Розничные инвесторы поддерживают половину экономики? Анализ отчета Coinbase за третий квартал

Автор: KarenZ, Foresight News

В последний день октября Coinbase опубликовала отчет за третий квартал 2025 года, продемонстрировав сильную операционную устойчивость и потенциал роста. Компания не только достигла двузначного квартального роста выручки и прибыли, но и добилась ключевых успехов в реализации стратегии «Всеобъемлющей биржи» (Everything Exchange), а также в области стейблкоинов и платежей, деривативов и расширения кастодиальных услуг.

Ключевые моменты финансового отчета

Структура доходов: Общий доход за третий квартал составил 1,869 миллиарда долларов, доля доходов от торговли составила 56%

В третьем квартале общий доход составил 1,869 миллиарда долларов, что на 25% больше по сравнению с предыдущим кварталом, основным движущим фактором является восстановление торговой деятельности и стабильный рост подписных услуг.

В частности, доходы от торговли выросли на 82,7% по сравнению с прошлым годом и составили 1,046 миллиарда долларов США, рост по сравнению с предыдущим кварталом составил 37%. Из этого, доходы от торговли индивидуальных розничных пользователей достигли 844 миллиона долларов США, что составляет более 80% от общего объема торговых доходов; доходы от торговли институциональных инвесторов составили 135 миллионов долларов США, что на 122% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что в основном связано с синергией бизнеса после приобретения Deribit.

Выручка от подписок и услуг достигла 747 миллионов долларов, увеличившись на 14% по сравнению с предыдущим кварталом. Разнообразные источники дохода, такие как доходы, связанные со стабильными монетами (355 миллионов долларов), вознаграждения за блокчейн (185 миллионов долларов) и проценты и сборы за финансовые услуги (64.8 миллиона долларов), продолжают активно развиваться.

Как снизить затраты и увеличить эффективность?

Операционные расходы снизились на 9% по сравнению с предыдущим кварталом до 1,388 миллиарда долларов, однако ключевые вложения, такие как исследования и разработки, маркетинг и другие, увеличились (включая приобретение Deribit).

Чистая прибыль составила 433 миллиона долларов, скорректированная чистая прибыль — 421 миллион долларов, скорректированная EBITDA достигла 801 миллиона долларов.

Увеличение доли криптовалюты

Coinbase увеличила свои запасы на 2772 BTC и 11933 ETH в третьем квартале, общая сумма биткойнов возросла до 14,458 BTC, а общая сумма эфира увеличилась до 148,715 ETH.

Основные данные платформы

Активы платформы: Coinbase управляет или хранит активы клиентов на сумму 516 миллиардов долларов, из которых управляемые активы впервые превысили 300 миллиардов долларов, что стало историческим рекордом, отчасти благодаря тому, что Coinbase является основным хранителем большинства криптовалютных ETF.

Ликвидные резервы: по состоянию на конец третьего квартала Coinbase располагает активами в долларах на сумму 11,9 миллиарда долларов (включая 7,042 миллиарда долларов в фондовом рынке, 1,524 миллиарда долларов в корпоративной наличности и 3,216 миллиарда долларов USDC), что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом, в основном за счет выпуска конвертируемых облигаций на сумму 3 миллиарда долларов и роста выручки. Если учесть 2,6 миллиарда долларов в криптоактивах для инвестиций и 1 миллиард долларов в криптообеспеченных активах, общие доступные ресурсы составляют 15,5 миллиарда долларов.

Объем торгов: в третьем квартале объем спотовых торгов криптовалюты Coinbase вырос на 38% по сравнению с предыдущим кварталом, объем спотовых торгов криптовалюты в США вырос на 29%, общий объем торгов составил 295 миллиардов долларов. При этом объем спотовых торгов розничных инвесторов увеличился на 37% до 59 миллиардов долларов, что значительно повысило активность.

Связанный объем USDC: рыночная капитализация USDC в третьем квартале достигла исторического максимума в 74 миллиарда долларов, из которых средний баланс USDC на платформе Coinbase в третьем квартале составил 15 миллиардов долларов, что на 9% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Количество клиентов: число активных клиентов в бизнесе институционального финансирования достигло двузначного квартального роста, средний остаток по кредитам в институциональном финансировании составил 1,2 миллиарда долларов, что является историческим максимумом.

Количество сотрудников: число штатных сотрудников увеличилось на 12% по сравнению с предыдущим периодом, до 4795 человек.

Стратегическая реализация: ускоренное формирование плана “Универсальная торговая площадка”

Coinbase продолжает развивать стратегию «Всеобъемлющей биржи» (Everything Exchange) в третьем квартале, ускоряя создание комплексной финансовой платформы через охват активов, расширение бизнеса и совершенствование экосистемы.

Двойной прорыв в покрытии активов и производственной деятельности

Покрытие спотовых активов продолжает расширяться, подключаясь к DEX на Base, чтобы удовлетворить разнообразные инвестиционные потребности пользователей.

Деривативный бизнес достиг знакового роста, завершив приобретение Deribit, запустив соответствующие требованиям США бессрочные фьючерсы и 24-часовой непрерывный торговый сервис.

