Новая статья Артура Хэйза: Новый квантовый режим легкой денежной политики в рамках 'трамповской экономики' и путь Биткойна к миллионам долларов

Оригинальный заголовок: «Black or White?»

*Автор: Артур Хейс

Составитель: Deep Tide TechFlow

(Любые высказывания в данной статье являются лишь личным мнением автора и не должны рассматриваться как основание для инвестиционных решений или советов по инвестиционным операциям.)

31 декабря 2024 года, вы считаете, что цена BTC будет выше 100 000 долларов или ниже 100 000 долларов?

В Китае есть известное выражение: "неважно, черная кошка или белая, главное, чтобы она ловила RATS".

Я назову политику, реализуемую президентом Трампом после его новой победы, "американским капитализмом с китайскими особенностями".

Элиты, которые правят Pax Americana, не заботятся о том, является ли экономическая система капиталистической, социалистической или фашистской, их волнует только то, помогает ли проводимая политика поддерживать их власть. США перестали быть чистым капитализмом еще в начале 19 века. Капитализм означает, что когда богатые принимают плохие решения, они теряют деньги. Это было запрещено еще в 1913 году, когда была создана Федеральная резервная система США. В связи с последствиями приватизации и потерями социализации для государства, а также крайними классовыми различиями, созданными между «низкими» или «низкими» людьми, живущими в обширных внутренних районах, и благородными, уважаемыми прибрежными элитами, президент Рузвельт был вынужден скорректировать курс и раздать крохи бедным в рамках своей политики «Нового курса». Тогда, как и сейчас, расширение государственной помощи отсталым не приветствовалось богатыми, так называемыми капиталистами.

От крайнего социализма (в 1944 году наивысшая предельная ставка налога на доходы свыше 200 тысяч долларов составляла 94%) до неограниченного корпоративного социализма, этот переход начался в 1980-х годах во время правления Рейгана. Затем центральный банк вливал деньги в финансовый сектор, надеясь, что богатство постепенно перетечет из верхних слоев в нижние, и эта новая экономическая политика неолиберализма продолжалась до пандемии COVID в 2020 году. Президент Трамп проявил свой дух Рузвельта при реагировании на кризис, выпустив наибольшее количество денежных средств для всех граждан с начала Нового курса. США напечатали 40% мировых долларов в 2020-2021 годах. Трамп начал выпуск «стимулирующих чеков», а президент Байден продолжил эту популярную политику в свой срок. При оценке влияния правительственного баланса на активы и обязательства происходили некоторые странные явления между 2008 и 2020 годами и между 2020 и 2022 годами.

С 2009 года до второго квартала 2020 года был пик "капельной экономики", экономический рост в этот период в основном зависел от политики центрального банка по печатанию денег, так называемой квантитативной мягкости (QE). Как видите, скорость роста экономики (номинальный ВВП) ниже скорости накопления государственного долга. Другими словами, богатые люди используют полученные от правительства средства на покупку активов. Этот тип сделок не приводит к реальной экономической деятельности. Таким образом, предоставление держателям финансовых активов десятки триллионов долларов за счет долга фактически повышает соотношение долга к номинальному ВВП.

Со второго квартала 2020 года по первый квартал 2023 года президенты Трамп и Байден приняли разные подходы. Их финансовые ведомства выпустили долги, которые были приобретены Федеральной резервной системой с использованием квантового смягчения (QE), но на этот раз чеки были направлены не богатым людям, а прямо каждому гражданину. Бедные люди действительно получили наличные на свои счета в банке. Очевидно, генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон получил не малую прибыль от комиссии за перевод от правительства... Его называют американским Ли Ка-шином, вы не можете избежать платы за его услуги. Бедные люди бедны потому, что они тратят все свои деньги на покупку товаров и услуг, и в этот период они действительно это делали. С ускорением обращения денег экономика быстро росла. То есть, один доллар долга приводил к более чем одному доллару экономической активности. Таким образом, соотношение долга США к номинальному ВВП удивительным образом снизилось.

