Скоро ли лопнет пузырь ИИ? Как технологические гиганты могут повторить кризис субстандартных кредитов 2008 года

Автор: Брус

Введение: Скрытые тени на фоне расцвета ИИ

Мы находимся в захватывающее время, революция ИИ проникает в каждую сферу жизни с поразительной скоростью, обещая более эффективное и интеллектуальное будущее. Однако совсем недавно появился тревожный сигнал: самая заметная компания ИИ в мире OpenAI открыто обратилась к правительству США с просьбой о федеральной гарантии по кредиту для поддержки своей огромной инфраструктурной экспансии, стоимость которой может превысить триллион долларов. Это не просто астрономическая сумма, но и откровенное предупреждение. Если финансовая структура, поддерживающая этот расцвет ИИ, имеет поразительное сходство со структурой финансового кризиса 2008 года, который почти разрушил мировую экономику, как нам к этому относиться?

Несмотря на то, что перспективы ИИ-индустрии и потенциал технологической революции вдохновляют, на недавнем рынке появились тревожные признаки финансового давления. Основная структура капитальных операций удивительно схожа с несколькими историческими финансовыми кризисами, особенно с кризисом субстандартного кредитования 2008 года. В этой статье мы подробно проанализируем вопросы капитальных циклов, операций с плечом и передачи рисков, проникая в рыночные нарративы, чтобы провести стресс-тест финансовой структуры, поддерживающей текущую оценку ИИ. В конечном итоге мы оценим природу рисков, возможные исходы и предложим стратегии для инвесторов.

Появление предупреждения: ранний сигнал тревоги на основе Oracle

В текущей волне процветания, вызванной технологиями ИИ, рыночные настроения в целом оптимистичны, акции технологических гигантов постоянно обновляют свои максимумы. Однако, как опытные шахтеры берут с собой канарейку в шахту для предупреждения о токсичных газах, в на вид благоприятном рынке аномальные финансовые показатели отдельных компаний могут стать «канарейкой в шахте», которая указывает на потенциальные системные риски в целом по отрасли.

!

канарейка в шахте

Традиционный гигант технологической индустрии Oracle (Оракл) делает рискованную ставку. Чтобы бросить вызов доминированию Amazon (Амазон), Microsoft (Майкрософт) и Google (Гугл) в области AI-центров данных, он вкладывает тысячи миллиардов долларов в расширение, включая суперцентр данных «StarGate», созданный в сотрудничестве с OpenAI, ценой огромного долга. Соотношение долга к капиталу достигло пугающих 500%, что означает, что общий объем его долгов в пять раз превышает чистые активы. Для сравнения, соотношение долга к капиталу Amazon составляет всего 50%, а у Microsoft оно даже ниже. Проще говоря, Oracle практически ставит все свои активы и будущее на эту рискованную игру в гонке AI.

!

Уровень задолженности американских технологических гигантов

Этот сигнал тревоги называется Credit Default Swap, CDS (Кредитный дефолтный своп). Недавний самый ключевой сигнал - это стоимость страховки, установленная для потенциального пожара «дефолта по долгам» компании Oracle: а именно, ее CDS спреды взлетели до самого высокого уровня за многие годы. Мы можем понять CDS как вид финансовой страховки: представьте, что ваш сосед (Oracle) каждый день накапливает в своем подвале много легковоспламеняющихся материалов (горы долгов). Вы очень беспокоитесь, что у него может произойти пожар, который затронет и вас. Итак, вы обращаетесь в страховую компанию и за свой счет покупаете страховку от пожара для дома соседа. Этот страховой контракт в финансовом мире - это CDS, а страховой взнос, который вы платите, - это цена CDS (спред). Подъем страхового взноса означает, что страховая компания считает риск пожара резко возросшим.

Это явление передает четкое сообщение: самые лучшие и самые умные финансовые учреждения на рынке в целом считают, что риск дефолта Oracle резко возрастает, и его корень заключается в том, что на балансе компании накопился “громадный, как взрывчатка, долг”. Долговой сигнал Oracle похож на трещину на поверхности земли: хотя она невелика, она указывает на то, что в недрах Земли происходят сильные движения плит. Каковы структурные риски, скрытые в этой модели капитала, которая движет всей индустрией ИИ?

