От фрагментарного регулирования к системному управлению: интерпретация регуляторной рамки MiCAR Европейского Союза

1. Введение: от регуляторного пробела к установлению единой рамки

В 2023 году Европейский союз официально представил знаковый Регламент о рынках криптоактивов (Markets in Crypto-Assets Regulation, сокращенно MiCAR). На фоне постепенного взросления глобального регулирования криптоактивов, ЕС разработал регулирующую структуру MiCAR с целью создания единой регуляторной структуры для криптоактивов в 27 государствах-членах ЕС, чтобы заменить ранее существующую “фрагментарную” практику регулирования отдельных государств.

Согласно законодательному процессу Европейского Союза, MiCAR будет внедряться поэтапно:

·С 30 июня 2024 года ключевые условия, связанные со стабильными монетами (части ART и EMT), вступают в силу.

·С 30 декабря 2024 года вступают в силу все остальные положения, касающиеся лицензирования поставщиков услуг криптоактивов (CASP), предотвращения манипуляций на рынке, защиты инвесторов и т. д.

Контекст предложения MiCAR восходит к «Цифровой финансовой стратегии» (Digital Finance Strategy), предложенной Европейским Союзом в 2020 году, основная цель которой заключается в том, чтобы сбалансировать инновации и регулирование, защитить инвесторов и поддерживать финансовую стабильность. В рамках этой стратегии MiCAR, наряду с такими нормативными актами, как «Закон о цифровой операционной устойчивости» (DORA), составляет основную регуляторную систему цифровых финансов Европейского Союза. Более того, MiCAR не является просто нормативным актом «по предотвращению рисков», а представляет собой законодательный подход Европейского Союза, стремящегося предоставить правовую определенность для долгосрочного устойчивого развития блокчейна и криптоиндустрии с помощью технологически нейтрального законодательства, что делает его более актуальным. В следующей части статьи будут рассмотрены определения криптоактивов и основные аспекты, такие как токены, обеспеченные активами, охватываемые рамками MiCAR, а также проанализировано влияние этой структуры на рынок криптовалют в Европе.

2. Основные положения регуляторной структуры MiCAR

Регулирующая система MiCAR может быть разделена на два аспекта: криптоактивы и поставщики услуг криптоактивов.

2.1 Определение и классификация криптоактивов

MiCAR на основе технологической нейтральности определяет “криптоактивы” как “цифровое представление ценности или прав, которое может быть передано и сохранено в электронном виде с использованием технологии распределенного реестра (DLT) или аналогичных технологий”. Он делит криптоактивы на три основные категории объектов, как указано ниже:

2.1.1 Активно-ориентированный токен (Asset-Referenced Token, ART)

ART является криптовалютой, отличающейся от токенов электронной валюты (EMT), чья стоимость поддерживается за счет ссылки на какую-либо другую ценность, долю или их комбинацию. (Статья 3, пункт 1, подпункт 6 “MiCAR”).

Согласно статьям 16 и 20 MiCAR, субъекты, намеревающиеся выпустить ART, должны завершить процесс авторизации до выпуска, и эмитент должен быть юридическим лицом, зарегистрированным в Европейском Союзе, или уполномоченной организацией. Процесс авторизации должен быть инициирован с помощью официального запроса (статья 18 MiCAR). Кроме того, в заявлении должна быть включена юридическая заключение, подтверждающее, что данная криптовалюта действительно существует и соответствует определению MiCAR, а также не является электронным денежным токеном (EMT). Наконец, эмитент должен представить белую книгу криптовалюты, которая может быть опубликована только после одобрения.

2.1.2 Электронные денежные токены (Electronic Money Token, EMT, аналог стабильной монеты)

Ценность электронных денежных токенов призвана поддерживать стабильность, привязываясь к стоимости определенной официальной валюты и может рассматриваться как стабильная монета, привязанная к единственной официальной валюте (например, евро, доллар и т.д.), которая специально определяется и подлежит определенному регулированию в MiCAR. Согласно статье 81, часть 1 MiCAR, только кредитные учреждения или электронные денежные учреждения могут выпускать электронные денежные токены (EMT). В то же время, поскольку EMT по закону классифицируются как электронные деньги, эмитенты также обязаны соблюдать положения второй и третьей глав Директивы об электронных деньгах (EMD). MiCAR не устанавливает процедуру получения лицензии для эмитентов EMT, достаточно уведомить власти и опубликовать белую книгу.