Однако инфляция усиливается, поскольку рост предложения товаров и услуг не успевает за ростом покупательной способности, полученной людьми через правительственные долги. Богатые люди, владеющие государственными облигациями, недовольны этой популистской политикой. Эти богатые люди испытывают самый худший общий доход с 1812 года. В ответ они назначили председателя ФРС Джей Пауэлла, который начал повышать ставки в начале 2022 года для контроля инфляции, в то время как обычные люди надеялись на еще одну стимулирующую чековую программу, но такая политика была запрещена. Министр финансов США Янет Йеллен вмешалась, чтобы компенсировать эффекты сжатия политики выпуска ФРС. Она исчерпала обратные репо-сделки (RRP) ФРС, переведя выпуск долговых обязательств с долгосрочных облигаций на краткосрочные векселя. Это инъекция государственного стимула в размере почти 25 триллионов долларов прежде всего оказала пользу богатым людям, владеющим финансовыми активами; в результате финансовые рынки процветают. Подобно событиям после 2008 года, эта помощь правительства для богатых людей не привела к реальной экономической активности, и долг США начинает расти по сравнению с номинальным ВВП.

Кабинет Трампа, который скоро вступит в должность, извлек ли уроки из недавней истории американской экономики? Я верю, что да.

Скотт Бассетт, который широко считается кандидатом на пост министра финансов США вместо Йеллен, произнес много речей о том, как он планирует «восстановить» Америку. В своих выступлениях и статьях он подробно изложил, как будет осуществляться «Америка прежде всего» план Трампа, который очень похож на стратегию развития Китая (начатую в эпоху Дэн Сяопина в 80-х годах XX века и продолжающуюся по сей день). Целью этого плана является стимулирование роста реального ВВП путем предоставления правительством налоговых льгот и субсидий для привлечения обратно ключевых отраслей (таких, как судостроение, производство полупроводников, автомобилестроение и т. д.), а также предоставление низко процентных банковских кредитов для квалифицированных компаний. Банки снова будут активно предоставлять кредиты этим работающим компаниям, так как их прибыль гарантируется правительством США. При расширении бизнеса в США компании будут нанимать американских работников. Увеличение заработной платы для обычных американцев означает увеличение расходов на потребление. Если Трамп ограничит иммиграцию из некоторых стран, эти эффекты станут еще более заметными. Эти меры стимулируют экономическую активность, и правительство получает доходы от прибыли компаний и налога на доходы физических лиц. Для поддержки этих программ Министерство финансов должно поддерживать высокий уровень государственного долга, привлекая средства путем продажи облигаций банкам. Поскольку Федеральная резервная система или законодатели приостановили повышение кредитного рычага, банки могут снова использовать свои активы и пассивы. Победителями являются обычные работники, компании, производящие «квалифицированные» товары и услуги, а также правительство США, уровень его долга относительно реального ВВП снижается. Эта политика эквивалентна сверхлиберальной политике для бедных.

Звучит неплохо. Кто может быть против такой процветающей американской эпохи?

В проигрыше оказываются те, кто держит долгосрочные облигации или сберегательные вклады, потому что доходность по этим инструментам будет намеренно занижена ниже номинальных темпов роста экономики США. Если ваша зарплата не поспевает за более высоким уровнем инфляции, это также повлияет на вас. Примечательно, что членство в профсоюзах снова в моде. «4 и 40» стал новым лозунгом, чтобы дать рабочим повышение заработной платы на 40% в течение следующих четырех лет, т.е. на 10% в год, чтобы мотивировать их продолжать работать.

Для тех читателей, которые считают себя богатыми, не переживайте. Вот руководство для инвестирования. Это не финансовый совет; я просто делюсь своими действиями в моем личном инвестиционном портфеле. Когда законопроекты проходят и выделяются средства для определенных отраслей, необходимо внимательно прочитать и инвестировать в акции этих отраслей. Вместо того, чтобы хранить средства на законных облигациях или банковских вкладах, лучше купить золото (как Хеджирование для поколения бэби-бума, чтобы противостоять финансовому угнетению) или BTC (как Хеджирование для поколения миллениума, чтобы противостоять финансовому угнетению).

Очевидно, мой инвестиционный портфель в первую очередь учитывает Биткойн, другие Криптоактивы и акции компаний, связанных с Криптоактивами, затем золото, хранящееся в сейфе, и, наконец, акции. Я буду держать небольшую сумму наличных на денежном рынке для оплаты своих счетов Ame x.

