As informações, opiniões e julgamentos sobre o mercado, projetos, moedas, etc., mencionados neste relatório são apenas para referência e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
A força do mercado de direitos de risco deixou os fundos de hedge de Wall Street perplexos, fazendo com que todos se perguntassem que informações implícitas poderiam ter perdido.
Após a recuperação em abril, os três principais índices da bolsa americana continuam a subir fortemente, enquanto o BTC atinge um novo máximo histórico.
Por trás disso, a "guerra de tarifas recíprocas" embora tenha amenizado, ainda não obteve avanços significativos em alcançar um acordo, enquanto a "guerra entre a Rússia e a Ucrânia" continua estagnada entre negociações e ofensivas.
Mas os fluxos de capital estão a aumentar, com entradas no canal do BTC Spot ETF a ultrapassar os 2,7 mil milhões. As posições longas estão a aproximar-se de máximos, enquanto as posições nas bolsas continuam a diminuir, o que mostra que a oferta e a procura de BTC estão muito fortes.
Em termos de política, o projeto de lei de reserva BTC de nível estadual dos EUA também fez um avanço histórico. O GENIUS ACT RELACIONADO À STABLECOIN TAMBÉM FOI APROVADO NA VOTAÇÃO DO SENADO.
Os dados de emprego da economia dos EUA são fortes, a inflação continua a cair e as expectativas do PIB começam a subir. Isso pode ser a razão fundamental para a força do mercado. No entanto, a guerra tarifária não terminou, o pânico sobre a dívida pública dos EUA causado pelo "Plano Bonito" ainda não se dissipou, e o desempenho das ações dos EUA e do BTC neste mês já inclui as estimativas mais otimistas. O mercado pode agora passar por uma fase de volatilidade para eliminar incertezas, aguardando a redução das taxas de juros no terceiro trimestre.
Finanças Macroeconômicas: O impacto da "tarifa de igualação" está gerando uma "modesta recessão" na economia dos EUA
No relatório de abril, apontamos que "o momento mais doloroso já passou, e quando Washington e a Reserva Federal retornarem a um estado de jogo racional, o mercado deverá voltar às suas próprias regras de funcionamento". Os fatos demonstram que a luta geopolítica global, assim como a vitória do sistema democrático dos EUA sobre a ambição do "Rei Louco" Trump, fizeram com que as expectativas do mercado finalmente retornassem à racionalidade, resultando em uma recuperação contínua, que levou a uma precificação otimista.
A repetição de "ataque triplo ao mercado de ações, obrigações e câmbio" provocou uma forte turbulência nos mercados financeiros americanos, e, com a forte oposição do setor empresarial, Trump foi forçado a ceder. A "guerra de tarifas recíprocas" que ele iniciou rapidamente entrou na segunda fase de "negociações" em maio e começou a avançar para a terceira fase, tendo alcançado primeiro um acordo tarifário com o Reino Unido.
No início de maio, os EUA e a China realizaram a primeira rodada de negociações comerciais na Suíça, pressionando o botão de pausa em mais de um mês de intensa guerra tarifária entre os dois países. No dia 12 de maio (horário da costa leste dos EUA), emitiram uma declaração conjunta, comprometendo-se a reduzir mutuamente as altas tarifas previamente impostas nos próximos 90 dias, e afirmaram que continuarão a negociar sobre as relações econômicas e comerciais. Nesse dia, o S&P 500 subiu 3,26%.
No início de abril, com o "afrouxamento" de Trump, as ações dos EUA iniciaram uma grande recuperação, recuperando as perdas desde o início da guerra tarifária em abril. Em maio, com o início das negociações oficiais entre os EUA e a China, o mercado de ações dos EUA, que estava estagnado, recebeu um novo impulso e continuou a subir. Até o dia 31, o Nasdaq, o S&P 500 e o índice Dow Jones registraram aumentos mensais de 9.56%, 6.15% e 3.94%, respetivamente.
O rali das ações americanas em abril, que veremos como um reflexo do fim da venda do pânico e do abrandamento de Trump, é um preço rápido após a conclusão da primeira fase da "guerra tarifária recíproca". A alta em maio representa preços otimistas na segunda fase da "guerra tarifária recíproca" (negociações). Com base apenas nas informações públicas atuais, este preço é suficiente e otimista. Enquanto se aguardam novos desenvolvimentos na guerra tarifária, cortes nas taxas do Fed e novos progressos na guerra Rússia-Ucrânia, achamos que seria prudente continuar precificando acentuadamente para cima.