2.1.3 Другие криптовалюты

Такие криптовалюты, как полезные токены (utility token) и биткойн, не являются ни токенами, относящимися к активам (ART), ни токенами электронной валюты (EMT), и не попадают в категорию криптовалют, исключенных из MiCAR, поэтому обычно не требуют получения разрешения на выпуск. В принципе, такие криптовалюты должны по-прежнему разрабатывать белую книгу, уведомлять власти и публиковать информацию, однако при выполнении определенных условий существует освобождение.

2.2 Система поставщиков услуг криптоактивов (CASP)

MiCAR впервые установила единую систему регулирования поставщиков услуг криптоактивов, выдвинув системные требования к поставщикам услуг криптоактивов (Crypto-Asset Service Providers, CASPs), охватывающим такие сферы услуг, как хранение, торговля, обмен, консультации, выпуск и передача. Основные требования к CASP включают:

2.2.1 Единая лицензия (passporting):

Как только CASP получит разрешение MiCAR в любой из стран-членов, он сможет вести бизнес по всей территории ЕС; это называется механизмом паспорта ЕС. Суть MiCAR заключается в том, чтобы объединить все предприятия, предоставляющие услуги с криптоактивами пользователям ЕС, под единый регуляторный механизм CASP. Любой CASP, желающий работать на территории ЕС, должен получить лицензию в одной из стран-членов, после чего он сможет обслуживать весь рынок ЕС по принципу «единого лицензирования».

Кроме того, MiCAR устанавливает 10 видов сервисной деятельности, и если компания занимается хотя бы одной из этих деятельностей на территории Европейского Союза, она должна получить лицензию MiCAR и подчиняться нормативным требованиям.

!

Эта система классификации почти охватывает все основные бизнес-модели на сегодняшнем крипторынке, что также означает, что как зрелые крупные торговые платформы, так и инновационные проекты на ранней стадии, предоставляющие соответствующие услуги пользователям ЕС, должны подпадать под регулятивный контроль MiCAR.

2.2.2 Переходные меры:

Для обеспечения плавного перехода MiCAR устанавливает переходные положения: для CASP, которые уже ведут бизнес в соответствии с законами своих стран до 30 декабря 2024 года, разрешается продолжать работу в переходный период до получения или отказа в выдаче лицензии MiCAR, или, в любом случае, до 1 июля 2026 года. Государства-члены могут установить свои собственные переходные сроки, которые могут различаться по длине. Эта мера оставляет рынку 18 месяцев «буферного» периода, предоставляя регуляторам и участникам отрасли достаточное время для перехода к новым правилам и соблюдения требований. В то же время это эффективно решает ранее существовавшую проблему “многоголового регулирования” внутри ЕС, делая регулирующую среду более определенной и конкурентоспособной.

3. Влияние на структуру регулирования налогообложения криптовалют

Введение MiCAR не только обновляет регуляторную систему, но и значительно влияет на налоговую политику Европейского Союза и структуру комплаенса.

3.1 Регулирование выпуска: от раскрытия в белой книге до ограничения резервов

3.1.1 Обычное размещение криптоактивов: раскрытие белой книги + легкий режим регулирования