Глубокая финансовая структура: игра «Бесконечный денежный цикл» между гигантами ИИ

Финансовое давление одной компании — это лишь верхушка айсберга. Когда мы увеличиваем масштаб с Oracle на весь экосистему ИИ, на поверхность выходит более глубокий, структурный риск. Истинный риск укоренен в уникальной модели капитальных операций между гигантами индустрии ИИ, в финансовой игре, которая кажется способной превращать камни в золото, но на самом деле крайне уязвима. Это закрытая капиталистическая игра, известная как «бесконечный денежный цикл», которая раздувает доходный пузырь и строит финансовую систему, которая выглядит процветающей, но не устоит под давлением.

Чтобы лучше понять эту модель, мы можем упростить ее до модели «трое друзей начинают бизнес»:

• Первый шаг: чиповый гигант Nvidia (г-н A) делает инвестицию в 100 юаней в звезду искусственного интеллекта компанию OpenAI (г-н B).
• Второй шаг: OpenAI (г-н B) немедленно выплачивает всю сумму 100 юаней Oracle (г-н C) под предлогом приобретения его дорогих облачных вычислительных услуг.
• Шаг третий: Оракул (г-н С) после получения этих 100 юаней быстро использует их для покупки мощных суперчипов у первоначального инвестора Nvidia (г-н А).

!

Игра с неограниченными финансами

После этого цикла 100 юаней снова вернулись в руки Nvidia. Однако, несмотря на то, что средства просто вращались внутри компании и ни одна копейка не поступила от реальных покупок внешних клиентов, согласно финансовым отчетам трех компаний, каждая из них «чудесным образом» создала по 100 юаней дохода. Это сделало их финансовые отчеты необычайно блестящими, что сильно поддержало их высокие цены акций и рыночную капитализацию.

Смертельный недостаток этой модели заключается в том, что вся игра не основана на прочных потребностях клиентов, а полностью зависит от обязательств участников друг перед другом и постоянно растущего кредита. Как только любое звено в цикле разрывается: например, Oracle не может вернуть заимствование из-за чрезмерной задолженности, вся, казалось бы, процветающая система может мгновенно развалиться. Этот замкнутый круг капитала, который надувает доходные пузыри через внутренние сделки, не является финансовым новшеством; его структура удивительно напоминает методы работы перед некоторыми финансовыми кризисами в истории, что невольно напоминает нам о буре, которая почти разрушила мировую экономику.

Эхо истории: пять поразительных сходств между текущей финансовой структурой ИИ и кризисом субстандартных кредитов 2008 года

Текущие финансовые явления не являются изолированными. Когда мы собираем вместе долговые сигналы от Oracle и капитальные циклы между гигантами ИИ, для наблюдателей за рынком, переживших финансовый кризис 2008 года, возникает чувство “дежавю”. В следующем систематическом анализе мы рассмотрим пять ключевых общих черт между финансовыми операциями в области ИИ и основными факторами, приведшими к глобальному финансовому кризису 2008 года, выявляя, что история может повторяться в новой форме.

!

Сравнение ипотечного кризиса 2008 года и современного пузыря ИИ

Эти пять удивительных сходств рисуют тревожную картину. Однако история никогда не повторяется просто. Прежде чем поспешно приравнять пузырь AI к ипотечному кризису, необходимо ответить на один ключевой вопрос: в центре этого шторма, как залог, являются ли «активы» по своей сути совершенно иными?

!

Кризис субстандартного кредитования 2008 года

Ключевой анализ различий: почему на этот раз это может не быть простым повторением 2008 года

Несмотря на тревожное сходство, простое приравнивание текущей волны ИИ к кризису субстандартного кредитования 2008 года является односторонним. Хотя история имеет ритм, она не повторяется простым образом. Под поразительным сходством скрываются три фундаментальных различия, которые могут определить конечный исход и масштабы этого потенциального кризиса.

