы учёта для обмена Невзаимозаменяемые токены и Токены. Эволюция экосистемы Децентрализованные финансы на платформах, таких как ETH и Solana, подтверждает важный принцип: мощная экономика Децентрализованные финансы строится вокруг первоначальных активов блокчейна.

Доклад определяет ключевые особенности BTC L2 и обширно обзоры различных типов решение масштабирования BTC. В отчете также представлены детали инвестиций в криптовалюты на сумму 447 миллионов долларов США с 2018 года, а также проведен анализ TAM для новых BTC L2. Наконец, отчет делится важными видениями на будущее модульного BTC.

Что такое BTC второй уровень?

BTC L2 обеспечивает более высокую пропускную способность сделок по сравнению с BTC L1 путем реализации более крупных и быстрых Блоков. BTC L2 действует как собственная среда выполнения, что позволяет избежать технических ограничений, присущих BTC L1, таких как отсутствие тьюринг-полноты. Действуя как отдельная среда выполнения, BTC L2 может использовать свой собственный Механизм консенсуса, систему безопасности и Виртуальную машину. Например, большинство действующих BTC L2 эквивалентны или совместимы с EVM, что позволяет им интегрировать приложения с других Блокчейнов, совместимых с EVM. (Для получения дополнительной информации о совместимости и эквивалентности EVM обратитесь к отчету Christine Kim о ZK-роллапах на базе Ethereum).

Еще одним ключевым фактором принятия решения в отношении BTC L2 является его механизм моста, то есть как пользователи могут перемещать BTC с базового уровня на L2. BTC L2 использует широко распространенные фреймворки мостов, включая схемы мультиподписи и лонгующий уход (MPC) Кошелек, а также сторонние мосты. Некоторые BTC L2 используют схемы мультиподписи/MPC Кошелька с BitVM, BitVM - это совместимая с BTC внецепочная Тьюринг завершен Виртуальная машина. На более высоком уровне BitVM мост включает в себя доверительное предположение 1 из n, где только 1 честный оператор моста должен быть онлайн, чтобы пользователи могли выйти из моста. MPC и мосты мультиподписи обычно требуют, чтобы более 50% подписантов были честными, чтобы пользователи могли выйти из моста.

Основное отличие между мостом BTC L2 и мостом ETH L2 заключается в том, что в случае последнего вовлечены счета смарт-контрактов, в то время как в первом используется адрес открытого ключа BTC. Однако в обоих случаях счета смарт-контрактов на ETH и адрес открытого ключа BTC обычно контролируются набором закрытых ключей.** Еще одно ключевое отличие заключается в том, что мосты BTC L2 для сайдчейнов и Rollup не имеют одностороннего выхода, что означает, что пользователи не могут выйти из L2 без доверия промежуточному узлу.** ETH Rollup может содержать функцию, называемую принудительным выводом, которая позволяет любому лицу напрямую отправлять свои транзакции на L1 для вывода средств из Rollup в случае, если офлайн-сортировщик не может обработать транзакции пользователей или не может включить их в блок. Каналы состояния - единственный BTC L2 со свободным односторонним выходом без доверия.** Мосты сети Lighting построены таким образом, чтобы пользователи могли извлекать средства из L1 без проблем, имея только последнее состояние баланса.

BTCRollup и сайдчейн

Существует два типа решений L2 для BTC, которые могут поддерживать разработку универсальных приложений: роллапы и сайдчейны. Состояние канала - еще одно решение L2, разработанное на основе BTC, наиболее известное из которых - Сеть Lighting , однако эта технология в основном используется для реализации более быстрых и дешевых точка-точка транзакций на BTC, в настоящее время не поддерживает смарт-контракты, завершенные по Тьюрингу.