В остальной части этой статьи я объясню, как квантовое смягчение политики богатых и бедных влияет на рост экономики и предложение денег. Затем я предскажу, как резервное покрытие дополнительного рычага банков (SLR) может снова сделать неограниченное квантовое смягчение для беднейших возможным. В последней части я предложу новый индекс для отслеживания предложения банковского кредита в США и покажу, как BTC превосходит все другие активы после корректировки в соответствии с предложением банковского кредита.

Предложение денежной массы

Я искренне восхищаюсь высоким качеством серии статей Золтана Позара «Ex Uno Plures». Во время моего недавнего долгого уик-энда на Мальдивах я наслаждался серфингом, йогой Айенгара и фасциальным массажем, и прочитал все его работы. Его работы будут часто упоминаться в остальной части этой статьи.

Далее я покажу серию гипотетических бухгалтерских счетов. В левой части Т-образной формы находятся активы, а в правой – пассивы. Синие записи указывают на увеличение стоимости, а красные — на снижение стоимости.

Первый пример фокусируется на то, как ФРС с помощью квантового смягчения влияет на денежное предложение и экономический рост. Конечно, этот пример и последующие немного забавны, чтобы увеличить интерес и привлекательность.

Представьте, что вы Пауэлл во время регионального банковского кризиса в США в марте 2023 года. Чтобы расслабиться, Пауэлл отправился в теннисный клуб на Парк-авеню, 370 в Нью-Йорке, чтобы поиграть в сквош с ветераном-миллиардером. Френ Пауэлла был очень встревожен.

Этот френ, которого мы называем Кевином, опытный финансист, сказал: "Джей, мне, кажется, нужно продать дом в Хэмптоне. Все мои деньги в банке Signature, похоже, превышают лимит федеральной страховки вкладов. Ты должен мне помочь. Ты знаешь, насколько трудно пережить летом, когда приходится провести день в городе без XTZ."

Джей сказал: "Не волнуйся, я справлюсь. Я проведу квантовое смягчение в размере 2 триллионов долларов. Об этом будет объявлено в воскресенье вечером. Вы знаете, Федеральная резервная система всегда поддерживает вас. Без вашего вклада, кто знает, во что превратится Америка. Представьте себе, если Трампу придется снова взять власть из-за финансового кризиса, вызванного Байденом. Я все еще помню, как в начале 80-х Трамп украл мою девушку в Dorsia, это было просто невероятно."

Федеральная резервная система создала программу по предоставлению заемных средств банкам, которая отличается от непосредственного квантового смягчения, предназначенного для решения банковского кризиса. Однако позвольте мне здесь немного поэкспериментировать. Теперь давайте посмотрим, как 2 триллиона долларов квантового смягчения влияют на денежное предложение. Все цифры будут представлены в миллиардах долларов.

Федеральная резервная система приобрела облигации на сумму 2000 миллиардов долларов у Blackrock и оплатила их с помощью резервов. В этой сделке JP Morgan выступил в роли промежуточного лица в качестве банка. JP Morgan получил резервы в размере 2000 миллиардов долларов и зачислил 2000 миллиардов долларов вклада Blackrock. Количественное смягчение политики Федеральной резервной системы позволило банкам создавать вклады, которые в конечном итоге стали деньгами.

Потерявший государственные облигации Blackrock должен будет вложить эти средства в другие процентные активы. Генеральный директор Blackrock Ларри Финк обычно сотрудничает только с лидерами отрасли, но в настоящее время он проявляет интерес к сфере технологий. Новое приложение Anaconda, называемое Социальная сеть, разрабатывает сообщество пользователей для обмена загруженными пользователями фотографиями. Anaconda находится в стадии роста, и Blackrock с удовольствием приобретет их облигации стоимостью 2000 миллиардов долларов.

