Основатель фонда Bridgewater Даллий: 15% золотого запаса — это лучший выбор для большинства.

Автор: Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates

Перевод: Felix, PANews

В последнее время цена на золото стремительно растет, цена на золото на спотовом рынке в Лондоне достигла максимума в 4380,79 долларов США за унцию, с начала года она увеличилась более чем на 60%. В связи с этим основатель фонда Bridgewater Рэй Далио недавно опубликовал пост на платформе X, поделившись своим мнением о золоте, ниже представлено полное содержание.

Спасибо всем за замечательные вопросы о золоте. Я постараюсь ответить и поделиться своим ответом в этой статье.

1. Ваше мнение о золоте и его цене, похоже, отличается от мнений большинства людей. Как вы относитесь к золоту?

Вы правы. Я считаю, что большинство людей совершает ошибку, рассматривая золото как металл, а не как самую зрелую форму денег, а законные деньги как деньги, а не как долг, и полагая, что создание законных денег предназначено для предотвращения дефолта по долгам. Это связано с тем, что большинство людей никогда не переживало эпоху золота как самой основной валюты (золотого стандарта) и не изучало циклы долга-золота-денег, которые наблюдались практически во всех странах на протяжении почти всех периодов времени. Тем не менее, любой, кто стал свидетелем эволюции золота-денег и долга-денег с течением времени, будет иметь другое мнение.

Иными словами, для меня золото, как и наличные деньги, является валютой — в долгосрочной перспективе его реальная доходность составляет около 1,2%, что примерно соответствует наличным деньгам — потому что оно ничего не производит; кроме того, золото обладает покупательной способностью, которую можно использовать для создания заемных средств и помочь людям строить прибыльный бизнес через владение акциями. Если эти акции стабильны и способны генерировать наличные для погашения кредитов, тогда, конечно, акции лучше. Но когда они не могут погасить кредиты, а государство печатает деньги, чтобы избежать проблем с дефолтом, то нелегальные валюты (золото) становятся более ценными. Поэтому, на мой взгляд, золото является валютой, как и наличные деньги, только его нельзя печатать и обесценивать, как наличные. Когда рынок акций обваливается и / или страны больше не признают кредитоспособность друг друга, например, во время войны, золото является хорошим инструментом для диверсификации инвестиций в акции и облигации.

На мой взгляд, золото является самым надежным инвестиционным активом на основе фундаментальных факторов, а не просто металлом. Золото, как наличные деньги и краткосрочные кредиты, является валютой, но в отличие от наличных и краткосрочных кредитов, которые создают долги, оно может использоваться для расчетов — то есть может покрывать расходы без создания долгов, а также погашать долги.

В общем, в течение некоторого времени я считаю, что соотношение спроса и предложения между фиатной валютой и золотой валютой изменяется, и стоимость фиатной валюты относительно стоимости золотой валюты снижается. Что касается разумной цены долговой валюты относительно золотой валюты, учитывая их соотношение спроса и предложения и возможные масштабы обрушения пузыря, я ясно понимаю, что должен сохранить часть золота в своем портфеле. Я считаю, что те инвесторы, которые колеблются между полным отсутствием золота и небольшим его количеством, совершают стратегическую ошибку.

2. Почему золото? Почему не серебро, платина или другие товары, или, как вы предложили, держать облигации, защищенные от инфляции?

Хотя другие металлы также хорошо противостоят инфляции, золото занимает уникальное место в портфелях инвесторов и центральных банков, поскольку является наиболее широко приемлемой формой нелегальных денег и средством хранения богатства, а также хорошо диверсифицирует риски других активов и валют в этих портфелях. В отличие от долгов в законной валюте, золото не имеет присущих кредитных рисков и рисков обесценивания — на самом деле, оно помогает диверсифицировать эти риски, потому что когда они показывают худшие результаты, золото показывает лучшие результаты — в диверсифицированном портфеле золото почти как “страховка”.

Несмотря на то, что серебро и платина имеют схожие черты с золотом в промышленных приложениях, их историческое и культурное значение как средств хранения ценности значительно уступает золоту. Например, цены на серебро подвержены большим колебаниям, так как они в большей степени зависят от промышленного спроса, хотя оно также использовалось в качестве основы денежной системы. Платина, хотя и стоит недешево, имеет ограниченное предложение и специфические применения, поэтому ее цены также значительно колеблются. Таким образом, в плане сохранения богатства эти два металла не обладают такой же универсальной приемлемостью и стабильностью, как золото.

