Interpretação da Lei de Supervisão do Mercado de Ativos Criptografados (MiCA) da União Europeia: Histórico de Implementação, Conteúdo Principal e Comparação de Tipos Semelhantes

Autor | TaxDAO

1. Introdução

Nos últimos anos, o mercado de capitais criptografados se desenvolveu rapidamente e se tornou o objeto procurado pela geração mais jovem de investidores no Ocidente.No entanto, as sucessivas falências de bolsas de criptomoedas como a FTX despertaram a vigilância dos reguladores financeiros em vários países. O Parlamento Europeu aprovou o primeiro regulamento de criptomoeda, o Crypto Asset Market Supervision Act (MiCA) (MiCA pode ser implementado em janeiro de 2025. No entanto, as regras relacionadas a stablecoin podem ser implementadas em meados de 2024 após um período de transição de 12 meses. entrou em vigor .), tornando-se a primeira grande jurisdição do mundo a introduzir regulamentações de criptografia abrangentes. Este artigo analisará o histórico de implementação, conteúdo principal e comparação com outros marcos regulatórios internacionais (Lei FSM, CARF, CRS) do projeto de lei.

2 Histórico da implementação do MiCA

A introdução do MiCA visa fornecer uma estrutura legal para ativos criptografados não cobertos pela legislação de serviços financeiros existente da UE; promover o desenvolvimento de ativos criptografados e o uso mais amplo da tecnologia de contabilidade distribuída (DLT), estabelecendo uma estrutura legal sólida e transparente para Apoiar a inovação; Garantir a proteção adequada do consumidor e do investidor, bem como a integridade do mercado; Aumentar ainda mais a estabilidade financeira, dado o potencial de aceitação generalizada de alguns criptoativos.

O MiCA também enfrenta alguns desafios e riscos no processo de promoção de sua implementação. Devido ao desenvolvimento contínuo do mercado de ativos criptografados e ao surgimento de novas tecnologias, pode ser difícil garantir que os regulamentos sejam consistentes com as práticas de mercado; porque pode haver apenas algumas grandes empresas no mercado capazes de atender aos requisitos regulatórios , a implementação do MiCA pode exacerbar o monopólio ou oligopólio do mercado Fenômeno de monopólio; se os padrões regulatórios do MiCA forem diferentes dos de outros países ou regiões, o mercado europeu de ativos criptografados pode enfrentar certas pressões competitivas internacionais e as empresas podem preferir transferir ativos relacionados para regiões com menores custos de conformidade e requisitos regulatórios ou países; a implementação da Lei apresenta requisitos mais elevados para a cooperação ativa e implementação efetiva entre as autoridades competentes dos países membros da UE. Se houver diferenças na implementação do MiCA em vários países, pode afetam a consistência e o efeito da supervisão.

3 Conteúdo da Lei MiCA

O MiCA abrange principalmente três tipos de ativos criptografados:

**Asset Reference Token (ART): **Um ativo criptografado que estabiliza seu próprio valor referindo-se ao valor de outras moedas fiduciárias ou commodities ou ativos criptografados (um, múltiplos ou combinações de ativos), como Digix (DGX), com reservas de ouro equivalentes servem como suporte.

Electronic Money Token (EMT): é um token cujo valor é estabilizado por referência ao valor de outras moedas fiduciárias. A diferença entre tokens de moeda eletrônica e tokens de referência de ativos é a alocação de ativos subjacentes que suportam o preço. O ART usa ativos não monetários ou uma cesta de moedas, enquanto o EMT usa apenas uma moeda única, mais próxima do conceito de dinheiro eletrônico, como o pagamento Alipay ou WeChat.

Outros criptoativos: outros criptoativos que não são tokens de referência de ativos e tokens de dinheiro eletrônico, como tokens de utilidade, cuja finalidade é tentar fornecer acesso digital a bens ou serviços, permitindo que sejam armazenados em um livro-razão de registro distribuído uso da tecnologia (DLT).

Criptoativos como DeFi, NFTs e tokens de segurança que se qualificam como outros instrumentos regulamentados não são cobertos pelo MiCA. Além disso, as moedas virtuais do banco central (CBDCs) ou moedas digitais emitidas por outras organizações públicas internacionais (como o Fundo Monetário Internacional) também não são cobertas pelo MiCA.

