Логический анализ уменьшения доли на Binance и инвестиций в MGX: оценка, мотивация и влияние на рынок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

С учетом того, что рынок постепенно охладевает, сегодня Binance объявила о том, что инвестировала в MGX. Учитывая объективные факты о массовой продаже криптоактивов Binance в январе, я проанализирую возможную инвестиционную логику MGX, мотивацию снижения доли Binance и влияние на рынок, надеясь предоставить логическое объяснение серии событий.

I.** Оценка инвестиций в миноритарные доли**

Во время работы в иностранном инвестиционном банке я участвовал в сделке по инвестициям в миноритарные акции MinorityStakelnvestmentDeal). В этой сделке покупателем выступала управляющая пенсионными фондами организация из Европы, а продавцом была китайская компания, и наш банк выполнял функции консультанта покупателя (BuysideAdvisory).

В таких инвестиционных сделках покупателю необходимо определить стоимость целевой компании, поэтому обычно создаются сложные модели оценки.

Мы тогда использовали Excel-модель с десятками рабочих листов (Tab) для оценки, чтобы убедиться, что цена сделки разумна.

Поскольку покупатель хочет купить по низкой цене, а продавец хочет продать по высокой цене, обе стороны обычно должны провести несколько раундов переговоров, чтобы достичь согласованной цены сделки.

С точки зрения инвестиционной логики, процесс инвестирования MGX в долю в Binance, скорее всего, будет похожим. В ходе сделки MGX необходимо провести оценочное моделирование Binance и вести переговоры с Binance о стоимости и условиях инвестирования.

Цена/оценка торговой пары будет основной проблемой всей сделки. Если покупатель сможет снизить цену, он сможет повысить свою доходность ( IRR/MOIC ); если продавец сможет повысить цену, он сможет увеличить свою прибыль, интересы обеих сторон противоречат друг другу, и я считаю, что это также является причиной продажи Binance в январе.

Два,** фон MGX и методы инвестирования**

MGX — это инвестиционная платформа, созданная совместно суверенным фондом Абу-Даби Мубадала(Mubadala) и технологической группой G42, обладающая свойствами полусуверенного фонда. Мубадала известна высокими зарплатами, сотрудники в основном приходят из европейских/гонконгских/американских инвестиционных банков, а также есть те, кто перешел из частных фондов(Mega Fund), поэтому команда обладает высокой профессиональной квалификацией.

В соответствии с обычным процессом частных инвестиционных фондов (PE), MGX также проведет детальную оценку перед инвестированием в Binance.

Конечная цена сделки не была раскрыта для общественности, только связанные с сделкой инвестиционные банки, юристы, аудиторы и другие профессиональные учреждения могут видеть конкретные данные. Обычные методы расчета могут включать P/E, EV/EBITDA, EV/AUM и др. Здесь можно обратиться к тому, как американские аналитики-продавцы оценивают Coinbase, логика довольно схожа.

Три. Состав активов Binance и количество уменьшения

В традиционной оценке компаний активы в основном относятся к основным средствам, которые оцениваются профессиональными учреждениями (, такими как JLL, Cushman&Wakefield ). Как крупнейшая в мире платформа для обмена криптовалют, Binance имеет активы не только в виде основных средств, но и в виде значительных запасов криптовалют.

Согласно публичному доказательству резервов Binance ( Proofof Reserves ), его собственные активы могут быть рассчитаны путем вычитания “баланса кошелька” из “чистого баланса клиентов”. В 2025 году

• 1 января: Binance владеет примерно 50 000 BTC, 3 миллиарда USDT, 220 000 ETH, 6 миллионов BNB, 450 000 SOL, 70 миллионов FDUSD, 100 миллионов XRP, 700 миллионов USDC и т.д.
• 1 февраля: Binance владеет около 2700 BTC, 270 миллионов USDT, 150 ETH, 5 миллионов BNB, 4000 SOL, 30 миллионов FDUSD, 90 миллионов XRP, 1.3 миллиарда USDC и др.

Судя по данным, Binance значительно сократил свои активы в январе.