Anaconda стала важной фигурой на рынке капитала в США. Они успешно привлекли аудиторию мужчин в возрасте от 18 до 45 лет, заставив их полностью погрузиться в это приложение. Поскольку эти пользователи уменьшили свое время на чтение и вместо этого проводят время в приложении, их производительность значительно снижается. Anaconda финансирует выкуп акций за счет выпуска долговых обязательств для налоговой оптимизации, таким образом, им не нужно переводить заработанные за рубежом средства на родину. Уменьшение числа акций не только повышает их цену, но и увеличивает прибыль на акцию, поскольку знаменатель уменьшается. Поэтому пассивные индексные инвесторы, такие как Blackrock, предпочитают покупать их акции. В результате, после продажи своих акций дворяне получили 200 миллиардов долларов на своих банковских счетах.

Богатые акционеры Anaconda временно не нуждаются в этих деньгах. Gagosian устроил великолепную вечеринку на выставке искусства в Майами. На вечеринке аристократы решили купить новые произведения искусства, чтобы повысить свой престиж как серьезных коллекционеров искусства, а также произвести глубокое впечатление на красавиц, выставляющих свои работы. Продавцы этих произведений искусства также являются людьми одного экономического класса. В результате банковские счета покупателей были зачислены, а счета продавцов были списаны.

После всех этих сделок не было создано никакой реальной экономической активности. Федеральный резерв, внедряя 2 триллиона долларов в экономику, фактически лишь увеличивает баланс счета богатых людей. Даже кредитование американской компании не приводит к росту экономики, поскольку эти средства используются для поднятия цен на акции, а не для создания новых рабочих мест. Каждый доллар количественного смягчения приводит к увеличению денежной массы на один доллар, но не приносит никакой экономической активности. Это не разумное использование долга. Следовательно, с 2008 по 2020 год соотношение долга и номинального ВВП у богатых людей росло.

Давайте теперь посмотрим на процесс принятия решений президента Трампа во время COVID. Вернемся к марту 2020 года: в начале вспышки COVID советники Трампа предложили ему 'сгладить кривую'. Они предложили закрыть экономику и позволить работать только 'необходимым работникам', которые обычно содержатся на низкие зарплаты.

Трамп: "Мне действительно нужно закрыть экономику из-за того, что некоторые врачи считают эту грипп очень серьезным?"

Советник: "Да, господин президент. Я должен напомнить вам, что люди пожилого возраста, такие как вы, сталкиваются с риском осложнений, вызванных инфекцией COVID-19. Я также хочу отметить, что если они заболеют и им потребуется госпитализация, лечение всей группы старше 65 лет будет очень дорогим. Вам нужно ограничить ненужных работников".

Трамп: 'Это приведет к экономическому краху, мы должны выдавать чеки каждому, чтобы они не жаловались. Федеральная резервная система может покупать долги, выпущенные Министерством финансов, что обеспечит финансирование для этих субсидий.'

Далее давайте используем ту же бухгалтерскую рамку и пошагово проанализируем, как количественное смягчение влияет на обычных людей.

Как и в первом примере, Федеральная резервная система США осуществила квантовое смягчение на сумму 200 миллиардов долларов, покупая государственные облигации Blackrock с использованием резервных средств.

В отличие от первого примера, в этот раз Министерство финансов также участвовало в движении средств. Чтобы выплатить экономические стимулирующие чеки правительства Трампа, правительство должно собрать средства через выпуск государственных облигаций. Blackrock выбрал покупку государственных облигаций вместо корпоративных облигаций. JP Morgan помогает Blackrock преобразовать свои банковские депозиты в резервы Федерального резервного банка, которые можно использовать для покупки государственных облигаций. Министерство финансов получило депозит, подобный чековому счету, на своем основном счете в Федеральном резервном банке (TGA).

Министерство финансов стимулирует выдачу чеков всем, в основном обычным людям. Это приводит к уменьшению баланса TGA, в то же время увеличивается резерв, удерживаемый Федеральной резервной системой, который становится банковским депозитом обычных граждан в JP Morgan.

Обычные люди потратили все стимулирующие чеки на покупку нового пикапа Ford F-150. Игнорируя тренд на электромобили, это и есть Америка, они по-прежнему любят традиционные автомобили с двигателями внутреннего сгорания. Счет обычных людей был дебетован, а счет Ford был кредитован.

