Bakkt prejuízo do terceiro trimestre aumenta para 23,2 milhões de dólares, com queda de 16% na ação em um único dia

Em início de novembro de 2025, a plataforma de negociação e tecnologia de criptomoedas Bakkt Holdings Inc. divulgou os resultados do terceiro trimestre, com prejuízo ampliado para 23,2 milhões de dólares (1,15 dólares por ação), comparado com um prejuízo de 56,29 milhões de dólares (0,45 dólares por ação) no mesmo período do ano anterior, tendo essa diferença sido atenuada, mas devido ao tratamento contabilístico que causa variações no valor das warrants, resultando numa perda não monetária, o preço das ações caiu 16% na segunda-feira.

Segundo a Bloomberg, a receita da empresa cresceu 27% em relação ao ano anterior, atingindo 402,2 milhões de dólares, com um EBITDA ajustado de 29 milhões de dólares, uma melhoria significativa face aos 20 milhões de dólares de prejuízo do mesmo período do ano passado. A Bakkt foi fundada pela Intercontinental Exchange, matriz da NYSE, e entrou em bolsa em 2021 através de uma fusão SPAC. Este prejuízo deve-se principalmente ao aumento do valor contabilístico das warrants emitidas em 2024 para captação de fundos, após a subida do preço das ações, evidenciando a complexidade dos relatórios financeiros na interface entre empresas de criptografia e mercados de capitais tradicionais.

Análise aprofundada do desempenho financeiro e causas do prejuízo

Os resultados do terceiro trimestre da Bakkt apresentam uma aparente contradição: crescimento da receita e EBITDA ajustado positivo indicam melhoria operacional, mas o aumento do prejuízo líquido GAAP gerou vendas no mercado. Especificamente, os 402 milhões de dólares de receita provêm de três áreas principais: comissão de negociação de criptomoedas (210 milhões), serviços de custódia (120 milhões) e troca de pontos de fidelidade (72,2 milhões). O EBITDA ajustado de 29 milhões de dólares reflete uma maior eficiência operacional — especialmente após a integração da infraestrutura tecnológica, que elevou a margem bruta de 15% para 22%.

Contudo, o prejuízo líquido GAAP de 23,2 milhões de dólares deve-se principalmente ao tratamento contabilístico das warrants: esses instrumentos foram emitidos em 2024, numa fase de dificuldades financeiras, permitindo aos detentores comprar ações a um preço predefinido no futuro. Como o preço das ações da Bakkt subiu de 12 dólares em 2024 para 21,24 dólares atualmente, o valor intrínseco das warrants aumentou, devendo ser reconhecido como passivo pelo valor justo, gerando uma variação que se reflete na perda do período. Embora essa perda não afete o fluxo de caixa, distorce a aparência de lucros, levando a uma reação negativa do mercado.

Tratamento contabilístico das warrants e interpretações de mercado

O caso da Bakkt evidencia a complexidade da contabilidade para empresas de criptografia que se relacionam com mercados de capitais tradicionais. As warrants, enquanto derivativos de ações, sob as normas GAAP, se não cumprirem critérios de classificação de patrimônio (como características de liquidação em dinheiro), devem ser reconhecidas como passivos e mensuradas ao valor justo. Quando o preço das ações sobe, essas warrants tornam-se mais valiosas para os investidores (pois podem ser exercidas e vendidas imediatamente a preço de mercado), mas para a empresa representam um aumento do passivo, resultando em perdas contabilísticas.

Um porta-voz da empresa explicou: “Esse aumento representa uma perda não monetária, sendo a principal causa do prejuízo líquido GAAP de 23,2 milhões de dólares.” Do ponto de vista do fluxo de caixa, o fluxo operacional da Bakkt no terceiro trimestre foi positivo em 18 milhões de dólares, com um saldo de caixa e equivalentes de 620 milhões de dólares, um aumento de 8% em relação ao trimestre anterior. Essa discrepância entre contabilidade e fluxo de caixa é comum em empresas em crescimento, mas a alta volatilidade do setor de criptografia torna essa questão mais acentuada. Os investidores podem reagir excessivamente aos números de prejuízo aparente, ignorando melhorias fundamentais nos negócios.