В рамках системы MiCAR для обычных криптоактивов, которые не относятся к ART или EMT, регулятор применяет более мягкий подход, основанный на «раскрытии информации в первую очередь, одобрении во вторую». Во-первых, эмитент должен быть юридическим лицом или организацией, обладающей правосубъектностью, чтобы его действия имели юридическую прослеживаемость и ответственность, что позволяет привлекать к ответственности даже в случае споров. Во-вторых, такой эмитент должен составить и опубликовать белую книгу (crypto-asset white paper) в соответствии с требованиями MiCAR, раскрывая ключевую информацию, включая, но не ограничиваясь: название эмитента, юридический адрес, структуру управления; техническую архитектуру, рабочие принципы и механизмы прав; раскрытие рисков (например, риски смарт-контрактов, риски ликвидности, риски политики и т.д.); права и обязанности инвесторов, структуру сборов, механизмы эмиссии/уничтожения; заявление о соответствии (например, формулировки «Этот документ не одобрен компетентными органами ЕС», чтобы избежать введения инвесторов в заблуждение о том, что они получили официальную поддержку). Кроме того, MiCAR требует от эмитента обязанности по постоянному обновлению информации о значительных изменениях. То есть, когда происходят изменения в структуре проекта, финансовых схемах, факторах риска и т.д., которые могут повлиять на инвестиционные решения, белая книга должна быть своевременно пересмотрена или должно быть раскрыто сообщение о внесенных изменениях, чтобы инвесторы всегда имели доступ к актуальной и точной информации.

В рамках этого механизма проекты не нуждаются в сложном предварительном одобрении, что снижает барьеры для входа и способствует участию новаторов и мелких проектов на рынке; одновременно, благодаря механизму раскрытия информации и системе ответственности, можно также учесть защиту прав инвесторов на получение информации и поддержание рыночной активности.

3.1.2 Стейблкойны: жесткое регулирование + жесткие требования к резервам

В отличие от вышеупомянутой более свободной системы выпуска, MiCAR накладывает строгую и жесткую регуляторную рамку на выпуск стейблкоинов - то есть ART и EMT, чтобы гарантировать устойчивость этих токенов в отношении погашения, резервов и безопасности.

(1) Требования к авторизации и утверждение белой книги

С 30 июня 2024 года все проекты, которые публично размещают ART или EMT в Европейском Союзе, или которые котируются на бирже, должны получить разрешение от компетентных органов своей страны.

В случае ART, эмитент, не являющийся кредитной организацией, должен подать заявку на получение разрешения MiCAR и представить белую книгу в процессе получения разрешения, после чего уполномоченный орган может выпустить его.

Для EMT эмитентом должны быть кредитные учреждения или учреждения электронных денег (EMI), которые уполномочены в соответствии с традиционным регламентом электронных денег (EMD) или другими регулирующими рамками.

После подачи white paper, регулирующий орган в установленный срок должен определить, является ли он полным и соответствует ли он требованиям законодательства; если соответствует, он будет одобрен или зарегистрирован.

MiCAR также признает, что некоторые ART или EMT могут быть более крупными из-за их масштаба и других факторов, что может привести к более высоким рискам. Поэтому Европейский банковский орган (EBA) возложит на себя регулирующие функции в отношении выпускной деятельности организаций, выпускающих важные ART и некоторые важные EMT в рамках MiCAR.

(2) Изоляция резервов и активов

Система изоляции резервов и активов является ключевым элементом регулирования MiCAR: эмитенты должны создать резервный пул активов, изолированный от других активов, который будет использоваться преимущественно для обеспечения запросов на погашение токенов. Иными словами, даже если эмитент обанкротится, эти резервные активы не должны использоваться для погашения долгов или ликвидации другим кредиторам.

Требования к резервному капиталу по составу и ликвидности также очень строгие:

·Резервный капитал должен быть диверсифицирован и может включать только высоколиквидные, низкорисковые активы (например, депозиты, государственные облигации, качественные обеспеченные облигации, некоторые инструменты денежного рынка и т. д.).

·Что касается доли депозитов в кредитных учреждениях, EBA в проекте Регуляторных Технических Стандартов (RTS), опубликованном в 2024 году, предлагает: незначительная стабильная монета должна иметь не менее 30% своих средств, размещенных в банках, чтобы гарантировать базовую платежеспособность. Если стабильная монета признана значительной, то необходимо разместить 60%. В то же время, когда держатели токенов подают запрос на выкуп, эмитент должен иметь возможность своевременно ликвидировать резервные активы. (Ссылка на оригинал RTS: Статья 36(1) Регламента (EU) 2023/1114 требует от эмитентов токенов, привязанных к активам (ARTs), независимо от того, являются ли ARTs значительными или нет, формировать и поддерживать резерв активов в любое время, чтобы покрыть свои обязательства перед держателями выпущенных ARTs, соответствующие рискам, отраженным в этих обязательствах. Резерв активов состоит из активов, полученных при выпуске токенов, и высоколиквидных финансовых инструментов, в которые эмитент может инвестировать. В случае токенов, привязанных к официальным валютам, минимальная часть резервов должна храниться в виде депозитов в кредитных учреждениях ( не менее 30% от суммы, привязанной к каждой официальной валюте, если токен незначительный, и не менее 60%, если токен значительный ). При запросах на выкуп от держателей токенов эмитенты должны иметь возможность ликвидировать резервные активы.