Форд сделал две вещи при продаже этих грузовиков. Во-первых, они выплатили зарплату рабочим, что перевело депозиты из счета Форда на счета сотрудников. Затем Форд обратился в банк за кредитом для расширения производства; выдача кредита создала новые депозиты и увеличила денежное предложение. Наконец, обычные люди планируют отпуск и берут личные кредиты в банке, учитывая благоприятную экономическую ситуацию и их высокооплачиваемую работу, банк охотно предоставляет кредиты. Кредиты обычных людей в банке также создают дополнительные депозиты, как и заем денег Форда.

Итоговый депозит или денежное сальдо составляет 3000 миллиардов долларов, что на 1000 миллиардов долларов больше, чем изначально влилось в экономику США через квантовое смягчение ФРС в размере 2000 миллиардов долларов. Из этого примера видно, что квантовое смягчение, проведенное для обычных граждан, стимулировало рост экономики. Стиимулирующий чек, выданный Министерством финансов, побудил обычных граждан к покупке грузовиков. Благодаря спросу на товары Ford смог выплатить зарплаты своим сотрудникам и получить кредиты для увеличения производства. Работники с высокой заработной платой получили банковские кредиты, что позволило им потратить больше. 1 доллар долга порождает более чем 1 доллар экономической активности. Для правительства это положительный результат.

Я хочу дальше исследовать, как банк может бесконечно финансировать Министерство финансов.

Мы начнем с шага 3 выше.

Министерство финансов снова начало выдачу новой порции экономических стимулов. Для сбора этих средств Министерство финансов занимается финансированием через аукцион облигаций, а J.P. Morgan, в качестве основного дилера, использует свои резервы в ФРС для покупки этих облигаций. После продажи облигаций баланс счета TGA Министерства финансов в ФРС увеличивается.

Как и в предыдущем примере, чек, выданный Министерством финансов, будет внесен обычными людьми на счет JPMorgan Chase.

Когда Минфин выпускает облигации, купленные банковской системой, он превращает бесполезные резервы ФРС в депозиты обычных людей, которые могут использоваться для потребления и тем самым стимулировать экономическую активность.

Теперь давайте рассмотрим еще один пример графика T. Что произойдет, когда правительство поощряет производство определенных товаров и услуг для предприятий, предоставляя налоговые льготы и субсидии?

В этом примере США закончились патроны, когда они снимали фильм о перестрелке в Персидском заливе, вдохновленный вестернами Клинта Иствуда. Правительство приняло закон, обещающий субсидировать производство боеприпасов. Смит и Вессон подали заявку и получили контракт на поставку боеприпасов для армии, но они не могли произвести достаточное количество патронов для исполнения контракта, поэтому обратились за займом в JPMorgan для строительства нового завода.

Сотрудник по кредитованию J.P. Morgan после получения правительственного контракта спокойно выдал Смиту и Уэссону кредит на 1000 долларов США. Таким образом, этим кредитным действием были созданы средства в размере 1000 долларов США из ниоткуда.

Смит и Вэссон построили фабрику, которая принесла заработную плату, которая в конечном итоге стала депозитами Morgan Chase. Деньги, созданные Morgan Chase, стали депозитами тех, кто имел наибольшую тенденцию к потреблению, то есть обычных людей. Я уже объяснял, как потребительские привычки обычных людей стимулируют экономическую активность. Давайте немного изменим этот пример.

Министерство финансов планирует финансировать субсидии Смитсу и Вейсену путем аукциона выпуска новых обязательств на сумму в 1000 долларов США. JP Morgan участвует в аукционе и покупает обязательства, но не имеет достаточных резервов для их оплаты. Так как использование сейчас Федеральной резервной системы для получения дисконтного кредита уже не имеет негативного воздействия, JP Morgan использует свои активы компании Смитса и Вейсена в качестве обеспечения для получения резервного кредита от Федеральной резервной системы. Эти резервы используются для покупки новых обязательств Министерства финансов. Затем Министерство финансов выплачивает субсидии Смитсу и Вейсену, и эти средства становятся депозитом JP Morgan.

Этот пример демонстрирует, как американское правительство через промышленную политику стимулирует JPMorgan Chase создавать кредиты и использовать созданные кредиты в качестве Обеспечения для покупки большего количества долга министерства финансов США.