• **Сайдчейн：**Сайдчейн фактически является отдельной Блокчейн, который параллельно работает с базовым уровнем через встраиваемое соединение со своим собственным Узлом и механизмом безопасности. Сайдчейн расширяет базовый уровень путем создания отдельного совместимого Блока с большими Блоками и более быстрым временем Блока. Поэтому он может обрабатывать больше транзакций за более короткое время. Поскольку у Сайдчейн есть своя модель Соглашения, они не зависят от уровня доступности данных, а действуют как закрытое и независимое исполнительное окружение. Некоторые критики считают, что поскольку у Сайдчейн есть своя модель Соглашения, технически они не являются «решением второго уровня», а скорее являются отдельным расширением первого уровня. Тем не менее, важно различать Сайдчейны, согласованные с базовым уровнем, от тех, которые не согласованы с базовым уровнем, так как Сайдчейн может быть разработан различными способами, их различие имеет большое значение. Сайдчейн может публиковать хэш-значения Блок-хедеров или других данных на L1 в качестве способа «проверки точки» своего собственного состояния на L1.
• **Rollup：**Rollup - это технология, которая выгружает транзакции с основной цепи и выполняет их на вспомогательной цепи блокчейна. Таким образом, Rollup предоставляет пользователям транзакции, которые дешевле и быстрее в 10-100 раз. С помощью сжатия данных транзакций, объединяющего несколько транзакций в пакет, Rollup может достичь более высокой пропускной способности транзакций по сравнению с сайдчейнами.

Rollup также использует родительскую блокчейн для обеспечения доступности данных. Родительская блокчейн хранит корень состояния Rollup, данные транзакций или разницу в состоянии. Данные, хранящиеся на родительской блокчейне, позволяют любому полному Узлу воссоздать последнее состояние Rollup. Rollup может быть спроектирован для поддержки отдельного приложения или предоставления общих функций и хостинга нескольких приложений.

Rollup обновляет корень состояния двумя способами. Validity Rollup (также известный как zk-Rollups) создает краткое шифрование доказательство, которое L1 немедленно проверяет после получения обновлений, демонстрируя их соответствие правильному выполнению этих транзакций. Оптимистичный Rollup отправляет обновления корректного состояния корня на L1 и предоставляет определенное временное окно для вызова на исправление обновления корня состояния валидаторами.

Классификация на рыночной карте выше основывается на следующих основных характеристиках:

• **BTCRollup：**публикация данных о различиях в доказательствах и состояниях или данных транзакций в выполнительном слое BTCБлок.
• Rollup, не на BTC: Этаж выполнения для Ethereum или альтернативного уровня DA, который публикует данные о различиях в доказательствах и состоянии или транзакционные данные.
• **Сайдчейн：**независимый уровень исполнения, совместимый с базовым уровнем BTC, не требующий DA от родительской цепи.
• Инфраструктура: Доступность данных Протокола и любого поставщика упакованных BTC.
• **Состояние канала：**вне блокчейна нет глобального состояния, только начальное и конечное состояние баланса счета.
• ECASH: Решение состояния каналов, основанное на предложении Ecash Дэвида Чаума в качестве хранилища.
• Виртуальный UTXO и CSV: Новая итерация состояния каналов и выполнения на клиентской стороне.
• **Действующая цепь：**совместима с уровнем исполнения BTC и использует вне блокчейна или в качестве замены DA。

Карта рынка не содержит все проекты каждой категории, а только служит ​​для ориентира по различным типам проектов в экосистеме BTCL2. На 20 ноября 2024 года рынок L2 BTC состоит из 40 роллапов и 25 сайдчейнов. Доклад не касается состояния каналов, CSV, Drivechain или ECash Протокол, которые в совокупности представляют 10 проектов.

BTC L2 венчурные инвестиции

К 9 сентября 2024 года BTC L2 привлек $174 млн. инвестиций от Криптоактивы венчурный капитал. Самая крупная доля была выделена для Сайдчейн - $105 млн., за ним следуют Роллапы - $63 млн. Стоит отметить, что только в 2024 году риск-инвестиции в BTC L2 составили 39%. Во втором квартале 2024 года произошли значительные изменения, BTC L2 заняли 44% всех Криптоактивы венчурные капиталы, вложенные в решения L2, с месячным ростом в 159%, что вызывает восхищение. В 2024 году инвестиции Криптоактивы венчурного капитала в BTC L2 значительно увеличились, что подчеркивает отсутствие контакта традиционных Криптоактивы венчурных капиталов (за исключением фондов, сосредоточенных на BTC) с экосистемой BTC до начальных этапов сбора средств и разработки в 2024 году. К 11 ноября 2024 года BTC L2 уже провел 2 раунда финансирования серии A, включающих 30 официально объявленных сделок.

