O sentimento no mercado de criptografia está mais uma vez focado em ações regulatórias.

Em 19 de maio, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS ("2025 U.S. Stablecoin Innovation and Establishment Act") com um voto procedural de 66-32, marcando um progresso significativo em direção ao iminente estabelecimento do quadro regulatório de stablecoin nos EUA.

Como o primeiro projeto de lei regulatória federal abrangente sobre stablecoins nos EUA, o rápido avanço do Ato GENIUS gerou reações entusiasmadas no mercado de criptografia, com os setores DeFi e RWA relacionados a stablecoins liderando o mercado de hoje.

A Lei GENIUS se tornará um catalisador para uma nova rodada de mercado em alta?

De acordo com a previsão do Citibank, até 2030, o mercado global de stablecoins deve atingir entre $1,6 trilhões e $3,7 trilhões, e a aprovação do projeto de lei proporcionou mais conformidade qualitativa e espaço de desenvolvimento para as stablecoins, dando às empresas tradicionais uma justificativa mais razoável para entrar no mercado.

O mercado também está ansioso pela entrada de fundos incrementais trazendo um efeito de "irrigação por inundação", injetando nova liquidez em ativos de criptografia relacionados.

Mas antes disso, você deve pelo menos entender o que este projeto de lei implica e os motivos legislativos por trás dele para fornecer razões mais convincentes para selecionar ativos de criptografia relevantes.

De "crescimento bárbaro" à padronização

O Ato GENIUS traduz-se literalmente como "Ato Gênio", mas na realidade, é uma abreviação para o "Ato de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA de 2025."

Em termos mais simples, é um documento legislativo dos Estados Unidos.

O mercado está prestando atenção porque é o primeiro projeto de lei regulatória federal abrangente para stablecoins na história americana. Antes disso, stablecoins e criptomoedas sempre estiveram em uma área cinza delicada:

O que não é expressamente proibido por lei é permissível, mas a lei não fornece regras claras sobre "como fazê-lo."

O objetivo do Ato GENIUS é fornecer legitimidade e segurança para o mercado de stablecoins por meio de um marco regulatório claro, ao mesmo tempo que reforça a dominância do dólar nas finanças digitais.

Em resumo, os principais conteúdos do projeto de lei incluem:

• Requisitos de reserva: Os emissores de stablecoins devem ter 100% de respaldo em reservas, com ativos de reserva sendo ativos de alta liquidez, como dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e devem divulgar publicamente a composição das reservas mensalmente.
• Classificação regulatória: Grandes emissores com um valor de mercado superior a $10 bilhões (como Tether e Circle) estão sujeitos à regulamentação direta pelo Sistema da Reserva Federal ou pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC), enquanto pequenos emissores podem ser regulamentados pelos estados.
• Transparência e Conformidade: Proibir marketing enganoso (como alegar que as stablecoins são garantidas pelo governo dos EUA) e exigir que os emissores cumpram as regulamentações de Combate à Lavagem de Dinheiro (AML) e Conheça Seu Cliente (KYC). Emissores com uma capitalização de mercado superior a $50 bilhões devem ter auditorias anuais de demonstrações financeiras para garantir transparência.

Isso significa que os Estados Unidos realmente têm uma atitude amigável em relação às stablecoins, desde que as stablecoins sejam lastreadas em dólares americanos e atendam aos requisitos de transparência.

Olhando para a história, o nascimento da Lei GENIUS não foi um sucesso da noite para o dia, mas sim a culminação de anos de exploração na regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos. Também delineamos rapidamente a linha do tempo completa deste projeto de lei para ajudá-lo a entender rapidamente o contexto e a motivação da legislação:

O mercado de stablecoins está se desenvolvendo rapidamente, mas os riscos causados pela falta de regulamentação estão se tornando cada vez mais proeminentes, como o colapso da stablecoin algorítmica UST em 2022, destacando a necessidade de uma regulamentação clara.