Минфин, ФРС и банки, кажется, управляют удивительной 'денежной машиной', которая может выполнять следующие функции:

Увеличивать финансовые активы богатых людей, но эти активы не приносят реальной экономической активности.

Вливая деньги в банк бедняков, эти люди обычно используют их на потребительские товары и услуги, тем самым стимулируя реальную экономическую деятельность.

Это обеспечивает прибыльность некоторых предприятий в определенных отраслях и позволяет им расширяться за счет банковского кредита, стимулируя реальную экономическую деятельность.

Итак, есть ли какие-либо ограничения на такие действия?

Конечно. Банки не могут генерировать капитал бесконечно, так как они должны готовить дорогостоящий капитал для каждого долгового актива, которым они владеют. С технической точки зрения, разные типы активов имеют плату за активы, взвешенные по риску. Даже государственные облигации и резервы Центрального банка, которые считаются «безрисковыми», требуют расходования собственного капитала. В результате банки не могут эффективно участвовать в торгах по казначейским облигациям США или в выдаче корпоративных кредитов на определенный узел.

Причина, по которой банки должны предоставлять собственный капитал для кредитов и других долговых ценных бумаг, заключается в том, что если заемщик обанкротится, будь то правительство или предприятие, кто-то должен будет нести убытки. Поскольку банки выбирают создание денег или покупку государственных облигаций ради прибыли, разумно, что их акционеры несут эти убытки. Когда убытки превышают собственный капитал банка, он обанкротится. Банкротство банка не только приводит к потере депозитов клиентов, что уже плохо, но и, с системного точки зрения, еще хуже - банк не может продолжать увеличивать объем кредитования в экономике. Поскольку финансовая система законодательно требует продолжительного предоставления кредита из частичных резервов для поддержания функционирования, банкротство банка может привести к крушению всей финансовой системы, как домино. Помните - актив одного человека является долгом другого.

Когда банк исчерпывает свой капитал для кредитования, единственный способ спасти систему - это создание центральным банком новой законной валюты и обмен этой валюты на проблемные активы банка. Представьте себе, что Signature Bank предоставляет кредит только уже закрытому Three Arrows Capital (3AC) Су Чжу и Кайлу Дэвису. Су и Кайл предоставляют банку ложные финансовые отчеты, вводя его в заблуждение относительно финансового состояния компании. Затем они изымают деньги из фонда и передают их своим женам, надеясь избежать банкротства. Когда фонд обанкротился, у банка нет активов для взыскания, и кредит оказывается никчемным. Это выдуманный сюжет; Су и Кайл хорошие люди, они не сделают такого ;) Signature пожертвовала значительные средства на предвыборную кампанию сенатора Элизабет Уоррен, член Банковского комитета Сената США. Используя политическое влияние, Signature убедила сенатора Уоррен в том, что они заслуживают спасения. Сенатор Уоррен обратилась к председателю ФРС Пауэллу с просьбой обменять долги 3AC по номиналу через окно дисконта. ФРС согласилась, и благодаря этому Signature смогла обменять облигации 3AC на новые выпуски долларов для справления с любыми оттоками депозитов. Конечно, это всего лишь вымышленный пример, но его суть заключается в том, что если банк не предоставляет достаточного капитала, общество в конечном итоге понесет последствия из-за девальвации валюты.

Возможно, моя гипотеза имеет некоторую долю правды; вот последние новости из Хайшабао.

Одна из жен Зу Су, совладелицы КриптоактивыХеджирование-фонда Три Стрелы Капитал (3AC), успешно продала свою роскошную квартиру в Сингапуре за 51 миллион долларов, несмотря на то, что суд заморозил их другие активы.

Предположим, что правительство хочет создать бесконечное количество банковского кредита, тогда они должны изменить правила так, чтобы государственные облигации и некоторые 'утвержденные' корпоративные долги (например, долги, выпущенные полупроводниковыми компаниями) были освобождены от ограничений по дополнительному резервному коэффициенту (SLR).

