O ciclo de redução para metade do Bitcoin foi quebrado! Dados confirmam que a flutuação caiu 50%, o inverno não é mais.

A pesquisa mais recente de Diaman Partners e do professor Ruggero Bertelli mostra que a teoria do ciclo de redução para metade de quatro anos do Bitcoin está sendo quebrada. Os dados mostram que “a taxa média de retorno anual do BTC está gradualmente diminuindo, e não houve picos durante o último ciclo, confirmando a hipótese de que a estrutura de risco/retorno do Bitcoin mudou”. A volatilidade anual do Bitcoin caiu drasticamente de mais de 140% no início de seu desenvolvimento para cerca de 50% atualmente.

Teoria do ciclo de redução para metade do Bitcoin e detecção de bolhas

(Fonte: Diaman Partners)

No passado, o Bitcoin passou por várias quedas acentuadas após um crescimento exponencial, sendo chamado de “inverno das criptomoedas”. Durante esse período, as pessoas quase não falavam mais sobre Bitcoin e outros ativos de criptomoedas, e toda a indústria entrou em estagnação, com os preços a despencar. As quedas após o colapso da bolha do Bitcoin foram de -91%, -82%, -81% e -75%, e a última queda do inverno das criptomoedas também atingiu níveis impressionantes.

Até agora, a tendência de preço do Bitcoin segue um ciclo evidente, reduzindo para metade a cada 210.000 blocos, o que equivale a aproximadamente quatro anos. Isso determina ritmicamente os ciclos de queda de preços, recuperação e crescimento exponencial. O fenômeno da bolha financeira gerou intensos debates entre os profissionais do setor, e vários artigos acadêmicos exploraram esse tema, com a pesquisa sobre bolhas financeiras do Professor Didier Sornette em 2014 sendo uma das mais antigas.

Na verdade, o artigo define “bolha” como um período de crescimento insustentável, onde os preços sobem rapidamente de forma contínua (ou seja, em crescimento exponencial). É evidente que a bolha está destinada a estourar, e os preços voltarão aos níveis iniciais, ou até mesmo mais baixos. A Diaman Partners, em colaboração com o Professor Ruggero Bertelli, publicou um artigo sobre um indicador estatístico determinístico - o índice Diaman. Este indicador estabelece uma relação de regressão linear entre o preço em escala logarítmica e o tempo.

Os critérios de julgamento deste indicador são os seguintes: se DR < 0, isso indica que o preço está a cair; se DR < 1, isso indica que o crescimento é sustentável; se DR = 1, isso indica que o crescimento é exponencial; se DR > 1, isso indica que o crescimento ultrapassa o crescimento exponencial, o que está de acordo com a definição de bolha de Sornette. A Diaman Partners obteve a série histórica diária do Bitcoin, calculou o DR de um ano e verificou quando este era superior a 1.

A pesquisa mostra claramente que, nos ciclos anteriores de redução para metade do Bitcoin, houve períodos de crescimento exponencial, enquanto no ciclo mais recente, além da aprovação do ETF nos Estados Unidos que levou a tentativas de que o preço do Bitcoin superasse o pico de 2021 antes da redução para metade em 2024 (o que nunca havia acontecido antes), a razão Diaman nunca esteve muito acima de 0. Esta é uma descoberta crucial, o que significa que a recente rodada do ciclo não apresentou uma fase de “bolha” no sentido tradicional.

Flutuação drástica e mudança na estrutura de rendimento

(Fonte: Diaman Partners)

Para verificar se a hipótese de que o ciclo de redução para metade do Bitcoin foi realmente quebrado, a equipe de pesquisa selecionou a flutuação do preço do Bitcoin, com uma janela de observação de quatro anos, igual ao ciclo de redução para metade, e deslizou essa janela de cálculo da flutuação ao longo do tempo para ver se ela permanecia constante ou diminuía com o tempo. O gráfico mostra que a volatilidade caiu drasticamente, com uma volatilidade anual superior a 140% no início do desenvolvimento, diminuindo gradualmente para cerca de 50% ou menos atualmente.

Embora a volatilidade mais baixa também signifique uma redução nos retornos esperados, ela implica que os preços futuros serão mais estáveis, com menos situações inesperadas. De fato, se adotarmos um gráfico de retorno anual em movimento, ou seja, selecionando o desempenho de 2011 e, em seguida, calculando diariamente o retorno de um ano, descobrirá que os retornos passados apresentaram uma tendência de queda, enquanto nos últimos três anos os retornos mantiveram-se na verdade estáveis, o que confirma que a teoria do ciclo de redução para metade do Bitcoin (ou seja, anos de grande desempenho seguidos de anos catastróficos) foi, em certa medida, quebrada.

Flutuação e dados-chave sobre a variação do rendimento

Volatilidade anual: de mais de 140% no início para cerca de 50% atualmente, uma queda de mais de 60%

Taxa média de retorno anual: apresenta uma tendência de queda gradual, sem picos na última ronda de ciclos.

Estrutura de risco-retorno: passou de um alto risco e alta rentabilidade extremos para um modo de crescimento relativamente estável.

Força da bolha: diminui com o tempo, não houve crescimento exponencial no ciclo de 2024.

