Stablecoin de Hong Kong: Primeira leva de participantes encerra operações

Os mercados de stablecoin e RWA em Hong Kong estão passando pela primeira grande onda de saídas.

Em 29/09 (UTC), a Foresight News divulgou que pelo menos quatro instituições financeiras de origem chinesa e suas subsidiárias — incluindo a Guotai Junan International — abandonaram recentemente o processo de obtenção de licença de stablecoin ou suspenderam suas iniciativas de RWA em Hong Kong, alegando aumento da cautela regulatória.

Morgan, executivo próximo ao setor financeiro de Hong Kong, informou à Foresight News que alguns bancos chineses, após receberem orientações das autoridades regulatórias, passaram a adotar postura mais conservadora frente às stablecoins, com diversos optando por adiar sua entrada no mercado. Segundo fontes do setor, a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu dois prazos cruciais: manifestações de interesse pela licença de stablecoin até 31/08 (UTC) e inscrições formais até 30/09 (UTC). Instituições que não enviarem a solicitação até amanhã ficarão de fora da primeira rodada de licenciamento.

No âmbito de RWA (Ativos do Mundo Real), algumas instituições chinesas também interromperam suas operações após orientações regulatórias. Lee, especialista ligado a corretoras chinesas, confirmou à Foresight News que Guotai Junan International e outras suspenderam suas atividades relacionadas a RWA em Hong Kong, com a Guotai Junan paralisando completamente suas operações no segmento. Lee acrescentou que os reguladores notificaram outra corretora chinesa listada em ações ordinárias para encerrar seus projetos de RWA em Hong Kong.

Dentro do setor, há quem considere as stablecoins como subsetor de RWA, já que as stablecoins lastreadas em dólar dos EUA, na prática, tokenizam um ativo real — o próprio dólar.

RWA (Ativos do Mundo Real) refere-se à tokenização de ativos físicos. Exemplos comuns incluem ações americanas tokenizadas, Treasuries e ouro. O segmento ganhou impulso notável nos Estados Unidos. Por exemplo, a corretora online Robinhood realizou pilotos de RWAs de ações, oferecendo participação privada tokenizada em empresas como SpaceX e OpenAI, permitindo que o investidor de varejo tenha acesso a companhias pré-IPO — uma inovação que atraiu atenção mundial no setor financeiro.

Nos Estados Unidos, os mercados de stablecoin e RWA avançam rapidamente, com gigantes como PayPal, Robinhood e Nasdaq já atuando no setor. Na Europa, nove grandes bancos planejam lançar conjuntamente uma stablecoin em euro em conformidade regulatória no próximo ano. Em Hong Kong, o lançamento de uma stablecoin em HKD está iminente, com mais de 77 empresas já tendo registrado manifestação de interesse. Sob supervisão regulatória, os projetos-piloto do mercado primário de RWA em Hong Kong estão ativos há mais de dois anos, com cerca de 30 a 40 iniciativas em andamento.

Por outro lado, o aumento de bancos, corretoras e empresas de tecnologia da China continental gerou um superaquecimento nos setores de stablecoin e RWA em Hong Kong. Com o crescimento do interesse do mercado e da mídia, os reguladores da China continental decidiram frear o setor.

O ambiente de stablecoin e RWA em Hong Kong agora presencia suas primeiras grandes saídas.

Resfriamento Localizado

Sinais de resfriamento apareceram com a implementação formal das normas para stablecoins em Hong Kong, mas de forma localizada.

No início de agosto, o autor participou de uma conferência em Hong Kong na qual diversas empresas financeiras e de tecnologia anunciaram pedidos de licença de stablecoin e planos no segmento de RWA. Contudo, praticamente da noite para o dia, todas as instituições financeiras, empresas de tecnologia e participantes de pilotos ligados a stablecoins em Hong Kong cancelaram entrevistas e suspenderam qualquer comunicação pública.

Em 01/08/2025 (UTC), Hong Kong adotou oficialmente a Ordenança das Stablecoins, estabelecendo o primeiro marco legal abrangente para stablecoins no mundo. Nos dias anteriores à sua promulgação, um documento de orientação regulatória foi distribuído às instituições financeiras.

Fontes da Foresight News informaram que os reguladores da China continental instruíram as instituições financeiras a manterem discrição em relação às atividades e comunicações sobre stablecoins, evitando publicidade excessiva e gerenciando rigorosamente pesquisas internas e o sentimento público.

“Pode fazer, mas não pode falar”, resumiu uma fonte.

Segundo reportagem da Caixin de 11/09 (UTC), um insider revelou que o negócio de stablecoin em Hong Kong ainda está em estágio inicial e com perspectivas incertas, e a participação excessiva de instituições da China continental pode trazer riscos — por isso, é necessário isolar esses riscos. Outro veterano do setor observou que bancos da China continental e filiais de empresas estatais centrais em Hong Kong, antes proativos, como "Bank of China (Hong Kong)", "Bank of Communications (Hong Kong)", "China Construction Bank (Asia)" e "CMB Wing Lung Bank", podem agora adiar seus pedidos de licença de stablecoin. O "Bank of China (Hong Kong)" é um dos três bancos emissores de notas da cidade.

