Автор: @BlazingKevin_, исследователь в Movemaker

На прошлой неделе эфириум достиг недельного роста на 26,4%, пробив уровень сопротивления в 2800 и стремясь к отметке 4000. Будет ли это четвертым моментом «судного дня» за последние 2 года? Или же природа эфириума меняется, и как один из двух крипто-ETF, эфириум начинает следовать за ростом биткойна? В этой статье мы проанализируем изменения, произошедшие с эфириумом за последнюю неделю и с начала этого года, как с точки зрения фундаментального анализа, так и с точки зрения технического анализа.

В заключение, по сравнению с предыдущими циклами, структура роста ETH в этот раз ближе к модели BTC, возглавляемой институтами, проявляющейся в сочетании "два шага вперед, один назад" с умеренным ростом и мощным рывком без откатов, а не в типичной модели роста на бычьем рынке для розничных инвесторов. Эта модель позволяет перерабатывать прибыльные позиции в боковом движении на высоких уровнях, тем самым снижая рисковые показатели.

Таким образом, даже если процент прибыли в поставках достигнет максимума предыдущих раундов бычьего рынка, существует большая вероятность того, что рост, управляемый институциональными игроками, больше не будет иметь форму бычьего рынка для розничных инвесторов, а будет стремиться к стабильному росту биткойна, что приведет к снижению процента прибыли на высоких уровнях.

Какие основные обновления ожидаются в будущем Ethereum? Могут ли они оказать существенное положительное влияние на фундаментальные показатели?

1. Снижение порога верификации, содействие распространению легких узлов

Ethereum планирует запустить проект оптимизации механизма верификации во второй половине 2025 года, синхронизируя его с другими технологическими обновлениями, ожидая поэтапного завершения в течение следующих двух лет. Ключевые меры включают снижение порога участия для верификаторов, постепенное снижение текущего требования по ставке с 32 ETH до 16 ETH, и даже возможно до 1 ETH в будущем, а также оптимизацию механизма стейкинга, увеличение годовой доходности до 6%-8%. Введение режима верификации с легкими узлами еще больше снизит технические и финансовые затраты на участие, привлекая больше верификаторов и увеличивая степень децентрализации сети. Это приведет к увеличению ставки стейкинга более чем на 40%, блокировке более 48 миллионов ETH, сокращению объема обращения и укреплению дефляционного тренда, а также повышению привлекательности ETH как цифрового актива.

2. Реализация кросс-цепной ликвидности между основной сетью и L2

Эфириум планирует запустить проект интеграции ликвидности между цепями в конце 2025 года, который, как ожидается, будет постепенно совершенствоваться в 2026-2027 годах. Цель проекта - разрушить барьеры взаимодействия между основной сетью и основными сетями второго уровня (такими как Arbitrum, Optimism, Base и др.), создавая единый кросс-уровневый экосистему. Путем интеграции распределенных пулов ликвидности, цель состоит в том, чтобы увеличить текущий общий объем заблокированных средств примерно в 120 миллиардов долларов до более чем 200 миллиардов долларов, одновременно снизив затраты на кросс-уровневые транзакции на 90% и обеспечивая подтверждение транзакций за секунды. Это значительно повысит эффективность использования средств в DeFi-протоколах, содействуя синергии между основной сетью и L2, и существенно повысит капитализацию и общую производительность экосистемы Эфириум.

3. Реструктуризация виртуальной машины Ethereum на базе архитектуры RISC-V

Виталик Бутерин в начале этого года предложил заменить существующую виртуальную машину Ethereum (EVM) открытой архитектурой набора команд RISC-V для достижения прорыва в производительности уровня выполнения и упрощения логики протокола. Он отметил, что эта трансформация может привести к повышению эффективности доказательств с нулевым разглашением до 100 раз. Ожидается, что эта технологическая инновация начнет свою разработку во второй половине 2025 года и будет реализована поэтапно с 2026 по 2030 год. Основные цели включают увеличение скорости выполнения смарт-контрактов до 3-5 раз по сравнению с текущим уровнем, а также снижение затрат на Gas более чем на 50%. Новая архитектура будет лучше адаптирована к современным технологиям аппаратного ускорения, открывая путь для высокочастотной торговли, интерактивных игр в реальном времени, AI-вычислений и микроплатежей в сценариях с высокой нагрузкой. Снижение затрат на транзакции будет способствовать более частому участию пользователей, переосмыслению пограничных торговых сценариев и формированию положительного цикла спроса на использование ETH.