Em 2023, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara propôs o STABLE Act, tentando estabelecer uma estrutura regulatória para stablecoins, mas não conseguiu ser aprovado no Senado devido a desentendimentos bipartidários.

Em 4 de fevereiro de 2025, o senador Bill Hagerty, junto com os membros bipartidários Kirsten Gillibrand e Cynthia Lummis, propôs oficialmente o Ato GENIUS, com o objetivo de equilibrar inovação e regulamentação. Em 13 de março, o projeto passou pelo Comitê Bancário do Senado com uma votação de 18-6, demonstrando forte apoio bipartidário.

No entanto, a primeira votação completa em 8 de maio não atingiu o limite de 60 votos (48-49), com alguns legisladores democratas (como Elizabeth Warren) preocupados que o projeto de lei pudesse beneficiar os projetos de criptografia da família Trump (como a moeda estável USD1), acreditando que há um conflito de interesse.

Após revisões, o projeto acrescentou restrições às grandes empresas de tecnologia, aliviando algumas preocupações dos legisladores sobre conflitos de interesse, e acabou sendo aprovado em uma votação processual em 19 de maio com um voto de 66-32, e deve em breve passar por uma votação completa no Senado com uma maioria simples.

Então, qual é a importância da legislação ter chegado a este ponto?

Em primeiro lugar, o mercado deseja certeza. A aprovação do projeto de lei essencialmente marca a transição do mercado de stablecoins dos EUA de “crescimento descontrolado” para a regulação, preenchendo uma lacuna regulatória de longa data e proporcionando certeza para o mercado.

Em segundo lugar, está claro que os stablecoins precisam fortalecer a posição do dólar americano, especialmente sob a pressão competitiva do yuan digital da China e das regulamentações MiCA da UE.

Finalmente, o avanço da Lei GENIUS pode abrir caminho para uma legislação mais ampla do mercado de criptografia (como o projeto de lei da estrutura do mercado), promovendo a integração da indústria de criptografia com as finanças tradicionais, fornecendo a base legal para a ruptura que você deseja.

Ativos de criptografia relacionados a partes interessadas

As disposições centrais da Lei GENIUS impactam diretamente o ecossistema das stablecoins e, através de um efeito dominó, afetam todo o mercado de criptografia. Este marco regulatório não apenas remodelará a indústria de stablecoins, mas também influenciará vários setores de criptografia, como DeFi, blockchains de Camada 1 e RWA, através da adoção generalizada de stablecoins.

No entanto, alguns projetos em determinados setores não atendem totalmente aos requisitos regulatórios da legislação. Se a legislação deve ser vista como um desenvolvimento positivo, então ajustes correspondentes precisam ser feitos no design do produto e nas operações comerciais.

Compilamos uma lista de alguns projetos maiores e resumimos os benefícios e ajustes da seguinte forma.

• Emissores de stablecoin centralizados:

Os requisitos de reserva da proposta (100% de ativos líquidos, devem manter títulos do Tesouro dos EUA) e as regulações de transparência (como divulgações mensais) são mais benéficos para stablecoins centralizadas. Essas stablecoins basicamente atenderam aos requisitos, e uma regulação clara atrairá mais fundos institucionais, expandindo seu uso nos setores de negociação e pagamento.

$USDT (Tether): USDT é a maior stablecoin por capitalização de mercado (aproximadamente $130 bilhões em 2025), com cerca de 60% de suas reservas compostas por títulos do governo dos EUA de curto prazo (aproximadamente $78 bilhões) e 40% em caixa e equivalentes de caixa (Fonte de dados: Relatório de Transparência da Tether Q1 2025).

A Lei GENIUS exige que os ativos de reserva sejam principalmente títulos do Tesouro dos EUA, e a Tether cumpriu totalmente, com suas medidas de transparência (como auditorias trimestrais) também atendendo aos requisitos da lei. No entanto, o foco está no fato de que o uso do USDT sempre teve elementos de uma indústria cinza (como fraudes em telecomunicações), e como ajustar o negócio para se adaptar à regulamentação é a próxima questão que precisa ser considerada.