O preço de maio já abrange o desempenho relativamente "forte" dos fundamentos da economia e do emprego dos Estados Unidos.
Os dados econômicos divulgados no final de maio indicam que a economia dos EUA encolheu 0,2% em termos anuais no primeiro trimestre. Este dado foi ligeiramente ajustado em relação ao valor preliminar anterior (encolhimento de 0,3%), mas ainda mostra que a economia dos EUA sofreu alguns danos desde o início do ano devido ao impacto do consumo e das importações.
Após meses de subavaliação, os dados do PIB apresentam uma recuperação. Os dados do GDP Now divulgados pelo Banco da Reserva Federal de Atlanta mostram que, desde o final de abril, os dados voltaram a ficar acima do eixo zero, alcançando 3,8% no final de maio, demonstrando um otimismo após a desaceleração da guerra comercial.
Dados do GDP Now
Os dados do PCE divulgados em maio mostraram que a inflação continuou a desacelerar, com a taxa anual do PCE caindo para um mínimo de 2,15% de março para 2,15%, e o núcleo do PCE caindo para 2,52%, um novo mínimo desde a pandemia, e gradualmente se aproximando dos 2% esperados pelo Fed para aumentar as taxas de juros.
Dados PCE dos Estados Unidos
Os dados de emprego superaram as expectativas do mercado. No início de maio, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou que, em abril de 2024, o número de empregos não agrícolas aumentou em 177 mil, acima da expectativa do mercado de 138 mil. Na semana que terminou em 24 de maio de 2025, o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego foi de 240 mil, um aumento de 14 mil em relação à semana anterior (revisado para 226 mil), superando a expectativa do mercado de 230 mil. O forte desempenho dos dados de emprego, por um lado, dissipou as dúvidas do mercado sobre uma recessão na economia dos EUA, por outro lado, também fez com que o Federal Reserve se concentrasse em seu objetivo de "reduzir a inflação".
Este mês, a reunião de política monetária da Reserva Federal decidiu manter as taxas de juro inalteradas por 3 meses consecutivos. Embora durante o período de "queda simultânea de ações, obrigações e câmbio" a Reserva Federal tenha emitido alguns comentários "dovish" para o mercado, após a estabilização dos mercados financeiros, resistiu à enorme pressão do presidente Trump para agir e enfatizou que a incerteza provocada pelas tarifas pode levar a uma recuperação dos dados de inflação.
O forte desempenho dos mercados financeiros, juntamente com a guerra de "tarifas recíprocas" que ainda não terminou e a possibilidade de um aumento da inflação, leva o mercado a concluir que o Fed não pode reiniciar os cortes nas taxas no primeiro semestre. Os dados mais recentes do CME FedWatch indicam que os traders apostam que os EUA só reduzirão as taxas duas vezes este ano, em setembro e dezembro, cada uma com 25 pontos base. Esta expectativa, na verdade, "contém" o espaço para um aumento acentuado das ações e ativos cripto impulsionados pela liquidez.
Com base nos dados e na situação atuais, esperamos que o mercado de ações dos EUA e o BTC mantenham uma alta probabilidade de volatilidade nos próximos 2 meses, até que as expectativas de cortes nas taxas de juros em agosto possam impulsionar o mercado de ações dos EUA e o BTC a atingirem novos máximos históricos. Este julgamento inclui um desfecho otimista para a "guerra de tarifas recíprocas", bem como uma recessão relativamente "moderada" da economia dos EUA.
O PIB dos EUA registou uma queda de -0,21% no Q1, enquanto a queda da confiança do consumidor e a confusão no mercado provocadas pela "guerra de tarifas equivalente" no Q2, se resultar numa ligeira queda do PIB no Q2, alcançará o padrão de "recessão moderada", portanto, o início de cortes nas taxas em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.
Ativos Cripto: O forte fluxo de capital impulsiona o BTC a atingir um novo recorde histórico
Em maio, o BTC abriu a 94182,55 dólares e fechou a 104645,87 dólares, com um aumento de 10463,33 dólares, o que representa 11,11%, uma amplitude de 19,79% e o volume de negociação caiu por dois meses consecutivos.
Preço mensal do BTC
De acordo com os indicadores técnicos que continuamos a monitorar, o preço do BTC voltou a ultrapassar o "fundo Trump" (90.000 ~ 110.000 dólares) em abril, estabelecendo um novo recorde histórico de 112.000 dólares e subindo acima da "primeira linha de tendência de alta do mercado em alta".