Что касается облигаций, защищенных от инфляции, хотя в обычные времена они являются неплохим, недостаточно оцененным активом для хеджирования инфляции (в зависимости от реальной ставки, предлагаемой в то время), я считаю, что больше инвесторов должны рассмотреть их в своих портфелях, но они по своей сути все же являются долговыми инструментами. Таким образом, если возникнет серьезный долговой кризис, их эффективность будет зависеть от кредитоспособности эмитирующего правительства. Облигации, защищенные от инфляции, также могут подвергаться манипуляциям со стороны правительства, например, манипуляциям с официальными данными по инфляции или другими связанными условиями. Исторический опыт показывает, что в периоды высокой инфляции в странах, которые хотели избежать высоких затрат на погашение долга, подобные проблемы широко распространены. Кроме того, хотя они эффективны в борьбе с инфляцией, в периоды системного финансового кризиса или серьезных экономических трудностей их способность диверсифицировать риски или служить защитной сетью далеко не сопоставима с золотом.

Что касается акций, особенно акций в высоких темпах роста, таких как AI, они, безусловно, имеют потенциал для получения значительной прибыли, однако после корректировки на инфляцию их показатели остаются слабыми. С одной стороны, это связано с ограниченными возможностями защиты от инфляции, с другой — с тем, что в условиях крайне плохой экономической ситуации как экономика, так и компании показывают плохие результаты.

В общем, золото является уникальным и хорошим инструментом для диверсификации среди этих других активов, диверсификация важна, поэтому оно занимает место в большинстве портфелей.

3. По крайней мере, у ИИ есть огромный потенциал роста, долговые инструменты могут выплачивать проценты, в то время как золото может казаться стабильным, и крупные держатели, такие как банки, могут распродать его.

Я могу понять, почему вам не нравится золото, и я тоже не хочу рекламировать его (или любые другие инвестиции), потому что не хочу становиться человеком, дающим советы. Это никому не принесет пользы. Я просто хочу поделиться тем, что я знаю о механизмах. Что касается инвестиций, я больше склоняюсь к хорошему диверсифицированному портфелю, а не к какому-либо отдельному рынку, хотя я значительно корректирую свой портфель в зависимости от своих индикаторов и идей, что на протяжении довольно долгого времени (и сейчас тоже) значительно склоняет меня к золоту. Если вы хотите знать причину, моя работа «Как государства банкротятся: большие циклы» гораздо более полно излагает мою точку зрения, чем здесь.

Что касается других рынков, которые вы упомянули, на мой взгляд, в отношении акций AI, их потенциал роста в долгосрочной перспективе зависит от соотношения их цены и будущих денежных потоков, которые крайне неопределенны; в краткосрочной перспективе это зависит от динамики пузыря. Я считаю, что мы должны помнить уроки, извлеченные из исторически аналогичных ситуаций, когда прорывные технологические компании были столь же популярны, как сейчас. Я не утверждаю, что эти компании обязательно находятся в пузыре — хотя по моим показателям пузыря есть признаки того, что многие компании уже находятся в пузыре. В любом случае, многие аспекты рынка и экономики зависят от того, смогут ли компании, связанные с AI, превзойти ожидания, отраженные в их ценах; если нет, их акции упадут в цене. Эти акции составляют 80% роста на рынке США, 10% самых высоких доходов владеют 85% акций и составляют половину потребительских расходов, в то время как капитальные расходы этих компаний AI составляют 40% роста экономики в этом году, поэтому, как только экономика столкнется с рецессией, это серьезно повлияет на богатство и экономику населения. Очевидно, что разумно будет надлежащим образом диверсифицировать инвестиции.

Что касается упомянутых вами «долговых инструментов, выплачивающих проценты», то для того, чтобы эти долговые инструменты стали хорошими средствами сбережения богатства, они должны выплачивать достаточно значительную реальную ставку после налогообложения. В настоящее время существует большое давление на снижение реальных процентных ставок, и предложение долговых инструментов превышает спрос. Поэтому мы наблюдаем, как люди переходят от долговых инструментов к золоту для диверсификации своих инвестиций, но объем предложения золота недостаточен, чтобы удовлетворить этот спрос.

Отбросив тактические соображения, золото является очень эффективным средством для диверсификации рисков по сравнению с другими инвестициями. Если частные инвесторы, институциональные инвесторы и центральные банки стран для диверсификации рисков будут выделять соответствующую долю золота в своем инвестиционном портфеле, то цена на золото, безусловно, будет значительно выше, поскольку его общее количество ограничено. В любом случае, для меня важно, чтобы в портфеле была часть золота, и также важно определить долю этой части. Здесь не даются конкретные инвестиционные советы, но я действительно рекомендую всем задуматься над таким основополагающим вопросом: какую долю своего инвестиционного портфеля следует выделить для золота. Для большинства инвесторов я считаю, что эта доля может составлять от 10% до 15%.

