Выступление Пауэлла — двойная радость! Завершение «сокращения баланса» Федеральной резервной системы (ФРС) приведет к высокой волатильности цен на Биткойн

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл 14 октября на конференции Национальной ассоциации бизнес-экономистов (NABE) выступил с важной речью, подтвердив, что рост рисков занятости изменяет оценку политики, что предполагает, что в этом году будет еще два снижения процентных ставок. Более важно, что в речи Пауэлла было раскрыто, что Федеральная резервная система может прекратить сокращение баланса в ближайшие месяцы, что означает завершение сокращения активов на 6,6 триллиона долларов.

Рынок немедленно отреагировал: доллар упал, доходность гособлигаций снизилась, цена биткойна незначительно возросла, инвесторы интерпретировали поворот в политике как начало улучшения ликвидной среды.

Ключевые моменты речи Пауэлла: Политическая позиция явно сместилась в сторону мягкой денежно-кредитной политики

Пауэлл, выступая в Филадельфии, отметил, что, несмотря на закрытие федерального правительства, из-за которого официальные экономические данные не могут быть опубликованы, «с тех пор, как мы провели заседание в сентябре, рынок труда и инфляционные перспективы, похоже, не претерпели значительных изменений», когда Федеральная резервная система впервые снизила базовую процентную ставку в этом году. Официальные лица ФРС также прогнозировали, что в этом году ФРС снизит процентные ставки еще два раза, а в 2026 году — еще один раз.

Ключевым моментом этого высказывания является подтверждение продолжения пути снижения процентных ставок. Главный экономист JPMorgan по США Майкл Фероли в своем отчете для клиентов заявил: «Несмотря на то, что вероятность снижения ставок на следующем заседании Федеральной резервной системы (ФРС) почти не вызывает сомнений, сегодняшние высказывания уверенно подтверждают эти ожидания». Рынок в целом ожидает, что ФРС снизит ставки еще на 25 базисных пунктов на следующем заседании, которое пройдет с 28 по 29 октября.

Еще одно важное сообщение в речи Пауэлла касалось заявлений о балансе. Он отметил, что Федеральная резервная система (ФРС) может вскоре прекратить сокращение своего баланса на сумму около 6,6 триллионов долларов. В настоящее время ФРС позволяет ежемесячно истекать облигациям США и ипотечным облигациям на сумму около 40 миллиардов долларов без пополнения, и эта политика количественного ужесточения (QT) продолжает изымать ликвидность из рынка. Пауэлл указал: «Мы, возможно, приблизимся к этому уровню в течение следующих нескольких месяцев.»

Остановка сокращения баланса имеет большое значение. Хотя это не означает немедленного возобновления количественного смягчения (QE) и начала покупки активов, это, по крайней мере, означает, что темпы сокращения ликвидности остановятся. Со временем это изменение может немного снизить стоимость заимствований и влить больше ликвидности в финансовые рынки.

Риски занятости становятся основным фактором политики

Одной из заметных черт выступления Пауэлла является акцент на рисках на рынке труда. Он сказал: «Рост рисков снижения занятости изменил нашу оценку баланса рисков». Это утверждение повторяет его сообщение, которое он впервые озвучил после сентябрьского заседания, о том, что беспокойство Федеральной резервной системы (ФРС) по поводу рынка труда немного выше, чем другая задача, поставленная перед ней Конгрессом — поддержание стабильности цен.

Конкретно, Пауэлл отметил, что количество вакансий и количество предложений по найму значительно сократились, в то время как рост заработной платы замедлился. "Нет ни одного пути без рисков," сказал он, подчеркнув, что Федеральная резервная система (ФРС) должна сохранять гибкость. Применяя политику "по встречам" (meeting-by-meeting), ФРС может гибко реагировать на колебания экономических индикаторов.