Если государственные облигации, резервы Центрального банка и/или корпоративные облигации, одобренные или освобожденные от ограничений SLR, банк может неограниченно покупать эти долговые обязательства без необходимости привлечения дорогостоящего капитала. ФРС имеет право предоставить такое освобождение, и они это делали в период с апреля 2020 года по март 2021 года. В то время американский кредитный рынок застопорился. Чтобы вернуть банки к участию в аукционах государственных облигаций, предоставить займы правительству США, ФРС предприняла действия, поскольку правительство планировало выделить несколько триллионов долларов стимулирующих средств, но не имело достаточного налогового дохода для поддержки. Это освобождение имело значительный эффект, и банки массово приобрели государственные облигации. Однако, цена этих облигаций сильно снизилась, когда Пауэлл увеличил Процентная ставка с 0% до 5%, что привело к региональному банковскому кризису в марте 2023 года. Нет бесплатного обеда.

Кроме того, уровень резерва банка также влияет на желание банка приобретать государственные облигации на аукционе. Когда банк считает, что его резервы в Федеральной резервной системе достигли минимального комфортного уровня (LCLoR), он прекращает участие в аукционе. Конкретное значение LCLoR становится известным только после события.

Это диаграмма из презентации финансовой упругости на финансовом рынке, опубликованной Консультативным комитетом по заимствованиям (TBAC) 29 октября 2024 года. Диаграмма показывает, что доля государственных облигаций в общем невыплаченном долге, удерживаемом банковской системой, снижается и приближается к уровню наименьших комфортных резервов (LCLoR). Это вызывает проблемы, поскольку с учетом квантитативного сжатия ФРС (QT) и продажи или прекращения инвестирования чистого экспортного дохода (то есть долларизации) странами с избыточной прибылью, маржинальные покупатели облигаций на рынке облигаций становятся нестабильными фондами по хеджированию облигаций.

Это еще одна диаграмма из той же презентации. Из диаграммы видно, что фонды Хеджирование заполняют пробелы, оставленные банками. Однако фонды Хеджирование не являются фактическими покупателями активов. Они получают доход от Арбитражной торговли, покупая дешевые наличные государственные облигации и одновременно шортируя фьючерсные контракты на государственные облигации. Наличная часть сделки финансируется через рынок обратных сделок. Рынок обратных сделок представляет собой сделку, при которой активы (например, государственные облигации) обмениваются наличными на определенный срок под определенную процентную ставку. При использовании государственных облигаций в качестве обеспечения для получения финансирования на ночь, цена обратных сделок определяется доступным объемом активов и обязательств на балансе коммерческих банков. С уменьшением объема баланса активов и обязательств процентные ставки по обратным сделкам растут. Если стоимость финансирования государственных облигаций растет, фонды Хеджирование могут покупать больше только в том случае, если государственные облигации дешевле фьючерсов. Это означает, что цены на аукционах государственных облигаций должны снижаться, а доходность должна расти. Это противоречит целям Министерства финансов, которое хочет выпускать больше долга по более низкой стоимости.

В связи с ограничениями регулирования банки не могут приобрести достаточное количество государственных облигаций и не могут предоставлять финансирование для покупки государственных облигаций Хеджирование фондами по разумной цене. Поэтому Федеральный резерв США должен снова освободить банки от SLR. Это поможет улучшить Ликвидность на рынке государственных облигаций и позволит использовать неограниченную политику количественного смягчения (QE) в производственной сфере американской экономики.

Если вы все еще не уверены, осознали ли Минфин и ФРС важность смягчения банковского регулирования, TBAC явно указал на эту потребность на 29 слайде того же презентационного материала.

Индикаторы отслеживания

Если Трамп-номика (Trump-o-nomics) работает так, как я описал, то нам нужно следовать потенциалу роста банковского кредитования. Из предыдущих примеров мы знаем, что количественное смягчение (QE) для богатых осуществляется путем увеличения банковских резервов, а для бедных - путем увеличения банковских депозитов. К счастью, ФРС еженедельно предоставляет эти два наблюдения для всей банковской системы.

Я создал собственный индекс Блуми, который объединяет резервы и другие депозиты и обязательства . Это мой настроенный индекс для отслеживания количества кредитов в банках США. По моему мнению, это самый важный индикатор денежной массы. Как вы видите, иногда он опережает BTC, например, в 2020 году, а иногда отстает от BTC, например, в 2024 году.