Em um ambiente de altas taxas de juros, os investidores de varejo não formaram um verdadeiro poder de compra decisivo; na verdade, desde março do ano passado, o número diário de novos endereços BTC caiu para níveis baixos.
Endereço BTC Novo (dia)
Na recuperação desde abril, a força decisiva vem das instituições.
Estatísticas de posições da empresa Strategy
Com base nos dados do anúncio da empresa Strategy, que foi incluída no Nasdaq 100, desde 2025, aumentou a sua participação em 133850 unidades, totalizando atualmente 580250 unidades.
A partir de janeiro de 2024, 11 ETFs de Spot de BTC foram aprovados. Em maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei de Inovação e Tecnologia Financeira (FIT21), estabelecendo gradualmente os ativos criptográficos e a tecnologia blockchain como áreas chave de desenvolvimento nos EUA. A partir de então, a adoção de ativos criptográficos, representados pelo BTC, tornou-se ainda mais mainstream nos EUA.
Em março de 2025, os EUA confiaram no presidente Donald Trump para assinar uma ordem executiva estabelecendo uma "reserva estratégica de bitcoin" para usar cerca de 200.000 bitcoins detidos pelo governo como um ativo de reserva nacional.
Depois, mais de 20 estados dos EUA começaram a propor legislação sobre reservas de Bitcoin a nível estadual. Este apelo também teve um avanço em maio. No dia 7 de maio, o governador de New Hampshire assinou a legislação, tornando-se o primeiro estado do país a oficialmente incluir criptomoedas nas reservas estratégicas. A legislação permite que o tesoureiro do estado invista até 5% dos fundos do governo estadual em criptomoedas. Legislações semelhantes sobre reservas de Bitcoin no Texas e no Arizona também receberam votação no Senado e foram submetidas aos governadores de ambos os estados para assinatura e entrada em vigor.
No âmbito da blockchain e do Web3, o "GENIUS ACT", que regula o desenvolvimento de stablecoins, foi aprovado por votação processual no Senado com 66 votos a favor e 32 contra, abrindo caminho para a assinatura final da legislação. No mesmo mês, a Assembleia Legislativa de Hong Kong aprovou oficialmente, a 21 de maio, o projeto de lei que estabelece um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins de moeda fiduciária.
Vários grandes bancos americanos estão explorando a colaboração para lançar uma stablecoin conjunta. Atualmente, estão envolvidos o JPMorgan, o Bank of America, o Citigroup e o Wells Fargo.
A emissão de stablecoins com um volume superior a 240 mil milhões de dólares entrará assim na era de desenvolvimento em conformidade. Para além do BTC, as stablecoins têm uma alta probabilidade de se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado e provavelmente serão a primeira aplicação disruptiva no setor do Web3 a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores. Isso estabelece uma base de casos de uso para o desenvolvimento próspero da blockchain, especialmente das plataformas de contratos inteligentes.
Após a inclusão no sistema de conformidade, o BTC e a blockchain estão se tornando o território tecnológico que os Estados Unidos devem conquistar. O sentimento de investimento e especulação gerado por essa tendência está se espalhando. Além da Strategy, várias empresas em todo o mundo, incluindo o Grupo de Mídia Trump, estão iniciando planos de acumulação de BTC e outros ativos criptográficos (como ETH, SOL).
A expansão dos casos de uso, assim como a emoção de FOMO e o poder de compra gerados pelas quebras de conformidade, tornaram-se os principais motores do aumento dos preços do BTC e de outros ativos criptográficos.
Fundos: Preços otimistas + Expansão agressiva
Durante a queda acentuada das ações nos EUA em março e abril, o fluxo de BTC Spot ETF parou abruptamente, levando o BTC a ajustar-se em mais de 30% (a maior correção deste ciclo) juntamente com as ações dos EUA. No entanto, desde abril e maio, com a forte recuperação das ações dos EUA, a compra de BTC Spot ETF também se recuperou vigorosamente, registrando fluxos de 6,05 e 27,75 milhões de dólares, impulsionando o BTC a recuperar toda a queda e a atingir um novo recorde histórico de 112000 dólares.