Суть основных активов различна: основные активы 2008 года: непроизводственная жилая недвижимость. Для подавляющего большинства владельцев жилья сама недвижимость не генерирует денежный поток для погашения кредита. Вся игра поддерживалась исключительно на хрупкой вере: «Цены на жилье всегда будут расти». Как только эта вера была разрушена, вся цепочка кредитования обрушилась.

Текущие основные активы AI: производительные центры обработки данных и GPU. Центры обработки данных и GPU являются типичными производительными активами, которые можно назвать «курицей, несущей золотые яйца». Их единственная цель заключается в том, чтобы напрямую зарабатывать денежные потоки, предоставляя услуги вычислительной мощности. Поэтому ключевой вопрос изменяется с «упадет ли цена на активы» на «может ли скорость генерации денежного потока активами превзойти их стоимость финансирования и эксплуатации». Это фундаментальное изменение является ключевым отличием, которое снижает эту потенциальную кризисную ситуацию с «системного риска, угрожающего мировой банковской системе» до «внутренней перетасовки, наносящей серьезный ущерб технологической отрасли».

Кредитоспособность заемщиков различна: в 2008 году заемщиками были лица с низким кредитным рейтингом. Пороховая бочка, спровоцировавшая кризис, — это те индивидуальные заемщики, у которых нет стабильного дохода и крайне плохая кредитная история, и которые с самого начала не имели реальной возможности погасить долг.

Текущие AI-кредиторы: ведущие технологические компании. В настоящее время в области AI активно занимаются кредитованием такие глобальные богатейшие и прибыльные компании, как Amazon, Microsoft и Google. Их способность погашать долги совершенно не сравнится с заемщиками субстандартного кредитования в прошлом.

Различия в регуляторной среде: мы живем в мире «после 2008 года». После глобального кризиса глобальная финансовая регуляторная система была подвергнута ряду важных «латок». Банкам было предписано держать больше капитала для противостояния потенциальным рискам, и центральные банки и другие регулирующие органы теперь склонны «внимательно следить и вмешиваться заранее», а не действовать запоздало, как это было в прошлом.

Обобщив вышеперечисленные три ключевые различия, мы можем сделать важный вывод: даже если пузырь AI в конечном итоге лопнет, его последствия, скорее всего, не приведут к системному финансовому кризису, который разрушит глобальную банковскую систему, как это было в 2008 году, а скорее превратятся в другую известную в истории модель кризиса: в «интернет-пузырь 2.0» в сфере технологий 2000 года.

Оценка рисков и прогнозы: новая «интернет-пузырь 2.0» в сфере технологий?

Анализируя сходства и различия между финансовой структурой ИИ и кризисом 2008 года, мы можем более точно провести качественную оценку и прогнозирование потенциальных рисков в текущей сфере ИИ. Вывод таков: если кризис действительно разразится, его модель будет ближе к распаду интернет-пузыря 2000 года, а не к глобальной финансовой волне 2008 года.

С учетом этого, окончательный исход этой потенциальной кризисной ситуации вероятнее всего будет внутренним кризисом, ограниченным в основном технологической отраслью. Как только пузырь лопнет, мы можем увидеть, как множество AI-компаний, зависимых от «историй» и долгов, обанкротятся; акции технологических компаний переживут резкое падение; богатство бесчисленных инвесторов исчезнет. В то время «боль будет острой», но с высокой вероятностью «не потянет за собой весь мир». Причина относительно ограниченного воздействия заключается в том, что риски в основном сосредоточены на инвесторах акционерного капитала и цепочке поставок технологий, а не, как в 2008 году, проникают в балансы глобальной банковской системы через сложные финансовые деривативы, тем самым избегая системной кредитной заморозки.

После прояснения природы рисков и возможных последствий для инвесторов, находящихся в ситуации, ключевым вопросом больше не является «произойдет ли крах», а «как следует реагировать».

