Galaxy："Uptober" еще будет продолжаться?

Источник: Galaxy; Перевод: Golden Finance

Криптовалюты обрушились, сильно подорвав рост октября (Uptober). Обвал криптовалют 11 октября привел к ликвидации более 19 миллиардов долларов в маржинальных позициях, цены некоторых альткойнов упали на 50% до 75% всего за несколько минут, что наложило тень на оптимистичное начало месяца, когда рынок был на подъеме и некоторые основные активы достигли исторических максимумов.

Биткойн достиг исторического максимума в 126 300 долларов 6 октября, после чего 10 октября утром (по американскому времени) торговался около 121 000 долларов, а затем в тот же день днем кратковременно упал до 107 000 долларов. Хотя ETH последний раз достиг исторического максимума несколько недель назад (24 августа — 4 955 долларов), перед этим падением его торговая цена была около 4 800 долларов, минимальная цена упала до 3 500 долларов. В момент минимального падения биткойн упал на 13%, эфир упал на 20%, SOL упал на 25%. Некоторые альткойны с длинным хвостом упали в цене на 50% до 75% во время этого обвала.

Как писал Тэд Пинакевич из Galaxy Research, “высокое плечо, слабая глубина ордерной книги и макроэкономические новости стали причиной этого обрушения.” Автоматическое размывание плеча (ADL) на бирже усугубило эту тенденцию, в некоторых случаях ограничивая короткие позиции маркет-мейкеров и заставляя их значительно сократить ликвидность. В конечном итоге рынок стабилизировался в пятницу вечером и значительно восстановился на прошлой неделе.

Однако, из-за легкой слабости акций микросхем, жесткая риторика члена совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера (хотя ранее он занимал более мягкую позицию), слабые результаты региональных банков и комментарии президента Трампа о его встрече с президентом России Владимиром Путиным, рискованность предпочтений уменьшилась. Текущая торговая цена биткойна продолжает находиться на самом низком уровне с июня. Между тем, цены на золото и серебро достигли исторических максимумов, превысив 4,300 долларов и 54 доллара за унцию соответственно.

Мнение Galaxy:

Рынок вошел в октябрь с высоким настроением, но после середины месяца основы криптовалютного и фондового рынков явно стали более хрупкими. Цена биткойна упала на 16% по сравнению с историческим максимумом в 126,200 долларов, установленным 6 октября, а индекс S&P 500 упал на 1.85% по сравнению с историческим максимумом в 6,735 пунктов, установленным 8 октября. Другие криптовалюты в основном показали результаты хуже, чем биткойн. В октябре настроение укрытия дополнительно проявилось в том, что цены на золото и серебро достигли исторических максимумов, а доходность 10-летних казначейских облигаций США второй раз за более чем год упала ниже 4%.

Наиболее значительным фактором, стоящим за настроением к избеганию риска, возможно, является беспокойство о том, не попадает ли всплеск капитальных затрат, вызванный искусственным интеллектом, в пузырь. Уважаемый инвестор Пол Тюдор Джонс на прошлой неделе сказал CNBC, что нынешняя инвестиционная ситуация “ощущается как в 1999 году”, “все факторы налицо, чтобы произойти нечто взрывное”. Другие критиковали цикличность некоторых объявленных сделок в области искусственного интеллекта, то есть производители чипов, приобретая GPU, одновременно покупают акции крупных компаний, и наоборот, что вызывает опасения по поводу того, что изолированные сделки приводят к росту цен на акции. Тем не менее, этот всплеск интереса к искусственному интеллекту поддерживается крупными инвестиционными компаниями с большим количеством средств, а не только спекулятивным ажиотажем или цикличностью. Некоторые примеры включают продажу Aligned Data Centers за 40 миллиардов долларов консорциуму, возглавляемому BlackRock и NVIDIA, крупные сделки Google с OpenAI и Coreweave, недавняя сделка Meta на 1,5 миллиарда долларов по строительству нового центра обработки данных в Техасе, сделки Microsoft с Nscale и так далее. Все это реальные инвестиции со стороны обеспеченных существующих участников на будущее, а не погоня за призрачными спекуляциями.