Além de definir o escopo de aplicação, o MiCA também regula especificamente o abuso do mercado criptografado para evitar a manipulação e fraude do mercado, proteger os interesses dos investidores e garantir a estabilidade e a transparência do mercado de ativos criptografados. Qualquer forma de manipulação de mercado é expressamente proibida na MiCA, incluindo, mas não se limitando a:

• Publicar informações falsas ou enganosas, incluindo publicidade enganosa, declarações enganosas ou outras práticas fraudulentas, a fim de influenciar o preço de ativos criptografados ou levar outros participantes do mercado a tomar decisões de investimento erradas
• Negociação de informações privilegiadas não publicadas para obter uma vantagem comercial injusta
• Manipulação da relação de oferta e demanda de ativos criptografados, manipulação de preços por meio de volume de negociação fictício ou outros meios
• Aproveitar-se da insuficiência do mercado ou outras brechas para obter benefícios ilegítimos

De acordo com a MiCA, os emissores de tokens precisam obter autorização para fornecer serviços na UE. Para obter autorização, um pedido deve ser submetido à autoridade nacional competente do país onde o pedido está localizado. O pedido deve conter informações detalhadas relacionadas aos seus negócios e serviços, incluindo, entre outros, modelos de negócios, implementação técnica, white papers, informações do investidor, etc. Pode haver alguns requisitos para as qualificações dos emissores de tokens, como requisitos de capital e operações organizacionais, para atender aos requisitos relevantes de finanças, gerenciamento de riscos, conformidade, governança corporativa, etc., para garantir que os emissores de tokens possam cumprir os regulamentos e ter solidez financeira suficiente para cumprir seus compromissos e proteger os interesses dos investidores. Em seguida, entrará no processo de revisão.A autoridade nacional competente poderá revisar os materiais de inscrição e também solicitar a opinião do Conselho Europeu de Administração de Empresas (ESMA), entrevistar e investigar o candidato para garantir que ele cumpra os regulamentos do MiCA. Se um emissor de token de dinheiro eletrônico não atender aos requisitos da MiCA ou operar em violação dos regulamentos, as autoridades nacionais têm o poder de revogar sua autorização e proibi-lo de fornecer serviços dentro da UE.

4 MiCA e outros marcos regulatórios tributários internacionais

A seguir irá comparar e analisar a MiCA e a Lei de Mercados e Serviços Financeiros do Reino Unido 2022-23 (Rascunho) (FSM Bill 2022). Tanto o MiCA quanto o FSMB possuem conteúdo relevante sobre o gerenciamento de ativos criptografados. Especialmente no contexto do Brexit, as diferenças entre o Reino Unido e a MiCA da UE em termos de gerenciamento de ativos criptografados atraíram a atenção de consumidores e investidores.

Tanto o FSM Bill2022 quanto o MiCA o definem como uma exibição digital de valor ou direitos, a diferença é que a definição de ativos criptografados no FSM Bill 2022 abrange uma faixa mais ampla. Independentemente de ser protegido por criptografia ou não, desde que possa ser usado para pagamento, possa ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente e possa ser registrado ou armazenado usando tecnologias como contabilidade distribuída, ele é coberto pelo escopo de ativos criptografados. Portanto, o FSM Bill 2022 também pode se aplicar a outros ativos digitais ou criptografados que não sejam stablecoins que atendam aos critérios acima. A MiCA, por outro lado, enfatiza o uso de tecnologia de contabilidade distribuída ou tecnologias semelhantes e classifica especificamente os ativos criptografados e formula regras e requisitos regulatórios correspondentes para diferentes tipos de ativos criptografados.

Tanto o MiCA quanto o FSM Bill recomendam a regulamentação da emissão de criptoativos quando eles entram em negociação em locais de negociação regulamentados ou são oferecidos para venda pública. O principal requisito do MiCA é fornecer um documento de divulgação na forma de um ‘white paper’. O Reino Unido afirmou que pode adotar uma abordagem semelhante, mas ainda é necessária uma avaliação mais aprofundada e pode considerar a imposição de requisitos contínuos aos emissores, porque o Reino Unido acredita que os regulamentos tradicionais de legalidade de divulgação de valores mobiliários podem não ser bem aplicados a ativos criptografados.

MiCA e FSM Bill têm diferentes requisitos regulatórios para emissores e provedores de serviços no exterior. A MiCA exige que o emissor estabeleça uma entidade legal na UE; o provedor de serviços de ativos criptografados também deve realizar ‘gerenciamento real’ na UE; pelo menos um diretor reside na UE e tem sede no estado membro autorizado. E o FSM Bill deixa claro que o Reino Unido quer regular as atividades que são fornecidas “dentro” ou “para” o Reino Unido. Não há clareza sobre se uma presença física no Reino Unido é necessária.

Tabela 1 Comparação das principais estruturas regulatórias de ativos criptografados


5. Conclusão

Não há dúvida de que a “Lei de Supervisão do Mercado de Ativos Criptografados” ajudará a melhorar a transparência e a credibilidade do mercado criptografado e a proteger em grande medida os direitos e interesses dos consumidores e investidores. No entanto, a implementação do projeto de lei também enfrentará muitos novos problemas desconhecidos, levando a flutuações de curto prazo no mercado. Em suma, a implementação do projeto de lei será inovadora e poderá ter um impacto profundo no mercado de criptomoedas, que merece atenção contínua de todas as partes.