С 2018 года Уровень 2 привлек значительные инвестиции, тем самым сайдчейны лидируют. Из общего объема инвестиций в BTC L2 в 4,47 миллиарда долларов сайдчейны занимают самую большую долю - 64%. За ними следуют State Channels, занимающие 22%, и роллапы, занимающие 14%. Следует отметить, что протоколы, такие как Cashu и Fedimint, основанные на ECASH, не включены в таблицу, и получили в общей сложности 27,2 миллиона долларов инвестиций. Проекты по электронным наличным не соответствуют нашему определению BTC L2, но заслуживают внимания как потенциальная инфраструктура в области BTC L2.

Потенциальный рынок BTC L2

Мы считаем, что непосредственный рынок BTC L2 - это упакованная версия BTC в контракте Децентрализованные финансы, мост на L2 для оригинального BTC и общее предложение BTC застейкатьПротокола. Статистика населения ‘активных’ поставок BTC - это ключевой аспект нашего анализа TAM. Мы считаем, что эти держатели наиболее вероятно свяжут BTC с новым L2 для поиска возможностей для получения дохода.

На 20 ноября примерно 0,8% Оборотное предложение Биткойна (164 992 BTC) активно используется. Для рынка упакованных Биткойнов, $10 млрд. заблокированы в смарт-контрактах Децентрализованных финансов, $247 млн. заблокированы на BTC L2. Для оригинального Биткойна, $3,4 млрд. заблокированы в протоколах застейкания (Babylon, Bouncebit), $1,5 млрд. заблокированы на BTC L2.

Если мы предположим, что доля оборота BTC в Децентрализованные финансы, L2 и Stake увеличивается на 0,25% ежегодно в течение 6 лет, мы ожидаем, что к концу 2030 года “активный оборот BTC” может достигнуть 471,806 BTC (почти втрое увеличится).

В отличие от этого, 2,3% общего объема обращения ETH (ETH, WETH, stETH, wstETH) заблокировано в смарт-контрактах Децентрализованные финансы (за исключением Протокола застейки). По текущей цене на 20 ноября 2024 года, модель прогнозирует, что TAM BTC L2 достигнет 44 миллиарда долларов к 2030 году.

Если BTC достигнет отметки в 100 000 долларов США к 2030 году, рыночная капитализация BTCL2 может достичь 47 миллиардов долларов США, предполагая, что к 2030 году 2,3% общего предложения BTC будет заблокировано в BTCL2.

Обратите внимание, что этот анализ может грубо оценить, сколько BTC-поставок может поступить в BTC L2 для получения прибыли; он не учитывает потенциальный рост экосистемы BTC L2, включая другие криптовалютные активы, такие как rune, Ordinals, стабильные монеты, которые будут выпущены на этих L2. Наша оценка TAM зависит от двух ключевых предположений. Во-первых, мы предполагаем, что процент поставок BTC, заблокированных в BTC L2, может расти на 0,25% ежегодно от настоящего момента до 2030 года; во-вторых, мы предполагаем, что цена BTC может достигнуть 100 тысяч долларов к 2030 году. Мы считаем, что это консервативные оценки спроса на BTC L2 пользователей и цены на BTC в следующие шесть лет.

Также обратите внимание, что наши прогнозы зависят от прогресса Децентрализованные финансы на BTC и L2, а также от установления законности в течение следующих 6 лет. Очень важно, чтобы новая Децентрализованные финансы на BTC L2 была привлекательной в плане доходности, иначе предложение BTC, упакованное на ETH, может остаться в экосистеме ETH. В следующем разделе будет особое внимание уделено минимальному уровню доходности, необходимому для конкуренции приложений Децентрализованные финансы на BTC L2 с версией, упакованной на ETH.

Получение доли рынка из BTC в Децентрализованные финансы на платформе ETH

Несмотря на то, что в Децентрализованные финансы используется новая версия упаковки BTC, в этом разделе мы будем следовать за WBTC, поскольку этот Токен занимает 62% долю на рынке упаковки BTC.

Для того, чтобы получить значительную долю рынка от WBTC, Протокол займа на BTC L2 должен 1) предоставлять более высокую доходность за счет увеличения использования BTC (заимствование BTC пользователями) и 2) обеспечивать достаточную ликвидность стабильных монет. Заперто в контракте Децентрализованные финансы около 72% всех WBTC, которые были внесены в займы. Большая доля WBTC в Протоколе займа указывает на то, что эти держатели BTC заинтересованы только в приложениях для займа. Кроме того, каждые 100 долларов WBTC, внесенные в два крупнейших Протокола займа на Ethereum, Aave и MakerDAO, дают возможность заема около 50 долларов стабильных монет.

