Recentemente, o que são as moedas estáveis que estão em alta?

Autor: He Liuying, Interface News

As stablecoins provocam mais uma onda de entusiasmo no mercado.

Recentemente, foi relatado que a Ant Group está planejando solicitar licenças para stablecoins em Hong Kong e Singapura. Em 12 de junho, a Ant Group respondeu afirmando que está acelerando investimentos e expandindo parcerias na gestão financeira global, dedicando inovações em IA, blockchain e stablecoins a aplicações reais e confiáveis em larga escala.

“Agradecemos ao Conselho Legislativo de Hong Kong pela aprovação do “Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis”, que entrará em vigor a partir de 1 de agosto, e assim que os canais relacionados forem abertos, esperamos submeter as solicitações o mais rápido possível, na esperança de contribuir ainda mais para a construção de Hong Kong como um futuro centro financeiro internacional.” afirmou a Ant Group.

De acordo com relatos, Bian Zhuoqun, vice-presidente do Ant Group e presidente do negócio de blockchain da Ant Digital Technology, revelou em uma entrevista que a Ant Digital já iniciou o processo de solicitação de licença para stablecoins em Hong Kong e já teve várias rodadas de comunicação com os reguladores.

No dia 12 de junho, as ações da Ant Financial na bolsa de Hong Kong dispararam coletivamente, com a Yunfeng Finance a subir abruptamente durante o dia, com um aumento diário de 54,24%.

O que é uma stablecoin? Qual é o espaço de liquidez da stablecoin em dólares de Hong Kong? Por que instituições financeiras e empresas de tecnologia estão entrando nesse mercado? Quais são os principais problemas da indústria?

1:1 lastro de ativos

Durante muito tempo, a grande volatilidade de preços dos ativos virtuais foi bastante criticada pelo mercado, enquanto as stablecoins, devido à sua ancoragem a ativos específicos, têm preços relativamente estáveis e acumulam mais facilmente a confiança em seu valor.

De acordo com o “Regulamento sobre Moedas Estáveis” (doravante referido como “Regulamento”) publicado no Boletim Oficial pelo Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong em 30 de maio, o significado de moeda estável deve corresponder a “referir-se a uma das seguintes opções para manter um valor estável - um único ativo; um conjunto ou uma cesta de ativos.”

Hong Kong também definiu especificamente o conceito de “stablecoin designada”, que se refere a uma ou mais moedas oficiais; uma ou mais unidades de conta designadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong (doravante denominada “HKMA”); uma ou mais formas de armazenamento de valor econômico designadas pela HKMA; ou uma combinação dos acima, para manter o valor estável da stablecoin.

A stablecoin mais familiar para o público é o Tether (USDT), que está atrelado ao dólar. A Tether afirma que todas as unidades de USDT estão vinculadas a moeda fiduciária correspondente na proporção de 1 para 1 (por exemplo, 1USDT=1 dólar) e são 100% suportadas pelas reservas da empresa Tether.

Para garantir a verdadeira estabilidade das stablecoins, os EUA, Reino Unido, União Europeia, Hong Kong e Singapura impuseram requisitos rigorosos sobre os ativos de reserva das stablecoins.

A “Regulamentação” de Hong Kong estabelece que o valor de mercado da carteira de ativos de reserva deve ser, a todo momento, pelo menos equivalente ao valor nominal dos stablecoins não resgatados e ainda em circulação, e os ativos de reserva do licenciado devem ser de alta qualidade, alta liquidez e com risco de investimento mínimo.

A “Lei de Inovação Nacional de Stablecoins dos EUA” (doravante designada por “Lei Genius”) que está a ser promovida pelos EUA exige que, para a emissão de stablecoins de pagamento, haja um suporte de ativos de reserva de pelo menos 1:1 para as stablecoins não pagas emitidas, sendo esses ativos de reserva incluídos em dinheiro em dólares, títulos do Tesouro dos EUA que vencem em até 93 dias, entre outros.

De acordo com a estratégia de finanças digitais de 2020, a União Europeia lançou o Regulamento sobre os Mercados de Ativos Cripto (MiCA), cujas regras sobre tokens referenciados por ativos e tokens de moeda eletrónica (ambos considerados stablecoins) entrarão em vigor a partir de 30 de junho de 2024.

A Autoridade Monetária de Singapura publicou regulamentos sobre a regulamentação de stablecoins em 15 de agosto de 2023. O novo quadro regulatório aplica-se a qualquer stablecoin de moeda única emitida em Singapura e atrelada ao dólar de Singapura ou a qualquer moeda do G10 (Grupo dos Dez), com ativos de reserva incluindo dinheiro, equivalentes a dinheiro e títulos com vencimento em até três meses.

