Биткойн退休时代

Автор: Thejaswini

!

Введение

В течение большей части 20-го века на этот вопрос был простой ответ: решает ваш работодатель. Компания предоставляет пенсионные фонды, управляет инвестициями и берет на себя риски. Если фонд показывает хорошие результаты, они оставляют себе дополнительную прибыль; если фонд показывает плохие результаты, они компенсируют убытки. У вас нет права голоса, но и потерь не будет.

Затем появление 401(k) перевело ответственность на индивидуумов. Вы выбираете, куда инвестировать, и принимаете риски. Но ваш выбор не является полностью свободным. Работодатели по-прежнему выступают в роли смотрителей, предлагая лишь набор “осмотрительных” опций. Изначально суд считал, что обычные акции слишком рискованны для пенсионных счетов. Позже индексные фонды были признаны слишком пассивными. Определение осмотрительности эволюционирует, но патерналистский подход по-прежнему присутствует.

15 октября 2025 года Morgan Stanley пересмотрел границы. Теперь 16 000 финансовых консультантов компании могут рекомендовать инвестиции в биткойн любым клиентам, включая тех, кто имеет IRA и 401(k). Нет минимальных требований к богатству и нет строгих требований к рисковому профилю. Биткойн просто тихо присутствует рядом с облигациями и голубыми фишками в портфеле, финансирующем жизнь пожилых людей в США.

Риски огромны. Общая сумма пенсионных активов в США достигает 45,8 триллионов долларов. Даже если только 1% активов будет перераспределен в криптовалюту, это означает, что на рынок поступит 270 миллиардов долларов. Если это будет 2%, то это более 500 миллиардов долларов.

Какой красивый математический принцип стоит за этим? У меня есть несколько идей, которыми я хотел бы поделиться.

Морган Стэнли открывает новую эпоху инвестиций в криптовалюту для пенсионеров

До октября прошлого года Morgan Stanley ограничивал доступ к криптовалюте клиентам с активами более 1,5 миллиона долларов, агрессивной приемлемостью риска и наличием налогооблагаемого брокерского счета. Пенсионные счета были полностью запрещены.

Теперь эти ограничения больше не существуют.

Консультанты не будут напрямую покупать биткойны для клиентов. Вместо этого они распределяют средства по регулируемым инвестиционным продуктам в области криптовалют, в основном ETF на биткойн от BlackRock и Fidelity. В будущем, после получения одобрения, это может включать ETF на эфириум и Solana.

Автоматизированная система портфелей компании в реальном времени отслеживает криптоактивы каждого клиента, чтобы предотвратить чрезмерную концентрацию. Глобальный инвестиционный комитет Morgan Stanley рекомендует для молодых или агрессивных инвесторов распределение в 4% для портфеля “роста возможностей”, 2% для сбалансированного портфеля роста, в то время как стратегия сохранения стоимости или дохода составляет 0%.

Эти ограничения являются юридическим щитом. В соответствии с Законом о защите доходов работников от пенсионного обеспечения (ERISA) 1974 года, этот закон регулирует пенсионные планы и определяет «разумные» инвестиции, компании, спонсирующие 401(k) планы, имеют доверительную обязанность действовать в наилучших интересах участников. Если компания предоставляет неразумные или чрезмерно рискованные инвестиции без надлежащего контроля, участники могут подать иск из-за убытков. Для того чтобы выиграть дело, истец должен доказать, что доверительное лицо нарушило свои обязательства, предоставив неподходящие инвестиции или недостаточно контролируя управление.

Дизайн ограничения в 4% от Morgan Stanley и мониторинга рисков в реальном времени предназначен для защиты от подобных исков. Компания делает ставку на консервативные ограничения распределения и мониторинг рисков в реальном времени, чтобы защитить себя от обвинений в небрежности, из-за которых пенсионеры подверглись бы колебаниям криптовалют. Эта защита еще не была проверена, когда биткойн упал на 70%.

!

Консультанты должны регистрировать рекомендации по криптовалютам через внутреннюю систему. Команда по соблюдению норм обеспечивает подтверждение клиентами отказа от ответственности за волатильность и адаптацию к рисковым возможностям перед инвестициями.

Хотя ETF на биткойн будет доступен немедленно, платформа E-Trade под управлением Morgan Stanley запустит прямую торговлю биткойнами, эфириумом и Соланой в 2026 году, при поддержке инфраструктуры Zerohash.

