ARK Invest: Биткойн, уникальный актив-убежище

Первоначально написано Яссином Эльманджрой, руководителем отдела цифровых активов в ARK Invest

Оригинальная подборка: Луффи, Foresight News

В результате мирового финансового кризиса 2008 года доверие к правительствам и финансовым институтам снизилось. С тех пор такие события, как кризис европейского суверенного долга, реакция Федеральной резервной системы на COVID-19 и крах крупных региональных банков в Соединенных Штатах, обнажили недостатки опоры на централизованные институты.

По мере того, как влияние технологических инноваций ускоряется, снижение доверия привело к вопросам об эффективности традиционных активов-убежищ в защите текущих делегированных инвестиционных портфелей. Существует ли риск падения государственных облигаций в результате таких событий, как кризис европейского суверенного долга? Снизилась ли эффективность физического золота в качестве инструмента хеджирования в условиях падения цифровой экономики? Будет ли непоследовательная политика ФРС угрожать статусу доллара как резервного токена? Традиционные активы-убежища могут играть определенную роль в формировании портфеля, но их ограничения дают инвесторам повод переоценить так называемые активы-убежища.

В то время как характеристики «аппетита к риску» и «неприятия риска» традиционных активов являются взаимоисключающими, биткойн стирает различие между ними. Его революционная технология и новая вещь - это аппетит к риску, а как токен актива, его абсолютная редкость и роль в качестве «анонимного инструмента» - это неприятие риска.

Биткойн представляет собой интересный парадокс: благодаря своей прорывной технологии он может эффективно хеджировать экономическую неопределенность и потенциально достигать экспоненциального роста.

Источник: ООО «ARK Инвестмент Менеджмент», 2024 г.

Биткойн родился в 2008 году в ответ на мировой финансовый кризис. Сегодня он превратился из периферийной технологии в новый класс активов, достойный институционального распределения. По мере развития сети инвесторы могут серьезно оценить стоимость биткойна как актива-убежища.

Биткойн как актив-убежище

В то время как взрывной рост и колебания цен на биткойн привели к тому, что инвесторы в лонг и распределители активов стали рассматривать биткойн как микрокосм рискованных активов, мы считаем, что сети биткойна воплощают в себе характеристики безопасной гавани, которые обеспечивают финансовый суверенитет, риск падения контрагента и повышают прозрачность.

Биткойн — это первая в истории цифровая, независимая, глобальная, основанная на правилах система токенов. По замыслу, его децентрализация должна смягчить системные риски системы TradFi, TradFi, которая полагается на централизованные промежуточные институты и лиц, принимающих решения, для принятия и обеспечения соблюдения правил. Биткойн в верхнем регистре «B» обозначает финансовую сеть, используемую для облегчения передачи и хранения биткойна в нижнем регистре «B», дефицитного актива цифровых денег.

Мы считаем, что Биткойн является самой чистой формой токена из когда-либо созданных. Он имеет следующие особенности:

• Цифровой актив на предъявителя, похожий на товар.
• Дефицит, ликвидность, разыгрывайте людей как лохов, портативные, передаваемые и взаимозаменяемые активы.
• Проверяемые и прозрачные активы.
• Активы, которые могут быть полностью сопоставлены по праву собственности и условному депонированию без ответственности или риска контрагента.

Важно отметить, что свойства Биткойна получены из сети Биткойн, работающей на программном обеспечении с открытым исходным кодом. Несмотря на то, что лонг ведомства координируют свои функции в системе TradFi, они Биткойн действовать как единое ведомство. Вместо того, чтобы полагаться на центральные банки, регулирующие органы и других лиц, принимающих решения в правительстве, биткойн полагается на глобальную сеть для обеспечения соблюдения правил, переходя от ручного, частного и непрозрачного к автоматизированному, открытому и прозрачному.

Учитывая его техническую основу, Биткойн занимает уникальное положение по сравнению с традиционными активами-убежищами, как показано ниже.

Источник: ООО «ARK Инвестмент Менеджмент», 2024 г.

Относительная производительность Биткойна

Спекулятивный характер Биткойн и шорт-срочная Колебание привлекли к нему внимание. Спустя пятнадцать лет после своего рождения Биткойн имеет рыночную капитализацию более 1 триллиона долларов, увеличивая свою покупательную способность при сохранении независимости.

Фактически, Биткойн превзошел все другие основные классы активов как в шорт, так и в долгосрочно. За последние 7 лет биткойн вернул почти 60% в годовом исчислении, в то время как другие крупные активы в среднем возвращали только 7%, как показано на графике ниже.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе PortfolioVisualizer.com данных и расчетов, Биткойн данных о ценах от Glassnode, по состоянию на 31 марта 2024 г.

Важно отметить, что с момента рождения биткойна инвесторы, которые держали его до 5 лет, получали прибыль, независимо от того, когда они были куплены, как показано ниже.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Glassnode по состоянию на 31 декабря 2023 г.

Напротив, традиционные активы-убежища, такие как золото, облигации и казначейские облигации США с датой шорт, потеряли 99% своей покупательной способности за последнее десятилетие.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных PortfolioVisualizer и Glassnode по состоянию на 31 марта 2024 г.

Является ли Биткойн слишком колеблющимся, чтобы быть активом-убежищем?

Парадоксально, но Колебание Биткойн является функцией Биткойн политика выпуска, что подчеркивает доверие к ней как к независимой системе токен. В отличие от современных центральных банков, Биткойн не ставит во главу угла цену или стабильность обменного курса. Вместо этого, контролируя рост предложения биткойна, сеть биткойна отдает приоритет свободному движению капитала. Таким образом, цена биткойна является функцией спроса по отношению к предложению, что объясняет его колебания.

