GENIUS стейблкоин законопроект шокировал утечкой! Федеральная резервная система (ФРС) предупреждает: может повториться крах FTX

Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Майкл Барр в четверг выступил с речью на неделе финансовых технологий в Вашингтоне, предупредив, что законопроект GENIUS о стейблкоинах раскрывает риски, связанные с предоставлением стимулов для «регуляторного арбитража». Он подчеркнул, что законопроект оставляет пробелы для продуктов, которые называются стейблкоинами, но не защищены GENIUS, что может вызвать путаницу и привести к тому, что потребители будут полагаться на платежные инструменты, которые они считают регулируемыми, но на самом деле не имеют должных защитных мер.

Основные положения закона о стейблкоинах GENIUS

Законопроект «Закон о руководстве и создании инноваций в области американских стейблкоинов» (GENIUS), подписанный президентом Дональдом Трампом этим летом, направлен на создание федеральной нормативной базы для стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы стейблкоины полностью обеспечивались долларами США или аналогичными ликвидными активами, обязывает эмитентов с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов проходить ежегодный аудит и разрабатывать руководство по эмиссии за границей.

Баль признал, что законопроект о стейблкоине GENIUS является значительным улучшением, помогающим смягчить риски банкротства. Если стейблкоин правильно спроектирован, он может снизить затраты на переводы и ускорить глобальную торговлю. Тем не менее, Баль подчеркнул, что федеральные банковские учреждения и штаты должны совместно разработать набор правил, чтобы заполнить значительные пробелы, защитить пользователей и снизить риски финансовой системы.

Три основных требования проекта закона о стейблкоинах GENIUS:

Полная резервная поддержка: стейблкоин должен быть поддержан на 100% долларами США или аналогичными ликвидными активами.

Принудительный аудит: Эмитенты с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов должны проходить независимый ежегодный аудит.

Нормы международного выпуска: разработать четкие рекомендации по трансграничному выпуску, чтобы предотвратить арбитраж.

Эти требования кажутся строгими, но Балл отметил, что в законе на уровне фактического исполнения все еще существуют серьезные недостатки.

Риски арбитража в регулировании: смертельный недостаток законопроекта о стейблкоинах GENIUS

Барр заявил, что законопроект о стейблкоинах GENIUS выявляет риски, побуждающие к «арбитражу регулирования». «На самом деле, эмитенты могут утверждать, что, если они сделают соответствующие заявления и проведут надлежащий бухгалтерский учет, этот законопроект позволяет им осуществлять всю деятельность, которую проводила FTX», — сказал Барр. Эта фраза раскрывает наиболее опасную лазейку: возможность формального соблюдения при фактическом нарушении. Крах FTX был вызван злоупотреблением клиентскими средствами для высокорисковых инвестиций, в то время как внешние финансовые отчеты показывали здоровое состояние.

«Если федеральные и государственные органы не будут тщательно координировать свои действия, это может привести к тому, что некоторые государственные или федеральные регуляторные органы разрешат ряд действий, которые могут поставить эмитентов стейблкоинов под больший риск», - предостерег Балл. Федеральная и государственная двойная регуляторная система в США уже сложна, и в рамках закона о стейблкоинах GENIUS эмитенты могут выбрать регистрацию в штатах с наименьшими ограничениями, а затем вести бизнес по всей стране. Эта регуляторная конкуренция создаст системные риски для всего рынка стейблкоинов.

Более серьезно то, что разные регулирующие органы могут по-разному интерпретировать «соответствующий бухгалтерский учет» и «сопутствующие заявления». Эмитент стейблкоина, который в одном штате считается соответствующим, может иметь фактический риск, значительно превышающий стандарты другого штата. Эта несогласованность создаст огромные возможности для арбитража, и в конечном итоге пострадают потребители и компании, которые зависят от этих стейблкоинов.

Пустой законопроект: незащищенные продукты «стейблкоин»

Баль отметил, что законопроект о стейблкоине GENIUS оставляет пробелы для продуктов, которые называются стейблкоинами, но не защищены GENIUS. «Это может привести к путанице и потенциально заставить потребителей полагаться на платежные инструменты, которые они считают регулируемыми, но эти платежные инструменты не имеют никаких мер надлежащей защиты», — сказал Баль.

Неопределенность в этом определении может привести к появлению на рынке множества “псевдостейблкоинов”, которые утверждают, что привязаны к доллару, но на самом деле не соответствуют требованиям регулирования, установленным законом о стейблкоинах GENIUS. Например, некоторые эмитенты могут запустить “алгоритмические стейблкоины” или “частично обеспеченные стейблкоины”, которые могут не полностью соответствовать требованиям закона о “полной поддержке долларами или аналогичными ликвидными активами”.

Более того, вызывает беспокойство то, что продукты, не подпадающие под защиту закона о стейблкоинах GENIUS, могут пользоваться большей гибкостью и более низкими затратами на соблюдение требований на рынке, что даст им конкурентное преимущество. Такой обратный стимул будет побуждать эмитентов избегать регулирования GENIUS, тем самым ослабляя эффективность этого закона.

Требования к надежности стейблкоинов: ключ к механизму выкупа

Баль предупреждает, что стейблкоины должны быть надежными. «Стейблкоины будут оставаться стабильными только в том случае, если они могут быть надежно и своевременно выкуплены по номинальной стоимости при выполнении ряда условий, включая рыночное давление, когда даже стоимость ликвидных государственных долгов будет подвергаться давлению, а также в условиях давления на отдельных эмитентов или их связанные структуры», - сказал Баль.

Этот отрывок подчеркивает другую потенциальную проблему законопроекта о стейблкоинах GENIUS: хотя законопроект требует полного резервного обеспечения, он не определяет механизм выкупа в условиях экстремального рынка. Когда на рынке возникает ликвидностный кризис, даже такие высоколиквидные активы, как государственные облигации США, могут столкнуться с ценовым давлением и трудностями при выкупе.

Кроме того, если эмитент или его связанные лица сталкиваются с финансовым давлением, способность к выкупу стейблкоинов также может быть под угрозой. Хотя закон требует проведения ежегодного аудита, аудит является последующим контролем и не может предотвратить в реальном времени присвоение средств эмитентом или принятие чрезмерных рисков. Отсутствие мониторинга в реальном времени и механизмов раннего предупреждения может привести к накоплению проблем до такой степени, что их станет невозможно исправить.

Регуляторная позиция Бала и роль Федеральной резервной системы

Перед тем как законопроект о стейблкоине GENIUS будет принят, Барр выступал за регулирование стейблкоинов и заявил, что центральный банк “настойчиво хочет убедиться, что любое эмитирование стейблкоинов функционирует в рамках соответствующей федеральной системы надзора”. Барр ранее был назначен на должность заместителя председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, ответственным за регулирование, но позже ушел с этой должности, продолжая оставаться членом Совета управляющих ФРС.

Предупреждение Барра выявляет глубокую проблему: законопроект о стейблкоине GENIUS может быть продуктом политического компромисса, а не законодательством, основанным на лучших практиках регулирования. Администрация Трампа продвигала этот законопроект, возможно, для создания основных рамок регулирования без чрезмерного ограничения инноваций. Однако этот компромисс может оставить опасные лазейки, которые в конечном итоге могут потребовать исправления через изменение законодательства или дополнительные правила регулирования.