Fluxo de Capital (Mensal)
No que diz respeito às stablecoins (não todas para transações de Crypto), houve um aumento, com entradas de 5,375 e 5,567 milhões de dólares em abril e maio, respetivamente, mas a variação de fundos no canal do ETF Spot de BTC foi relativamente pequena.
Anteriormente, apontamos que o poder de precificação do BTC foi controlado por fundos na bolsa para fundos de canal BTC Spot ETF e instituições semelhantes à Estratégia. A razão por trás da natureza de alta subjetiva de longo prazo de tais instituições é que o BTC e os criptoativos continuam a fazer avanços no nível de política dos EUA. Esta não é apenas a razão pela qual o BTC foi capaz de se recuperar rapidamente em abril e maio e superar o Nasdaq para assumir a liderança em atingir uma nova máxima histórica, mas também o suporte lógico subjacente para as perspetivas de mercado de longo prazo.
No entanto, deve-se notar que as ações dos EUA estão atualmente precificando uma guerra tarifária extremamente otimista, o que pode implicar a premissa de que não haverá recessão acentuada na economia dos EUA. Atualmente, é difícil para os Estados Unidos ultrapassarem novos máximos e os choques são inevitáveis. Embora instituições como a Strategy continuem a fluir, e o BTC Spot ETF seja difícil de sair do mercado independente que distingue o Nasdaq, é muito otimista esperar que o BTC quebre novas máximas no curto a médio prazo.
Estrutura de fichas: o estoque de BTC na bolsa continua a diminuir
Durante a queda de 3 a 4 meses, os investidores de longo prazo em BTC iniciaram novamente a acumulação, desempenhando objetivamente o papel de um equilibrador que reduz a pressão de venda no mercado.
Estrutura de posição de mão longa e curta (meses)
Até ao final de maio, a quantidade de longos detentores alcançou 14,419,900 unidades, perto de um ponto histórico alto, enquanto o estoque das bolsas centralizadas continua a diminuir, atualmente restando apenas 2,988,200 unidades, próximo ao nível do final de novembro de 2020.
No ciclo anterior, quando a liquidez aumentou, a venda dos investidores de longo prazo objetivamente contenha a alta dos preços, mas quando os preços caíram durante o ciclo, os investidores de longo prazo reduziram as vendas ou até aumentaram suas posições, e este ciclo não é exceção.
A diferença em relação ao ciclo anterior é que o anterior "sell-off secundário" de mãos longas acabaria com o bull market, mas após esta ronda de "secondary sell-off", o mercado optou por continuar a subir, o que entendemos como a adição de uma instituição de estratégia à estrutura de long hand, o que desencadeou uma mudança na tendência do mercado. Se esta mudança é permanente ou temporária requer uma atenção especial.
Conclusão
Embora tenhamos uma atitude otimista baseada no longo prazo em relação à expansão dos casos de uso do BTC e à sua tendência a longo prazo, a força do preço do BTC e a sua trajetória agressiva a curto prazo ainda superam as nossas estimativas mais otimistas.
A razão reside no otimismo excessivo do mercado de risco, incluindo o mercado de ações dos EUA, e na onda de investimentos e especulações gerada pela enorme expansão de casos de uso do BTC nos Estados Unidos. Estamos bastante confiantes quanto a este último, mas acreditamos que o mercado de ações dos EUA e o mercado de BTC estão sendo excessivamente otimistas na precificação da "guerra tarifária entre pares"; ainda haverá muitas reviravoltas. Além disso, reduzimos nossas expectativas sobre o aumento das taxas do Federal Reserve.
No relatório de março, previmos que o BTC iria iniciar uma reversão no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, atingindo novos máximos já em maio. Considerando vários fatores de incerteza e o adiamento das expectativas de liquidez, acreditamos que nos próximos dois meses o BTC provavelmente irá oscilar com as ações dos EUA, sendo improvável que alcance novos máximos e suba para um novo patamar de preços.
Se tudo correr bem, subir ao próximo nível deve ser a história do terceiro trimestre!
EMC Labs
EMC Labs (Laboratório EMC) foi criado em abril de 2023 por investidores de ativos criptográficos e cientistas de dados. Foca na pesquisa da indústria de blockchain e no investimento no mercado secundário de Crypto, com base em foresight da indústria, insights e mineração de dados como competências centrais, comprometendo-se a participar da próspera indústria de blockchain através de pesquisa e investimento, promovendo o bem-estar da humanidade através da blockchain e dos ativos criptográficos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Relatório de maio da EMC Labs: BTC atinge novo recorde histórico, aguardando cortes de taxa e nova alta
As informações, opiniões e julgamentos sobre o mercado, projetos, moedas, etc., mencionados neste relatório são apenas para referência e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
A força do mercado de direitos de risco deixou os fundos de hedge de Wall Street perplexos, fazendo com que todos se perguntassem que informações implícitas poderiam ter perdido.