Это все еще строго регулируется, с высоким уровнем риска и жесткими ограничениями на распределение программного обеспечения. Но это эффективно превратило криптовалюту в основной инвестиционный вариант, доступный через 80% пенсионных счетов в США, управляемых Morgan Stanley.

Почему сейчас? Политическое окно только что открылось

Три изменения в регулировании создали условия для мер Morgan Stanley.

Во-первых, указ, подписанный президентом Трампом в августе, предписывает Министерству труда (DOL) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) пересмотреть правила альтернативных инвестиций в 401(k) и IRA. Этот указ фактически переписывает границы пенсионных инвестиций, давая финансовым учреждениям понять, что регуляторный откат больше не является проблемой.

Во-вторых, законопроект GENIUS, подписанный в июле, установил в США первую всестороннюю регуляцию стейблкоинов. Требуя поддержки резервов в долларах в соотношении 1:1 и квартальных аудитов, этот закон снизил системные риски и убедил учреждения в том, что криптоинфраструктура теперь имеет регуляторную легитимность.

Третье, Министерство труда отменило свою осторожную позицию по криптовалютам в пенсионных планах, принятую в 2022 году. Позволяя доверительным управляющим оценивать криптоинвестиции в соответствии с традиционными стандартами ERISA, Министерство труда нормализовало включение криптовалют в 401(k) и IRA без необходимости в специальном исключении.

Эти изменения совместно создали узкое политическое окно. Morgan Stanley стала первой мейнстримной компанией по управлению активами, которая воспользовалась этой возможностью, в то время как конкуренты, такие как Fidelity и Schwab, действовали медленнее из-за того, что их внутренние комитеты по рискам все еще обсуждали ограничения по открытым позициям.

Уолл-стрит, интерпретировав сигналы регулирования, пришла к выводу: сейчас риски, связанные с непредоставлением криптовалюты, превышают риски, связанные с ее предоставлением. Но движущей силой этого изменения является более глубокая тенденция: учреждения теперь называют это «торговлей на обесценение валют».

Это согласуется с аргументами, которые на протяжении многих лет выдвигали любители золота и сторонники биткойна. Центральные банки не прекратят печатание денег. Фиатные деньги потеряют покупательную способность. Традиционные активы-убежища, такие как золото, растут в цене, индекс доллара находится в многолетнем нисходящем тренде, и инвесторы обращаются к активам с фиксированным предложением. Ранее маргинальные идеи теперь стали институциональным консенсусом. Биткойн теперь задуман как актив, защищающий от обесценивания: фиксированное предложение, прозрачный выпуск, верификация без необходимости доверия. Когда сама валюта переоценивается, биткойн больше не выглядит как спекуляция, а скорее как средство сохранения капитала.

Следующие шаги

Решительные действия Morgan Stanley оказали давление на другие компании по управлению состоянием, имеющие пенсионный бизнес. Вот текущее состояние основных участников.

Fidelity в 2022 году запустила криптовалютный IRA без комиссий и теперь предлагает спотовый ETF на биткойн. Как крупнейший поставщик 401(k) по объему активов, обладая более чем третью аккаунтов в США, Fidelity расширила свои предложения, включив фонды на эфир и Solana. Тем не менее, она еще не интегрировала криптовалюту в пенсионные инвестиционные портфели, которые управляются консультантами на ежедневной основе.

Биткойн-ETF BlackRock (IBIT) управляет активами на сумму 84 миллиарда долларов, что составляет 57% доли рынка биткойн-ETF. Это самый быстрорастущий ETF в истории, который может достичь 100 миллиардов долларов за 450 дней. Преимущество BlackRock заключается в доминировании продукта, а не в каналах дистрибуции.

!

Charles Schwab планирует запустить спотовую торговлю криптовалютами в 2026 году, нацеленную на поколение Z, которое составляет 33% новых счетов и имеет возраст до 28 лет. Charles Schwab планирует представить полный ассортимент продуктов в начале 2026 года, но в настоящее время доступ к пенсионным счетам не открыт.

Компания Vanguard управляет активами на сумму 10 триллионов долларов и, после многолетнего сопротивления криптоактивам, исследует доступ к сторонним крипто ETF. Под давлением клиентов и новым генеральным директором BlackRock политика Vanguard изменилась, став более открытой к криптовалютам. Тем не менее, среди основных участников Vanguard остается самой осторожной.

