Уоррен Баффет уходит в отставку! 3810 миллиардов наличных против стратегии биткойнов Сейлора

沃伦·巴菲特将在 2025 年底卸任伯克夏·哈撒韦的 CEO 职务，结束近六十年的领导时代。伯克夏·哈撒韦第三季度现金储备达到前所未有的 3,817 亿美元，但巴菲特一直对回购股票或进行重大收购持谨慎态度，连续五个季度没有回购股票，与 Strategy 执行长 Michael Saylor 的激进比特币战略形成鲜明对比。

巴菲特 60 年传奇谢幕留下 3810 亿难题

（来源：X）

沃伦·巴菲特将于 2025 年底卸任伯克夏·哈撒韦的 CEO 职务，结束他近六十年来塑造公司性格和投资策略的领导时代。这位现年 95 岁的“奥马哈先知”自 1965 年接手伯克夏以来，将一家濒临破产的纺织厂改造成全球最成功的投资控股公司之一，市值超过 9000 亿美元。在他致股东的最后一封信中，巴菲特预计将探讨慈善事业、伯克夏的未来展望以及他留下的宝贵遗产。

然而，巴菲特的离任也为伯克夏留下了一个前所未有的难题。该公司目前拥有超过 3,810 亿美元的现金储备，凸显了巴菲特在高估值和经济不确定性背景下采取的保守策略。这个数字本身就极为惊人，超过了瑞典或比利时的年度 GDP。然而，如此充裕的流动性也引发了人们对其用途的讨论，尤其是在伯克夏·哈撒韦连续五个季度没有回购股票的情况下——这对这位“奥马哈先知”来说实属罕见。

伯克夏·哈撒韦第三季财报展现了其稳健的业绩，营业利润年增 34% 至 134.9 亿美元，净利增长 17% 至 308 亿美元。然而，营收增长仅 2%，低于美国经济 3.8% 的增长速度。CFRA 的 Cathy Seifert 就此评论道：“伯克希尔哈撒韦公司通常被视为美国经济的晴雨表，但如今却落后于整体水平。”尽管如此，她仍然维持对该股的“持有”评级。

巴菲特的慈善活动仍备受关注，他重申希望由子女共同决定其价值 1,470 亿美元的伯克夏股份的未来。这种安排反映了巴菲特对家族传承和社会责任的深刻思考。他已承诺将 99% 以上的财富捐赠给慈善事业，这封告别信可能详细阐述这些计划的执行细节。

今年以来，伯克夏·哈撒韦股价已下跌 4.5%，主要受“巴菲特溢价”下降的影响。市场担忧失去这位传奇投资者的领导后，公司能否维持过去的优异表现。然而，伯克夏的保险、铁路和公用事业等多元化业务组合仍为其提供了稳定性，为接班人提供了坚实的基础。

阿贝尔接班挑战与策略转向预期

即将到来的领导层交接，格雷格·阿贝尔将于 2026 年初接任执行长一职，这引发了人们对伯克夏未来发展方向的诸多猜测。阿贝尔现年 63 岁，自 2018 年起担任伯克夏非保险业务的副董事长，负责监管能源、铁路和公用事业等核心业务。他的晋升是经过长期考察和培养的结果，巴菲特多次公开表示对阿贝尔能力的信任。

阿贝尔也将负责撰写年度股东信，这是巴菲特长期以来坚持的传统。这项变革凸显了沃伦·巴菲特离任后，如何维系伯克夏独特的企业文化和运营一致性所面临的挑战。预计巴菲特将在最后一封信中表达对阿贝尔领导能力的信任，并强调公司的优势，例如超过 3000 亿美元的现金储备和广泛的盈利基础。

市场最关注的问题是：阿贝尔将如何处理这 3810 亿美元的现金？巴菲特一直坚持只在价格合理时买入优质资产，宁愿持有现金也不愿在高估值时盲目投资。然而，长期持有如此庞大的现金也意味着机会成本，若错过重大投资机会，股东可能会质疑管理层的资本配置能力。阿贝尔是否会延续巴菲特的保守风格，还是会采取更积极的投资策略，成为他上任后的首要考验。

阿贝尔面临的三大挑战

资本配置难题：如何合理运用 3810 亿美元现金，平衡股票回购、并购与现金持有

文化传承压力：如何在失去巴菲特个人魅力后维持伯克夏的投资哲学和企业凝聚力

市场预期管理：如何向股东证明自己能够延续巴菲特 19.9% 的年均回报传奇

分析师普遍认为，阿贝尔可能会比巴菲特更愿意进行大规模并购，因为他在能源和基础设施领域的背景使他对这些行业有更深入的了解。伯克夏可能会在可再生能源、数据中心或物流基础设施等领域寻找收购机会。

保守公债对决激进比特币策略

（来源：Barchart）

沃伦·巴菲特的投资风格与 Strategy（前身为 MicroStrategy）的 Michael Saylor 等同行截然不同，后者积极投资于比特币。伯克夏持有 3,060 亿美元的美国公债，殖利率为 4.2%，而 Saylor 的公司则将 45 亿美元配置于比特币，比特币在第三季度上涨了 16%。这种投资理念的对立成为当前比特币新闻的焦点话题。

巴菲特对比特币的态度一直极为谨慎，他曾多次公开批评加密货币，称比特币“没有产生任何价值”，是“老鼠药的平方”。他的论点基于传统价值投资理念：资产的价值应该来自其产生现金流的能力，而比特币不产生股息、利息或租金，其价值完全依赖于下一个买家愿意支付的价格。

相比之下，Saylor 是比特币最激进的企业支持者。Strategy 已将大部分国库储备转换为比特币，并持续通过发债和股权融资购买更多比特币。Saylor 的论点是比特币作为对冲通胀工具的信心，他认为在法币持续贬值的环境下，比特币是最佳的长期价值储存手段。第三季度比特币上涨 16% 似乎验证了他的策略。

然而，专家们仍在争论这些不同的策略。巴菲特的谨慎策略在高估值的市场中保持了灵活性，3810 亿现金使伯克夏在市场崩盘时有能力大举抄底。而 Saylor 的策略则是基于对比特币长期价值的坚定信念，但也承担了更高的波动性风险。从历史表现来看，自 1965 年以来，伯克夏·哈撒韦的长期业绩平均年回报率为 19.9%，这表明巴菲特的投资理念可能仍然有效。

这场保守与激进的对决在比特币新闻中具有深远意义。它代表了两代投资者对价值本质的不同理解：一代相信有形资产和现金流，另一代则相信稀缺性和去中心化。时间将证明谁的策略更胜一筹。

散户乐观对比机构谨慎的市场分歧

与巴菲特的保守立场形成对比的是散户投资者的乐观情绪。摩根大通预测 2025 年 ETF 资金流入将达到 1.4 兆美元，散户一直是市场乐观情绪的主要推动力。然而，这与机构投资人形成鲜明对比，60% 的基金经理人认为股票价格过高。这种散户与机构之间的情绪分歧在历史上往往预示着市场转折点的到来。

阿贝尔上任后将面临如何在这种分裂的市场环境中定位伯克夏的挑战。继续持有巨额现金可能错失牛市机会，但激进投资则可能在高估值时买入并遭受损失。这种平衡点的把握将决定阿贝尔能否延续巴菲特的成功。