4. Поскольку цена на золото уже выросла, стоит ли мне держать его на этом уровне?

На мой взгляд, самый простой и основной вопрос, который каждый должен задать себе и на который ответить: сколько процентов золота должно быть в моем инвестиционном портфеле, если я совершенно не ориентируюсь в движениях золота и других рынков? Иными словами, сколько золота я должен держать по стратегическим причинам диверсификации активов, а не потому, что я хочу сделать тактическую ставку на него? Учитывая, что золото исторически имеет отрицательную корреляцию с другими активами (в основном акциями и облигациями), особенно когда реальные доходности акций и облигаций неутешительны, для большинства людей лучший выбор — держать около 15% золота, так как это обеспечивает наилучшее соотношение риск-возврат. Однако, поскольку ожидаемая доходность золота в долгосрочной перспективе ниже, как и доходность наличных средств, в долгосрочной перспективе это лучшее соотношение риска и доходности достигается за счет низкой ожидаемой доходности. Поскольку мне нравится лучшее соотношение риска и доходности и я не хочу снижать ожидаемую доходность, я рассматриваю золотую позицию как дополнение к портфелю или адекватное использование кредитного плеча для всего инвестиционного портфеля, чтобы сохранить оптимальное соотношение риска и доходности, не жертвуя ожидаемой прибылью. Вот как я вижу, сколько золота должно быть у большинства людей.

Что касается тактических ставок, это еще одна тема, которую я ранее обсуждал, и здесь не буду повторяться, но я не советую другим делать то же самое.

5. Как расширение золотых ETF (в основном управляемых розничными инвесторами) влияет на общее движение цен на золото?

Цена любого товара равна общей сумме денег, которую покупатель платит продавцу, деленной на количество товаров, которые продавец передает покупателю. Мотивация покупателей и продавцов, а также инструменты, используемые в сделках, конечно, являются важными факторами влияния. Появление золотых ETF предоставило как розничным, так и институциональным инвесторам больше торговых инструментов, и это изменение в целом увеличило ликвидность и повысило прозрачность, одновременно облегчая более широкому кругу инвесторов участие в этом процессе. Однако в то же время рынок золотых ETF все еще значительно меньше, чем традиционные инвестиции в физическое золото или запасы центральных банков, поэтому он не является основным источником спроса и не является главной причиной роста цен.

6. Начал ли золото заменять американские государственные облигации в качестве безрискового актива? Если да, сможет ли золото поддержать массовый перенос активов?

Что касается вашего вопроса, объективно это действительно так: золото уже начинает заменять часть американских государственных облигаций в многих инвестиционных портфелях, становясь безрисковым активом, особенно в портфелях центральных банков и крупных институциональных инвесторов. Владельцы этих портфелей сократили объемы американских государственных облигаций и увеличили объемы золота. Кстати, любой, кто имеет долгосрочную историческую перспективу, будет считать, что золото является активом с меньшим риском по сравнению с государственными облигациями или любыми другими долгами, номинированными в фиате.

Золото является наиболее зрелой валютой — на самом деле, в настоящее время оно является вторым по величине активом, который держат центральные банки стран — и оно оказалось гораздо менее рискованным, чем все долговые активы правительства. С исторической и современной точки зрения долговые активы — это обязательство должника перед кредитором передать средства. Иногда эти средства — это золото, иногда это законная валюта, которую можно напечатать. Исторически сложилось так, что когда долгов стало слишком много, и их нельзя было погасить с помощью существующей валюты, центральные банки начинают печатать деньги для погашения долгов, что приводит к обесцениванию валюты. Когда валютой является золото, они нарушают обязательство погасить долг золотом, вместо этого погашая его напечатанными деньгами; а когда валютой является законная валюта, они просто печатают деньги.

История показывает, что самый большой риск заключается в дефолте или обесценивании долговых активов, таких как государственные облигации США, однако вероятность обесценивания выше. История также показывает, что золото является валютой и средством накопления богатства с внутренней ценностью, поэтому оно не зависит от того, чтобы кто-то давал держателю что-либо, кроме самого золота. Это вечная и универсальная валюта. История также показывает, что с 1750 года исчезло примерно 80% валюты, а оставшиеся 20% валюты испытали серьезное обесценивание.

Связанные материалы: Мнение: Золото растет, но все еще имеет пространство для роста