Goldman Sachs сосредоточилась на токенизированных фондовых рынках через платформу GS DAP, сотрудничая с банком BNY Mellon, предлагая услуги учета фондов на блокчейне. Компания строит инфраструктуру токенизированных активов, а не стремится к розничному криптоэкспозиции.

Более широкая банковская сфера также принимает меры. JPMorgan расширяет использование своего JPM Coin для международных расчетов и обслуживания криптофондов. Citigroup планирует запустить услуги по хранению цифровых активов в 2026 году и участвует в альянсе стабильных монет G7. Bank of America, Deutsche Bank, UBS и Barclays также участвуют в многонациональной рабочей группе по стабильным монетам.

Новым игроком, на который стоит обратить внимание, является банк Erebor, расположенный в Колумбусе, штат Огайо, основанный миллиардерами Палмером Лаки (Palmer Luckey) и Джо Лонсдейлом (Joe Lonsdale), оба из которых поддерживают Трампа. Erebor получил условное одобрение от Управления валютного контроля США (OCC) в октябре. Этот банк, ориентированный на технологии и криптовалюту, нацелен на обслуживание стартапов в таких областях, как искусственный интеллект и цифровые активы. Его одобрение знаменует собой открытие регуляторных ворот для учреждений, занимающихся банковской деятельностью в области криптовалют.

Традиционные учреждения стремятся интегрировать криптовалюты в существующую инфраструктуру управления активами, в то время как новые игроки строят крипто-родные пути с нуля.

Хотя меры Morgan Stanley вводят криптовалюту в индивидуальные пенсионные счета, государственные пенсионные фонды уже тихо накапливают биткойны более года.

Штаты Висконсин и Мичиган раскрыли информацию о своих активах в ETF на биткойны от BlackRock IBIT и ARK, общая сумма которых составляет почти 400 миллионов долларов.

Риск-профили обычных граждан и институциональных инвесторов с Уолл-стрит стремительно сливаются. Пенсионные фонды действуют в рамках своих доверительных обязательств, что означает, что их управляющие должны доказать, что каждая инвестиция является разумной и соответствует наилучшим интересам бенефициаров. Если они готовы инвестировать в биткойн, то это потому, что они считают, что диверсификация доходов и ассиметричный потенциал роста превышают риски волатильности.

Теперь, через Morgan Stanley, пенсионные счета также присоединились к этому ряду, что подчеркивает массовую, но скрытую перераспределение долгосрочных сбережений в цифровые активы. Консервативная стратегия ограничивает открытие 5% от портфеля, тогда как агрессивное распределение может достигать 35%, в зависимости от уровня приемлемого риска.

Аналитики Bitwise оценивают, что 1-2% от пенсионных активов в 45,8 триллиона долларов могут перейти в криптовалюту, что соответствует притоку от 450 миллиардов до 900 миллиардов долларов, что может способствовать росту биткойна до 200 тысяч долларов. Первые средства могут поступить этой осенью, как раз на фоне возможного снижения процентной ставки Федеральной резервной системой.

Но если криптовалюта упадет на 70%, это приведет к потере 300 миллиардов долларов на пенсии, что может повлиять на потребительские расходы и подорвать доверие к пенсионным консультантам.

Что происходит, когда другие начинают подражать?

Аналитики Deutsche Bank прогнозируют, что к 2030 году, из-за распространения среди институциональных инвесторов и ослабления доллара, центральные банки могут накопить значительное количество биткойнов и золота. Золото уже превысило отметку в 4000 долларов за унцию, в то время как цена биткойна немного ниже исторического максимума.

Доля доллара в глобальных резервах упала с 60% в 2000 году до 41% в 2025 году. Это падение способствовало рекордным притокам средств в золото и биткойн ETF, которые в июне составили 5 миллиардов долларов и 4,7 миллиарда долларов соответственно.

Аналитики JPMorgan оценивают, что к 2027 году рост рынка стейблкоинов может привести к дополнительному спросу на доллары в размере 1,4 триллиона долларов, хотя это зависит от интереса к зарубежным инвестициям. Взаимодействие между ростом биткойна, принятием стейблкоинов и гегемонией доллара продолжает развиваться.

Однако очевидно, что пенсионные портфели восстанавливаются через биткойн ETF, независимо от того, понимают ли регуляторы, консультанты или пенсионеры его значение.

Если Fidelity, Charles Schwab и Vanguard последуют примеру Morgan Stanley, то отрасль фактически решит, что криптовалюта больше не является альтернативным активом. Она стала основным активом.