4. План введения zkEVM в основную сеть

Технические эксперты Фонда Эфириума обсудили в технической статье решения по оптимизации выполнения блоков с использованием нулевых знаний (ZK-proofs). Ожидается, что это технологическое обновление будет завершено с развертыванием основной сети в конце 2025 года — середине 2026 года, с целью достижения 99% завершения верификации блоков в течение 10 секунд, при этом снизив стоимость верификации нулевых знаний примерно на 80%. Этот шаг значительно повысит производительность и рентабельность основной сети Эфириума, дополнительно укрепит ведущие позиции стаблкоинов (таких как USDC и USDT) в основной сети, способствуя увеличению ежедневного потребления газа и усиливая дефляционные характеристики ETH. Кроме того, механизмы защиты конфиденциальности zkEVM предоставят поддержку соблюдения нормативных требований для традиционных финансовых учреждений, что, как ожидается, стимулирует участие учреждений в сценариях DeFi.

После серьезных изменений в руководстве Фонда Ethereum, действительно наблюдается более высокая эффективность как в разработке, так и в исполнении, более четкий технический маршрут и более быстрая обратная связь от сообщества. Особенно смягчилась ранее критикуемая бюрократическая атмосфера "говорить, но не делать", и темпы разработки заметно увеличились. Однако, судя по данным с блокчейна, как доходы от газовых сборов, так и общий объем и активность торгов по-прежнему значительно отстают от пикового уровня бычьего рынка 2021 года. Поэтому трудно сказать, что текущий быстрый рост цены Ethereum обусловлен улучшением фундаментальных показателей или ожиданием обновлений.

Какова ситуация с объемами ETF на ETH за последний год? Будет ли ETH как актив отклоняться от основных показателей сети?

Поскольку трудно найти сильную поддержку для недавнего роста Ethereum в его основных факторах, возможно ли углубиться в ситуацию с активами ETF, чтобы выявить причины этого роста Ethereum, а также достаточно ли топлива для дальнейшего? Если ETF становится новым базовым фактором для Ethereum, можно ли сказать, что ETH как актив будет оторван от основных факторов сети?

С момента официального одобрения SEC США спотового ETF на Эфириум 22 июля 2024 года прошло почти год. За этот год, хотя ETH успешно вошел в основную финансовую инвестиционную систему, став вторым после Биткойна криптоактивом, получившим квалификацию для спотового ETF в США, его рыночные показатели остаются довольно стабильными, даже слегка затишными. За последние 12 месяцев средняя цена ETH колебалась вокруг 2500 долларов, что значительно ниже затрат на открытие позиций у многих покупателей спотового ETF. Из данных аналитика Phyrex видно, что средняя цена покупки институциональных инвесторов сосредоточена выше 2800 долларов, а некоторые позиции даже близки или превышают 3000 долларов. Это означает, что текущая рыночная цена ETH все еще находится в "прикованной" зоне, и еще не реализовала эффект премии, который должен был бы возникнуть от входа основного финансового капитала.

Источник: Phyrex_Ni

Тем не менее, продолжающиеся действия по наращиванию позиций со стороны институциональных инвесторов, возглавляемых BlackRock, по-прежнему дают сильный сигнал для рынка. На данный момент институциональные инвесторы, занимающиеся спотовыми ETF в США, владеют примерно 5,038 миллиона ETH, из которых BlackRock занимает более половины, с позицией в 2,461 миллиона, в то время как чистый объем покупок за год составил 2,458 миллиона. Эта концентрация позиций во многом схожа с биткойн-ETF и также означает, что "реальный спрос" на спотовые ETF по ETH в значительной степени определяется немногими учреждениями, а не широко распределенной группой инвесторов.