Após a recuperação em abril, os três principais índices da bolsa americana continuam a subir fortemente, enquanto o BTC atinge um novo máximo histórico.
Por trás disso, a "guerra de tarifas recíprocas" embora tenha amenizado, ainda não obteve avanços significativos em alcançar um acordo, enquanto a "guerra entre a Rússia e a Ucrânia" continua estagnada entre negociações e ofensivas.
Mas os fluxos de capital estão a aumentar, com entradas no canal do BTC Spot ETF a ultrapassar os 2,7 mil milhões. As posições longas estão a aproximar-se de máximos, enquanto as posições nas bolsas continuam a diminuir, o que mostra que a oferta e a procura de BTC estão muito fortes.
Em termos de política, o projeto de lei de reserva BTC de nível estadual dos EUA também fez um avanço histórico. O GENIUS ACT RELACIONADO À STABLECOIN TAMBÉM FOI APROVADO NA VOTAÇÃO DO SENADO.
Os dados de emprego da economia dos EUA são fortes, a inflação continua a cair e as expectativas do PIB começam a subir. Isso pode ser a razão fundamental para a força do mercado. No entanto, a guerra tarifária não terminou, o pânico sobre a dívida pública dos EUA causado pelo "Plano Bonito" ainda não se dissipou, e o desempenho das ações dos EUA e do BTC neste mês já inclui as estimativas mais otimistas. O mercado pode agora passar por uma fase de volatilidade para eliminar incertezas, aguardando a redução das taxas de juros no terceiro trimestre.
Finanças Macroeconômicas: O impacto da "tarifa de igualação" está gerando uma "modesta recessão" na economia dos EUA
No relatório de abril, apontamos que "o momento mais doloroso já passou, e quando Washington e a Reserva Federal retornarem a um estado de jogo racional, o mercado deverá voltar às suas próprias regras de funcionamento". Os fatos demonstram que a luta geopolítica global, assim como a vitória do sistema democrático dos EUA sobre a ambição do "Rei Louco" Trump, fizeram com que as expectativas do mercado finalmente retornassem à racionalidade, resultando em uma recuperação contínua, que levou a uma precificação otimista.
A repetição de "ataque triplo ao mercado de ações, obrigações e câmbio" provocou uma forte turbulência nos mercados financeiros americanos, e, com a forte oposição do setor empresarial, Trump foi forçado a ceder. A "guerra de tarifas recíprocas" que ele iniciou rapidamente entrou na segunda fase de "negociações" em maio e começou a avançar para a terceira fase, tendo alcançado primeiro um acordo tarifário com o Reino Unido.
No início de maio, os EUA e a China realizaram a primeira rodada de negociações comerciais na Suíça, pressionando o botão de pausa em mais de um mês de intensa guerra tarifária entre os dois países. No dia 12 de maio (horário da costa leste dos EUA), emitiram uma declaração conjunta, comprometendo-se a reduzir mutuamente as altas tarifas previamente impostas nos próximos 90 dias, e afirmaram que continuarão a negociar sobre as relações econômicas e comerciais. Nesse dia, o S&P 500 subiu 3,26%.
No início de abril, com o "afrouxamento" de Trump, as ações dos EUA iniciaram uma grande recuperação, recuperando as perdas desde o início da guerra tarifária em abril. Em maio, com o início das negociações oficiais entre os EUA e a China, o mercado de ações dos EUA, que estava estagnado, recebeu um novo impulso e continuou a subir. Até o dia 31, o Nasdaq, o S&P 500 e o índice Dow Jones registraram aumentos mensais de 9.56%, 6.15% e 3.94%, respetivamente.
O rali das ações americanas em abril, que veremos como um reflexo do fim da venda do pânico e do abrandamento de Trump, é um preço rápido após a conclusão da primeira fase da "guerra tarifária recíproca". A alta em maio representa preços otimistas na segunda fase da "guerra tarifária recíproca" (negociações). Com base apenas nas informações públicas atuais, este preço é suficiente e otimista. Enquanto se aguardam novos desenvolvimentos na guerra tarifária, cortes nas taxas do Fed e novos progressos na guerra Rússia-Ucrânia, achamos que seria prudente continuar precificando acentuadamente para cima.
