Galaxy: BTCL2 Explained What are the expansion plans? How is the investment situation?

Autor: Gabe Parker, Galaxy; Tradução: Wuzhu, Golden Finance

Resumo

Desde 2021, o número de projetos Camada 2 (L2) baseados em BTC aumentou mais de sete vezes, de 10 para 75. Mais de 36% de todo o investimento de risco em BTC L2 foi alocado em 2024. Desde 2018, empresas de investimento de risco em encriptação investiram um total de 447 milhões de dólares nos projetos BTC L2. O BTC L2 utilizará os fundos arrecadados para desenvolver aplicações poderosas e novos casos de uso para o BTC, visando atrair uma grande quantidade de Liquidez do suporte local ao BTC e dos mercados existentes de BTC empacotado. O relatório estima que até 2030, mais de 47 bilhões de dólares em BTC poderão ser acessados pelo BTC L2. Nossa análise do Mercado Totalmente Endereçável (TAM) do BTC L2 considera a participação de mercado atual de todas as versões empacotadas de BTC usadas em Finanças Descentralizadas, bem como o BTC nativo armazenado no BTC L2, e o BTC bloqueado no protocolo de stake. Até 20 de novembro de 2024, essas partes representam 0.8% de todo o BTC em circulação. Até 2030, estimamos que 2.3% do suprimento circulante de BTC será conectado ao BTC L2 para interagir com o novo ecossistema de Finanças Descentralizadas de BTC, Tokens substitutos, aplicativos de pagamento, etc.

Introdução

Desde o nascimento do Bitcoin, as discussões sobre o futuro do BTC incluem o conceito de escalabilidade em camadas. Hal Finney descreveu o conceito de ‘banco BTC’ em 2010, onde ‘bancos apoiados pelo BTC… podem emitir sua própria moeda digital.’ A Tether foi lançada na rede Omni em 2014 (uma das primeiras redes da Camada 2), sendo descrita como ‘BTC 2.0’. A controvérsia sobre se o BTC deve escalar na camada base em vez de L2 de alto desempenho atingiu o pico durante a ‘disputa de tamanho de bloco’, mas foi em grande parte resolvida com a ativação do SegWit no BTC em agosto de 2017 e o lançamento separado do Bitcoin Cash. O SegWit tornou possível a Rede de Iluminação centrada em pagamentos, que tem sido a mais famosa L2 por muitos anos. Em 2018, foram lançadas duas Cadeias Laterais famosas - Liquid da Blockstream (focada na emissão de ativos e confidencialidade de pagamentos) e Rootstock (Cadeia Lateral compatível com EVM).

O surgimento dos Ordinais trouxe de volta as atividades de tokenização para a camada base do BTC em 2023, ajudando a reavivar o interesse das pessoas em construir aplicativos no BTC. Esse interesse renovado, juntamente com os avanços no desenvolvimento do Rollup dentro da comunidade de desenvolvedores do Ethereum, desencadeou uma nova onda de soluções de Camada 2 para BTC, principalmente utilizando a tecnologia Rollup (otimista e de conhecimento zero). Embora a Rede de Iluminação tenha obtido algum sucesso na realização de pagamentos rápidos e baratos, os desenvolvedores têm lutado para desenvolver aplicativos de geração de receita do BTC na própria cadeia de blocos. Grande parte dessa dificuldade se deve ao fato de que o BTC não suporta aplicativos de Contrato Inteligente genéricos. A camada base do BTC não é Turing Completo, portanto, não pode executar a lógica de Contratos Inteligentes necessária para a maioria dos aplicativos de Finanças Descentralizadas. No entanto, futuras atualizações podem habilitar recursos aprimorados de custódia multipartidária, permitindo uma ponte mais poderosa e uma arquitetura de segunda camada. Embora a atualização que implementa a funcionalidade Turing Completo para o BTC ainda não tenha sido realizada e seja improvável, alguns projetos de suporte ao BTC já estão operando em Finanças Descentralizadas, seja ganhando receitas ao pontuar ativos em outras Blockchains Turing completas em vez de uma segunda camada de alto desempenho e minima confiança - como o Ethereum. A versão empacotada de BTC (WBTC) no Ethereum representa a maior fatia de todas as versões empacotadas de BTC (62%). As versões empacotadas de BTC usadas nas Finanças Descentralizadas do Ethereum representam um grande número de suportes de BTC que buscam casos de uso mais eficientes para o BTC.