Os dados mostram que a taxa de retorno anual média apresenta uma tendência de diminuição gradual, e na última ronda do ciclo não houve picos, o que confirma a hipótese de mudança na estrutura de risco-retorno do Bitcoin. No entanto, o preço do Bitcoin subiu de 15.000 dólares em dezembro de 2022 para um recente pico de 126.000 dólares, portanto, este ciclo ainda obteve retornos muito consideráveis, apenas não tão impressionantes quanto os ciclos anteriores.

（Fonte: Diaman Partners）

O gráfico da taxa de retorno médio anual durante o período de observação de quatro anos mostra que a taxa de retorno do Bitcoin apresenta uma tendência de queda ao longo do tempo. Considerando a capitalização de mercado total do Bitcoin, isso é compreensível, pois duplicar um ativo no valor de 20 bilhões de dólares é uma coisa, enquanto duplicar um ativo no valor de 2 trilhões de dólares é outra. Esse efeito de capitalização de mercado é um processo de evolução natural que todos os ativos maduros experimentam.

A aprovação do ETF reescreve completamente o ciclo de redução para metade do Bitcoin

Os EUA aprovaram o ETF, o ETF de Bitcoin à vista IBIT da BlackRock alcançou um tamanho de ativos de 100 bilhões de dólares em menos de três anos, tornando-se o produto financeiro de crescimento mais rápido da história até agora, quebrando o ciclo de redução para metade do Bitcoin, que prevê que o Bitcoin experimente crescimento, crescimento super-rápido e o inverno das criptomoedas, alcançando novos máximos após a próxima redução para metade.

A aprovação do ETF trouxe um grande influxo de fundos institucionais, cujas características diferem radicalmente dos fundos de especulação de investidores de varejo. Investidores institucionais geralmente adotam estratégias de alocação de longo prazo, em vez de especulação de curto prazo, e essa mudança na estrutura de capital estabilizou fundamentalmente a flutuação de preços do Bitcoin. Quando dezenas de bilhões de dólares em fundos de longo prazo entram no mercado, o impacto relativo da flutuação de preços causada pelos especuladores de curto prazo diminui.

Além disso, a existência do ETF proporciona uma via de investimento em conformidade para instituições financeiras tradicionais, permitindo que grandes investidores institucionais, como fundos de pensão e companhias de seguros, incluam Bitcoin na alocação de ativos. Este processo de mainstreaming alterou a estrutura de mercado do Bitcoin, passando de um mercado especulativo dominado por investidores de varejo para um mercado de ativos mais institucionalizado e maduro.

Isso significa que o ciclo de redução para metade do Bitcoin não seguirá mais a rotina de quatro anos, e o inverno das criptomoedas começará no final do segundo ano do ciclo? É muito cedo para tirar conclusões, mas a estrutura de crescimento do Bitcoin provavelmente já mudou. Os rendimentos estão mais estáveis, a volatilidade é menor, o que indica que o inverno das criptomoedas não será “muito frio” como nos ciclos anteriores, com perdas que não ultrapassam 50%-60%, mas pode haver períodos de queda alternados com novas máximas, ao invés de um crescimento exponencial como no passado.

Nova normalidade do Bitcoin sob a perspectiva da estatística

Supondo que podemos considerar que o surgimento do quarto ciclo de redução para metade do Bitcoin já terminou (o que ninguém pode afirmar ou negar), a riqueza total criada até agora já ultrapassou outros ciclos, o que confirma que o Bitcoin, seja como uma rede ou como um ativo em si, criou mais riqueza em seus curtos 15 anos de história do que qualquer outro tipo de investimento.

Do ponto de vista estatístico, pode-se chegar à seguinte conclusão: o Bitcoin foi considerado quatro vezes em fase de “bolha”, ou seja, passou por um crescimento acima de um nível exponencial. No entanto, ao contrário das bolhas tradicionais que estouram em poucos meses, o Bitcoin demonstrou uma forte resiliência de crescimento, com uma média de razão Diaman inferior a 1, com um crescimento elevado, mas não exponencial. De fato, a lei de potência pode descrever bem o crescimento do preço do Bitcoin.

Pode-se também observar claramente que a intensidade e a duração desses fenômenos de “bolha” diminuíram ao longo do tempo, a tal ponto que no último ciclo que começou em 2024, (pelo menos até agora) o crescimento dos preços não é mais exponencial. Tanto o rendimento quanto a volatilidade estão em declínio, o que indica que para o Bitcoin atingir um valor superior a um milhão de dólares (se realmente conseguir) poderá levar 15 anos. Portanto, muitas das previsões de que o Bitcoin alcançará 13 milhões de dólares em 2040 são estatisticamente muito improváveis.

O que essa nova normalidade significa para os investidores? Em primeiro lugar, a ideia de esperar retornos de dezenas de vezes após cada ciclo de redução para metade do Bitcoin já não é realista. Em segundo lugar, o Bitcoin está se transformando de um ativo especulativo de alto risco para uma ferramenta de armazenamento de valor relativamente estável, semelhante ao caminho evolutivo de ativos tradicionais de proteção, como o ouro. Por fim, o inverno cripto pode não ser tão extremo quanto em 2018 ou 2022, mas se manifestar como uma correção mais moderada.