Morgan explicou à Foresight News o posicionamento regulatório: primeiro, instituições chinesas estão proibidas de realizar negócios cripto de Hong Kong na China continental e devem ser cautelosas com operações de ativos virtuais; segundo, o fluxo de capital do continente é vetado; terceiro, as matrizes das instituições financeiras chinesas respondem pela conformidade.

Em síntese, reguladores da China continental estão preocupados principalmente com a entrada acelerada de instituições financeiras e empresas de tecnologia no mercado cripto de Hong Kong, e já orientaram algumas a se retirar das atividades de stablecoin e RWA. Enquanto isso, instituições financeiras locais “não continentais” continuam operando normalmente com ativos digitais.

O ritmo de emissão de licenças de stablecoin em Hong Kong pode espelhar o processo anterior das licenças para exchanges cripto: o primeiro lote de VASP (Provedor de Serviços de Ativos Virtuais) contou com apenas um ou dois licenciados, enquanto o segundo lote incluiu sete ou oito.

Fontes informaram à Foresight News que diversas exchanges cripto devem iniciar operações oficiais em Hong Kong até o fim do ano. As primeiras empresas com licença VASP, como HashKey, começaram em agosto de 2023 (UTC) e já estão operando há mais de dois anos.

Quando e Onde Vai Esquentar?

Desde o início de 2025, o mercado cripto dos EUA permanece aquecido — envolvendo exchanges, ETFs, stablecoins, RWA e DAT. Já Hong Kong segue seu próprio ritmo.

Morgan ressalta que o piloto do mercado primário de RWA em Hong Kong está ativo há mais de dois anos, com 30 a 40 projetos geralmente entre HKD 10 e 20 milhões. “Em teoria, o mercado secundário de RWA em Hong Kong é viável, e algumas instituições podem já estar solicitando participação,” afirma Morgan.

O mesmo vale para stablecoins. O Sandbox de Emissão de Stablecoin de Hong Kong foi inaugurado em 12/03/2024 (UTC) e opera há cerca de um ano e meio. Desde que a ordenança de licenciamento entrou em vigor, a Autoridade Monetária recebeu 77 manifestações de interesse em agosto. Fontes do setor preveem que o primeiro lote de licenças será concedido até o fim do ano ou início do próximo.

O mercado cripto de Hong Kong esfriou abruptamente — e qualquer recuperação localizada ou súbita pode ocorrer com igual velocidade.

Mudanças globais afetam Hong Kong rapidamente. O avanço de stablecoins e RWA nos EUA, Europa, Coreia do Sul e outros mercados impacta diretamente a trajetória local. Em 25/09 (UTC), nove grandes bancos europeus anunciaram conjuntamente uma stablecoin em euro sob o regulamento MiCA da União Europeia. O grupo afirmou que o projeto oferecerá uma alternativa europeia ao mercado de stablecoin, dominado pelos EUA, e reforçará a autonomia estratégica da Europa nos pagamentos. O lançamento está previsto para o segundo semestre de 2026.

O segmento DAT (Digital Asset Treasury) em Hong Kong ainda não decolou. Por exemplo, a Yunfeng Financial, conhecida como empresa de conceito cripto relacionada a Jack Ma, acumulou 10.000 ETH no mercado aberto em 02/09 (UTC), classificando os tokens como ativos de investimento e sinalizando planos de diversificar suas reservas estratégicas em BTC, SOL e outros ativos digitais. O valor das ações da Yunfeng subiu 65,09% no último mês.

Nos EUA, setores como ETFs, stablecoins, RWA e DAT estão todos em forte expansão, enquanto Hong Kong ainda explora essas áreas com cautela estratégica.

Saídas e Entradas

Muitos entram, e outros saem.

Das primeiras exchanges cripto como HashKey e OSL, aos participantes de ETFs spot de Bitcoin como China Asset Management, e agora a stablecoins, RWA e DAT, o universo cripto oferece uma multiplicidade de oportunidades — atraindo ondas de instituições financeiras e empresas de tecnologia interessadas em conquistar seu espaço.

A licença VASP atraiu corretoras como Futu Securities, Tiger Brokers e Victory Securities; ETFs spot de Bitcoin e Ethereum trouxeram gestores de patrimônio como China Asset Management e Bosera Funds; stablecoins atraíram bancos como BOCI e Standard Chartered; DAT atraiu empresas listadas como Yunfeng Financial, que passaram a incluir ativos digitais em seus balanços. O setor cripto está se integrando profundamente ao sistema financeiro de Hong Kong.

Uma saída temporária não representa uma desistência definitiva. Assim como a internet revolucionou o setor financeiro — com praticamente todas as corretoras e bancos atuando digitalmente — a integração entre cripto e finanças tende a se tornar total. Os pioneiros assumem riscos maiores, mas também têm potencial para ganhos superiores.

Nota: Morgan e Lee são nomes fictícios.

Declaração:

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