SignalPlus макроанализ специальное издание: Получить ликвидацию

Это самый жестокий день ликвидации с момента краха FTX... Автоматический алгоритм дерегулирования на централизованной бирже стер 19 миллиардов долларов (или гораздо более) прибыли и убытков, а уход маркет-мейкеров привел к падению цен на альткоины почти до нуля... Эта жестокая пятничная закрытие говорит само за себя для трейдеров криптоактивов и макроинвесторов.

Торговая война между Китаем и США внезапно прервалась — президент Трамп резко отреагировал на недавно введенные Китаем меры по контролю за экспортом, нарушив спокойствие на рынке. Этот набор мер шокировал рынок своей беспрецедентной сложностью и всеобъемлющим характером. На фоне длинных выходных в США и Японии рынок обвалился перед закрытием в пятницу, что привело к падению индекса Nasdaq на 4% за день, и множество альтов резко упали до нуля.

Этот шторм заставил сообщество криптоактивов глубже понять механизм ADL (автоматическое снижение кредитного плеча), который соответствует системе поддержания маржи в традиционных финансовых сферах. Хотя теоретическая логика согласована, автоматическая установка стоп-лосса в условиях исчерпания ликвидности на скачкообразном рынке фактически оказывается бесполезной — когда в книге заказов образуется вакуум, цена резко падает, стремясь к падению до нуля. Трейдеры часто упускают из виду, что в односторонних трендах маркет-мейкеры коллективно исчезают, и механизм ценообразования соответственно выходит из строя. В этот момент система автоматического снижения кредитного плеча просто механически выполняет ликвидацию, независимо от того, насколько низкой может быть цена покупки, она принудительно закрывает позиции, формируя "рефлексивную спираль" ускорения падения цены.

Усложняет ситуацию то, что резкий рост объема данных привел к перегрузке системы биржи, задержки в передаче данных и заторы в заказах еще больше нарушили автоматический механизм клиринга. Эта катастрофа затронула не только основные централизованные биржи, но и децентрализованные биржи не смогли избежать этого — Hyperliquid «возглавил» список ликвидаций с суммой ликвидации в 10 миллиардов долларов, испарившихся за 24 часа. Ликвидностный червь не заботится о том, хранятся ли ваши активы на цепочке или вне ее.

В традиционной финансовой сфере кризисы могут смягчаться с помощью механизмов автоматического отключения, что позволяет частично переложить убытки на биржу. Для этого необходимо создать резервный/страховой фонд, подобный фонду страхования депозитов. Однако этот шаг приведет к увеличению торговых издержек централизованных бирж, что вызовет сокращение объемов плечевого финансирования (это также одна из причин, по которой криптобиржи могут предлагать более высокий левередж, чем CME). Это еще более противоречит ценному для крипторынка принципу непрерывной торговли «7×24 часа». Все в этом мире имеет свои плюсы и минусы, мы ожидаем, что этот инцидент с ликвидацией побудит отрасль переосмыслить строительство инфраструктуры, если криптоактивы хотят продолжать двигаться в сторону институционализации.

Смотря в будущее, благодаря тому, что США и Китай не усилили конфликт, а также эффекту длинных выходных на рынках США и Японии, в понедельник на рынке произошел технический откат. Хотя основное мнение считает, что недавние споры - это всего лишь игровые фишки перед «встречей Си и Трампа» (в настоящее время под сомнением), мы считаем, что макроразделение тематики уже ускорилось. Обновленная версия запрета на редкоземельные металлы - это не обычная провокация, а подчеркивает ослабление эффективности ответных мер США в виде тарифов. Краткосрочный консенсус заключается в том, что стороны снизят напряженность (на выходных уже появились признаки), цены на активы могут получить возможность для передышки. Однако, учитывая глубокие повреждения структуры прибыли и убытков в этом раунде, а также то, что рыночная ситуация, доминируемая биткойном в этом году, оставила многих первичных инвесторов в стороне, мы с осторожностью относимся к возможности эффективного роста альтов.

В настоящее время правительство США все еще находится в состоянии приостановления работы, публикация экономических данных вошла в полупауза, ожидается, что на этой неделе рынок будет продолжать сильно колебаться, мнения могут меняться с утра до вечера. Поскольку системная торговля и фонды импульса все еще глубоко погружены в рынок, необходимо быть осторожными к возможному росту подразумеваемой волатильности, который может вызвать массовую распродажу со стороны институциональных инвесторов. Конечно, неожиданные твиты или заявления любой из сторон могут мгновенно изменить ситуацию, в ближайшие дни рекомендуется контролировать риск на минимальном уровне. Берегите себя.