O preço de maio já abrange o desempenho relativamente "forte" dos fundamentos da economia e do emprego dos Estados Unidos.
Os dados econômicos divulgados no final de maio indicam que a economia dos EUA encolheu 0,2% em termos anuais no primeiro trimestre. Este dado foi ligeiramente ajustado em relação ao valor preliminar anterior (encolhimento de 0,3%), mas ainda mostra que a economia dos EUA sofreu alguns danos desde o início do ano devido ao impacto do consumo e das importações.
Após meses de subavaliação, os dados do PIB apresentam uma recuperação. Os dados do GDP Now divulgados pelo Banco da Reserva Federal de Atlanta mostram que, desde o final de abril, os dados voltaram a ficar acima do eixo zero, alcançando 3,8% no final de maio, demonstrando um otimismo após a desaceleração da guerra comercial.
Dados do GDP Now
Os dados do PCE divulgados em maio mostraram que a inflação continuou a desacelerar, com a taxa anual do PCE caindo para um mínimo de 2,15% de março para 2,15%, e o núcleo do PCE caindo para 2,52%, um novo mínimo desde a pandemia, e gradualmente se aproximando dos 2% esperados pelo Fed para aumentar as taxas de juros.
Dados PCE dos Estados Unidos
Os dados de emprego superaram as expectativas do mercado. No início de maio, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou que, em abril de 2024, o número de empregos não agrícolas aumentou em 177 mil, acima da expectativa do mercado de 138 mil. Na semana que terminou em 24 de maio de 2025, o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego foi de 240 mil, um aumento de 14 mil em relação à semana anterior (revisado para 226 mil), superando a expectativa do mercado de 230 mil. O forte desempenho dos dados de emprego, por um lado, dissipou as dúvidas do mercado sobre uma recessão na economia dos EUA, por outro lado, também fez com que o Federal Reserve se concentrasse em seu objetivo de "reduzir a inflação".
Este mês, a reunião de política monetária da Reserva Federal decidiu manter as taxas de juro inalteradas por 3 meses consecutivos. Embora durante o período de "queda simultânea de ações, obrigações e câmbio" a Reserva Federal tenha emitido alguns comentários "dovish" para o mercado, após a estabilização dos mercados financeiros, resistiu à enorme pressão do presidente Trump para agir e enfatizou que a incerteza provocada pelas tarifas pode levar a uma recuperação dos dados de inflação.
O forte desempenho dos mercados financeiros, juntamente com a guerra de "tarifas recíprocas" que ainda não terminou e a possibilidade de um aumento da inflação, leva o mercado a concluir que o Fed não pode reiniciar os cortes nas taxas no primeiro semestre. Os dados mais recentes do CME FedWatch indicam que os traders apostam que os EUA só reduzirão as taxas duas vezes este ano, em setembro e dezembro, cada uma com 25 pontos base. Esta expectativa, na verdade, "contém" o espaço para um aumento acentuado das ações e ativos cripto impulsionados pela liquidez.
Com base nos dados e na situação atuais, esperamos que o mercado de ações dos EUA e o BTC mantenham uma alta probabilidade de volatilidade nos próximos 2 meses, até que as expectativas de cortes nas taxas de juros em agosto possam impulsionar o mercado de ações dos EUA e o BTC a atingirem novos máximos históricos. Este julgamento inclui um desfecho otimista para a "guerra de tarifas recíprocas", bem como uma recessão relativamente "moderada" da economia dos EUA.
O PIB dos EUA registou uma queda de -0,21% no Q1, enquanto a queda da confiança do consumidor e a confusão no mercado provocadas pela "guerra de tarifas equivalente" no Q2, se resultar numa ligeira queda do PIB no Q2, alcançará o padrão de "recessão moderada", portanto, o início de cortes nas taxas em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.
Ativos Cripto: O forte fluxo de capital impulsiona o BTC a atingir um novo recorde histórico
Em maio, o BTC abriu a 94182,55 dólares e fechou a 104645,87 dólares, com um aumento de 10463,33 dólares, o que representa 11,11%, uma amplitude de 19,79% e o volume de negociação caiu por dois meses consecutivos.
