Há uma teoria a circular que pode mudar a forma como vemos a dinâmica atual da inflação.

O argumento? As pressões sobre os preços não vêm dos bens importados — esses têm-se mantido surpreendentemente estáveis. Em vez disso, o verdadeiro motor está na economia dos serviços. Custos de saúde, aumentos nas rendas, serviços intensivos em mão de obra — são estes que estão a puxar os números para cima.

Eis o ponto crucial: se os bens importados não são o culpado, então as discussões sobre tarifas podem estar a falhar o verdadeiro problema. Pode-se ajustar barreiras comerciais o dia todo, mas se os custos do setor dos serviços continuarem a subir, o indicador da inflação mal se mexe.

Os dados confirmam isto. Os preços dos bens importados estabilizaram, enquanto a inflação nos serviços continua a acelerar. Problema diferente, solução diferente.

Para os mercados que acompanham a política monetária e as decisões sobre taxas de juro, esta distinção é importante. Os bancos centrais que têm como alvo a inflação precisam de reconhecer onde é que a pressão está realmente a aumentar — e não onde as manchetes sugerem que deveria estar.