В сравнении с этим, Fidelity и Grayscale, хотя и идут следом, но поведение инвесторов заметно различается. Пользователи Fidelity больше сосредоточены на краткосрочных колебаниях, склонны уменьшать позиции на высоких уровнях и накапливать активы на низких; Grayscale же из-за своей исторической структуры (например, преобразование трастов) постепенно теряет влияние на общий рынок. Это приводит к тому, что BlackRock играет роль своего рода "якоря" в ценовой тенденции ETH, и его инвестиционные решения косвенно определяют средне- и долгосрочные ожидания рынка относительно ETH.

Этот феномен также вызвал более глубокие дискуссии: восприятие стоимости ETH как актива постепенно переходит от "технического нарратива" к "позиционированию финансового продукта". Иными словами, энтузиазм рынка по поводу ETH основан не только на потенциале роста его децентрализованных приложений или экосистемы смарт-контрактов, но и на том, как финансовые гиганты, такие как BlackRock, упаковывают, продвигают и стабилизируют его цену. В определенной степени эта эволюция может ослабить идентификацию ETH с "крипто-ортодоксией", но при этом она приносит более устойчивую поддержку институциональных средств.

Участие в старом DeFi становится все более сложным, но новое направление все еще не пришло.

Таким образом, можно сказать, что по мере того как традиционные финансовые рынки постепенно открываются к криптоактивам, Ethereum становится важным объектом внимания для институциональных инвесторов. Кроме продуктов ETF, множество средних учреждений, таких как Sharplink, также начинают самостоятельно осуществлять стратегические инвестиции в ETH, пытаясь занять позицию на рынке нового блокчейн-инфраструктуры. Логика этого институционального размещения часто выходит за рамки ценовых игр и больше связана с предсказанием будущей роли блокчейна в хранении ценностей и расчетах.

Однако, в отличие от дизайна биткойна с "фиксированным объемом", модель поставок эфира более динамична, что также определяет наличие естественного противоречия в его "стратегическом резерве". Биткойн можно "купить полностью", а эфир "нельзя купить полностью". Первый из-за постоянного предложения и абсолютной дефицитности соответствует свойствам золота как "накопительной ценности"; второй же, благодаря необходимости поддерживать безопасность сети и стимулы для ее функционирования, изначально обладает "ликвидностью", больше напоминая производственные ресурсы — это и есть основное отличие "цифрового золота против цифровой нефти".

Конкретно, несмотря на то, что Ethereum ввел механизм сжигания после обновления Лондона (EIP-1559) и достиг "основного дефляционного" эффекта после слияния, этот механизм сильно зависит от активности сети. Когда сеть неактивна и объемы交易 недостаточны, объем сжигания будет ниже объема нового выпуска, что приведет к чистому увеличению. Например, за последнюю неделю Ethereum увеличил объем на примерно 16,000 ETH, и 280,000 ETH, находящихся в распоряжении Sharplink, при текущей скорости могут быть "разбавлены" всего за четыре месяца. Эта ситуация "не покупаемого" также означает, что учреждения, если они полагаются только на закупку и накопление, не смогут поддерживать "золотой" статус своих позиций в долгосрочной перспективе.

Это поднимает более глубокий вопрос: почему учреждения все еще готовы вкладывать большие суммы в Эфириум?

Причина в том, что Ethereum является не только активом, но и платформой. Как только экосистема становится активной и потребление Gas становится сильным, будет активирована его модель "расходного дефляционного" механизма, и ETH станет дефицитным ресурсом. Иными словами, дефицит ETH не написан в коде, а записан в жизнеспособности экосистемы. Именно поэтому нынешние организации, владеющие большим количеством ETH, вероятно, уже осознали: способствование процветанию экосистемы гораздо важнее, чем статическое держание активов. Только когда действительно заработают такие направления, как DeFi и RWA, объем сжигания ETH может постоянно превышать его эмиссию, возвращаясь к дефляционной логике и создавая для организаций "золотую" среду для накопления монет.