O valor agregado de BTC embalado (WBTC, tBTC, cbBTC) na Ethereum com mais de 9 bilhões de dólares pode indicar a demanda dos usuários por BTC em aplicações de Finanças Descentralizadas. Os portadores de BTC embalado, como WBTC, tBTC e outras pontes de suporte BTC, são mais propensos do que outros grupos a transferir e utilizar BTC em novas camadas de BTC, porque estão familiarizados com o funcionamento de ativos BTC embalados em outras cadeias. As camadas de BTC provavelmente priorizarão o desenvolvimento de aplicativos de geração de renda atraentes com BTC como unidade de conta, a fim de atrair os usuários existentes de BTC embalado na Ethereum para transferir fundos para as novas camadas de BTC. Os portadores de BTC embalado também podem utilizar as camadas de BTC, uma vez que já demonstraram uma tendência a valorizar a utilidade em vez da Descentralização. Todas as camadas de BTC lançadas serão sistemas mais centralizados do que a camada de BTC principal, embora alguns sistemas possuam funcionalidades de Descentralização comparáveis às camadas de Ethereum existentes.

Ser capaz de usar BTC em aplicativos de Finanças Descentralizadas sem sair do ecossistema BTC é um ponto de venda importante para a BTC L2. Isso pode reduzir a fricção na experiência do usuário com ponte BTC e fornecer uma alternativa mais segura para o uso de BTC em Finanças Descentralizadas além das soluções existentes. Uma grande vantagem do BTC Finanças Descentralizadas na BTC L2 é que o BTC é tanto um ativo nativo de gás quanto um foco de desenvolvimento de Finanças Descentralizadas. Historicamente, ativos nativos têm mostrado maior utilidade em suas blockchains nativas em comparação com redes externas. Por exemplo, a grande demanda por empréstimos em aplicativos de Finanças Descentralizadas na rede ETH é impulsionada pelo papel insubstituível que o token nativo de gas ETH desempenha na rede, bem como pela ampla adoção do ETH como a principal unidade de contabilidade para transações de tokens não fungíveis e tokens substituíveis. A evolução do ecossistema de Finanças Descentralizadas em plataformas como ETH e Solana demonstra um princípio importante: um forte ecossistema de Finanças Descentralizadas é construído em torno de ativos nativos de blockchain.

Este relatório define as características-chave do BTC L2 e fornece uma visão geral detalhada das diferentes soluções de escalonamento do BTC. O relatório também apresenta um detalhamento dos investimentos de risco em criptomoedas no BTC L2, totalizando 447 milhões de dólares desde 2018, e oferece uma análise do TAM do BTC L2 emergente. Por fim, o relatório compartilha insights importantes sobre as perspectivas futuras modulares do BTC.

O que é a camada 2 do BTC?

A camada 2 do BTC oferece maior capacidade de transações do que a camada 1 do BTC, implementando Blocos maiores e mais rápidos. A camada 2 do BTC atua como seu próprio ambiente de execução, permitindo contornar as limitações técnicas da camada 1 do BTC, como a falta de completude de Turing. Ao atuar como um ambiente de execução independente, a camada 2 do BTC pode usar seu próprio mecanismo de consenso, estrutura de segurança e máquina virtual. Por exemplo, a maioria das implementações da camada 2 do BTC em produção é equivalente ou compatível com a EVM, permitindo a integração de aplicativos de outras blockchains EVM. (Para obter mais informações sobre equivalência e compatibilidade da EVM, leia o relatório de Christine Kim sobre ZK-Rollups na Ethereum).

Outro fator decisivo para o BTC L2 é o seu mecanismo de ponte, ou seja, como os usuários transferem BTC da camada base para o L2. O BTC L2 utiliza uma ampla variedade de estruturas de ponte, incluindo esquemas de carteira multi-assinatura e mais longo (MPC) e ponteadores de terceiros. Alguns BTC L2 usam esquemas de carteira multi-assinatura/MPC com BitVM, uma máquina virtual Turing Completa compatível com BTC, fora da cadeia. Em um nível mais alto, a ponte BitVM envolve uma suposição de confiança 1-de-n, onde apenas um ponteiro honesto precisa estar online para os usuários saírem da ponte. As pontes MPC e multi-assinatura normalmente exigem que mais de 50% dos signatários sejam honestos para que os usuários possam sair da ponte.