Финансовый отчет показывает, что в третьем квартале доходы от институциональной торговли Coinbase составили 135 миллионов долларов, увеличившись на 22% по сравнению с предыдущим кварталом, при этом Deribit внес 52 миллиона долларов в доходы, что составляет почти 39% от доходов от институциональной торговли. Этот вклад в значительной степени обусловлен постоянным ростом его бизнеса по торговле опционами. После приобретения Deribit способствовал значительному увеличению номинального объема торгов опционами Coinbase на глобальном рынке криптоопционов, в результате чего обе компании совместно достигли номинального объема торгов деривативами более 840 миллиардов долларов в третьем квартале.

Одновременно присоединение Deribit непосредственно способствовало росту доли Coinbase на рынке основных производных инструментов. В целом, по результатам третьего квартала, Deribit уже в значительной степени завершил переход от «объекта приобретения» к «стратегическому активу»: в краткосрочной перспективе это принесло Coinbase двойной рост доходов и доли рынка, в среднесрочной перспективе через синергию продуктов и клиентов улучшило бизнес-экосистему, а в долгосрочной перспективе создало барьеры для конкуренции в регулируемом рынке производных инструментов. В дальнейшем, с постоянным ростом спроса со стороны институциональных инвесторов на криптоопционы, Deribit, вероятно, станет одним из ключевых двигателей роста Coinbase в будущем на протяжении 1-2 лет.

Стейблкоины, ускоряющееся проникновение в платежные сценарии

В третьем квартале пользователи Coinbase в среднем держали USDC на сумму 15 миллиардов долларов.

Расширение сценариев платежей: Coinbase запускает API платежей и B2B UI/API, поддерживающие возможность для компаний осуществлять расчеты в стабильной валюте USDC через цепочку Base, включая функции расчета в стабильной валюте и 24-часовые платежи.

Coinbase One Card интегрирует криптовалютные награды в платежи в фиатной валюте, общий объем расходов превысил 100 миллионов долларов.

Продвижение протокола x402: этот протокол позволяет добавлять платежи в стабильной валюте к любому сетевому запросу, уже привлек таких партнеров, как CloudFlare, Vercel, Google; Coinbase также выпустила открытый набор инструментов Agent Kit, поддерживающий интеграцию стабильного кошелька для AI-агентов, занимая новую нишу интернет-платежей и платежей AI-агентов.

Обновление Base и расширение экосистемы

После запуска Base на основной сети Flashblocks время подтверждения блока было сокращено до 200 миллисекунд, что дополнительно повысило эффективность транзакций.

В тестовой сети Base были внедрены кросс-чейн функции между Base и Solana, чтобы пользователи и разработчики могли легче перемещать активы между двумя сетями, поддержка основной сети будет запущена в четвертом квартале.

Базовое приложение вошло в тестовую стадию в третьем квартале, интегрируя такие многофункциональные возможности, как торговля, социальные сети и платежи, с встроенным кошельком для снижения порога входа для пользователей.

Капитальное формирование: приобретение Echo для расширения бизнеса

В конце октября Coinbase объявила о завершении приобретения Echo за примерно 375 миллионов долларов (включая комбинацию наличных и акций).

Соучредитель и генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг в ходе сессии вопросов и ответов на телефонной конференции по финансовым результатам за третий квартал подчеркнул, что криптотехнологии преобразят финансовую систему, и формирование капитала является важным элементом этого процесса. Приобретение Echo может помочь Coinbase занять свое место в области формирования капитала.

Брайан Армстронг продолжает утверждать, что Echo позволяет любому легче собирать средства, а на платформе Coinbase находится более 500 миллиардов долларов активов, а также множество розничных институциональных клиентов или квалифицированных инвесторов, желающих инвестировать в уникальные активы. Их сочетание создаст мощный двусторонний рынок, который сделает формирование капитала более эффективным и позволит большему числу людей участвовать в этом.

Президент и COO Coinbase Эмили Чой также отметила, что управляющая команда Echo способна точно определить, какие компании и токены имеют потенциал для роста. Если Echo успешно представит эти выдающиеся компании и токены, это поможет Coinbase расширить бизнес вверх по цепочке, поскольку это связано с этапом выпуска токенов до их выхода на биржу, что является мощной вертикальной интеграцией и очень полезно для всей экосистемы продуктов Coinbase.

Резюме

Результаты Coinbase за третий квартал передают несколько важных сигналов: во-первых, рост стабильных монет, институционального финансирования и услуг по хранению свидетельствует о продолжающемся расширении спроса на уровне учреждений. Кроме того, диверсификационная стратегия Coinbase приносит плоды. Хотя доходы от торговли все еще составляют значительную долю, рост доходов от подписок и услуг указывает на то, что Coinbase строит более стабильную финансовую основу.

Согласно отчету Coinbase, в будущем Coinbase продолжит углублять свою стратегию торговли во всех категориях, включая «спот, производные, акции, прогнозные рынки и товарные рынки», а также будет использовать преимущества Echo для укрепления своей позиции в области формирования капитала, а также усилит способности экосистемы Base в агрегации, расширяя свои законные операции на новых рынках, таких как Бразилия и Индия, что позволит дополнительно увеличить долю на глобальном рынке.