Путем наблюдения за средней загрузкой этих депозитных пулов можно ясно увидеть большой объем займов стейблкоинов на WBTC на AAVE и Maker. На AAVE средняя загрузка WBTC составляет 7,7%, что означает, что 92,3% внесенного WBTC используется в качестве обеспечения для займов стейблкоинов. На ноябрь 2024 года среднегодовая процентная ставка по депозитам WBTC на AAVE составляет всего 0,04%. Для сравнения, загрузка WETH на AAVE составляет 89%, что приносит доход в размере 2,3% годовых от депозитов WETH.

Уровень использования ETH/WETH значительно выше, чем у WBTC. Примерами использования WETH являются Децентрализованные финансы, перпетуальные сделки, стейкинг и невзаимозаменяемые токены. Приложения для кредитования на L2 BTC направлены на повышение практичности BTC путем создания специальной экосистемы для этого актива, что обеспечивает более высокую доходность. Некоторые примеры включают ордеры и протоколы, основанные на BTC L2 и заменяющие токены.

В таблице ниже подробно описаны ставки по протоколу кредитования BTC, упакованных в ETH, и доходность пула DEX.

Хотя хранение WBTC в DEX-пуле может обеспечить более высокую доходность по сравнению с кредитным пулом, риск Непостоянные потери и Колебание доходности делает DEX-пул ненадежным источником дохода. Поэтому 72% Децентрализованные финансы контракта WBTC выделены для протокола займа. В случае, если заемы BTC на BTC L2 превышают активность займа WBTC на Ethereum, протокол займа на BTC L2 будет предоставлять более высокую доходность за счет повышения использования базового актива.

Резюме

• Приложения Децентрализованные финансы на уровне L2 BTC должны предоставлять более высокую доходность, чем приложения Децентрализованные финансы на уровне ETH, чтобы получить долю рынка из упакованного рынка BTC. Только приложения Децентрализованные финансы, способные забирать долю рынка из токенизированных версий BTC, таких как WBTC, tBTC и cbBTC, могут привести к успеху на уровне L2 BTC. Динамичная экосистема Децентрализованные финансы на уровне L2 BTC является наиболее важным развитием в долгосрочной перспективе L2. Это очевидно при рассмотрении ведущих приложений по TVL на уровне L2 ETH (Arbitrum, Optimism и Base), включая платформы кредитования, DEX и деривативы.
• Доверительное предположение, лежащее в основе дизайна нового моста BTC L2, не слабее дизайна мостов WBTC, cBTC и tBTC. Держателю WBTC необходимо доверять альянсу BitGo, централизованной структуре, в то время как держатель BTC на уровне L2 должен доверять группе относительно более децентрализованных операторов моста. Несмотря на отсутствие односторонних выходов в любом BTC Rollup или сайдчейне, появление этой функции сделает новый мост на уровне L2 более недоверенным по сравнению с WBTC, cBTC и tBTC.
• В 2024 году BTC L2 получил $174 млн инвестиций, предоставляя платформу для исполнения стратегии на рынке для этих проектов. Собрав значительные средства, BTC L2 создаст экосистемный фонд и использует его для установки существующих приложений EVM. Постоянные инвестиции в экосистему BTC L2 будут играть важную роль в росте этой отрасли в течение следующих 6 лет. Когда BTC L2 начнет работать на Основной сети, компании по венчурным инвестициям в криптовалюты могут переключиться на инвестирование ранних местных приложений.
• В 2023 году появление Ordinals и BRC-20 сигнализирует о Криптоактивы рискового капитала компании, которые, помимо цифрового золота, могут предоставить другой способ инвестирования в BTC. ** С развитием BTC L2 и расширением пользовательской базы, Криптоактивы рискового капитала компании продолжат размещать средства в экосистеме BTC. **
• Среди 75 BTC L2 сегодня только 3-5 участников в конечном итоге могут занять самую большую долю рынка. На 75 BTC L2 не будет достаточно пользователей, Ликвидность и внимания. Мы подчеркнули эту точку зрения в предыдущем отчете о использовании BTC для DA в BTCRollup. L2 приложения с наибольшей Ликвидностью и доходностью могут быть единственными проектами, способными выжить в течение следующих 6 лет. Поэтому инфраструктура, Ликвидность и партнерские отношения в области организации Ликвидности и маркетмейкинга критически важны для определения того, какие BTC L2 окажутся впереди других.