Uma explicação completa da lógica subjacente à «Grande subida» do «ouro»

Autor: Nathan Ma, cofundador da DMZ Finance

Quando o preço do ouro ultrapassou os 4000 dólares por onça em 2025, muitos ficaram surpreendidos: este ativo considerado “conservador” estava a protagonizar uma Grande subida impressionante.

Evolução do preço do ouro e Rendimento anual entre 2001-2025. Ao rever os dados históricos, o trajeto de subida do ouro é claramente visível.

Tendência de aceleração do preço do ouro entre 2019-2025

Ao focar nos dados desde 2019, não é difícil perceber que, dos 1500 dólares em 2019 até aos 4000 dólares em 2025, o Rendimento anual composto ultrapassou os 18%, superando largamente a maioria das classes de Ativos tradicionais.

Esta Grande subida não é um acaso, mas sim o resultado inevitável da atuação conjunta de quatro fatores centrais.

1. 2019 - Mudança institucional: Basileia III redefine o valor do ouro

O ponto de viragem para o ouro começou com um documento internacional de regulação bancária chamado “Basileia III”.

Este quadro regulatório, lançado após a crise financeira de 2008, foi implementado globalmente por volta de 2019 nas principais economias. O seu objetivo central é claro: garantir que os bancos detenham capital de alta qualidade suficiente para resistir aos riscos. Foi sob estas novas regras que o estatuto do ouro sofreu uma mudança fundamental.

No antigo quadro regulatório, o ouro era classificado como “Ativo de nível 3” — os bancos tinham de suportar custos de capital elevados para o deter. Este metal milenar, no sistema financeiro moderno, era visto como um encargo.

No entanto, Basileia III tomou uma decisão revolucionária: atribuiu oficialmente um peso de risco zero ao ouro físico. Isto significa que, na avaliação de risco dos bancos, o ouro está agora ao lado do dinheiro e da dívida soberana de topo.

Esta alteração reduziu diretamente o custo de deter ouro para os bancos, incentivando-os a incluir ouro nas suas carteiras de Ativos de Liquidez de alta qualidade. O ouro regressou ao centro do sistema financeiro, estabelecendo a base institucional para a subida subsequente dos preços.

2. 2022 - Guerra Rússia-Ucrânia: 300 mil milhões de dólares Congelados desencadeiam onda de desdolarização

Se Basileia III em 2019 preparou o terreno para a subida do ouro, a guerra Rússia-Ucrânia em 2022 foi o motor que a impulsionou.

Cerca de 300 mil milhões de dólares em reservas de forex russas foram Congelados, mostrando ao mundo uma nova forma de colapso da “confiança” — mesmo dívida e depósitos garantidos por crédito soberano podem desaparecer de um dia para o outro perante riscos políticos.

Este evento levou os Bancos Centrais mundiais a reavaliar a segurança dos Ativos de reserva. Segundo dados do Fundo Monetário Internacional, a quota do dólar nas reservas de forex globais caiu de 72% em 2000 para 58% em 2025, atingindo o valor mais baixo em quase trinta anos. Ao mesmo tempo, mais de 20% dos Bancos Centrais afirmaram em 2024 que iriam continuar a aumentar as suas reservas de ouro nos próximos dois anos.

Esta tendência é evidente a nível global. O Banco Central da Índia aumentou as suas reservas de ouro em mais de 200 toneladas entre 2023-2025, elevando a quota de ouro nas reservas para 8%; o Banco Central da Polónia aumentou cerca de 130 toneladas no mesmo período, afirmando que “o risco geopolítico é um fator chave na decisão de aumentar as reservas”; a Autoridade Monetária de Singapura anunciou em 2024 que iria aumentar as reservas de ouro em 15% para reforçar a resiliência do sistema financeiro.

Esta série de ações dos Bancos Centrais marca uma profunda reestruturação dos Ativos de reserva a nível global. Quando o risco de crédito soberano se manifesta, o ouro — que não depende de qualquer compromisso de contraparte — torna-se a escolha inevitável dos Bancos Centrais num novo contexto geopolítico.

3. 3 anos de pandemia - Emissão excessiva de moeda: diluição contínua do poder de compra do dólar

A Grande subida do ouro também reflete a diluição do poder de compra das moedas Fiduciário, especialmente do dólar.

Em teoria, como Ativo físico escasso, o ouro pode servir como instrumento de proteção contra a inflação. Quando os governos emitem grandes quantidades de moeda e o poder de compra diminui, o ouro, pela sua escassez intrínseca, pode ser avaliado por mais unidades monetárias.

Durante os três anos de pandemia, os principais Bancos Centrais mundiais implementaram políticas de Liquidez sem precedentes. O balanço da A Reserva Federal (FED) expandiu-se rapidamente de cerca de 4 biliões de dólares no início de 2020 para quase 9 biliões no pico de 2022, um aumento superior a 125%. Simultaneamente, a oferta monetária M2 dos EUA disparou de 15 biliões para 21 biliões de dólares entre 2020-2022, um aumento superior a 40% — o ritmo mais rápido desde a Segunda Guerra Mundial.