Изменение этой политической позиции имеет решающее значение для понимания динамики цен на биткойн. Когда Федеральная резервная система (ФРС) изменяет фокус своей политики с "борьбы с инфляцией" на "поддержку занятости", это означает, что денежно-кредитная политика станет более мягкой. Снижение процентных ставок и прекращение сокращения баланса увеличат ликвидность на рынке, а улучшение ликвидной среды обычно благоприятно сказывается на рискованных активах. Биткойн, как категория высокорискованных активов, как правило, является выгодоприобретателем периодов избыточной ликвидности.

Инфляция и тарифы: тонкий баланс на двустороннем мече

Выступление Пауэлла о дискуссии по инфляции одновременно вдохновляет и вызывает беспокойство. В настоящее время индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) составляет 2,9%, что свидетельствует о том, что экономика движется в сторону стабильности. Тем не менее, он направил строгое предупреждение, подчеркивая, что, несмотря на улучшение экономики, внешние факторы — особенно связанные с тарифами напряженности — угрожают видению Федеральной резервной системы (ФРС) поддержания стабильной инфляции на уровне 2%.

Пауэлл четко указал, что тарифы повысили предпочтительный индекс инфляции Федеральной резервной системы (ФРС) до 2,9%, но кроме тарифов не существует «более широкого инфляционного давления», чтобы поддерживать высокие цены. Это суждение крайне важно — оно означает, что Федеральная резервная система (ФРС) считает, что текущая проблема инфляции в основном вызвана экзогенными шоками (тарифами), а не перегревом экономики или чрезмерным спросом.

Данное суждение предоставляет теоретическую основу для политики снижения процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС). Если инфляция Подъем в основном вызвана шоками на стороне предложения (повышение тарифов увеличивает стоимость импорта), а не перегревом со стороны спроса, то побочные эффекты снижения процентных ставок для стимулирования спроса (возможно, усугубление инфляции) будут относительно контролируемыми. Федеральная резервная система (ФРС) может поддерживать занятость, не беспокоясь чрезмерно о неконтролируемой инфляции.

Что касается цены биткойна, то инфляционные ожидания, вызванные тарифами, могут на самом деле стать благоприятным фактором. Исторический опыт показывает, что когда традиционная финансовая система сталкивается со сложными вызовами, привлекательность биткойна как несубъектной валюты, как правило, возрастает. Инфляционные ожидания, вызванные торговой войной, могут побудить инвесторов искать инструменты хеджирования, и биткойн все чаще рассматривается как актив «цифрового золота».

Мгновенная реакция рынка: осторожный оптимизм

После выступления Пауэлла на финансовом рынке на некоторое время возник оптимизм. Экономисты из Монреальского банка капитальных рынков оценивают, что доллар немного ослабел, доходность американских государственных облигаций снизилась, а фьючерсы на фондовые индексы немного выросли. Трейдеры интерпретировали нейтральный тон речи Пауэлла как голубиный, но все же сохраняют настороженность относительно будущих тенденций.

В области криптовалют известные активы, такие как Биткойн и Эфир, немного подросли, что свидетельствует о возобновлении склонности инвесторов к риску. Хотя рост незначителен, сама смена направления имеет важное значение. После нескольких недель колебаний речи Пауэлла предоставили четкий сигнал о политике, что позволяет участникам рынка более уверенно распределять средства.

Тем не менее, осторожная позиция Пауэлла по поводу возможного возвращения инфляции по-прежнему вызывает беспокойство. Это ясно напоминает о том, что присущая современным рынкам волатильность является их характеристикой, а не исключением. Инвесторам необходимо найти баланс между оптимизмом и осторожностью, чтобы воспользоваться возможностями, которые предоставляет улучшение ликвидности, и одновременно защититься от геополитических рисков и непредсказуемых экономических шоков.

Глубокое воздействие ликвидной структуры

Выступление Пауэлла имело глубокое влияние и затронуло рамки ликвидности, управляющие рынком цифровых активов. С постепенным исчезновением волнений, вызванных политикой количественного ужесточения, ожидания более благоприятных условий ликвидности вызывают возбуждение. Это имеет решающее значение для стартапов, работающих в рамках Web3, поскольку их успех в значительной степени зависит от бесшовной интеграции криптовалютных и фиатных систем.