$USDC (Circle): A capitalização de mercado do USDC é de aproximadamente $60 bilhões, com 80% de suas reservas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (cerca de $48 bilhões) e 20% em dinheiro (fonte de dados: Relatório Mensal da Circle de Maio de 2025). A Circle está registrada nos Estados Unidos e coopera ativamente com os reguladores (como a solicitação de um IPO em 2024), e suas reservas estão totalmente em conformidade com os requisitos legais. A aprovação do projeto de lei pode fazer do USDC a stablecoin preferida para instituições, especialmente no espaço DeFi (até 2025, a participação do USDC no DeFi alcançou 30%), e espera-se que sua participação de mercado aumente ainda mais.

• Stablecoin descentralizado:

$MKR (MakerDAO, emite DAI): DAI é o maior stablecoin descentralizado (com um valor de mercado de cerca de $9 bilhões), emitido através de ativos de criptografia sobrecolateralizados (como ETH). Atualmente, cerca de 10% das reservas são títulos do Tesouro dos EUA (cerca de $900 milhões), principalmente colateralizados por ativos de criptografia (fonte de dados: relatório da MakerDAO de maio de 2025).

Os rigorosos requisitos da Lei GENIUS para ativos de reserva podem representar desafios para o DAI, mas se a MakerDAO aumentar a proporção de reservas do Tesouro dos EUA, pode se beneficiar do crescimento geral do mercado. Os detentores de $MKR podem lucrar com o aumento do uso do DAI (a receita anual da MakerDAO é de aproximadamente $200 milhões em 2025).

$FXS (Frax Finance, emitindo FRAX): A capitalização de mercado do FRAX é de aproximadamente $2 bilhões, utilizando um mecanismo algorítmico parcial (50% colateralizado, 50% algorítmico), com cerca de 15% dos ativos colaterais sendo Títulos do Tesouro dos EUA (aproximadamente $300 milhões). Se a Frax ajustar para um modelo totalmente colateralizado e aumentar a proporção de Títulos do Tesouro dos EUA, isso poderia beneficiar a expansão do mercado, mas seu mecanismo algorítmico pode enfrentar pressão regulatória, uma vez que a legislação não protege stablecoins algorítmicas.

$ENA (Ethena Labs, emitindo USDe): O valor de mercado do USDe é de aproximadamente $1,4 bilhão, emitido através de estratégias de hedge em ETH e yield, com apenas 5% das reservas em Títulos do Tesouro dos EUA (cerca de $70 milhões).

Sua estratégia pode precisar ser ajustada significativamente para atender aos requisitos da legislação; se bem-sucedida, pode se beneficiar do crescimento do mercado, mas também existem riscos envolvidos.

• Negociação/empréstimo DeFi

$CRV (Curve Finance): A Curve se concentra na negociação de stablecoins (com um TVL de cerca de $2 bilhões em 2025), e 70% de suas pools de liquidez consistem em pares de negociação de stablecoins (como USDT/USDC).

O aumento no uso de stablecoins impulsionado pelo GENIUS Act irá diretamente aumentar o volume de negociação da Curve (atualmente em torno de $300 milhões diários). Os detentores de $CRV podem se beneficiar das taxas de negociação (rendimento anual de cerca de 5%) e direitos de governança. Se o mercado de stablecoins crescer como previsto pelo Citibank, o TVL da Curve pode aumentar em mais 20%.

$UNI (Uniswap): Uniswap é um DEX universal (com um TVL projetado de cerca de $5 bilhões em 2025), e pares de negociação de stablecoin (como USDC/ETH) representam 30% de sua liquidez. O aumento na atividade de negociação de stablecoins trazido pela legislação beneficiará indiretamente a Uniswap, mas seu benefício será menor do que o da Curve (devido a um negócio mais diversificado). Os detentores de $UNI podem lucrar com taxas de negociação (anualizadas em cerca de 3%).