No dia 28 de maio de 2025, a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) publicou um documento de consulta, sugerindo que os emissores devem garantir que todas as stablecoins em circulação sejam apoiadas por um pool de ativos de baixo risco e com liquidez na proporção de 1:1.

O analista-chefe do HashKey Group, Jeffrey Ding, disse ao jornalista da Interface News que o objetivo de estabelecer um vínculo de 1:1 é, essencialmente, garantir que os stablecoins detidos pelos usuários tenham ativos reais como suporte, evitando o “financiamento vazio” ou riscos de corrida.

“A vinculação 1:1 significa que cada unidade de moeda estável corresponde a uma unidade de ativo real de igual valor, proporcionando confiança aos investidores e usuários para manter, utilizar ou até mesmo realizar transações de grande valor com esses ativos, evitando uma crise de confiança. Se as reservas não cobrem integralmente, a promessa de ‘resgate à vista’ da moeda estável se tornará inválida, o que prejudica as instituições financeiras ou usuários na rápida conversão para moeda fiduciária quando necessário, afetando a funcionalidade de circulação e liquidação.” enfatizou Jeffrey Ding.

Há opiniões no mercado que acreditam que os Estados Unidos vão vincular as stablecoins aos títulos do governo americano, com o objetivo de construir um “sistema de Bretton Woods digital”.

O professor da Faculdade de Direito da Universidade Central de Finanças, diretor do Centro de Pesquisa sobre a Legislação de Finanças Tecnológicas, Deng Jianpeng, disse ao jornalista da Interface News que, “para os Estados Unidos, como atualmente 90% das stablecoins são atreladas ao dólar, a sua regulamentação tem considerações de interesse próprio. Por exemplo, os requisitos de reserva para stablecoins são em dinheiro em dólares, títulos do Tesouro dos EUA, etc., o que também significa que os emissores de stablecoins em dólares comprarão uma grande quantidade de títulos do Tesouro, tornando-se grandes compradores de títulos do Tesouro dos EUA.”

O relatório do Standard Chartered acredita que a legislação dos EUA sobre stablecoins deve ser anunciada em breve, e que o “Genius Act” provavelmente será aprovado no verão, o que ajudará a aumentar a oferta total de stablecoins de 230 bilhões de dólares atuais para 2 trilhões de dólares até o final de 2028. Stablecoins requerem reservas, e espera-se que o crescimento da oferta traga uma nova demanda de 1,6 trilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA.

Encontrar cenários de aplicação

O relatório do Standard Chartered indica que o tamanho total das stablecoins é atualmente de cerca de 230 mil milhões de dólares, com as stablecoins em primeiro e segundo lugar sendo, respetivamente, o USDT emitido pela Tether e o USDC emitido pela Circle, com quotas de mercado de 63% e 25%, respetivamente.

Para participar no mercado de stablecoins, Hong Kong está a acelerar o processo relacionado. Em março de 2024, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou um “sandbox” para emissores de stablecoins, proporcionando um ambiente de testes para as instituições que pretendem emitir stablecoins de moeda fiduciária em Hong Kong; a 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o “Projeto de Lei das Stablecoins”, para estabelecer um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins de moeda fiduciária em Hong Kong; a 30 de maio de 2025, o “Regulamento” foi publicado no Boletim Oficial e entrou em vigor; a 1 de agosto de 2025, o “Regulamento” será implementado.

Para Hong Kong, que busca ativamente se tornar um centro internacional de ativos virtuais, a entrada no mercado de stablecoins é uma expectativa previsível.

“Hong Kong strives to become an international financial center, including becoming an innovation center for WEB3, issuing a Hong Kong dollar stablecoin, or issuing regulated stablecoins pegged to other fiat currencies in Hong Kong, which is of great significance for enhancing Hong Kong’s status as an international financial center,” said Deng Jianpeng.

Mas devido à desvantagem clara na quota de mercado, o futuro do stablecoin em HKD está em observação. “Atualmente, o mercado de stablecoins ainda é um oligopólio, com a maioria dos stablecoins atrelados ao dólar americano, e os stablecoins da Tether representam a maior parte disso. Portanto, para um stablecoin atrelado a uma moeda que não seja o dólar, além da permissão regulatória, o mais importante é encontrar cenários de aplicação, a fim de expandir o papel real e a quota de mercado dos stablecoins que não estão atrelados ao dólar,” disse Jeffrey Ding.

“A stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong é o dólar de Hong Kong, que possui um valor de mercado relativamente pequeno. Do ponto de vista do cenário, atualmente o principal uso da stablecoin é no campo do investimento e negociação de criptomoedas. Embora Hong Kong já tenha bolsas de criptomoedas regulamentadas e também ETFs de ativos virtuais, o volume geral de negociações ainda é relativamente pequeno. Portanto, a curto prazo, a stablecoin do dólar de Hong Kong pode manter um certo volume, mas esse volume não será muito grande.” acredita Deng Jianpeng.

