Após o corte de juros do Fed esta semana, a mudança na diferença de taxas entre a China e os Estados Unidos pode diminuir o ritmo. seguir

Na madrugada de quinta-feira desta semana, o Fed provavelmente anunciará uma redução adicional de 25 pontos base (BP). As políticas internas de redução de impostos, aumento de tarifas e imigração do governo Trump no futuro têm natureza inflacionária, o que tem deixado o mercado incerto sobre a trajetória de redução de juros para 2025.

Relativamente falando, as perspectivas de futura redução adicional de reserva obrigatória e de juros na China são mais certas, e a queda rápida das taxas de retorno de títulos de dívida parece ter indicado uma redução de juros de 20-30BP nos últimos tempos.

At Beijing time on December 17th, the active bond of China’s 10-year government bond (240011) closed at 1.72%, a drop of nearly 50 BP compared to November 29th. At 17:45 on the same day, the yield of US 10-year government bond reached 4.418%, rising further in the past two weeks. As a result, the interest rate spread between China and the United States has expanded to nearly 270 BP, exceeding the historical maximum spread of 2.5% in 2002. The future changes in the interest rate spread between China and the United States and their market impact are being watched.

O número de cortes de juros do Fed pode diminuir no próximo ano

O repórter Nick Timiraos do ‘The Wall Street Journal’, conhecido como a ‘Agência de Comunicação do Federal Reserve’, afirmou recentemente que os investidores acreditam que um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve dos EUA esta semana é praticamente certo. No entanto, internamente, no Federal Reserve, se a economia continuar a crescer de forma estável, as razões para um corte adicional nas taxas podem não ser tão claras.

Obviamente, isso afetou as expectativas do mercado, levando a um mercado ainda mais confuso. Eric Robertsen, estrategista-chefe global do Standard Chartered, disse anteriormente aos repórteres que, quando o Fed iniciou o ciclo de corte de juros em 18 de setembro com 50 BP, as expectativas de precificação do mercado para um corte de juros em 2025 eram de cerca de 130 BP, enquanto as expectativas de precificação atuais do mercado para um corte de juros em 2025 são de menos de 50 BP.

Portanto, a forma como o presidente do Federal Reserve, Powell, irá orientar na conferência de imprensa é amplamente aguardada. Alguns acreditam que o caminho de menor resistência é o Federal Reserve insinuar que não irá mais reduzir as taxas de juros na próxima ou nas próximas reuniões. Os funcionários previram em setembro que haveria quatro cortes de juros no próximo ano, mas as últimas previsões podem reduzir o número de cortes em 2025 em 1 a 2 vezes.

Os funcionários do Fed recentemente indicaram que o corte de juros desta semana pode marcar o fim da primeira fase de cortes. Nesta fase, os funcionários estabeleceram um limiar relativamente baixo para os cortes de juros devido aos altos custos de empréstimos. Além disso, eles esperaram vários meses para garantir que a taxa de inflação esteja mais próxima de sua meta e mostre uma tendência de queda.

“Estamos no momento certo para desacelerar ou diminuir a taxa de juros.” Beth Hammack, presidente do Federal Reserve de Cleveland, disse mais cedo neste mês. Ela concorda com dois casos dos anos 90, quando o Fed reduziu rapidamente as taxas de juros em um total de 0,75 pontos percentuais e depois manteve-se estável.

NickTimiraos acredita que a comunicação mais recente do Fed indica que Powell transmitirá uma postura mais cautelosa em sua coletiva de imprensa na quinta-feira, e as previsões trimestrais de taxas de juros também podem refletir a incerteza sobre mais cortes na taxa de juros. A reunião desta semana pode aprofundar as discussões em torno de duas questões-chave que determinarão a direção das taxas de juros nos próximos anos: o nível da taxa de juros neutra e as mudanças na política que o presidente eleito Trump pode trazer.

