Os Prémios do Bitcoin Desafiam a Lógica - Os Investidores Pagam Rotineiramente $2 por $1 de BTC nos Mercados Públicos

Nova pesquisa da Caladan revela forças estruturais por trás dos prémios de avaliação em ações focadas em Bitcoin.

Os investidores em mercados públicos estão rotineiramente pagando o dobro do valor do Bitcoin detido por algumas empresas, de acordo com um novo relatório da firma de pesquisa institucional Caladan. A análise, que abrange 33 empresas focadas em Bitcoin listadas publicamente, mostra que, embora essas empresas detenham coletivamente bilhões em BTC, suas capitalizações de mercado frequentemente refletem um prémio substancial, com uma média de 4,07 vezes o valor líquido dos ativos (NAV) do seu Bitcoin, com um múltiplo mediano de 1,75x.

O relatório analisa por que os investidores estão dispostos a pagar $2 ou mais por cada $1 de Bitcoin que estas empresas detêm, desafiando suposições sobre a irracionalidade do mercado. Em vez de um excesso especulativo, Caladan argumenta que este prémio é impulsionado por fatores estruturais como o acesso aos mercados de capitais, clareza regulatória, listagens em bolsas e transparência das operações.

"Os investidores profissionais não estão pagando apenas por Bitcoin", disse Derek Lim, líder de pesquisa na Caladan. "Eles estão pagando por liquidez, acesso institucional, confiabilidade operacional e governança, todos os quais são profundamente importantes em um mercado de ativos digitais em maturação."

Caladan divide estas empresas públicas em dois grupos principais: detentores de tesouraria de Bitcoin puros e empresas de mineração de Bitcoin. Os primeiros focam exclusivamente na acumulação de BTC, enquanto os últimos geram Bitcoin através de operações, dando-lhes exposição tanto à apreciação do ativo quanto às margens operacionais.

Entre as empresas de tesouraria, a MicroStrategy ( agora negociada como Strategy) é a maior, detendo mais de 628.000 BTC. No entanto, apesar dessa escala, ela é negociada a apenas 1,54x seu NAV, muito abaixo de algumas empresas menores. Em contraste, a empresa de mineração Bitfarms detém pouco mais de 1.100 BTC, mas exige um prémio de 5,03x NAV. Os dados sugerem que a eficiência operacional e o potencial de crescimento, e não o tamanho das reservas de Bitcoin, são os principais motores da valorização.

Nos extremos, os multiplicadores de valorização variam de um NAV descontado de 0,20x a impressionantes 37x, sendo este último reflexo de reestruturações pós-falência ou escassez geográfica, e não de um valor sustentável a longo prazo. Um total de 58% das empresas encontra-se dentro do que Caladan chama de "faixa de valor justo" de 1x a 3x NAV, sinalizando um mercado cada vez mais eficiente.

As descobertas também destacam uma divisão acentuada com base na geografia e no status de listagem. As empresas listadas na NASDAQ ou na TSX superam consistentemente suas pares listadas no OTC, mesmo quando possuem quantidades semelhantes de Bitcoin. A propriedade institucional, a liquidez e a confiança regulatória foram citadas como razões para essa discrepância.

“Ter Bitcoin em um balanço não é suficiente”, acrescentou Lim. “Sem um relatório claro, um custodiante nomeado e um auditor credível, os mercados aplicam grandes descontos, mesmo que o Bitcoin seja real.”

A análise da Caladan sugere que os veículos públicos de Bitcoin amadureceram significativamente desde a frenesi especulativa de 2020–2021. À medida que a adoção institucional continua e os mercados de ETF evoluem, a empresa espera que os múltiplos de NAV se aproximem mais dos produtores de commodities, a menos que as empresas consigam mudar com sucesso para plataformas financeiras mais amplas.

O relatório completo:

Aviso: Este artigo é fornecido apenas para fins informativos. Não é oferecido nem se destina a ser utilizado como aconselhamento legal, fiscal, de investimento, financeiro ou de outro tipo.