Principais indicadores financeiros do terceiro trimestre da Bakkt

Prejuízo líquido GAAP: 23,2 milhões de dólares (1,15 dólares por ação)

Prejuízo do mesmo período do ano anterior: 56,29 milhões de dólares (0,45 dólares por ação)

Receita: 402 milhões de dólares (crescimento de 27%)

EBITDA ajustado: 29 milhões de dólares (prejuízo de 20 milhões no ano anterior)

Reação do mercado: queda máxima de 16% no dia, encerrando a 21,24 dólares

Desempenho desde início do ano: queda de 14% (desde dezembro de 2024)

Posição de caixa: 620 milhões de dólares (aumento de 8%)

Impacto das warrants: perda não monetária que amplia o prejuízo GAAP

Transformação de negócios e cenário competitivo

Além dos dados financeiros, a transformação do negócio da Bakkt enfrenta desafios importantes. A empresa foi inicialmente lançada como uma plataforma institucional de custódia de Bitcoin, mas expandiu-se para negociação ao retalho, blockchain de pontos de fidelidade e pagamentos transfronteiriços. No terceiro trimestre, a estratégia B2B2C começou a mostrar resultados — através de parcerias com companhias aéreas e retalhistas de alta frequência, a oferta de conversão de pontos de fidelidade em criptomoedas atingiu 8 milhões de utilizadores, contra 5 milhões anteriormente.

Por outro lado, a concorrência no mercado está a intensificar-se: na área de custódia, a Bakkt gere 3,8 mil milhões de dólares em ativos criptográficos, muito abaixo dos 120 mil milhões da Coinbase Custody; na negociação, o volume trimestral na plataforma é de 21 mil milhões de dólares, representando apenas 0,3% do volume total das principais exchanges centralizadas (CEX). O CEO Gavin Michael destacou na teleconferência de resultados que a estratégia da empresa será focada em negócios de alta margem — como custódia institucional e soluções white-label — e na saída de segmentos de menor rentabilidade, como o comércio ao retalho de baixa margem. Essa mudança de estratégia está alinhada com a tendência do setor — com a maior clareza regulatória, serviços profissionais a instituições podem ser mais sustentáveis do que o comércio ao retalho.

Contexto do setor e recomendações de investimento

Os resultados da Bakkt devem ser interpretados no contexto mais amplo das infraestruturas de criptografia. Desde 2025, com a aprovação de ETFs de Bitcoin e o avanço na regulamentação, a procura de instituições financeiras tradicionais por serviços de criptografia tem crescido, embora o efeito de alavancagem operacional leve a prejuízos no curto prazo.

Comparando com pares, a Coinbase reportou um lucro líquido de 420 milhões de dólares no terceiro trimestre, enquanto outras plataformas também apresentaram resultados positivos. A posição mais fraca da Bakkt deve-se ao seu desenvolvimento de ecossistema mais tardio e custos fixos elevados. Para investidores, os principais indicadores a acompanhar incluem: taxa de crescimento de ativos sob custódia, margem do EBITDA ajustado e progresso na conformidade regulatória.

No curto prazo, a Bakkt pode continuar a ser influenciada pelo valor contabilístico remanescente das warrants (aproximadamente 120 milhões de dólares), mas, se a transformação de negócios for bem-sucedida, há potencial para alcançar lucros GAAP em 2026. Recomenda-se que investidores com maior apetite ao risco fiquem atentos às oportunidades de venda a preços abaixo de 18 dólares, com limites de perda bem definidos.

Conclusão

Os resultados do terceiro trimestre da Bakkt refletem as características típicas de empresas de tecnologia emergente: crescimento de receita aliado a perdas contabilísticas, com o reconhecimento de passivos de warrants ampliando a volatilidade de mercado. Apesar da pressão de curto prazo sobre o preço das ações, a melhoria do EBITDA ajustado e o fluxo de caixa positivo sugerem uma recuperação dos fundamentos. No percurso de integração entre criptografia e finanças tradicionais, esse tipo de dor de crescimento pode persistir, e os investidores devem analisar além das aparências contabilísticas, focando nos fatores que realmente impulsionam o valor.