Стратегия действий для инвесторов: искать возможности с настороженностью

Лицом к потенциальному кризису внутри отрасли, основной задачей инвесторов является не паническое распродажа активов, а рациональное управление рисками и оптимизация инвестиционного портфеля. Сейчас не время для бегства, а время для осторожной обрезки инвестиционного портфеля, как у опытного садовода. Ниже приведены три конкретные, практические стратегии, направленные на помощь инвесторам в том, чтобы оставаться бдительными, защищать достигнутые результаты и планировать будущее.

Стратегия 1: Оцените и классифицируйте имеющиеся акции AI:

• Во-первых, необходимо четко классифицировать акции, связанные с ИИ, которые у вас есть, чтобы оценить их уровень риска: *核心玩家 (Core Players): такие как Nvidia, Google. Эти компании обладают значительными ресурсами, и их инвестиции в ИИ в основном происходят за счет сильной прибыли и денежного потока, что делает их самыми устойчивыми участниками к рискам.
• Высокий риск участников (High-Risk Challengers): такие как Oracle. Эти компании пытаются добиться “обгона на повороте” за счет огромных заимствований, что может привести к высокой прибыли, но также делает их крайне уязвимыми и является группой, которая наиболее подвержена ударам в условиях потенциальных кризисов.
• Инвестиционное предупреждение: для акций, таких как Oracle, которые уже пережили одну волну «накачки и сброса» (pump and dump), не следует легкомысленно пытаться «купить на дне», пока не появится новая история, способная поддержать более высокую оценку. Так как давление на продажу со стороны тех, кто ранее застрял в них, огромно, риск входа на данный момент крайне высок.

Стратегия 2: думайте как банк, «покупая страховку» для инвестиционного портфеля:

• Учитесь хеджированию от умных финансовых учреждений, приобретая «страховку» для своего инвестиционного портфеля. Для обычных инвесторов самым простым и эффективным методом хеджирования является не сложная операция с опционами, а частичная фиксация прибыли. Рекомендуется продать часть акций с наибольшим ростом, особенно тех, которые подвержены «драйву нарратива», чтобы превратить «бумажное богатство» в наличные. Этот шаг не означает недоверие к долгосрочным перспективам искусственного интеллекта, а представляет собой защиту зрелым инвестором уже достигнутых успехов.

Стратегия три: Диверсификация инвестиций, избегая сосредоточения всех яиц в одной корзине:

• Рекомендуется перенаправить часть средств, полученных от акций AI, в более устойчивые классы активов для диверсификации рисков. Возможные направления включают высокодоходные и более защитные активы или традиционные активы-убежища, такие как золото и государственные облигации. Для тех, кто хочет сохранить экспозицию в технологическом секторе, но ищет диверсификацию рисков, следует использовать более широкие индексные инструменты, такие как ETF на индекс Nasdaq 100 (QQQ), вместо чрезмерной концентрации на одних высокорискованных акциях.

Заключение: на перекрестке реального новаторства и финансовых иллюзий

Искусственный интеллект, без сомнения, является технологической революцией, которая существенно изменит жизнь всех нас, в этом нет никаких сомнений. Однако текущая траектория его развития поддерживается некоторыми хрупкими финансовыми структурами. Это ставит нас на ключевый перекресток. Настоящий вопрос в том, построим ли мы это светлое будущее на основе реальных инноваций и надёжных финансовых основ, или же на хрупком песочном замке, сложенном из циклического кредита и финансовых иллюзий? Ответ на этот вопрос не только определит окончательное направление этого AI-пира, но и глубоко повлияет на финансовую судьбу каждого из нас в ближайшие годы.

В заключение, индустрия ИИ начинает проявлять признаки финансовой уязвимости, вызванной долгами, и её модель капитальных операций вызывает тревожное сходство с историческими финансовыми пузырями. Это требует немедленного изменения акцента инвестиционной стратегии с «ориентированного на возможности» на «приоритет управления рисками». Будьте бдительны, но не паникуйте. Текущей главной задачей является оптимизация структуры инвестиционного портфеля, фиксация уже полученной значительной прибыли и всестороннее повышение качества активов и их способности противостоять рискам.