Aave V4: Сдерживание жадной ликвидности для достижения устойчивого будущего Децентрализованных финансов

Автор: ian.btc | 0xWorkhorse, компиляция: Shaw Золотая экономика

С ростом общей заблокированной стоимости (TVL) до 70 миллиардов долларов, что составляет более 80% рынка DeFi-кредитования, этот протокол готовит запуск своей самой амбициозной версии на сегодняшний день: Aave V4 — ожидается, что она выйдет в четвертом квартале 2025 года, и я с нетерпением жду её появления.

! EbC3BXsvuOMPeVgNV8X9Oy6HB2eZPBE4wMmjwJCL.jpeg

Как я уже упоминал ранее, обновление V4 ввело централизованную радиальную архитектуру, которая решает проблему ловушки “прибыльной ликвидности” — то есть краткосрочный капитал, который хлынул во время программы стимулов, исчезает, как только вознаграждения исчезают — при этом закладывая основу для действительно безфрикционных кросс-чейн операций.

Благодаря централизованной ликвидности, модульным рискам и созданию путей для институционального принятия, V4 не только позиционирует Aave как лидера рынка, но также становится потенциальной ликвидной сетью для всего DeFi.

Ловушка ликвидности ради прибыли: Смертельная слабость DeFi

! kgU2I0jy7N9tmAbhzofcRUjPI6THIR95OweMtyj4.jpeg

С тех пор как в 2020 году начался бум доходности ликвидности DeFi Summer, DeFi продолжает бороться с структурным недостатком: стремлением к прибыли. Протоколы DeFi обычно полагаются на выпуск токенов или стимулы для доходности, чтобы привлечь капитал, что привлекает поставщиков ликвидности (LP), стремящихся к высоким годовым процентным ставкам/годовой доходности. Но как только доходность начинает снижаться, эти средства уходят в более прибыльные места.

Результат: ТВЛ нестабилен, стоимость заимствования растет, рынок заимствований слаб.

Медвежий рынок после 2022 года был переполнен таким поведением — многие форки, основанные на мотивации, и рынок Layer-2 потеряли TVL на 80%-90% после наступления обрыва эмиссии токенов.

Хотя такие участники, как мы, получают выгоду в краткосрочной перспективе, в целом влияние на более широкое движение DeFi не является особенно положительным.

Короче говоря, этот цикл разрушает обещание стабильности и децентрализации DeFi. Несмотря на то, что Aave занимает доминирующую позицию с активными кредитами на сумму 28 миллиардов долларов и недавно получает 15 миллионов долларов в месяц от флеш-кредитов, процентов и ликвидаций, она также сталкивается с аналогичными проблемами.

Генеральный директор Стани Кулечов недавно подчеркнул риски:

“Мы гордимся работой команды Aave Labs над Aave V4, это наша самая амбициозная версия на сегодняшний день. После 18 месяцев проектирования мы напрямую решаем основную проблему ликвидности.”

Решение V4 заключается в переосмысленной архитектуре, которая ставит приоритет на удержание пользователей, а не на краткосрочные стимулы.

Хаб-и-Спицы: Реконструкция ликвидности для достижения стабильности

! iMVJSgFWMPGvnWlhSF6o27ZlbqONfN5BbvymZA11.jpeg

核心 Aave V4 — это его модель Hub-and-Spokes, структурная реформа, направленная на устранение фрагментации ликвидности и спекулятивного поведения.

Ликвидные узлы выступают в качестве централизованного расчетного уровня, собирая средства, служа опорой для управления рисками протокола, бухгалтерии и управления. Спицы — это модульные расширения, соединенные кредитными лимитами через управление DAO, поддерживающие специализированные стратегии кредитования — например, маржинальная торговля, AMM залог или токенизация реальных активов (RWA) — без создания изоляции ликвидности.

Эта настройка полностью переворачивает модель стимулов.

Поставщики ликвидности больше не гоняются за доходами в распределенных фондах, а направляют средства в центр, который динамически распределяет средства между различными ветвями в зависимости от спроса и параметров риска. Новый модуль реинвестирования может автоматически направлять неиспользованные средства в низкорисковые, высокодоходные инвестиционные возможности, что дополнительно повышает эффективность, снижая транзакционные издержки и увеличивая доходность.

Как указал Стани, эта функция была «временно» добавлена, вдохновленная Ethena, и позволяет протоколу размещать неиспользуемые средства из пула в высоколиквидные стратегии доходности. Ранние симуляции показывают, что это может повысить эффективность капитала на 20%-30%, что довольно удивительно.