$AAVE (Aave): Aave é o maior protocolo de empréstimo (com um TVL de aproximadamente $10 bilhões em 2025), stablecoins (como USDC e DAI) representam cerca de 40% do seu pool de empréstimos.

A aprovação do projeto de lei atrairá mais usuários a utilizarem stablecoins para empréstimos (como hipotecar USDC para pegar emprestado ETH), e o volume de depósitos e empréstimos da Aave pode aumentar ainda mais (com base nas tendências atuais). Os detentores de $AAVE se beneficiam da receita do protocolo (aproximadamente $150 milhões de receita anual até 2025) e da valorização do valor do token.

$COMP (Compound): O TVL do Compound é de aproximadamente $3 bilhões, com o empréstimo de stablecoins representando cerca de 35%. Semelhante ao Aave, um aumento no empréstimo de stablecoins beneficiará o Compound; no entanto, sua participação de mercado e velocidade de inovação são inferiores às do Aave, portanto, o potencial de valorização para $COMP pode ser relativamente pequeno.

• Yield Protocol

$PENDLE (Pendle): Pendle foca na tokenização de rendimento (com um TVL estimado de cerca de $500 milhões até 2025), e stablecoins são comumente usadas em suas estratégias de rendimento (como o pool de rendimento USDC, que atualmente tem um rendimento anual de aproximadamente 3%). O crescimento do mercado de stablecoins impulsionado pela legislação aumentará as oportunidades de rendimento da Pendle (por exemplo, os rendimentos podem subir para 5%), e os detentores de $PENDLE podem se beneficiar do crescimento da receita do protocolo (com uma receita anual estimada de cerca de $30 milhões até 2025).

• Layer1

$ETH (Ethereum): Ethereum suporta 90% das atividades de stablecoin e DeFi (DeFi TVL ultrapassando $100 bilhões até 2025). O aumento no uso de stablecoin impulsionado pela legislação aumentará o volume de transações on-chain no Ethereum (atualmente, a receita anual de taxas de Gas é de cerca de $2 bilhões), e o valor de $ETH pode aumentar devido à maior demanda.

$TRX (Tron): Tron é uma rede importante para a circulação de stablecoins. Dados públicos mostram que até 2025, a circulação de USDT na cadeia Tron deve ser de cerca de $60 bilhões, representando 46% do total da oferta de USDT; o aumento no uso de stablecoins impulsionado pela legislação pode aumentar as atividades on-chain para Tron.

$SOL (Solana): Solana se tornou uma plataforma importante para stablecoins e DeFi devido ao seu alto throughput e baixos custos (com um TVL projetado de cerca de $8 bilhões em 2025 e uma circulação em cadeia de USDC de cerca de $5 bilhões). O aumento do uso de stablecoins impulsionará a atividade DeFi na Solana (atualmente com um volume médio diário de negociação de cerca de $1 bilhão), e $SOL pode se beneficiar da maior atividade em cadeia.

$SUI (Sui): Sui é uma Layer 1 emergente (com um TVL estimado de cerca de $1 bilhão em 2025) que suporta aplicações relacionadas a stablecoins (como a stablecoin e DEX da Thala). O crescimento do ecossistema de stablecoins impulsionado pela legislação atrairá mais projetos para serem implantados na Sui, e $SUI pode se beneficiar da atividade crescente do ecossistema (com aproximadamente 500.000 usuários ativos diários atualmente).

$APT (Aptos): Aptos é também uma Layer 1 emergente (com um TVL estimado de cerca de $800 milhões em 2025), e seu ecossistema suporta pagamentos em stablecoins. O aumento na circulação de stablecoins promoverá as aplicações de pagamento e DeFi da Aptos, e $APT pode se beneficiar do crescimento de usuários.