A chamada taxa de juros neutra refere-se ao nível de taxa de juros que não estimula nem inibe a atividade econômica. Anteriormente, era amplamente considerado que essa taxa de juros estava entre 3% e 3,25%, o que levou o mercado a prever um espaço de queda de 130 pontos base para o Federal Reserve. No entanto, na prática, prever esse nível de taxa de juros não é fácil, e os economistas têm estimativas divergentes. À medida que o Federal Reserve se aproxima da taxa de juros neutra, se a inflação se estabilizar e o mercado de trabalho não enfraquecer, os motivos para uma redução adicional na taxa de juros se tornarão mais fracos.

O critério para determinar se haverá ou não uma redução das taxas de juros são os indicadores de inflação e emprego. Em novembro, a inflação nos Estados Unidos aumentou ligeiramente de 2,6% em outubro para 2,7%, ultrapassando a meta de 2%; o número de empregos não-agrícolas adicionados em novembro foi de 227 mil, superando a expectativa de 220 mil, e a taxa de crescimento anual e mensal do salário médio atingiu 4% e 0,4%, respectivamente, ambos acima das expectativas de 3,9% e 0,3%.

Em outras palavras, parece que o Federal Reserve dos EUA tem todas as razões para diminuir o ritmo de corte das taxas, mesmo que reduza novamente em um quarto de ponto percentual, a taxa de juros ainda estará acima da faixa estimada da maioria das taxas neutras (cerca de 2,5% a 4%). Atualmente, a taxa de fundos federais do Federal Reserve é de cerca de 4,6%.

Alguns funcionários do Fed estão preocupados que, ao continuar a reduzir as taxas de juros em meio a um rápido aumento nos preços dos ativos, como ações e Bitcoin, isso possa estimular os gastos e dificultar ainda mais a queda da inflação. ‘Jogar mais lenha na fogueira? Não tenho certeza disso’, disse Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed.

As quatro políticas de Trump que mais provavelmente afetarão a economia e a inflação

Na verdade, a variável que mais influencia a política do Fed no momento, sem dúvida, é a política de Trump.

Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado global da Invesco, disse ao repórter que existem quatro políticas que Trump é mais provável de afetar o crescimento econômico.

Em primeiro lugar, a relaxação da regulamentação. Quando o ambiente político tende a relaxar a regulamentação, a vontade de investir das empresas tende a ser mais forte, o que pode ser favorável ao crescimento econômico e também pode levar a um aumento da inflação. As ações financeiras e as criptomoedas em particular podem se beneficiar disso.

O segundo é a política de redução de impostos. A agência espera que isso seja imperativo, e o otimismo impulsionado pelo corte de impostos pode continuar a impulsionar o mercado americano no curto prazo. Isso poderia inspirar o mercado a contribuir para um ambiente de investimento de “perseguição ao risco”, que é inflacionário. Os fundos de investimento imobiliário (REITs) podem se beneficiar disso. Se o corte de impostos de 20% para entidades especiais de “repasse” na Lei de Cortes de Impostos e Empregos (TCJA) for estendido, os acionistas do REIT terão uma dedução de 20% sobre o rendimento dos dividendos REIT do imposto de renda.

A política tarifária é atualmente a mais preocupante. Hu Boer disse que as tarifas podem aumentar a inflação a curto prazo e, a longo prazo, podem suprimir a demanda geral.

Por fim, em comparação com tarifas, há opiniões de que políticas de imigração restritivas podem aumentar a inflação nos Estados Unidos, uma vez que os altos custos dos serviços têm sido a principal causa da inflação passada nos EUA. David Seif, economista-chefe de mercados desenvolvidos do Nomura, recentemente disse à First Finance que: ‘Se Trump de alguma forma expulsar rapidamente 10 milhões de pessoas, seria muito fácil aumentar a inflação, especialmente considerando o mercado de trabalho já muito apertado nos EUA. Mas considerando as restrições reais, duvido que ele realmente possa fazer isso. Em geral, o número de imigrantes ilegais expulsos dos EUA a cada ano pode variar entre 250 mil e 4 milhões’.

"Sob pressupostos extremos, se o número de deportações for alto, aumentando a inflação nos EUA e fazendo com que o Fed pause (ou até reverta) a flexibilização, isso poderia reduzir os retornos do mercado de ações. Se a deportação de imigrantes ilegais afetar negativamente o crescimento económico e desencadear um ambiente de estagflação, poderá provocar uma queda acentuada do mercado bolsista. Saf disse.