В частности, улучшение ликвидной среды окажет влияние на цену биткойна и рынок криптовалют с нескольких сторон:

Сначала это прямой эффект притока капитала. Когда Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентные ставки и прекращает сокращение баланса, предложение долларов на рынке увеличивается, и часть капитала будет искать инвестиционные возможности с более высокой доходностью, при этом криптовалюта как высокоэластичный класс активов может привлечь эти средства.

Во-вторых, снижение альтернативных издержек. Низкие процентные ставки означают, что альтернативные издержки держания наличных и облигаций снижаются, и инвесторы более склонны вкладывать средства в акции, криптовалюты и другие рисковые активы для достижения более высокой доходности. Исторические данные показывают, что биткойн, как правило, показывает отличные результаты в периоды снижения ставок.

Третье - улучшение склонности к риску. Мягкая монетарная политика обычно поднимает уверенность на рынке, повышая способность инвесторов принимать риски. Это изменение в психологии может быстрее повлиять на цену биткойна, чем реальные потоки капитала.

Четвертым является процветание экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). Более высокая ликвидность снизит стоимость заимствования на блокчейне, стимулируя активность DeFi-протоколов и, таким образом, способствуя развитию всей криптоэкосистемы.

Деструктивная связь тарифов

Сложное взаимодействие между тарифами и инфляцией добавляет уровень непредсказуемости, что оказывает глубокое влияние на ликвидность и эффективность торговли криптовалютами и фиатными валютами. Исследования показывают, что для успешной навигации в этих нестабильных условиях необходимо установить сложные стратегические рамки, особенно для участников области децентрализованных финансов.

Из-за влияния пошлин на ценообразование и изменения ликвидности криптовалютным стартапам, возможно, придется пересмотреть свои стратегии и установить более тесные связи с существующей финансовой системой. В то время как компании стремятся противостоять внешнему экономическому давлению, чтобы обеспечить свое будущее развитие, инновации и необходимость идут рука об руку. Некоторые DeFi-протоколы начали интегрировать реальные активы (RWA), пытаясь снизить зависимость от колебаний цен на отдельные криптоактивы.

Историческая защита и перспективы будущего

Пауэлл большую часть своего выступления защищал действия Федеральной резервной системы (ФРС) по покупке долгосрочных государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг в 2020 и 2021 годах. Эти программы покупок были нацелены на снижение долгосрочных процентных ставок и поддержку экономики в период пандемии, но подверглись резкой критике со стороны министра финансов Скотта Пэзента и некоторых кандидатов.

«Сейчас, оглядываясь назад, мы могли бы — возможно, должны были — раньше прекратить покупку активов», — признал Пауэлл. «Наши решения в тот момент были направлены на предотвращение рисков снижения». Однако он отметил, что заблаговременные действия не могли остановить рост инфляции во время пандемии COVID-19: «Раннее прекращение могло бы привести к некоторым изменениям, но маловероятно, что оно в корне изменило бы экономическую траекторию.»

Это саморефлексия демонстрирует прагматичную сторону Пауэлла. Хотя он признает, что в политике есть пространство для улучшения, он также подчеркивает, что цель покупки облигаций заключается в предотвращении崩潰 на рынке государственного долга США, в противном случае это может привести к значительному Подъему процентных ставок и вызвать более серьезные последствия.

Пауэлл также обсудил инициативу двухпартийных сенаторов, направленную на предотвращение выплаты процентов центральным банком на денежные резервы банков, хранящиеся в Федеральной резервной системе (ФРС). На прошлой неделе инициатива по запрету ФРС на это была отклонена в Сенате с подавляющим перевесом 83 против 14. Пауэлл заявил, что если не будет возможности выплачивать проценты по резервам, ФРС «потеряет контроль над процентными ставками» и не сможет выполнять свою миссию.