A principal diferença entre a ponte BTC L2 e a ponte ETH L2 reside no fato de que a última envolve contratos inteligentes e contas, enquanto a primeira usa endereços públicos BTC. No entanto, em ambos os casos, as contas de contrato inteligente no Ethereum e os endereços públicos BTC são geralmente controlados por um conjunto de chaves privadas. Outra diferença chave é que a ponte BTC L2 para sidechains e rollups não possui saída unilateral, o que significa que os usuários não podem sair do L2 sem confiar em intermediários. Os rollups Ethereum podem incluir uma funcionalidade chamada retiradas forçadas, que permite que qualquer pessoa envie suas transações diretamente para L1 para retirar fundos do rollup quando o sequenciador estiver offline ou não puder incluir as transações do usuário. Canais de estado são os únicos L2 para BTC que possuem saída unilateral sem confiança. A construção da ponte da Rede de Iluminação tem como objetivo permitir que os usuários retirem fundos de volta para L1 sem problemas, desde que estejam cientes do estado de saldo mais recente.

BTCRollup e cadeias laterais

**Existem dois tipos de soluções L2 para BTC que podem suportar o desenvolvimento de aplicativos genéricos: Rollups e Sidechains.**Canais de estado é outra solução L2 desenvolvida para BTC, o mais famoso é a Rede de iluminação, mas essa tecnologia é principalmente usada para realizar transações ponto a ponto mais rápidas e mais baratas no BTC, atualmente não suporta contratos inteligentes Turing Completo.

Cadeia lateral: A Cadeia lateral é, na verdade, uma cadeia de Bloco independente que corre em paralelo com a camada de base através de uma conexão embutida com seu próprio operador Nó e mecanismos de segurança. A Cadeia lateral estende a camada de base criando cadeias de Blocos compatíveis de forma independente com Blocos maiores e tempos de Bloco mais rápidos. Como resultado, mais transações podem ser processadas em menos tempo. Como a Cadeia lateral usa seu próprio modelo Consenso, eles não dependem da camada de disponibilidade de dados, mas servem como um ambiente de execução fechado e independente. Uma vez que a Cadeia lateral usa seu próprio modelo Consenso, alguns críticos argumentam que eles não são tecnicamente uma solução de “Camada 2”, mas sim como uma Camada 1 estendida separada. No entanto, a Cadeia lateral pode ser projetada de várias maneiras, e é importante distinguir entre aqueles que são consistentes com a camada de base e aqueles que não são. Cadeia lateral pode publicar hashes de cabeçalhos de bloco ou outros dados para L1 como uma forma de “checkpoint” seu próprio estado para L1.

• Rollup: Rollup é uma blockchain que descarrega transações da camada base e as executa em uma camada auxiliar. Portanto, o Rollup oferece aos usuários transações mais baratas e rápidas, de 10 a 100 vezes mais. Usando um algoritmo de compactação de dados de transações que agrupa várias transações juntas, o Rollup pode alcançar uma maior taxa de transferência de transações do que as cadeias laterais.

Rollup ainda usa a blockchain pai para alcançar a disponibilidade de dados. A blockchain pai armazena a raiz de estado do Rollup, dados de transações ou diferenças de estado. Os dados armazenados na blockchain pai permitem que qualquer nó completo reconstrua o estado mais recente do Rollup. Rollup pode ser projetado para suportar um único aplicativo ou fornecer funcionalidades gerais e hospedar vários aplicativos.

Rollup atualiza a raiz do estado de duas maneiras. Rollup de validação (também conhecido como zk-Rollups) cria provas criptográficas concisas, que são verificadas imediatamente pelo L1 após receber as atualizações, provando que as atualizações estão em conformidade com a execução correta dessas transações. Rollup otimista empurra as atualizações corretas da raiz do estado otimista para o L1 e fornece um período de tempo definido para os validadores contestarem as atualizações da raiz do estado.