Esta não é uma previsão comum no momento, Wall Street em geral prevê que o Fed possa reduzir as taxas de juros 2 a 3 vezes em 2025.

A diferença de juros entre a China e os Estados Unidos é difícil de se estreitar a curto prazo.

A perspectiva de corte de juros na China é mais certa. Em 12 de dezembro, a Conferência Central de Trabalho Econômico exigiu a implementação de uma política monetária moderadamente flexível, redução oportuna de reservas obrigatórias e juros para manter a liquidez adequada. Lian Ping, diretor do Instituto de Pesquisa Industrial do Grupo Guang Kai e principal economista, disse aos repórteres que, considerando os fatores internos e externos (como a diferença de juros entre China e EUA e a queda do spread líquido de juros do setor bancário chinês), a redução dos juros pode não ser muito grande. A taxa de política do banco central em 2024 pode ser reduzida entre 30 e 50 pontos base (BP), e as taxas do LPR (prime rate) de 1 ano e 5 anos também podem ser reduzidas em 30BP e 60BP, respectivamente, levando as taxas de mercado e os rendimentos dos títulos do governo a níveis baixos. Atualmente, os spreads líquidos de juros dos bancos estão sob certa pressão, e há um risco relativamente alto de grandes reduções de juros em 2025. Além disso, é necessário deixar espaço para futuras ferramentas de taxa de juros. É esperado que a redução de juros ao longo do ano fique entre 40 e 50 pontos base (BP).

Nomura acredita que o banco central da China reduzirá as taxas de juros em 15 BP no primeiro e segundo trimestres, reduzindo as taxas de recompra reversa de 7 dias, LPR de 1 ano e LPR de 5 anos para 1,2%, 2,8% e 3,3%, respectivamente. A taxa de MLF de 1 ano também será reduzida para 1,7%.

Segundo o que o repórter apurou, devido à reação excessivamente rápida do mercado de títulos, algumas instituições realizaram parcialmente os lucros dos títulos. Espera-se que haja pouco espaço para uma queda acentuada das taxas de retorno a curto prazo.

O chefe do Departamento de Pesquisa de Finanças do Banco do Sul, Wang Qiangsong, mencionou ao repórter que, recentemente, as taxas de juros do mercado de títulos diminuíram rapidamente, já precificando uma redução de 20+ BP. Os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos ultrapassaram o nível de 1,8%, enquanto os rendimentos dos títulos do governo de 30 anos também ultrapassaram o nível de 2%. A precificação está bastante adequada. Por outro lado, há sinais de melhoria econômica impulsionados pelas políticas. Após o esgotamento do benefício da redução das taxas de juros no mercado de títulos, a probabilidade de uma queda acentuada nas taxas de juros diminuiu. É previsto que o mercado de títulos retorne a um cenário de oscilação. Em relação ao investimento em títulos, é possível obter lucros parciais em títulos de longo prazo. Se os lucros das instituições levarem a um ajuste, é possível ajustar a alocação oportunamente.

No entanto, a longo prazo, as instituições ainda consideram que existem oportunidades de posicionamento no mercado de títulos, com previsões atualmente em torno de 1,5% a 1,8% para os títulos do governo com vencimento em 10 anos em 2025.

O diretor de renda fixa da Schroders Investment Management (China), Dan Kun, disse aos repórteres que o mercado de títulos está mostrando um cenário de “escassez de ativos”, talvez já tenha esgotado muitos dos ganhos futuros do mercado de títulos, “mas quase nenhum dos fatores centrais que observamos para a mudança do mercado de títulos aconteceu, um é a mudança na política monetária, outro é a ressurgência das expectativas de inflação. Embora a tendência de queda das taxas de retorno já tenha aparecido, ainda acreditamos firmemente na lógica do mercado de títulos como uma base lógica para a alocação de ativos familiares”.

(Fonte: Primeiro Financeiro)

Fonte: Oriental Fortune Network

Autor: Yicai