Тем не менее, колебания цены биткойна со временем уменьшаются следующим образом:

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Glassnode по состоянию на 31 марта 2024 г.

Почему колебания цены биткойна снижаются с течением времени? По мере того, как скорость принятия биткойна продолжает расти, предельный спрос на биткойн снизился по сравнению с его общей сетевой стоимостью, что привело к падению величины колебаний его цены. При прочих равных условиях дополнительный спрос в размере 1 миллиарда долларов из стоимости сети в 10 миллиардов долларов должен оказать большее влияние на цену биткойна, чем 1 миллиард долларов на стоимость сети в 1 триллион долларов. Важно отметить, что колебания не должны препятствовать роли биткойна в качестве хранилища ценности на фоне большого ценового пампа.

Возможно, более актуальным показателем, который может продемонстрировать роль биткойна в сохранении капитала и покупательной способности, является его рыночная стоимостная база. В то время как рыночная капитализация агрегирует стоимость всех биткойнов в обращении по текущей цене, базис рыночной стоимости оценивает каждый биткойн по его последней скользящей цене. Стоимостной базис позволяет более точно измерить изменения покупательной способности. Колебания базиса затрат не так выражены, как колебания цены, как показано ниже. Например, в то время как рыночная капитализация Биткойна упала примерно на 77% с ноября 2021 года по ноябрь 2022 года, его стоимостная база упала всего на 18,5%. Сегодня торговая цена биткойна находится на рекордно высоком уровне, на 20% выше, чем рыночный пик в 2021 году.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Glassnode по состоянию на 31 марта 2024 г.

Независимость Биткойна от других классов активов

Низкая корреляция

Еще одна причина, по которой Биткойн подходит в качестве актива-убежища, заключается в том, что его доходность имеет низкую корреляцию с доходностью других классов активов. Биткойн является одним из немногих активов со стабильно низкой корреляцией, как показано ниже. В период с 2018 по 2023 год корреляция между доходностью биткойна и традиционными классами активов составляла в среднем всего 0,27. Важно отметить, что корреляция между облигациями и золотом (традиционно считающимся классом активов-убежищ) относительно высока и составляет 0,46, в то время как доходность биткойна имеет корреляцию 0,2 и 0,26 для доходности золота и облигаций соответственно.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024, на основе PortfolioVisualizer.com данных и расчетов, Биткойн данных о ценах от Glassnode, по состоянию на 31 декабря 2023 года

Адаптация к изменяющимся политикам процентных ставок

Кроме того, сравнение цены биткойна с процентной ставкой федеральных фондов показывает его устойчивость в различных процентных ставках и экономических условиях, как показано ниже. Важно отметить, что цены на Биткойн значительно выросли как в режимах высокой Процентная ставка, так и в режиме низкой памп Процентная ставка, как показано ниже.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных FRED и Glassnode по состоянию на 31 марта 2024 г.

За последнее десятилетие цена биткойна показала хорошие результаты в периоды отказа от риска. На момент написания этой статьи биткойн повышался в цене каждый раз, когда он переживал кризисное событие, как показано на графике ниже.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Glassnode по состоянию на 31 марта 2024 г.

Показатели биткойна в региональном банковском кризисе являются ярким примером. В начале 2023 года цена Биткойн памп более чем на 40% во время исторического краха региональных банков в США, что подчеркивает ее роль Операции хеджирования риске злоумышленника, как показано на графике ниже.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Bloomberg и Glassnode по состоянию на 31 декабря 2023 г.

Несмотря на то, что Биткойн пережил падение, все неудачи, которые он испытал, являются отраслевыми и особенными. К ним относятся атака на Mt. Gox биржа Хакер в 2014 году, пузырь ICO (ICO) в 2017 году и крах FTX из-за мошенничества в 2022 году. В каждом циклическом нисходящем падении Биткойн доказывал свою устойчивость.

Взгляд в будущее

За свою шорт историю Биткойн приобрел значение как актив-убежище, но он все еще недооценен. По мере того, как мировая экономика продолжает переходить от реальной экономики к цифровой, использование глобальной системы токенов Биткойна децентрализации должно продолжать расти, что потенциально делает Биткойн сопоставимым с традиционными активами-убежищами. Эта возможность была увеличена недавними событиями, такими как одобрение Спот ETF Биткоина Соединенными Штатами, принятие Биткойн в качестве юридического токен национальными государствами, такими как Эль-Сальва лонг, и выделение Биткойн резервов такими компаниями, как Блок, Microstrategy и Tesla. Учитывая, что Биткойн в настоящее время имеет рыночную капитализацию около 1,3 триллиона долларов, а активы с фиксированным доходом имеют рыночную капитализацию в 130 триллионов долларов, глобальные активы-убежища кажутся созревшими и вот-вот будут разрушены.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 г., на основе данных Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me и Companiesmarketcap.com, по состоянию на 31 марта 2024 г.

Резюме

Биткойн является относительно новым классом активов, а рынок биткойнов быстро развивается и полон неопределенности. Биткойн в значительной степени не регулируется, и инвестиции в биткойн могут быть более восприимчивы к мошенничеству и манипуляциям, чем регулируемые классы активов. Биткойн сталкивается с уникальными и значительными рисками, включая большие колебания цен, отсутствие ликвидности и кражу.

Колебания цены биткойна нестабильны, включая действия и заявления влиятельных лиц и СМИ, изменения спроса и предложения биткойна и другие факторы. Из-за этого Биткойну трудно поддерживать свою ценность в долгосрочной перспективе.