A classificação do mapa de mercado acima segue as seguintes características principais:

• BTCRollup: Publica dados de prova e diferença de estado ou dados de transação para a camada de execução do BTCBloco.
• Rollup fora do BTC: Uma camada de execução na Ethereum ou em uma camada de DA alternativa para publicar dados de diferença de prova e estado ou dados de transação.
• Cadeias laterais: Camada de execução independente compatível com a camada básica BTC, não necessitando de DA da cadeia mãe.
• Infraestrutura: Disponibilidade de dados e qualquer provedor de BTC embalado protocolo.
• **Canais de estado：**Não há ambiente de execução fora da cadeia com estado global, apenas submete o saldo da conta inicial e final.
• ECASH: Solução de Canais de Estado hospedados baseada na proposta Ecash de David Chaumian.
• UTXO virtual e CSV: Nova iteração do Canal de Estado verificado pelo cliente e camada de execução.
• Cadeia válida: Camada de execução compatível com BTC e utilizando fora da cadeia ou DA alternativo.

O mapa de mercado não inclui todos os projetos de cada categoria, servindo apenas como referência para a construção de projetos de diferentes tipos no ecossistema BTCL2. Até 20 de novembro de 2024, o mercado L2 do BTC é composto por 40 rollups e 25 cadeias laterais. Este relatório não abrange canais estatais, CSV, Drivechain ou protocolo ECash, que juntos representam um total de 10 projetos.

Investimento de risco BTC L2

Até setembro de 2024, BTC L2 levantou $174 milhões em financiamento da empresa de investimento em criptomoedas Criptomoeda. A sidechain recebeu a maior alocação, com $105 milhões, seguida pelos rollups, com $63 milhões. É importante destacar que, apenas em 2024, 39% dos investimentos de risco em BTC L2 ocorreram. No segundo trimestre de 2024, houve uma mudança significativa, com BTC L2 representando 44% de todo o capital de risco investido na indústria em soluções L2, um aumento de 159% em relação ao trimestre anterior, o que é surpreendente. Em 2024, os investimentos de risco em BTC L2 aumentaram significativamente, destacando que os investidores tradicionais de criptomoedas (excluindo fundos focados em BTC) tiveram pouco contato com o ecossistema BTC antes dos estágios iniciais de captação de recursos e desenvolvimento em 2024. Até novembro de 2024, BTC L2 já passou por duas rodadas de financiamento da Série A, envolvendo 30 transações divulgadas.

Desde 2018, o Bitcoin Camada 2 tem atraído um grande volume de investimentos, com as cadeias laterais em destaque. Das 447 milhões de dólares de investimento total na BTC L2, as cadeias laterais representam a maior fatia, com 64%. Os Canais de Estado seguem de perto, com 22%, e os rollups com 14%. É importante notar que protocolos baseados em ECASH, como Cashu e Fedimint, não estão incluídos na tabela acima e receberam um total de 27,2 milhões de dólares em investimento de risco. Os projetos de dinheiro eletrónico não se enquadram na nossa definição de BTC L2, mas merecem ser considerados como infraestrutura potencial no campo da BTC L2.

Potencial mercado do BTC L2

Acreditamos que o mercado direto disponível para BTC L2 é composto pela versão empacotada de BTC nos contratos DeFi, a versão nativa de BTC na ponte para L2 e o fornecimento total de protocolo de stake de BTC. A demografia do fornecimento de BTC ‘ativo’ é o foco da nossa análise TAM. Acreditamos que esse grupo de suporte é o mais provável de conectar BTC com novos L2s em busca de oportunidades de lucro.

Até 20 de novembro, aproximadamente 0,8% da Oferta Circulante de BTC (164.992 BTC) está sendo ativamente utilizado. Para o mercado de BTC embalado, $10 bilhões estão bloqueados em contratos inteligentes de Finanças Descentralizadas, $247 milhões estão bloqueados em BTC L2. Para o BTC nativo, $3,4 bilhões estão bloqueados em protocolos de stake (Babylon, Bouncebit), $1,5 bilhão está bloqueado em BTC L2.