Preço mensal do BTC
De acordo com os indicadores técnicos que continuamos a monitorar, o preço do BTC voltou a ultrapassar o "fundo Trump" (90.000 ~ 110.000 dólares) em abril, estabelecendo um novo recorde histórico de 112.000 dólares e subindo acima da "primeira linha de tendência de alta do mercado em alta".
Em um ambiente de altas taxas de juros, os investidores de varejo não formaram um verdadeiro poder de compra decisivo; na verdade, desde março do ano passado, o número diário de novos endereços BTC caiu para níveis baixos.
Endereço BTC Novo (dia)
Na recuperação desde abril, a força decisiva vem das instituições.
Estatísticas de posições da empresa Strategy
Com base nos dados do anúncio da empresa Strategy, que foi incluída no Nasdaq 100, desde 2025, aumentou a sua participação em 133850 unidades, totalizando atualmente 580250 unidades.
A partir de janeiro de 2024, 11 ETFs de Spot de BTC foram aprovados. Em maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei de Inovação e Tecnologia Financeira (FIT21), estabelecendo gradualmente os ativos criptográficos e a tecnologia blockchain como áreas chave de desenvolvimento nos EUA. A partir de então, a adoção de ativos criptográficos, representados pelo BTC, tornou-se ainda mais mainstream nos EUA.
Em março de 2025, os EUA confiaram no presidente Donald Trump para assinar uma ordem executiva estabelecendo uma "reserva estratégica de bitcoin" para usar cerca de 200.000 bitcoins detidos pelo governo como um ativo de reserva nacional.
Depois, mais de 20 estados dos EUA começaram a propor legislação sobre reservas de Bitcoin a nível estadual. Este apelo também teve um avanço em maio. No dia 7 de maio, o governador de New Hampshire assinou a legislação, tornando-se o primeiro estado do país a oficialmente incluir criptomoedas nas reservas estratégicas. A legislação permite que o tesoureiro do estado invista até 5% dos fundos do governo estadual em criptomoedas. Legislações semelhantes sobre reservas de Bitcoin no Texas e no Arizona também receberam votação no Senado e foram submetidas aos governadores de ambos os estados para assinatura e entrada em vigor.
No âmbito da blockchain e do Web3, o "GENIUS ACT", que regula o desenvolvimento de stablecoins, foi aprovado por votação processual no Senado com 66 votos a favor e 32 contra, abrindo caminho para a assinatura final da legislação. No mesmo mês, a Assembleia Legislativa de Hong Kong aprovou oficialmente, a 21 de maio, o projeto de lei que estabelece um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins de moeda fiduciária.
Vários grandes bancos americanos estão explorando a colaboração para lançar uma stablecoin conjunta. Atualmente, estão envolvidos o JPMorgan, o Bank of America, o Citigroup e o Wells Fargo.
A emissão de stablecoins com um volume superior a 240 mil milhões de dólares entrará assim na era de desenvolvimento em conformidade. Para além do BTC, as stablecoins têm uma alta probabilidade de se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado e provavelmente serão a primeira aplicação disruptiva no setor do Web3 a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores. Isso estabelece uma base de casos de uso para o desenvolvimento próspero da blockchain, especialmente das plataformas de contratos inteligentes.
Após a inclusão no sistema de conformidade, o BTC e a blockchain estão se tornando o território tecnológico que os Estados Unidos devem conquistar. O sentimento de investimento e especulação gerado por essa tendência está se espalhando. Além da Strategy, várias empresas em todo o mundo, incluindo o Grupo de Mídia Trump, estão iniciando planos de acumulação de BTC e outros ativos criptográficos (como ETH, SOL).
A expansão dos casos de uso, assim como a emoção de FOMO e o poder de compra gerados pelas quebras de conformidade, tornaram-se os principais motores do aumento dos preços do BTC e de outros ativos criptográficos.
Fundos: Preços otimistas + Expansão agressiva
Durante a queda acentuada das ações nos EUA em março e abril, o fluxo de BTC Spot ETF parou abruptamente, levando o BTC a ajustar-se em mais de 30% (a maior correção deste ciclo) juntamente com as ações dos EUA. No entanto, desde abril e maio, com a forte recuperação das ações dos EUA, a compra de BTC Spot ETF também se recuperou vigorosamente, registrando fluxos de 6,05 e 27,75 milhões de dólares, impulsionando o BTC a recuperar toda a queda e a atingir um novo recorde histórico de 112000 dólares.