Таким образом, текущая стратегия удержания ETH может быть названа "активным ожиданием": с одной стороны, она направлена на формирование позиций, а с другой стороны, на продвижение точек роста в передовых направлениях экосистемы.

Стратегический резерв ETH по своей сути отличается от BTC, он не просто покупается и хранится, а должен быть «сожжен» после покупки. Экологическая активность и взрыв на уровне приложений являются ключевыми для того, чтобы ETH действительно стал дефицитным и реализовал долгосрочное хранение ценности. По сути, институциональные позиции делают ставку на будущее экосистемы, поэтому в будущем следует обратить особое внимание на: Кто станет следующим основным потребителем газа Ethereum? Какие сектора первыми создадут структурные возможности?

Отношения между биткойном и экосистемой биткойна полностью отличаются от отношений между эфириумом и экосистемой эфириума. Первое можно полностью отсоединить, так как стоимость биткойна никогда не основывается на его экосистемном развитии. Однако эфириум очень трудно надолго отсоединить; даже если в короткие периоды происходит отсоединение из-за манипуляций со стороны институциональных игроков, в конечном итоге, из-за вышеупомянутых причин, это все равно приведет к стоимости экосистемы эфириума.

В текущих условиях базовых факторов Ethereum нет существенных изменений, то есть экосистема не активизировалась. Если Ethereum и основная сеть не смогут отделиться, то оценка экосистемы Ethereum на данный момент всё ещё должна опираться на старые DeFi, наблюдая за тем, достигнет ли маховик протоколов основной сети новых высот и сможет ли он обеспечить базовую поддержку для Ethereum. Здесь в основном обсуждаются протоколы, которые могут генерировать естественный доход на Ethereum, не полагаясь на большое количество агрессивных стимулов (таких как высокие субсидии по токенам), а получают стабильный денежный поток через реальные экономические активности (например, сборы за транзакции, процентные ставки по займам, MEV и т.д.) :

1. Протоколы, связанные с стекингом / LST

Эти соглашения приносят доход от валидации Ethereum, что является одним из самых основных источников естественного дохода.

• Lido: Стейкинг через хранение ETH пользователей для получения блоковых вознаграждений и комиссий. Естественный годовой доход составляет около 3~4%.
• Rocket Pool, Frax ETH, Stader ETHx и другие используют аналогичный механизм.
• Источник дохода: вознаграждение за создание блоков на уровне консенсуса + MEV + сетевые комиссии.

2. Децентрализованный кредитный протокол

Естественный доход поступает от процентов по кредитам, то есть заемщики платят проценты, а вкладчики получают процентную разницу.

• Aave и Compound: базовые кредитные протоколы с механизмом формирования реального рынка процентных ставок.
• Morpho Blue: стремится к высокой капитализации, используя изолированный рынок + модель peer-to-pool.
• Источник дохода: проценты, выплачиваемые заемщиком, часть которых также идет на доход платформы.

3. DEX

Естественный доход в основном поступает от комиссионных за сделки.

• Uniswap V3: LP предоставляет ликвидность и получает комиссию в зависимости от объема торгов.
• Curve: Платформа для торговли стабильными монетами и другими активами с низким проскальзыванием, сборы + стимулы CRV.
• Balancer: Мульти-активный пул + динамическая модель комиссий, комиссия является основным источником естественного дохода.

4 Пере-ставка / MEV Протокол

Получите награды, захватывая MEV или выполняя задачи.

• EigenLayer: Дополнительный доход для валидаторов за выполнение дополнительных задач (таких как верификация оракулов, услуги сортировки). Хотя в настоящее время нет массового выпуска доходов, цель дизайна - захватить реальную ценность AVS.
• Источник дохода: плата за услуги, которую будут платить будущие клиенты AVS.