Хотя правительство США в 90-х годах активно поддерживало развитие интернета, к 2025 году его поддержка искусственного интеллекта станет еще более значительной. Согласно нашему анализу, в 90-х годах правительство США ежегодно вкладывало всего несколько сотен миллионов долларов в исследование и разработку, связанные с интернетом, через такие программы, как «Высокопроизводительные вычисления и связь» и «Следующее поколение интернета». Даже если учесть программу E-Rate, которая направлена на соединение школ и библиотек и обошлась в около 2,25 миллиарда долларов, эта сумма поступала из телекоммуникационных сборов, а не из федерального бюджета; инвестиции федерального правительства по-прежнему составляют около 0,1-0,2% от федеральных годовых расходов (или 0,03% от ВВП). В сравнении, к 2025 году федеральное правительство само будет ежегодно вкладывать 3,3 миллиарда долларов в исследования и разработки в области искусственного интеллекта, плюс 45 миллиардов долларов в стимулирование полупроводников и инфраструктуры в соответствии с Законом о полупроводниках, что составляет около 0,7% от федерального бюджета (или 0,15-0,2% от ВВП), что примерно в 7 раз больше, чем ежегодные расходы на рост интернета в 90-х. Хотя в 90-х годах правительство США в основном рассматривало строительство интернета как экономическую и образовательную возможность, к 2025 году оно четко заявило, что гонка за развитием искусственного интеллекта является геополитическим приоритетом, запустив национальный «План действий по искусственному интеллекту» и изложив его с точки зрения почти критической геополитики. Мы считаем, что конкуренция между странами делает развитие искусственного интеллекта более похожим на новую космическую гонку, а не на создание нового интернет-пузыря. Это вполне может перерасти в новый «Манхэттенский проект». В 1944 году расходы по «Манхэттенскому проекту» достигли пика, составив 4-5% от федеральных годовых расходов (примерно 0,85% от ВВП). Не преувеличивая, можно сказать, что искусственный интеллект в такой степени может эволюционировать в гонку вооружений — общая искусственная интеллигенция (AGI) может оказаться под угрозой, и то, какая страна первой достигнет этой цели, определит глобальный баланс сил на десятилетия вперед и даже дольше. В общем, по сравнению с поддержкой интернета перед взрывом интернет-пузыря в 90-х годах, нынешняя поддержка искусственного интеллекта со стороны правительства явно более активна и, возможно, станет еще более активной.

Учитывая огромный потенциал искусственного интеллекта, подобно возникновению интернета, с его постоянным развитием и проникновением в глобальную экономику, мы не можем количественно оценить его влияние на рынок. Хотя в 2000 году действительно произошел крах “интернет-пузыря”, это было лишь локальным пиком; даже те, кто покупал во время пика индекса S&P 500 и держал свои инвестиции до сегодняшнего дня, получили бы значительную прибыль. Ключ в том, что огромные структурные инновации приводят к процветанию, а процветание приводит к пузырям. Но если это процветание оправдано, даже если путь будет трудным, обычно это приводит к положительным результатам. Мы считаем, что влияние искусственного интеллекта на экономику все еще находится на очень ранней стадии, и для достижения его окончательной трансформационной будущности потребуется больше капитальных вложений, больше энергии и больше инфраструктуры.

Криптовалюты также в какой-то степени оказались под влиянием этой тревоги и испытывают рыночное давление. Недавний обвал 11 октября нанёс серьезный удар по ценам на активы, сформировав краткосрочный ценовой механизм, характеризующийся уязвимостью и молчанием. Однако в последние месяцы интерес к компаниям цифровых активов (DAT) также ослаб, и в целом цены акций этой новой индустрии упали. Мы не знаем, «лопнул ли пузырь» (как сказал председатель BitMine Том Ли в прошлый четверг), но возможная усталость инвесторов привела к падению цен на акции. С падением цен на акции способность этих компаний привлекать средства также снизилась, что ослабило структурную покупательскую способность криптовалют, не чувствительных к ценам.

Тем не менее, мы все еще считаем, что рыночная структура цифровых активов остается довольно оптимистичной. Биткойн, как цифровое золото, по-прежнему занимает выгодную позицию и может воспользоваться фундаментальными сомнениями рынка в отношении государственных финансов и монетарной политики. Возвышение токенизации и стабильных монет, в сочетании с крайне благоприятными перспективами регулирования в США, должно способствовать улучшению перспектив других важных цифровых активов, таких как ETH и SOL.

Старое выражение гласит: «Рынок поднимается, преодолевая стену тревог». В настоящее время мы действительно продолжаем расти, и тревога никогда не исчезала. Значит ли это, что мы находимся на правильном пути? Возможно, так и есть — но если Uptober будет выглядеть именно так, команде, отвечающей за «ноябрьскую кампанию», придется потрудиться.