Все это вместе формирует то, что Aave называет “эффектом сетевой ликвидности”. Сосредоточив средства в 1-3 центрах каждой сети (например, адаптированных для стабильных монет или волатильных активов), V4 обеспечивает, что глубокие ликвидные пулы не испарятся после стимулов.

Для участников, подобных нам, это означает более стабильный доход; для заемщиков это означает меньший проскальзывание и постоянное привлечение средств.

Управление как барьер

! ffstIpwYq2xdofstoHy8xaeleUqKutdhgLulLKoq.jpeg

С появлением всех этих технологических инноваций стоит отметить, что успех Aave V4 на самом деле зависит от его управленческой модели, управляемой DAO, которая заменяет временные стимулы (надеемся) структурированным контролем.

Короче говоря, DAO устанавливает кредитные лимиты и параметры риска для каждого Spoke, обеспечивая распределение ликвидности в соответствии с установленными границами. Этот подход “рисковых ступеней” сегментирует Hub по классам активов — стабильные активы используют консервативный подход, нишевые рынки используют экспериментальный подход — в идеале этот метод может изолировать потенциальные убытки.

Например, если Spoke высокорискованного актива выйдет из строя, его предельный кредитный лимит может предотвратить распространение кризиса на Hub, что может предотвратить аналогичные потери Mango в размере 100 миллионов долларов на Solana в 2022 году — меры контроля ограничений V4 могут сдерживать убытки.

Таким образом, когда уязвимости неизбежно возникают, есть некоторые средства для их устранения.

Улучшенный механизм расчета дополнительно повышает гибкость, эффективно решая проблему недостаточности залога и защищая основные активы. Эта модель приоритета управления гарантирует, что V4 может поддерживать инновационные случаи без ущерба для стабильности, что является ключевым шагом к прекращению циклов подъема и падения спекулятивного капитала.

Экономический маховик: устойчивый доход превосходит краткосрочные выгоды

Ну что ж, есть еще один интересный момент о том, как справляться с ликвидностью, ориентированной на получение прибыли: экономический дизайн V4. Этот шаг имеет большое значение, он действительно освобождает от оков ликвидности, ориентированной на спекуляцию. Объединив средства в Hub, Aave сократил потребность в выпуске токенов, в то время как на других конкурентных платформах выпуск токенов может составлять более 50% расходов протокола — это довольно удивительно.

Напротив, V4 вводит модель распределения доходов с третьими сторонами Spoke. Разработчики могут создавать специализированные рынки — такие как токенизированная недвижимость или игровые активы Spoke — и использовать ликвидность Hub, одновременно возвращая часть сборов в DAO.

Это создает эффект маховика: больше Spoke привлекает больше пользователей, увеличивает депозиты и доходы от сборов Hub, что укрепляет фонд DAO.

Финансовое состояние Aave в настоящее время подчеркивает его потенциал — с начала года доход составил 86 миллионов долларов, было выкуплено более 100 тысяч токенов на сумму около 27 миллионов долларов, что уже снизило объем обращения и повысило стоимость токенов. Структура V4 может еще больше усилить этот эффект, поскольку с расширением новых рынков доходы от сборов могут удвоиться. Больше доходов означает более высокую годовую доходность и более довольных участников.

Резюме

Хотя основное внимание V4 может не быть сосредоточено на сдерживании корыстной ликвидности, я считаю, что это будет огромным побочным результатом, который в корне изменит способ работы доходов DeFi.

Кроме того, все вышеупомянутые факторы также привлекли тех институциональных инвесторов, которые традиционно проявляют осторожность по отношению к волатильности DeFi. Упраздняя спекулятивные потоки средств, центры ликвидности предоставляют предприятиям необходимую глубину и стабильные фонды, аналогичные рыночной глубине традиционных финансов.

Функции, такие как изолированные страховые хранилища залогов (совместимые с такими кастодиальными учреждениями, как Gnosis Safe), позволят учреждениям участвовать, не подвергая свои активы рискам нестабильного рынка, а строгие кредитные лимиты обеспечат предсказуемость рисков.

Все это способствует принятию и может высвободить значительные неиспользуемые средства, поскольку хедж-фонды и компании по управлению активами могут использовать инфраструктуру V4 для арбитража или токенизации кредитования активов, не беспокоясь о выводе средств после стимулов.

В общем, V4 амбициозен и захватывающ. На мой взгляд, его запуск, вероятно, будет означать важный поворотный момент для DeFi — и, несомненно, будет означать значительные изменения в моем способе получения дохода от ликвидности.