·Если какой-либо ART или EMT будет признан «значительным», регулирующие органы могут потребовать более высокие ограничения по ликвидности и концентрации, меры по смягчению рисков и т.д.

Кроме того, если рыночная стоимость резервных активов падает или происходят неблагоприятные изменения, эмитент обязан своевременно восполнить разницу (т.е. провести «ребалансировку» или компенсацию), чтобы обеспечить, что общая стоимость резервных активов всегда ≥ общей стоимости выпущенных токенов.

В рамках этой системы требования к финансам, ликвидности и устойчивости операторов стабильных монет значительно возросли, что существенно повысило планку для их выпуска. Механизм “жестких ограничений” стабильных монет предназначен для предотвращения давления на крупные выкупы, кризисов выплат и рисков обрушения доверия, тем самым усиливая безопасность системы стабильных монет для держателей и всей финансовой системы.

Влияние 3.2 MiCAR на налоговую систему криптовалют

Согласно статье 98 MiCAR, налоговые органы стран-членов, включенные в систему сотрудничества по регулированию криптоактивов, должны обмениваться необходимой информацией с финансовыми регуляторами (такими как Национальное управление финансов и Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам ESMA) для выявления трансакций через границу и потенциальных уклонений от налогов. Это означает, что налоговые органы впервые официально интегрированы в цепочку регулирования криптоактивов, больше не полагаясь на послеследственное расследование или добровольную отчетность, а могут использовать механизм прозрачности, установленный MiCAR, для реализации мониторинга транзакций в реальном времени или периодически.

Однако MiCAR не устанавливает напрямую правила налогового администрирования, а дополняет восьмую директиву Европейского Союза по налоговому административному сотрудничеству (Директива (EU) 2023/2226, то есть DAC8). DAC8 требует, чтобы с 1 января 2026 года все поставщики услуг цифровых активов (CASPs), работающие в Европейском Союзе, обязаны сообщать налоговым органам данные о транзакциях клиентов, являющихся резидентами ЕС, включая информацию о покупке и продаже, переводах, ставках,airdrops и доходах. Эти данные затем будут автоматически обмениваться между членами Европейского Союза, тем самым создавая сеть обмена налоговой информацией о криптовалютах, охватывающую весь ЕС. Страны-члены должны завершить работу по адаптации своего законодательства к 31 декабря 2025 года, чтобы обеспечить синхронное применение DAC8 и MiCAR.

Две взаимосвязанные нормы обозначают формирование в Европейском Союзе двойной системы соблюдения «MiCAR регулирование + отчетность DAC8 по налогам»: первая обеспечивает соблюдение и прозрачность торговой деятельности через единые лицензии и механизмы раскрытия информации, в то время как вторая реализует замкнутый цикл налогового администрирования с помощью механизма обмена данными. Такая система не только усиливает способность налоговых органов контролировать трансакции с криптоактивами за границей, но и эффективно предотвращает проблемы, такие как налоговая арбитраж и скрытые офшорные счета, которые ранее были распространены. Кроме того, обязательные резервы и механизм выкупа стабильных монет, упомянутые ранее в MiCAR, также предоставляют количественные основания для отслеживания средств в налоговом администрировании. Резервный капитал ежедневно оценивается по рыночной стоимости, регулярно аудируется и открыто раскрывается, что позволяет регулирующим органам точно оценивать активные обеспечения и источники доходов стабильных монет, предоставляя объективную основу для налогообложения процентов, инвестиционных доходов и разницы в обмене.