Однако более важным является производительность активов в условиях сокращения кредитного предложения банков. BTC (белый), индекс S&P 500 (золотой) и золото (зеленый) были скорректированы мной по моему индексу банковского кредита. Значения нормализованы до 100, и можно увидеть, что BTC показал наиболее выдающуюся производительность, памп свыше 400% с 2020 года. Если у вас есть только одна мера защиты от обесценения Фиатной валюты, то это инвестирование в BTC. Математические данные неоспоримы.

Направление развития будущего

Трамп и его экономическая команда ясно заявили, что они будут проводить политику ослабления доллара и предоставят необходимое финансирование для поддержки регресса американской промышленности. Поскольку республиканцы будут контролировать все три ветви власти в течение следующих двух лет, они смогут без препятствий продвигать все экономические планы Трампа. Я считаю, что и демократы присоединятся к этой "печатной вечеринке", потому что ни один политик не может устоять перед искушением дарить избирателям льготы.

Республиканцы будут первыми, кто примет ряд законов, поощряющих производителей ключевых товаров и материалов расширять производство внутри страны. Эти законы будут подобны законам о микросхемах, инфраструктуре и зеленой экономике, принятым во время правления администрации Байдена. После того, как компании примут государственные субсидии и получат кредиты, банковское кредитование резко увеличится. Для тех, кто разбирается в выборе акций, можно рассмотреть инвестиции в публичные компании, производящие продукцию, необходимую правительству.

В конечном итоге, ФРС, возможно, смягчит политику, по крайней мере, исключив государственные облигации и резервы Центрального банка из SLR (дополнительная кредитная ставка). Тогда дорога к неограниченному количеству легкомыслия будет открыта.

Сочетание промышленной политики, стимулируемой законодательством, и освобождение от SLR приведет к резкому увеличению кредитования банков. Я уже объяснил, что скорость движения средств в рамках этой политики значительно превышает традиционный метод квантового смягчения, используемый ФРС. Следовательно, мы можем предвидеть, что производительность BTC и криптовалюты будет по крайней мере такой же впечатляющей, как в период с марта 2020 года по ноябрь 2021 года, и возможно даже лучше. Настоящая проблема заключается в том, сколько кредита будет создано?

В процессе перевода американских предприятий обратно в США стоимость достижения этой цели достигнет нескольких триллионов долларов США. С 2001 года, когда США разрешили Китаю присоединиться к Всемирной торговой организации, США активно перенесли свою производственную базу в Китай. За менее чем тридцать лет Китай стал мировым центром производства, производя высококачественные продукты по самой низкой стоимости. Даже компании, которые планируют диверсифицировать Блокчейн поставок в страны, которые, как утверждается, имеют более низкие затраты, чем Китай, обнаружили, что интеграция поставщиков на восточном побережье Китая очень эффективна. Даже если затраты на рабочую силу в таких странах, как Вьетнам, ниже, эти компании все равно должны импортировать промежуточные продукты из Китая для завершения производства. Поэтому перенос Блокчейн поставок обратно в США будет огромной задачей, и если это необходимо по политическим причинам, стоимость будет очень высокой. Я имею в виду необходимость предоставить дешевое банковское финансирование на сумму нескольких триллионов долларов США для переноса производственных возможностей из Китая в США.

Снижение соотношения долга к ВВП с 132% до 115% обошлось в 4 триллиона долларов. Предположим, что США доведут это соотношение до 70% сентября 2008 года. Согласно линейному расчету, для дериватизации необходимо создать кредитование объемом в 10,5 триллиона долларов. Вот почему цена BTC может достигнуть 1 миллиона долларов, потому что цена определяется на границе. С уменьшением оборотного предложения BTC фиатные валюты со всего мира будут искать убежище. Не только американцы, но и инвесторы из Китая, Японии и Западной Европы будут покупать и долго держать. Если вы сомневаетесь в моем анализе влияния квантового смягчения на бедных, просто вспомните историю развития китайской экономики за последние тридцать лет, и вы поймете, почему я называю новую экономическую систему Пакс Американа «американским капитализмом с китайскими особенностями».

Источник: TechFlow