Olhando para a história, o desempenho do ouro como proteção contra a inflação não é sempre eficaz, mas em certos períodos foi notável. Nos anos 70, os EUA sofreram com “estagflação”, com o IPC a subir em média 7,1% ao ano. Nesse período, o preço do ouro passou de cerca de 35 dólares/onça em 1970 para um máximo de cerca de 670 dólares/onça em 1980, um Aumento de % superior a 1800%.

Entre 2021-2023, os estrangulamentos nas cadeias de abastecimento pós-pandemia e os estímulos fiscais em larga escala impulsionaram a inflação global. O IPC dos EUA atingiu 9,1% em junho de 2022, o valor mais alto em 40 anos. Apesar das rápidas subidas das taxas de juro pela A Reserva Federal (FED) terem pressionado o preço do ouro, o ambiente de elevada inflação continuou a dar suporte ao ouro.

Os dados mostram que, desde 2000, o poder de compra real do dólar caiu cerca de 40%. Esta diluição de valor a longo prazo obriga os investidores que procuram proteção a procurar alternativas fora do crédito do dólar.

4. Reestruturação chinesa - Reconfiguração das reservas: ajuste estratégico dos Bancos Centrais globais

A estratégia de gestão das reservas de forex da China está a tornar-se um fator importante no Mercado do ouro.

Comparando com o final de 2019, a estrutura das reservas externas da China mostra uma clara tendência de “redução de dívida e aumento de ouro”: a posse de dívida americana caiu de 1,0699 biliões para 0,7307 biliões de dólares (até julho de 2025), uma redução líquida de 339,2 mil milhões de dólares, uma Queda de % de -31,7%; as reservas oficiais de ouro aumentaram de 1948 para 2303,5 toneladas (até setembro de 2025), um aumento líquido de 355 toneladas, um Aumento de % de +18,2%. Por trás desta redução e aumento está uma profunda consideração estratégica do Banco Central chinês.

A China tem reservas de forex volumosas, mas por trás deste volume está uma mudança estrutural na alocação de Ativos — redução moderada da dívida americana e aumento constante das reservas de ouro.

Até ao final de setembro de 2025, a quota de ouro nas reservas internacionais oficiais da China era de apenas 7,7%, claramente abaixo da média global de cerca de 15%. Isto significa que o Banco Central chinês tem ainda bastante margem para continuar a aumentar as reservas de ouro.

Esta tendência não é exclusiva da China. Segundo a World Gold Council, a onda de compras de ouro pelos Bancos Centrais globais atingiu um recorde histórico em 2022 (1136 toneladas) e continua elevada. O Mercado espera que, em 2026, o volume líquido de compras de ouro pelos Bancos Centrais se mantenha acima das 1000 toneladas pelo quinto ano consecutivo. Desde 2006, a Rússia passou de exportador líquido para importador líquido de ouro, aumentando continuamente as suas reservas.

Por trás desta onda de compras de ouro pelos Bancos Centrais está uma profunda lógica estratégica: o ouro, como meio de pagamento final amplamente aceite globalmente, pode reforçar o crédito da moeda soberana e criar condições favoráveis para a internacionalização monetária.

5. Perspetivas futuras: lógica para o ouro valorizar dez vezes nos próximos 10-15 anos

Com base na análise dos fundamentos atuais, não é irrealista prever que o ouro possa valorizar dez vezes nos próximos 10-15 anos. Esta previsão assenta nos seguintes pontos centrais:

Primeiro, o processo de “desdolarização” dos Bancos Centrais globais está apenas a começar. Atualmente, o dólar ainda representa cerca de 60% das reservas de forex globais, enquanto o ouro representa apenas cerca de 15%. Se esta proporção se reequilibrar na próxima década, só a procura dos Bancos Centrais poderá canalizar milhares de milhões de dólares para o Mercado do ouro.

Segundo, a expansão contínua da oferta monetária global contrasta fortemente com o crescimento limitado do stock de ouro. Nos últimos vinte anos, a oferta monetária M2 das principais economias cresceu quase cinco vezes, enquanto as reservas de ouro aumentaram menos de 2% ao ano. Este desequilíbrio entre oferta e procura continuará a suportar a subida do preço do ouro a longo prazo.

Terceiro, a normalização dos riscos geopolíticos continuará a destacar o papel do ouro como refúgio seguro. Num período em que o crédito do dólar está fragilizado e as novas moedas de reserva ainda não estão maduras, o valor do ouro como Ativo de reserva neutro será ainda mais valorizado.

Conclusão: Aproveitar uma oportunidade histórica

A Grande subida do ouro não é impulsionada por um único fator, mas sim pelo efeito conjunto de quatro fatores centrais: “mudança institucional, geopolítica, Emissão excessiva de moeda e reconfiguração das reservas”.

Olhando para o futuro, várias instituições, incluindo a Goldman Sachs, mantêm uma perspetiva otimista para o preço do ouro, com a Goldman Sachs a rever em alta a previsão para dezembro de 2026 para 4900 dólares por onça.

“O ouro é dinheiro, o resto é apenas crédito”. Num momento em que o valor das moedas Fiduciário está a ser posto à prova, o ouro oferece uma proteção de riqueza comprovada ao longo dos séculos. Uma alocação que permite dormir descansado é o verdadeiro suporte para atravessar ciclos.