5 Протоколы стабильных монет (не алгоритмические)

Заработок на процентах за счет эмиссии стабильных монет через избыточное обеспечение или поддержку активами.

• MakerDAO: Для создания DAI требуется залог ETH/USDC и других активов, пользователи платят проценты; сейчас также доступны доходы от RWA.
  • Источник дохода: стабильный сбор, оплачиваемый заемщиком (Stability Fee) + процентный доход от активов RWA (например, T-bills).
• Liquity (LUSD): Заемщики выплачивают единовременный сбор (0,5%), ликвидация также генерирует доход, который распределяется среди пользователей Stability Pool.

6 Протокол агрегирования доходов от повторного залога LST

Автоматизация стратегии для увеличения доходности LST без зависимости от субсидий.

• Pendle: Разделяет доходность LST на основную сумму и поток доходов, пользователи, покупающие будущие доходы, создают естественный рынок доходности.
• Ether.fi, Kelp DAO, Renzo (в сочетании с EigenLayer): ищут услуги повторного залога с естественным доходом.

7 Реальные активы (RWA) протокол

Протокол RWA вводит внебиржевые долговые обязательства или государственные облигации в цепочку для получения дохода.

• Ondo Finance, Maple Finance, Goldfinch, Centrifuge и другие проекты вводят реальные доходные активы (такие как облигации, институциональные кредиты) в блокчейн, обеспечивая более стабильные доходы.
• Источник дохода: проценты, выплачиваемые заемщиками вне сети.

СтарыйDeFiможет достичь роста на 80% или даже больше во время роста ETH на 50%, но это предъявляет чрезвычайно высокие требования к розничным или обычным трейдерам: им нужно не только зайти в проект до того, как он станет известен широкой публике, но и уметь распознавать вершины, вовремя выходить, а также избегать ловушек, созданных ложными нарративами или чрезмерно раздувшимися оценками. Реальность такова, что 90% проектов Defi на рынке испытывают трудности с постоянным накоплением популярности и пользователей на протяжении всего цикла. Даже если в краткосрочной перспективе наблюдается сверхвысокий рост, это чаще всего связано с "темами" и не является признаком "постоянного улучшения фундаментальных показателей".

В сравнении, логика ETH в этом цикле более ясна: с одной стороны, постоянные вливания средств в ETF обеспечивают ETH надежную поддержку цен; с другой стороны, базовая технологическая дорожная карта Ethereum (включая EIP-7685, Verkle дерево, Layer2, реформу механизма стейкинга) постепенно реализуется, и долгосрочная ценность постоянно укрепляется. Хотя относительный рост ETH может быть не таким агрессивным, как у некоторых мелких монет, его преимущество заключается в высокой определенности, низком психологическом давлении на позиции и высокой ликвидности, что делает его наиболее разумным выбором, пока главные тренды еще не проявились.

Вместо того чтобы постоянно ошибаться в краткосрочных тенденциях, лучше воспользоваться относительной стабильностью ETH как базовой валюты и дождаться, когда новая нарративная линия действительно сформируется. Как только главная линия будет установлена, ETH обычно становится первым, кто получает выгоду и напрямую связан с крупными рыночными капитализациями. Для большинства инвесторов такая стратегия не только легче придерживаться, но и с большей вероятностью принесет системные дивиденды в конце цикла.

Может ли ETH ETF-стейкинг выделить Ethereum?

С момента официального утверждения спотового ETF на Ethereum 22 июля 2024 года, дальнейшее развитие этого продукта, особенно в связи с механизмом стейкинга Ethereum, постоянно остается в центре внимания рынка. На днях BlackRock подал заявку на добавление функции стейкинга в свой спотовый ETH ETF, что вызвало широкое обсуждение. Этот шаг в целом интерпретируется как важный сигнал о завершении начального накопления и переходе в стадию оптимизации доходности.