• 50 000 BTC( примерно 5 миллиардов долларов США)
• 220000 ETH( примерно 700 миллионов долларов)
• 1 миллион BNB( примерно 600 миллионов долларов США
• 450000 SOL( примерно 100 миллионов долларов)
• USDT уменьшился на 2,7 миллиарда, USDC увеличился на 1,3 миллиарда, в общей сложности чистое сокращение стейблкоинов составило 1,4 миллиарда долларов США

Общая сумма снижения составила около 80 миллиардов долларов криптоактивов.

Четыре. Возможные причины массовой распродажи Binance

Бинанс в январе сократил свои криптоактивы примерно на 8 миллиардов долларов, что составляет большую часть его активов. Я считаю, что основные причины могут быть следующими:

1. Упрощает подтверждение оценки, снижает влияние колебаний цен

Цены на криптовалюту колеблются значительно, дневная волатильность может достигать 5%-10%, при этом проблема дисконтирования ликвидности явно выражена. Очистка криптоактивов перед сделкой помогает уменьшить неопределенность в оценке, позволяя обеим сторонам легче достигать согласия.

2. Соответствие инвестиционным предпочтениям MGX

В качестве полусуверенного фонда инвестиции MGX могут не только стремиться к финансовой прибыли, но и быть связаны с привлечением инвестиций/национальной стратегией правительства Абу-Даби. Следовательно, MGX с большей вероятностью будет сосредоточен на основном бизнесе по торговле Binance, в то время как интерес к покупке криптоактивов, которыми он владеет, может быть невысоким. Binance, возможно, заранее избавится от криптоактивов перед сделкой, чтобы соответствовать инвестиционным предпочтениям MGX.

3. Дивиденды для старых акционеров

Бинанс может, сократив свои криптоактивы, использовать часть вырученных средств для выплат дивидендов старым акционерам, позволяя им получить наличные до проведения торгов. А MGX сможет войти в капитал ключевого бизнеса Бинанс по более низкой цене, что приведет к взаимовыгодной ситуации.

Пятый, Анализ влияния на рынок

Действия Binance по снижению доли оказали определенное влияние на крипторынок в январе.

• BTC: Чистый приток в ETF за январь составил 5,25 миллиарда долларов, продажи BTC на сумму 5 миллиардов долларов со стороны Binance практически компенсируют это.
• ETH: В январе общий чистый отток ETF составил 660 миллионов долларов, Binance сократила свою долю на 700 миллионов долларов, что в основном равно удвоению оттока ETF.

Если бы Binance не провел этот раунд сокращения, цена закрытия BTC и ETH в январе могла бы превысить 102,500 и 3,300. BTC в январе также мог бы установить ATH выше 109,000.

Тем не менее, из-за падения большинства альткойнов в конце декабря, включая ETH(, даже при отсутствии давления на продажу, остается неизвестным, сможет ли рынок в январе в целом достичь новых высот.

Моя оценка заключается в том, что если не будет давления со стороны Binance, то ETH в январе, скорее всего, завершит месяц с положительным итогом ), находясь выше 3300 (, но цена закрытия может быть ниже цены открытия в декабре 3700. Соответствующий сценарий для Shansai также может означать незначительный рост по сравнению с 31 декабря, но все еще ниже максимума 7 декабря.

Снижение в феврале в основном связано с неопределенностью, вызванной тарифами/рецессией при власти Трампа, это не имеет большого отношения к давлению со стороны Binance

Шесть. Перспективы на будущее

Я считаю, что после инвестиций в MGX общее состояние рынка криптовалют является нейтральным или благоприятным.

• MGX использует стейблкоины для инвестиций в Binance, что означает, что активы Binance пополнились стейблкоинами, которые могут быть использованы для маркет-мейкинга, кредитования или повторной покупки криптовалюты, тем самым увеличивая ликвидность в криптоиндустрии.
• Если MGX больше не требует от Binance держать криптовалюту и будет функционировать исключительно как биржа, поскольку в текущих активах почти нет криптовалюты, это не окажет негативного влияния на рынок в будущем.
• Если Binance продала активы только для удобства оценки и удовлетворения потребностей акционеров в дивидендах, но все еще планирует вернуться на рынок криптовалют, то с учетом постепенного падения/днища рынка в марте, они могут вернуться для потенциального покупки на дне, что создает потенциальный положительный фактор для будущего восстановления.

Как частная компания, An确确 действительно не обязан заранее сообщать нам о продаже монет в январе. Информационное неравенство, с которым сталкиваются розничные инвесторы на этом рынке, не является единственным случаем.