• rastreio de pagamento

$XRP (Ripple): XRP foca em pagamentos transfronteiriços (com um volume médio diário de transações de aproximadamente $2 bilhões em 2025), e suas características de baixo custo e alta eficiência podem complementar os stablecoins. O aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços com stablecoins impulsionado pela legislação (como o USDC para liquidação internacional) irá, indiretamente, aumentar os casos de uso do XRP (como ser usado como uma moeda de ponte), e $XRP pode se beneficiar do crescimento na demanda por pagamentos.

$XLM (Stellar): Stellar também se concentra em pagamentos transfronteiriços (com um volume médio de transações diárias de cerca de $500 milhões em 2025) e colaborou com a IBM para lançar o projeto World Wire, usando stablecoin como um ativo de ponte.

• oracle

$LINK + $PYTH: Os oráculos fornecem dados de preços para stablecoins e DeFi, e a expansão do mercado de stablecoin impulsionada pela legislação aumentará a demanda de DeFi por dados de preços em tempo real, potencialmente levando a um aumento nas chamadas de dados on-chain.

Mas isso é mais como uma extensão de uma lógica positiva setorial, em vez de uma correlação forte completa.

• RWA

$ONDO (Ondo Finance): Focada na tokenização de ativos de renda fixa, como os Títulos do Tesouro dos EUA, seu produto principal USDY (token de rendimento estável respaldado por Títulos do Tesouro dos EUA) foi emitido em cadeias como Solana e Ethereum (com uma circulação estimada de cerca de $500 milhões em 2025). O Ato GENIUS exige que as reservas de stablecoin mantenham Títulos do Tesouro dos EUA, beneficiando diretamente o negócio de tokenização de Títulos do Tesouro dos EUA da Ondo, e o USDY pode se tornar um dos ativos de reserva preferidos para emissores de stablecoin. Além disso, o aumento na circulação de stablecoins impulsionará investidores de varejo e institucionais a adquirirem USDY via USDC, potencialmente aumentando a demanda pela tokenização de ativos da Ondo, beneficiando os detentores de $ONDO.

Dólar, grande conspiração

Os EUA estão promovendo legislação sobre stablecoins, que também pode ser considerada uma espécie de "esquema aberto."

Por um lado, os Estados Unidos esperam uma política de dólar mais fraca para aumentar as exportações, enquanto por outro lado, não querem abrir mão do status do dólar como moeda global.

Ao apoiar o desenvolvimento de stablecoins, os Estados Unidos estenderam digitalmente a influência global do dólar sem aumentar as responsabilidades do Federal Reserve—atualmente, 99% das stablecoins estão atreladas ao dólar.

Ao mesmo tempo, os requisitos regulatórios de que os stablecoins devem manter títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA como reservas encontraram de forma inteligente novos compradores para a dívida dos EUA, assim como a quantidade de títulos do Tesouro dos EUA mantidos pela Tether já superou a de muitos países desenvolvidos.

Esta política não apenas mantém a dominância global do dólar americano, mas também encontra compradores confiáveis para a enorme dívida da América, alcançando dois objetivos com uma única ação.

A aprovação da Lei GENIUS é, sem dúvida, um marco para o mercado de criptografia. Ao vincular stablecoins a títulos do Tesouro dos EUA, ela oferece um novo caminho para a continuidade da hegemonia do dólar americano, ao mesmo tempo em que promove a prosperidade geral do ecossistema de criptografia.

No entanto, esta "conspiração aberta" também é uma espada de dois gumes—enquanto traz oportunidades, sua alta dependência da dívida dos EUA, a possível supressão da inovação em DeFi e as incertezas da competição global podem se tornar todos perigos ocultos no futuro.

No entanto, a incerteza é sempre a escada para o mercado de criptografia avançar.

Os riscos podem ser incertos, mas todos os participantes estão esperando que um certo mercado em alta chegue.

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