Fluxo de Capital (Mensal)
No que diz respeito às stablecoins (não todas para transações de Crypto), houve um aumento, com entradas de 5,375 e 5,567 milhões de dólares em abril e maio, respetivamente, mas a variação de fundos no canal do ETF Spot de BTC foi relativamente pequena.
Anteriormente, apontamos que o poder de precificação do BTC foi controlado por fundos na bolsa para fundos de canal BTC Spot ETF e instituições semelhantes à Estratégia. A razão por trás da natureza de alta subjetiva de longo prazo de tais instituições é que o BTC e os criptoativos continuam a fazer avanços no nível de política dos EUA. Esta não é apenas a razão pela qual o BTC foi capaz de se recuperar rapidamente em abril e maio e superar o Nasdaq para assumir a liderança em atingir uma nova máxima histórica, mas também o suporte lógico subjacente para as perspetivas de mercado de longo prazo.
No entanto, deve-se notar que as ações dos EUA estão atualmente precificando uma guerra tarifária extremamente otimista, o que pode implicar a premissa de que não haverá recessão acentuada na economia dos EUA. Atualmente, é difícil para os Estados Unidos ultrapassarem novos máximos e os choques são inevitáveis. Embora instituições como a Strategy continuem a fluir, e o BTC Spot ETF seja difícil de sair do mercado independente que distingue o Nasdaq, é muito otimista esperar que o BTC quebre novas máximas no curto a médio prazo.
Estrutura de fichas: o estoque de BTC na bolsa continua a diminuir
Durante a queda de 3 a 4 meses, os investidores de longo prazo em BTC iniciaram novamente a acumulação, desempenhando objetivamente o papel de um equilibrador que reduz a pressão de venda no mercado.
Estrutura de posição de mão longa e curta (meses)
Até ao final de maio, a quantidade de longos detentores alcançou 14,419,900 unidades, perto de um ponto histórico alto, enquanto o estoque das bolsas centralizadas continua a diminuir, atualmente restando apenas 2,988,200 unidades, próximo ao nível do final de novembro de 2020.
No ciclo anterior, quando a liquidez aumentou, a venda dos investidores de longo prazo objetivamente contenha a alta dos preços, mas quando os preços caíram durante o ciclo, os investidores de longo prazo reduziram as vendas ou até aumentaram suas posições, e este ciclo não é exceção.
A diferença em relação ao ciclo anterior é que o anterior "sell-off secundário" de mãos longas acabaria com o bull market, mas após esta ronda de "secondary sell-off", o mercado optou por continuar a subir, o que entendemos como a adição de uma instituição de estratégia à estrutura de long hand, o que desencadeou uma mudança na tendência do mercado. Se esta mudança é permanente ou temporária requer uma atenção especial.
Conclusão
Embora tenhamos uma atitude otimista baseada no longo prazo em relação à expansão dos casos de uso do BTC e à sua tendência a longo prazo, a força do preço do BTC e a sua trajetória agressiva a curto prazo ainda superam as nossas estimativas mais otimistas.
A razão reside no otimismo excessivo do mercado de risco, incluindo o mercado de ações dos EUA, e na onda de investimentos e especulações gerada pela enorme expansão de casos de uso do BTC nos Estados Unidos. Estamos bastante confiantes quanto a este último, mas acreditamos que o mercado de ações dos EUA e o mercado de BTC estão sendo excessivamente otimistas na precificação da "guerra tarifária entre pares"; ainda haverá muitas reviravoltas. Além disso, reduzimos nossas expectativas sobre o aumento das taxas do Federal Reserve.
No relatório de março, previmos que o BTC iria iniciar uma reversão no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, atingindo novos máximos já em maio. Considerando vários fatores de incerteza e o adiamento das expectativas de liquidez, acreditamos que nos próximos dois meses o BTC provavelmente irá oscilar com as ações dos EUA, sendo improvável que alcance novos máximos e suba para um novo patamar de preços.
Se tudo correr bem, subir ao próximo nível deve ser a história do terceiro trimestre!
EMC Labs
EMC Labs (Laboratório EMC) foi criado em abril de 2023 por investidores de ativos criptográficos e cientistas de dados. Foca na pesquisa da indústria de blockchain e no investimento no mercado secundário de Crypto, com base em foresight da indústria, insights e mineração de dados como competências centrais, comprometendo-se a participar da próspera indústria de blockchain através de pesquisa e investimento, promovendo o bem-estar da humanidade através da blockchain e dos ativos criptográficos.
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