Se assumirmos que a participação no fornecimento circulante de BTC usando Finanças Descentralizadas, L2 e Stake aumentará 0.25% ao ano nos próximos 6 anos, estimamos que até o final de 2030, o ‘fornecimento ativo de BTC’ poderá subir para 471.806 BTC (cerca de 3 vezes mais).

Em comparação, 2,3% do fornecimento circulante do ETH (ETH, WETH, STETH, wstETH) está bloqueado em contratos inteligentes de Finanças Descentralizadas (excluindo o protocolo de stake). Com base no preço atual em 20 de novembro de 2024, esse modelo prevê que o TAM do BTC L2 atingirá 44 bilhões de dólares até 2030.

Se o BTC atingir 100.000 dólares em 2030, o TAM do BTCL2 pode chegar a 47 bilhões de dólares, supondo que 2,3% do total de fornecimento de BTC esteja bloqueado no BTCL2 até 2030.

Por favor, note que esta análise pode estimar aproximadamente quanto BTC de oferta pode fluir para o BTC L2 para obter lucro; ela não considera o potencial de crescimento do ecossistema BTC L2, que inclui outros ativos de criptografia a serem emitidos sobre esses L2, como runas, Ordinais, stablecoins, etc. Nossa estimativa TAM depende de duas suposições-chave. Primeiro, assumimos que a porcentagem de oferta BTC bloqueada no BTC L2 pode subir 0,25% ao ano até 2030; segundo, assumimos que o preço do BTC pode atingir US $100.000 até 2030. Nossa visão é que essas são estimativas conservadoras da demanda dos usuários do BTC L2 e do preço do BTC nos próximos seis anos.

Além disso, observe que nossas previsões dependem do progresso das Finanças Descentralizadas do BTC e do ecossistema de stake na L2, ao mesmo tempo que estabelecem legitimidade nos próximos 6 anos. É crucial que, se a taxa de retorno das Finanças Descentralizadas do novo BTC na L2 não for suficientemente atraente, o fornecimento de BTC empacotado no Ethereum pode permanecer no ecossistema do Ethereum. A seção a seguir se concentrará nos níveis mínimos de taxa de retorno necessários para a concorrência entre os aplicativos de Finanças Descentralizadas na L2 do BTC e os aplicativos de Finanças Descentralizadas que aceitam a versão empacotada de BTC no Ethereum.

Obtenha participação de mercado em Finanças Descentralizadas BTC a partir da Ethereum

Embora as Finanças Descentralizadas usem uma nova versão empacotada de BTC, nesta seção vamos seguir apenas o WBTC, já que este Token ocupa 62% do mercado de BTC empacotado.

Para obter uma participação de mercado significativa do WBTC, o protocolo de empréstimo na camada secundária do BTC deve 1) aumentar a taxa de utilização do BTC (usuários pedindo emprestado BTC) para proporcionar um rendimento de fornecimento mais alto, 2) fornecer uma liquidez adequada para empréstimos em stablecoins. Cerca de 72% de todo o WBTC bloqueado em contratos de Finanças Descentralizadas está depositado no protocolo de empréstimo. A grande proporção de WBTC no protocolo de empréstimo indica que esses suportes de BTC estão interessados apenas em aplicativos de empréstimo. Além disso, ao depositar 100 dólares de WBTC nos dois principais protocolos de empréstimo Ethereum, Aave e MakerDAO, é possível pedir emprestado cerca de 50 dólares em stablecoins.

Observando a taxa média de utilização dessas pools de depósito, é possível ver claramente um grande número de empréstimos de Garantia Moeda Estável para WBTC na AAVE e Maker. Na AAVE, a taxa média de utilização do WBTC é de 7,7%, o que significa que 92,3% dos WBTC depositados são usados como Garantia para empréstimos de Moeda Estável. Até novembro de 2024, a taxa média de juros anual para depósitos de WBTC na AAVE é de apenas 0,04%. Como referência, a taxa de utilização do WETH na AAVE é de 89%, e os depósitos de WETH geram um retorno anual de 2,3%.