Согласно раскрытым документам, если эмитенты ETF получат одобрение в будущем, они смогут осуществлять операции по стекингу ETH через нескольких сторонних провайдеров услуг стекинга, включая торговые платформы, такие как Coinbase, или более ориентированные на Web3 нативные протоколы стекинга, такие как Lido, EigenLayer и Puffer и другие. Стоит отметить, что эти протоколы в настоящее время активно запускают соответствующие версии для институциональных клиентов, например, за Puffer стоят прямые инвестиции от Fidelity и Franklin. Это означает, что традиционные финансовые учреждения постепенно пытаются установить институциональные связи с крипто-нативными протоколами, чтобы снизить технические и нормативные барьеры.

Согласно документу, вознаграждение от стейкинга будет рассматриваться как доход ETF-траста, и эмитент будет иметь полное право управлять этой частью дохода, возможно, распределяя лишь небольшую часть дивидендов среди инвесторов. Эта механика повысит потенциальную доходность фондовых продуктов, а также значительно увеличит прибыль эмитента. Ранее исследования показывали, что при текущей годовой доходности ETH от стейкинга около 4% до 6%, соответствующий доход может достигать многократных значений управляющих сборов ETF, что является значительным преимуществом для эмитента.

Однако в документе также четко указано, что эмитент не будет централизованно ставить ETH, которым он управляет, в один общий пул с ETH, принадлежащим другим учреждениям или физическим лицам, а должен создать специализированный пул для изолированного управления. Этот пункт означает, что такие децентрализованные стейкинговые протоколы, как Lido, если они не предоставят индивидуальные решения для учреждений, вряд ли смогут напрямую получить выгоду от притока средств ETF. Инвесторы, которые основывают свои ставки на этих токенах только на логике "стейкинга ETF", должны тщательно учитывать реальность пути реализации и сложность сотрудничества с учреждениями.

Кроме того, в документе также упоминается, что эмитент не несет ответственности за риски, связанные со ставкой, включая, но не ограничиваясь, конфискацией (slashing) или техническими последствиями, вызванными разветвлением цепи. Хотя такие механизмы освобождения от ответственности не являются редкостью в финансовых контрактах, с точки зрения прав инвесторов, следует быть осторожными в отношении проблемы асимметричного распределения рисков и доходов: инвесторы несут системные риски хранения ETH, тогда как распределение доходов и контроль сосредоточены у эмитента.

Сигналы, исходящие из противоречия между краткосрочным пиком ETH и долгосрочной динамикой биткойна

В конце этой статьи мы перейдем к техническим индикаторам Ethereum, а именно, будем наблюдать за уровнем прибыли долгосрочных и краткосрочных держателей, чтобы определить, не слишком ли перегреты эмоции.

Доля прибыльных токенов по сути измеряет, какой процент текущих токенов ETH находится в состоянии прибыльности, логически схож с классическим on-chain индикатором NUPL. Чем выше процент прибыльности, тем больше инвесторов держит "прибыльные токены", и, как только рыночные настроения изменятся, вероятность коллективного фиксации прибыли также возрастает.

Анализ данных аналитика @Murphychen888 показывает, что на 18 июля 2025 года это значение достигло 95%, приближаясь к историческому максимуму. Такое состояние высокой концентрации нереализованной прибыли часто наблюдается на перегретых рынках и значительно перекрывает предыдущие уровни пиков. Подобные исторические ситуации наблюдались в марте, мае и декабре 2024 года, когда ETH после кратковременного роста на высоких уровнях переходил в фазу коррекции.

Достижение высоких уровней плавающей прибыли указывает на чрезмерное насыщение краткосрочных торговых настроений, и может произойти коррекция в любое время, которая может длиться несколько дней или несколько недель. Когда этот индикатор начинает снижаться, это отражает переход значительного количества активов в состояние плавающих убытков, рыночные настроения становятся более осторожными, что также создает более здоровую основу для последующего роста.