4. Рекомендации для инвесторов и учреждений

В условиях системной регуляторной трансформации, вызванной MiCAR, европейские инвесторы и криптовалютные компании должны применять активные стратегии соблюдения и управления рисками.

4.1 Уровень инвесторов: укрепление налогового соблюдения и отчетности

Системная трансформация регулирования приводит к необходимости автоматизированных инструментов налогового соответствия. Для институциональных инвесторов с большим объемом бизнеса и более сложной структурой полагаться только на индивидуальные инструменты становится сложно для выполнения требований по соблюдению и аудиту; частные инвесторы также могут использовать такие инструменты для оперативной записи данных о сделках и доходах, чтобы автоматически генерировать налоговые декларации, повышая эффективность и точность подачи налогов. Например, FinTax Suite использует модульную архитектуру и может без проблем интегрироваться с основными ERP-системами, охватывая ключевые этапы, такие как выборка данных, автоматическая бухгалтерия, генерация отчетов и аудит соответствия, с помощью интеллектуального движка правил и многомерной системы отчетности, помогая предприятиям достигать финансовой прозрачности и налогового соответствия в условиях глобальной регуляторной среды. FinTax Suite также поддерживает финансовую отчетность по стандартам GAAP/IFRS, готовую к аудиту, двойную бухгалтерию для стабильных и фиатных валют, распознавание счетов с помощью AI-OCR и импорт банковских выписок, предоставляя комплексные решения для управления налогами и финансами для компаний, занимающихся цепочкой платежей и высокочастотной торговлей. Кроме того, транснациональные инвесторы должны учитывать требования к транснациональной отчетности в рамках DAC8, уточняя различия между странами-членами Европейского Союза в отношении налога на прирост капитала и налога на добавленную стоимость.

4.2 Уровень организаций: подготовка к подаче заявки на лицензию MiCAR

Для криптобирж, кастодиальных учреждений и провайдеров кошельков получение лицензии MiCAR является предварительным условием для выхода на рынок ЕС. Если соответствующие организации планируют выйти на европейский рынок, им следует заранее связаться с регулирующими органами стран-членов ЕС, чтобы уточнить продолжительность переходного периода в своей стране. В конце концов, хотя требования для получения лицензии MiCAR высоки, после её получения открывается доступ ко всему рынку ЕС, что может обеспечить значительное конкурентное преимущество для долгосрочного развития.

Для компаний третьих стран, желающих предоставлять услуги по криптоактивам в Европейском Союзе, также необходимо создать юридическое лицо на территории ЕС и подать заявку на получение лицензии CASP в соответствии с MiCAR. Единственное исключение составляет так называемая ситуация «обратного привлечения» (reverse solicitation), при которой клиент полностью по собственному желанию инициирует запрос на услуги. Следует отметить, что окончательный отчет Европейского органа по ценным бумагам и рынкам (ESMA) о обратном привлечении направлен на ужесточение применения обратного привлечения в рамках MiCAR. Нелицензированные платформы вне ЕС, которые через обратное привлечение связываются с клиентами ЕС, могут подвергать инвесторов юридическим рискам.

5. Заключение: MiCAR — баланс между регулированием и инновациями

Введение MiCAR в Европейском Союзе знаменует собой переход криптоактивов в Европе от стадии дикого роста к более зрелой, регулируемой системе развития мейнстримных финансов. Это не только ответ на риски, но и создание институциональной почвы для инноваций. В ближайшие годы взаимодействие MiCAR с другими нормативными актами, такими как DAC8 и DORA, создаст более прозрачный, безопасный и эффективный криптовалютный рынок. Для инвесторов соблюдение норм больше не является бременем, а становится механизмом, обеспечивающим легальность и долгосрочную прибыль. Для компаний MiCAR, хотя и устанавливает пороговые требования, является пропуском на один из крупнейших крипторынков в мире. Для всех участников рынка внедрение MiCAR представляет собой не только всеобъемлющее испытание на соответствие, но и ключевое окно возможностей для использования возможностей времени и достижения бизнес-успеха. Только активно следуя тенденциям регулирования и глубоко интегрируя концепцию соблюдения норм в стратегию и операционную деятельность компании, можно остаться в выигрыше в новой конкурентной среде.