A taxa de utilização de ETH/WETH é muito maior do que a de WBTC. Os casos de uso do WETH incluem Finanças Descentralizadas, negociação perp, stake e Token não fungível. As aplicações de empréstimo na camada 2 do BTC visam aumentar a utilidade do BTC, fornecendo um maior rendimento através da construção de um ecossistema especializado para esse ativo. Alguns exemplos incluem protocolos ordinais e tokens substitutos baseados na camada 2 do BTC.

A tabela abaixo destaca as taxas de retorno para empréstimos de BTC empacotados para o protocolo de empréstimo de Éter e para a piscina DEX.

Embora depositar WBTC em uma piscina DEX ofereça um rendimento mais alto em comparação com a piscina de empréstimos, os riscos de perda impermanente e flutuação de rendimento tornam a piscina DEX uma fonte de rendimento pouco confiável. Portanto, 72% do contrato de Finanças Descentralizadas do WBTC são alocados para o protocolo de empréstimo. Com o aumento da utilização do ativo subjacente, o protocolo de empréstimo em BTC L2 oferecerá um rendimento mais alto do que as atividades de empréstimo WBTC na Ethereum. Quando pedir BTC emprestado na camada 2 do BTC além da atividade de empréstimo WBTC na Ethereum, a taxa de utilização do ativo subjacente será maior.

Resumo

• **As aplicações de Finanças Descentralizadas na camada L2 do BTC precisam oferecer taxas de retorno mais altas do que as de Finanças Descentralizadas do ETH, a fim de conquistar uma parcela de mercado do BTC já empacotado. Somente ao conquistar a parcela de mercado das aplicações de Finanças Descentralizadas que aceitam versões tokenizadas de BTC, como WBTC, tBTC e cbBTC, é que a camada L2 do BTC terá a chance de ser bem-sucedida. O ecossistema de Finanças Descentralizadas vibrante na camada L2 do BTC é o desenvolvimento mais crucial a longo prazo. Isso é evidente ao observar as principais aplicações em TVL na camada L2 do ETH (Arbitrum, Optimism e Base), incluindo empréstimos, DEX e plataformas derivadas.
• A suposição de confiança do design da ponte L2 para o novo BTC não é mais fraca do que o design da ponte para WBTC, cBTC e tBTC. O suporte WBTC requer confiança na aliança BitGo, que é uma entidade centralizada, enquanto o suporte BTC na L2 BTC requer confiança em um grupo de operadores de ponte relativamente mais descentralizados. Embora não haja saída unilateral em qualquer Rollup BTC ou Sidechain, uma vez que essa funcionalidade seja desenvolvida, as pontes na nova L2 BTC serão menos confiáveis ​​do que WBTC, cBTC e tBTC.
• Em 2024, o BTC L2 obteve um investimento de risco de US $ 174 milhões, fornecendo uma plataforma para esses projetos executarem estratégias de mercado. O BTC L2, que arrecadou uma quantidade significativa de fundos, estabelecerá um fundo para o ecossistema e usará esses fundos para implantar aplicativos existentes da EVM. O investimento contínuo no ecossistema BTC L2 desempenhará um papel crucial nos próximos 6 anos do setor. Uma vez que o BTC L2 esteja em produção na rede principal, as empresas de investimento de criptomoedas podem se voltar para investir em aplicativos nativos em estágio inicial.
• A aparência de Ordinais e BRC-20 em 2023 sinaliza para as empresas de risco de criptomoedas, além do ouro digital, BTC pode ter outra forma de investimento. ** Com o amadurecimento do BTC L2 e a expansão do grupo de usuários, as empresas de risco de criptomoedas continuarão a implantar fundos no ecossistema BTC. **
• Dos 75 BTC L2 existentes hoje, apenas 3-5 participantes podem acabar com a maior participação de mercado. Não haverá usuários suficientes, liquidez e atenção para serem distribuídos entre os 75 BTC L2. Destacamos anteriormente a visão do uso de BTC para DA com o BTCRollup em nossos relatórios. Os L2 com maior liquidez e aplicativos que geram receita podem ser os únicos projetos que sobreviverão nos próximos 6 anos. Portanto, parcerias de desenvolvimento de negócios relacionadas à infraestrutura, guias de liquidez e provedores de liquidez são cruciais para determinar quais BTC L2 se destacarão dos demais.