“Claro que os cenários de aplicação podem evoluir do comércio de criptomoedas para pagamentos transfronteiriços, uma vez que Hong Kong é um importante centro financeiro e um ponto de apoio para o comércio de serviços, devendo haver uma grande demanda na área de pagamentos transfronteiriços.” acrescentou Deng Jianpeng.

O Chief Business Officer da OSL, Zhang Yinghua ( Eugene ), recentemente declarou em uma coletiva de imprensa que “a OSL apoia empresas a realizarem pagamentos transfronteiriços através de stablecoins, cuja vantagem é que pode reduzir o tempo de pagamento. Se hoje eu quiser transferir dinheiro da América do Sul para Hong Kong, através de um banco, eu acho que levaria pelo menos 3-5 dias úteis, pois isso envolve muitos intermediários, enquanto as stablecoins podem realizar T+0. Em termos de custo, o custo de remessa transfronteiriça com stablecoins também é inferior ao das instituições financeiras tradicionais.”

Para os stablecoins emitidos em Hong Kong, escolher cenários transfronteiriços também é uma medida necessária.

“Acredito que as stablecoins devem definitivamente ser transfronteiriças, não podem ser usadas apenas em Hong Kong, caso contrário, o seu valor pode não ser tão grande.” disse Zhang Yinghua.

Claro, facilitar transações transfronteiriças entre on-chain e off-chain é um projeto a longo prazo. “Isso envolve não apenas a permissão das autoridades reguladoras de diferentes países e regiões, mas também a construção de infraestrutura financeira no futuro. Como plataforma de negociação de criptomoedas, também nos esforçaremos para promover a comunicação entre todas as partes,” enfatizou Zhang Yinghua.

Caçadores de Veados

O mundo das stablecoins está se aproximando, e as ações das instituições relacionadas estão acelerando.

Em fevereiro deste ano, o Standard Chartered Hong Kong, o grupo ANP e a Hong Kong Telecommunications chegaram a um acordo para estabelecer uma joint venture, com a expectativa de solicitar uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong para emitir uma stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong sob o novo regime regulatório.

“Estamos a acelerar os trabalhos de preparação relevantes e iremos divulgar mais detalhes em tempo oportuno.” afirmou recentemente Dominic Maffei, responsável por ativos digitais e tecnologia financeira do Standard Chartered em Hong Kong.

É importante notar que as stablecoins geraram um espaço financeiro incremental. Em 5 de junho, o gigante das criptomoedas Circle listou-se na Bolsa de Valores de Nova Iorque, tornando-se a “primeira ação de stablecoin”, com um preço de abertura de 69 dólares/ação. Até o fechamento do mercado de ações dos EUA em 12 de junho, o preço das ações da Circle subiu para 106,54 dólares/ação, com um valor de mercado total de 23,7 bilhões de dólares.

“Acredito que o futuro do desenvolvimento das stablecoins é muito promissor. Além da Circle, que acabou de ser listada nos Estados Unidos, e da gigante Tether, estou convencido de que empresas na China, Europa, América do Sul e outros lugares também entrarão no mercado, o que é muito promissor.” afirmou Deng Jianpeng.

As grandes empresas reagem rapidamente. Como mencionado anteriormente, Ant International e Ant Technology já tomaram medidas em relação às licenças de stablecoins.

“Na verdade, a Ant Group participou, já em agosto do ano passado, do sandbox regulatório Ensemble da Autoridade Monetária de Hong Kong, promovendo principalmente projetos de RWA (tokenização de ativos reais) relacionados a ativos físicos como estações de carregamento de energia nova. Como empresa-mãe do Alipay, o Ant Group está a solicitar uma licença de stablecoin em Hong Kong, com o objetivo de reforçar a sua estratégia em tecnologia blockchain e servir ainda mais os seus negócios de pagamentos transfronteiriços e gestão de fundos.” afirmou Jeffrey Ding.

Do ponto de vista da concorrência global, “Ant Group posiciona-se em relação a gigantes internacionais de pagamento como Stripe, PayPal, Visa e MasterCard, que já entraram na emissão de stablecoins. A Ant Group, sendo uma das primeiras empresas a anunciar publicamente o plano de solicitar licença para a emissão de stablecoins em Hong Kong, possui uma vantagem competitiva significativa devido à sua forte capacidade de gestão de fundos e ao seu histórico em tecnologia financeira global.” afirmou Jeffrey Ding.

