Отделение USDe и устойчивость DeFi: ключевые различия между ликвидацией в блокчейне и централизованной биржей

С 10 по 11 октября 2025 года произошел обвал, известный как Большая ликвидация 2025 года, который привел к тому, что рыночная капитализация глобального крипторынка в течение всего лишь 24 часов испарилась на 450 миллиардов долларов, установив рекорд по наибольшей ликвидации за один день в истории. Тем не менее, в этой черной лебединой буре производительность заемного протокола в блокчейне оказалась необычно стабильной, в то время как централизованная биржа (CEX), особенно Binance, стала крупнейшей зоной бедствия: китов, участвующих в циклическом кредите USD, практически полностью уничтожили.

DeFi поощряет циклическое кредитование, фиксируя стоимость стейблкоинов на уровне 1 доллар, что, наоборот, защищает пользователей.

KOL BitHappy отметил, что основные DeFi-протоколы кредитования, такие как Aave и Ethena, не подверглись массовым ликвидациям в условиях экстремальных рыночных условий, а наоборот, продемонстрировали высокую устойчивость. Причина заключается в их системном дизайне: для увеличения TVL эти протоколы обычно поощряют механизмы циклического кредитования и фиксированными оракулами, которые фиксируют стоимость залоговых и кредитных активов в соотношении 1:1.

Например, циклическая кредитная стратегия USDT–USDe, выпущенная Aave, практически не несет рисков ликвидации благодаря использованию оракула с фиксированным обменным курсом, даже при резких колебаниях на рынке. Вдобавок к этому, ранние субсидии подняли TVL на миллиарды долларов за несколько дней.

Побочным эффектом этого подхода является то, что стоимость стабильной монеты фиксируется в оракуле и всегда считается равной 1 USD. Но в экстремальных ситуациях это неожиданно становится спасением: стабильные монеты, такие как USDe, USDT, USDC, почти не вызывали ликвидацию в блокчене, и активы пользователей остаются в безопасности.

USD только что сильно отклонился от Binance, сейчас вернулся к 1 доллару

В резком контрасте с стабильностью в блокчейне, централизованная биржа Binance пережила масштабную волну ликвидаций. Как стало известно, перед событием Binance запустила акцию с годовой ставкой 12% на USDe, что привлекло множество китов для участия в циклическом кредитовании и торговле с использованием левериджа. Поскольку USDe может использоваться в качестве маржи для бессрочных контрактов, когда происходит открепление, позиции с левериджем последовательно ликвидируются, становясь точкой взрыва всей волны левериджа.

(USD Вспышка краха: крупнейшая за всю историю однодневная ликвидация, сильный удар по крипторынку, сбой в ордербуке Binance )

Один аналитик в блокчейне отметил: «Очистка на десятки миллиардов долларов была вызвана цепной ликвидацией USDe на бирже Binance». Этот пост вскоре был удален, но данные по ликвидации в блокчейне и изменения цен USDe все еще подтверждают эту гипотезу. Цена USDe в какой-то момент упала до 0,65 долларов, но это разъединение произошло только на Binance, в других биржах не наблюдалось явного разъединения.

После большого дампа цена USDe 11 октября в полдень поднялась до диапазона 0,99~1,00 долларов США, объем предложения составляет около 9,3 миллиарда долларов. Многие арбитражники воспользовались расхождением и массово покупали и выкупали, получив более 50% дохода за один день.

(Ethena выпустила дополнительные доказательства резервов, подтвердив, что USDe поддерживает сверхзалоговое состояние в 66 миллионов долларов )

Эта статья о том, как декоррелировать USDe, рассматривает устойчивость DeFi: ключевые различия между ликвидацией в блокчейне и централизованной биржей. Впервые появилась в Chain News ABMedia.