С точки зрения стратегии, полагаться исключительно на ценовые колебания для оценки рисков не является полным подходом; следует более внимательно следить за динамической эволюцией структуры прибыли и убытков на рынке. В настоящее время плотность прибыльных позиций ETH действительно находится на относительно высоком историческом уровне, но если учитывать распределение позиций в истории, глубину торгов и потоки капитала, то системных рисков пока не наблюдается. Кроме того, такие макроэкономические факторы, как политика ФРС, чистые притоки наличных ETF и активность в экосистеме Ethereum (такие как объемы сделок на Layer2 и скорость сжигания) также будут в значительной степени влиять на эволюцию рынков в среднесрочной и краткосрочной перспективе.

В целом, текущее положение ETH находится в тонком балансе между риском и возможностями, вероятность краткосрочной коррекции на рынке действительно накапливается, но пока не составляет основного доказательства разворота тенденции.

Сила биткойна предоставляет косвенную поддержку эфириума

При оценке последующих показателей Ethereum, изменения ончейн-структуры Биткойна и рыночное поведение часто могут предоставить важные косвенные ориентиры. Особенно на фоне текущих ожиданий по макро-лиquidности, которые остаются мягкими, и постоянного поглощения спотовых продуктов ETF, эволюция соотношения спроса и предложения Биткойна влияет не только на его собственные тенденции, но и на формирование эмоционального и финансового фона для таких основных активов, как ETH.

По данным на 17 июля 2025 года, данные на блокчейне показывают: общая реализованная прибыль биткойна достигла 4,3 миллиарда долларов, что превышает пиковые значения февраля и ноября 2024 года, что указывает на то, что множество инвесторов недавно зафиксировали прибыль и вышли с рынка. В то же время, долгосрочные держатели, которые наращивали свои позиции с марта этого года, также начали ослаблять свои действия, и наблюдается процесс постепенного освобождения активов на рынок, что свидетельствует о том, что структура предложения BTC меняется от "заморозки" к "обращению".

На первый взгляд, такая структурная слабость может рассматриваться как сигнал потенциального давления. Однако стоит отметить: несмотря на то, что на рынке произошла большая фиксация прибыли, цена BTC не претерпела заметной коррекции, что говорит о том, что текущий покупательный интерес на рынке все еще сохраняет свою стойкость и в краткосрочной перспективе обладает сильной способностью поглощать давление со стороны продаж. Наличие этой "высокой способности к поддержке" также в определенной степени ослабило системное давление на рынок ETH, предоставив уверенность для роста его цены.

На самом деле, эта «высокая способность удерживания» позволяет биткойну равномерно накапливать позиции на постоянных максимумах. Я упоминал в анализе в мае, что постоянные рыночные ожидания в период снижения ставок не позволяют задним индикаторам срабатывать на «медвежий рынок», сейчас, возможно, стоит дополнить вторую половину предложения, равномерное формирование позиций биткойна также не позволяет сигналам о достижении пика бычьего рынка срабатывать.

В частности, BTC многократно колебался в определенном ценовом диапазоне, постоянно поглощая токены и формируя область высокой плотности накопления токенов. Формирование такой структуры имеет несколько заметных характеристик:

1. При откате формируется "зона накопления" с ценовым притяжением: даже если цена временно падает ниже этого диапазона, поскольку держатели монет в основном являются долгосрочными счетами, "не желающими терпеть убытки", изменение доли ограничено, и цена часто в конечном итоге возвращается в эту зону;
2. После прорыва вверх вход в новый диапазон: Когда цена сильно растет и выходит из исходной зоны распределения, новый диапазон постепенно будет формировать новый "баланс распределения", создавая техническую поддержку для следующего этапа.
3. Постоянный оборот способствует оптимизации структуры: каждый процесс пробоя вверх также постоянно завершает обмен нижними позициями, что способствует продолжению долгосрочного тренда.

Этот ритм "повторные колебания → накопление позиций → прорыв и смена рук" означает, что текущий рынок биткойнов демонстрирует стабильную восходящую структуру в условиях сжатия волатильности. В такой структуре, если не произойдут внешние серьезные негативные события (такие как макроэкономические черные лебеди или события, связанные с безопасностью цепочки), цена биткойна обладает высокой стабильностью.