Em comparação, em agosto de 2023, o gigante global de pagamentos PayPal anunciou o lançamento da stablecoin atrelada ao dólar PayPal USD (PYUSD), 100% apoiada por depósitos em dólares, títulos do governo dos EUA de curto prazo e equivalentes de caixa semelhantes, emitida pela empresa de tecnologia financeira americana Paxos Trust Company.

De acordo com a PayPal, os clientes podem converter PYUSD entre a PayPal e carteiras externas compatíveis; enviar pagamentos de pessoa para pessoa usando PYUSD; escolher PYUSD para pagar taxas ao finalizar a compra; e trocar qualquer criptomoeda suportada pela PayPal por PYUSD.

Na verdade, ao competir pela vantagem de ser pioneiro, também há considerações sobre o layout dos ativos. "Depois de participar da emissão de stablecoin, as instituições podem obter moedas fiduciárias pagas pelos detentores de stablecoin a custo próximo de zero, e as instituições também podem usar isso para comprar alguns produtos de investimento de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, etc., que gerarão renda. Em particular, quanto maior o volume de emissão de stablecoins e maior a base, então o rendimento do investimento pode ser muito considerável. Deng Jianpeng disse.

ainda há muitas dores

“Atualmente, existem poucas leis e regras de regulamentação para stablecoins, e as stablecoins populares no mercado enfrentam riscos de conformidade e financeiros.” enfatizou Deng Jianpeng.

Incluindo a questão da estabilidade dos ativos, mencionou-se anteriormente que as stablecoins precisarão de 100% de reservas de ativos vinculados. Até que ponto a segurança dos ativos das stablecoins pode ser garantida sob essa medida?

Jeffrey Ding acredita que a vinculação de ativos reais em uma proporção de 1:1 aumenta a segurança dos ativos, mas não pode eliminar completamente o risco. Ativos de alta segurança (como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, dinheiro, depósitos bancários) podem ser rapidamente convertidos em dinheiro em um curto período de tempo, reduzindo significativamente o risco de liquidez. No entanto, se as reservas forem ativos voláteis ou ativos de baixa liquidez (como notas comerciais, títulos tokenizados), o risco aumentará significativamente, razão pela qual Hong Kong e os Estados Unidos exigem que os ativos de reserva sejam necessariamente ativos de alta liquidez, incluindo dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

Jeffrey Ding mencionou que tanto Hong Kong quanto os Estados Unidos exigem que os ativos de reserva sejam mantidos por custodiantes independentes e regulados, completamente separados dos fundos próprios do emissor, o que pode evitar que os ativos dos usuários sejam prejudicados devido à falência do emissor ou desvio de fundos, e que aceitam auditorias contábeis de terceiros ou mecanismos verificáveis na blockchain, o que pode aumentar a transparência e a confiança pública, evitando endossos falsos ou assimetria de informação.

Um risco é que, se houver problemas com os ativos de reserva vinculados, a stablecoin também terá problemas. Em março de 2023, o Silicon Valley Bank nos EUA anunciou a falência devido a uma crise de liquidez, e a Circle tinha 3,3 bilhões de dólares em reservas de USDC, que totalizavam 40 bilhões de dólares, no Silicon Valley Bank. Isso levou o preço do USDC a cair temporariamente para cerca de 0,87 dólares, afastando-se gravemente do preço ancorado.

A nível de aplicações, enfrenta-se ainda a questão da conformidade. “No âmbito dos pagamentos transfronteiriços, as stablecoins têm vantagens claras, tanto em termos de custos de pagamento como de eficiência de pagamento, superando as instituições financeiras tradicionais. No entanto, o seu desafio reside na conformidade; as stablecoins emitidas devem estar estritamente ligadas às reservas em dinheiro ou outros equivalentes. Se isso não for cumprido, equivale a uma emissão excessiva de moeda ou a uma fraude, o que pode representar um desafio significativo que os reguladores devem observar no futuro”, afirmou Deng Jianpeng.

“Outro desafio é a luta contra a lavagem de dinheiro; as stablecoins podem ser exploradas por hackers ou utilizadas para outros fins ilegais, o que representa um grande desafio.” disse Deng Jianpeng.

É importante notar que um consenso na indústria é que os altos custos de conformidade são também um dos principais problemas que os participantes de ativos virtuais devem enfrentar.

“Por fim, para outros países que usam moedas fiduciárias que não são dólares ou moedas fiduciárias não convencionais, ou para aqueles cujas moedas fiduciárias nacionais já falharam em termos de crédito, ou que enfrentam uma inflação muito severa em sua moeda fiduciária nacional, a facilidade de acesso às stablecoins, que não requer abertura de conta bancária e apenas necessita de conexão à internet, fará com que esses países vendam em massa suas moedas nacionais em troca de stablecoins em dólares. Isso representará um grande desafio para a soberania financeira, soberania monetária e segurança financeira desses países.” enfatizou Deng Jianpeng.